內(nèi)部控制水平對公司債券信用價差的影響研究.pdf

1、近年來，我國債券市場經(jīng)歷了公司債擴容、交易體系完善以及各種類型的OTC市場發(fā)展后，進入了快速發(fā)展期，債券發(fā)行數(shù)量迅猛增長，債券種類不斷增多。然而我國債券市場上的信用風險也開始逐漸暴露出來，債券違約事件頻發(fā)。信用價差是補償投資者的參照資產(chǎn)違約風險、高于無風險收益率的利差，即風險資產(chǎn)收益率高于無風險收益率的部分，是對公司債券違約風險的一種補償。因此，關(guān)于債券信用價差的研究是當前研究的熱點。
　　內(nèi)部控制作為企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中的一種內(nèi)

2、在調(diào)節(jié)和制約的機制，其質(zhì)量的高低決定著企業(yè)經(jīng)營成敗，從而于深層次上反映了企業(yè)的信用風險水平。從理論上講，高質(zhì)量的內(nèi)部控制意味著企業(yè)健康運營，能夠有效地防范風險，使企業(yè)在發(fā)債時更容易獲得較低的信用風險溢價。那么，在迅猛發(fā)展的債券市場中公司的內(nèi)部控制水平是否能夠反映企業(yè)的信用風險水平，是本文研究的主要問題。
　　首先，本文分別從公司內(nèi)部控制水平信息公告、第三方評估的公司內(nèi)部控制情況兩個角度探討了內(nèi)部控制水平高低與公司債信用價差水平之間

3、的內(nèi)在關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，又進一步分析了企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、債項信用評級等因素對兩者關(guān)系的影響。研究發(fā)現(xiàn)：第一，隨著企業(yè)內(nèi)部控制水平的提高，公司債券的信用價差顯著降低，即上市公司高質(zhì)量內(nèi)部控制的披露能夠向投資者釋放公司面臨較低信用風險水平的積極信號，從而引導投資者在企業(yè)發(fā)行債券時索取較低的信用風險溢價作為投資風險補償；第二，與國有上市公司相比，非國有上市公司的內(nèi)部控制水平對其發(fā)行公司債信用價差的影響關(guān)系更為顯著，在一定程度上說明國有企業(yè)的主體性

4、質(zhì)能夠發(fā)揮隱性擔保作用，這種隱性擔保作用可能會使投資者忽視對上市公司內(nèi)部控制水平的必要關(guān)注；第三，債項的信用評級能夠顯著影響內(nèi)部控制水平和信用價差之間的關(guān)系。具體來講，與發(fā)行高信用評級債券的上市公司相比，發(fā)售低信用評級債券的上市公司的內(nèi)部控制水平對其信用價差的影響更顯著。第四，上市公司的內(nèi)部控制水平存在一個點將其分成高低兩個層級，兩個區(qū)間內(nèi)的內(nèi)部控制水平的提高均能顯著降低上市公司發(fā)行債券的信用風險溢價。
　　我國近年來積極推行企業(yè)