人民幣匯率市場(chǎng)決定因素分析-以澳元-人民幣(AUD-CNY)匯率波動(dòng)為例.pdf

1、本文基于高頻澳元兌人民幣匯率數(shù)據(jù)，運(yùn)用事件方法和EAGRCH模型研究了中國(guó)和澳大利亞的貨幣政策及宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)澳元兌人民幣匯率的影響。根據(jù)有效市場(chǎng)假說，金融市場(chǎng)上未預(yù)期到的政策或信息披露才具有影響資產(chǎn)價(jià)格的“新聞效應(yīng)”。在實(shí)證研究中，我們區(qū)分了貨幣政策調(diào)整、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)宣布的可預(yù)見和未可預(yù)見部分。通過構(gòu)建時(shí)間跨度為20分鐘的連續(xù)事件窗口分析了2008年7月1日至2012年5月12日期間，中國(guó)人民銀行的法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整和澳洲儲(chǔ)備銀行的

2、隔夜現(xiàn)金利率調(diào)整對(duì)澳元兌人民幣匯率的影響。研究結(jié)果顯示，未預(yù)見到的中國(guó)人民銀行的法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整和澳洲儲(chǔ)備銀行的隔夜現(xiàn)金利率調(diào)整均對(duì)澳元兌人民幣匯率有顯著的瞬時(shí)影響。但是，澳洲央行的貨幣政策調(diào)整對(duì)澳元兌人民幣匯率市場(chǎng)的影響比中國(guó)人民銀行貨幣政策調(diào)整的影響效果強(qiáng)烈。澳洲央行的貨幣政策調(diào)整對(duì)澳元兌人民幣匯率的公告效應(yīng)于政策宣布后大約50分鐘才趨于平靜，而中國(guó)人民銀行的貨幣政策調(diào)整對(duì)澳元兌人民幣匯率的影響幾乎沒有持續(xù)性。此外，研究還顯示，

3、如果不區(qū)分貨幣政策的可預(yù)見和為可預(yù)見部分，得到的可能是有偏差甚至相反的研究結(jié)論。我們利用EGARCH模型研究了2010年10月5日至2012年9月11日期間，中國(guó)的6個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)、社會(huì)零售總額、規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)值、貿(mào)易收支平衡及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指標(biāo)），澳大利亞的6個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)、社會(huì)零售總額、失業(yè)率、貿(mào)易收支平衡及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指標(biāo)）對(duì)澳元兌人民幣匯率水平及波動(dòng)的影響。研究結(jié)果顯

4、示，中國(guó)和澳大利亞的宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)人民幣匯率市場(chǎng)波動(dòng)的影響具有非對(duì)稱性，即有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“壞消息”要比“好消息”更能引起澳元兌人民幣匯率市場(chǎng)的波動(dòng)。中國(guó)的生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指標(biāo)，澳大利亞的失業(yè)率、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)、貿(mào)易收支平衡、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指標(biāo)對(duì)澳元兌人民幣匯率水平的影響顯著。中國(guó)的生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指標(biāo)，澳大利亞的貿(mào)易收支平衡和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指標(biāo)對(duì)澳元兌人民幣匯率市場(chǎng)波動(dòng)有顯著的瞬時(shí)影響。而且，中