我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的合理區(qū)間問(wèn)題研究.pdf

1、自1994年外匯管理體制改革伊始，我國(guó)外匯儲(chǔ)備開(kāi)始從“短缺”逐步走向“過(guò)?！保湓鲩L(zhǎng)速度之快令人瞠目！巨額的外匯儲(chǔ)備既不同于亞當(dāng)·斯密眼中的“國(guó)民財(cái)富”，也并非民間所認(rèn)為的“老百姓的血汗錢(qián)”，更不同于重商主義觀認(rèn)為的貿(mào)易順差所帶來(lái)的國(guó)家財(cái)富。我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的長(zhǎng)期堆積是一個(gè)極其復(fù)雜的問(wèn)題:從積極的角度解讀，它是我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)強(qiáng)勁，以及大量引進(jìn)外資以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資本不足的必然結(jié)果;從另一個(gè)角度看，也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)乃至全球經(jīng)

2、濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，以及發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)的貨幣體系等因素共同作用的必然結(jié)果。為厘清外匯儲(chǔ)備的來(lái)源，本文從國(guó)際收支平衡表的角度進(jìn)行了分析:外商直接投資和舉借外債是我國(guó)債務(wù)性外匯儲(chǔ)備的主要來(lái)源;貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易順差是我國(guó)債權(quán)性外匯儲(chǔ)備的主要來(lái)源。而一直以來(lái)并逐步演進(jìn)的外匯管理制度框架，則是將這些來(lái)源最終形成儲(chǔ)備的制度性基礎(chǔ)。
　　 本文的主旨在于探討我國(guó)外匯儲(chǔ)備的合理區(qū)間。那么外匯儲(chǔ)備的規(guī)模究竟多少才算合理？考慮到外匯儲(chǔ)備在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所扮演的

3、不同功能，本文引用了外匯儲(chǔ)備需求層次概念，并認(rèn)為國(guó)家對(duì)外匯儲(chǔ)備需求偏好具有一定順序，當(dāng)儲(chǔ)備規(guī)模不足時(shí)將會(huì)優(yōu)先滿足較高層次的儲(chǔ)備需求，然后依次滿足層次較低的儲(chǔ)備需求，不同需求層次之間也可能存在重復(fù)或替代。因此本文結(jié)合國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀，引用了Agarwal模型，并對(duì)模型的邊際成本和邊際收益進(jìn)行了修正，通過(guò)加上模型沒(méi)有考慮的外匯儲(chǔ)備需求規(guī)模，得出我國(guó)外匯儲(chǔ)備的靜態(tài)規(guī)模（區(qū)間上限）。動(dòng)態(tài)規(guī)模則并非各層次需求的簡(jiǎn)單加總，而是考慮了需求層次間的替代

4、性和重復(fù)性，剔除之后得出外匯儲(chǔ)備的動(dòng)態(tài)規(guī)模（區(qū)間下限）。通過(guò)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備合理區(qū)間的實(shí)證分析，文章得出的結(jié)論是，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了合理區(qū)間，巨額儲(chǔ)備既掣肘了我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，扭曲了貨幣供給結(jié)構(gòu)，同時(shí)也帶來(lái)了本幣升值的壓力和國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩等后果。在目前我國(guó)外匯管理制度的框架內(nèi)，應(yīng)當(dāng)以“藏匯于民”作為我國(guó)外匯儲(chǔ)備分散的首選，包括鼓勵(lì)民間用匯、實(shí)施“走出去戰(zhàn)略”、設(shè)立國(guó)際板等方針。同時(shí)依托人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略契機(jī)，在人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略