貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道研究.pdf

1、伴隨著2007年全球性金融危機(jī)的爆發(fā)及蔓延，學(xué)術(shù)界及政治界開(kāi)始將其關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)置于研討探究危機(jī)爆發(fā)的根源以及由此造成的影響。有些學(xué)者將此次金融危機(jī)爆發(fā)的原因，歸咎于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)采取的過(guò)于寬松的貨幣政策立場(chǎng)，并因此導(dǎo)致了銀行系統(tǒng)過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，進(jìn)而引起金融系統(tǒng)的失衡。即貨幣政策的立場(chǎng)會(huì)通過(guò)影響銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，繼而影響金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。這個(gè)結(jié)論也得到越來(lái)越多的研究結(jié)果證實(shí)，并使學(xué)術(shù)界及政治界達(dá)成越來(lái)越廣泛的共識(shí)。與此同時(shí)，針對(duì)貨幣政策立場(chǎng)與

2、銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的密切關(guān)聯(lián)，一條新穎獨(dú)特的貨幣政策傳導(dǎo)渠道——風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道被發(fā)現(xiàn)，BorioandZhu(2008)首先對(duì)其明確定義:即貨幣政策變化作用于金融中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度以及風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知程度或者風(fēng)險(xiǎn)容忍程度，繼而影響其資產(chǎn)定價(jià)、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)水平以及融資的價(jià)格和非價(jià)格條款。貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的出現(xiàn)，引發(fā)了學(xué)術(shù)界及政治界的廣泛研討，以及圍繞該渠道進(jìn)行的深層探究。
　　 自我國(guó)實(shí)施改革開(kāi)放以來(lái)，貨幣政策在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的作

3、用日趨顯著。盡管得益于較嚴(yán)格的金融監(jiān)管和較低的金融開(kāi)放程度，我國(guó)受此次金融危機(jī)的影響較輕較小，但反思并重新審視此次全球性金融危機(jī)的貨幣政策根源，意義十分重大，這也是本文的研究意義所在。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期、金融市場(chǎng)的改革進(jìn)程加快，研究并探討貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道在我國(guó)是否存在以及如何受銀行資本的影響，對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定發(fā)展以及微觀金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健運(yùn)行，無(wú)疑具有重要的理論與實(shí)踐意義。
　　 本文基于我國(guó)2007-201

4、1年期間有關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及78家商業(yè)銀行相關(guān)的微觀金融數(shù)據(jù)，并以“上市與否”為標(biāo)準(zhǔn)將其分為兩個(gè)研究子樣本，采用差分GMM方法，實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的存在性以及銀行資本是否并且如何作用于這條渠道。
　　 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明:(1)在我國(guó)，確實(shí)存在著貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道，并且貨幣政策的立場(chǎng)與銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿及水平之間，呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系;(2)在我國(guó)，貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的傳導(dǎo)效果受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、銀行的微觀特征