從“次貸”危機(jī)看資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn).pdf

1、資產(chǎn)證券化誕生于上世紀(jì)70年代的美國(guó)，至今僅有30多年的歷史。對(duì)于資產(chǎn)證券化的優(yōu)點(diǎn)，比如增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性，分離并轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)等，無(wú)論在理論界還是行業(yè)內(nèi)部早已達(dá)成共識(shí)。也正因此，資產(chǎn)證券化一經(jīng)問(wèn)世，就迅速在西方發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)得到了廣泛發(fā)展和應(yīng)用。
　　 但作為一種金融創(chuàng)新，與成熟的比如股票、債券等投融資工具來(lái)比，還有諸多方面需要研究和完善。自2007年3月以來(lái)，一場(chǎng)由“次貸”引發(fā)的金融危機(jī)在美國(guó)爆發(fā)并開始在全球蔓延，涉及到

2、了包括銀行、證券、基金、保險(xiǎn)等在內(nèi)的幾乎所有金融機(jī)構(gòu)。這場(chǎng)還在持續(xù)的危機(jī)讓人們一下子清醒的認(rèn)識(shí)到：資產(chǎn)證券化能為金融市場(chǎng)帶來(lái)諸多好處，但同時(shí)也帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。
　　 因此，本文在對(duì)資產(chǎn)證券化的基本原理進(jìn)行了簡(jiǎn)要介紹后，首先以資產(chǎn)證券化可能帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)為分析重點(diǎn)，按照時(shí)序順序?qū)Ω鱾€(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了動(dòng)態(tài)分析，確定了風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)并提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。其次，資產(chǎn)證券化的成功與否還需要各個(gè)利益參與方共同配合，因此本文還對(duì)參與資產(chǎn)證券化業(yè)

3、務(wù)的商業(yè)銀行、特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)、增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及政府監(jiān)管部門提出了相應(yīng)的政策建議。最后，本文結(jié)合“次貸”危機(jī)的實(shí)際情況，分析了危機(jī)產(chǎn)生的深層次原因，得出了如下結(jié)論：
　　 (1)資產(chǎn)證券化刺激了商業(yè)銀行的貸款沖動(dòng)，使得其道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題嚴(yán)重。
　　 (2)資產(chǎn)證券化復(fù)雜的資產(chǎn)重組方式和交易結(jié)構(gòu)，使得原始資產(chǎn)權(quán)益人和最終投資者之間的信息不對(duì)稱問(wèn)題嚴(yán)重。
　　 (3)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品過(guò)長(zhǎng)的債權(quán)債務(wù)鏈條，使得危