人民幣匯率市場決定因素分析-以澳元-人民幣(AUD-CNY)匯率波動為例.pdf

1、本文基于高頻澳元兌人民幣匯率數據，運用事件方法和EAGRCH模型研究了中國和澳大利亞的貨幣政策及宏觀經濟變量對澳元兌人民幣匯率的影響。根據有效市場假說，金融市場上未預期到的政策或信息披露才具有影響資產價格的“新聞效應”。在實證研究中，我們區(qū)分了貨幣政策調整、宏觀經濟指標宣布的可預見和未可預見部分。通過構建時間跨度為20分鐘的連續(xù)事件窗口分析了2008年7月1日至2012年5月12日期間，中國人民銀行的法定存款準備金率調整和澳洲儲備銀行的

2、隔夜現(xiàn)金利率調整對澳元兌人民幣匯率的影響。研究結果顯示，未預見到的中國人民銀行的法定存款準備金率調整和澳洲儲備銀行的隔夜現(xiàn)金利率調整均對澳元兌人民幣匯率有顯著的瞬時影響。但是，澳洲央行的貨幣政策調整對澳元兌人民幣匯率市場的影響比中國人民銀行貨幣政策調整的影響效果強烈。澳洲央行的貨幣政策調整對澳元兌人民幣匯率的公告效應于政策宣布后大約50分鐘才趨于平靜，而中國人民銀行的貨幣政策調整對澳元兌人民幣匯率的影響幾乎沒有持續(xù)性。此外，研究還顯示，

3、如果不區(qū)分貨幣政策的可預見和為可預見部分，得到的可能是有偏差甚至相反的研究結論。我們利用EGARCH模型研究了2010年10月5日至2012年9月11日期間，中國的6個宏觀經濟變量（消費者物價指數、生產者物價指數、社會零售總額、規(guī)模以上工業(yè)產值、貿易收支平衡及國內生產總值指標），澳大利亞的6個宏觀經濟變量（消費者物價指數、生產者物價指數、社會零售總額、失業(yè)率、貿易收支平衡及國內生產總值指標）對澳元兌人民幣匯率水平及波動的影響。研究結果顯

4、示，中國和澳大利亞的宏觀經濟變量對人民幣匯率市場波動的影響具有非對稱性，即有關宏觀經濟運行的“壞消息”要比“好消息”更能引起澳元兌人民幣匯率市場的波動。中國的生產者物價指數、國內生產總值指標，澳大利亞的失業(yè)率、居民消費價格指數、生產者物價指數、貿易收支平衡、國內生產總值指標對澳元兌人民幣匯率水平的影響顯著。中國的生產者物價指數和國內生產總值指標，澳大利亞的貿易收支平衡和國內生產總值指標對澳元兌人民幣匯率市場波動有顯著的瞬時影響。而且，中