新三板掛牌中小金融機構(gòu)融資效率及影響因素實證研究.pdf

1、全世界任何一個國度，中小微企業(yè)都是國民經(jīng)濟的基本組成部分，是實體經(jīng)濟的根基。資金是企業(yè)的血液，作為國際性難題的中小企業(yè)融資問題在我國更是難上加難。近年來，我國逐漸認(rèn)識到想要真正改變中小微企業(yè)融資現(xiàn)狀，靠的不僅僅是政策的扶持，而是一個與其風(fēng)險收益相匹配的資本市場。對于眾多中小微企業(yè)來說，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的高門檻讓他們望塵莫及，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）的擴容與日趨成熟恰好填補了這一資本市場的空白，成為連接資本市場與中小

2、微企業(yè)融資需求的重要橋梁，也是我國構(gòu)建多層次資本市場體系的重要一環(huán)。十八大以來，不斷深化的金融改革，為我國的金融業(yè)孕育出一條具有中國特色的創(chuàng)新之路，中小金融機構(gòu)如雨后春筍版崛起，作為金融行業(yè)不可或缺的一部分，它們可以使中小微企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)的融資需求得到有效滿足，緩解融資困境。目前，新三板已成為各類中小金融企業(yè)搶灘的目的地，而這些掛牌的金融企業(yè)是否實現(xiàn)了有效的融資，是否真正發(fā)揮了其融資中介的作用卻不得而知。
　　針對這一現(xiàn)狀，本文將

3、新三板市場、中小金融機構(gòu)和中小微企業(yè)這三者結(jié)合，分析新三板掛牌中小金融機構(gòu)的融資效率并對其影響因素進行實證研究，成為本文研究視角上的亮點。行文中首先回顧和梳理國內(nèi)外著名文獻，從效率理論、融資結(jié)構(gòu)理論和資本市場理論三方面進行理論總結(jié)，并解析相關(guān)概念；然后進行現(xiàn)狀剖析，著重理解擴容后的新三板發(fā)展融資現(xiàn)狀以及掛牌中小金融機構(gòu)的融資現(xiàn)狀和問題；進而在定性分析的基礎(chǔ)上展開定量分析，選取截止2015年掛牌于新三板市場的90家中小金融機構(gòu)作為研究樣本

4、，運用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）的BCC模型建立融資效率評估模型，對新三板掛牌中小金融機構(gòu)的融資效率從純技術(shù)效率、規(guī)模效率和綜合技術(shù)效率全面地測度、評價，得出這類金融企業(yè)融資效率整體偏低；為了深入分析其中的原因，實證第二步將DEA結(jié)果與回歸分析方法結(jié)合，運用多元回歸分析法探索各個因素對融資效率的影響路徑與程度，這是本文在研究方法和模型創(chuàng)建上的亮點。
　　最后，通過理論與實證分析本文認(rèn)為，掛牌新三板的中小金融機構(gòu)融資效率普遍偏低有待提

5、高。其中，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、融資成本與掛牌金融企業(yè)的融資效率存在顯著的負(fù)向關(guān)系，企業(yè)應(yīng)考慮適度降低這些指標(biāo)；盈利能力、營運能力以及企業(yè)成長性與掛牌金融企業(yè)融資效率存在顯著的正向關(guān)系，企業(yè)應(yīng)在未來發(fā)展中提高這些指標(biāo)；但企業(yè)規(guī)模對融資效率的影響程度具有差異性，主要是由于這些新興的中小金融機構(gòu)摒棄了傳統(tǒng)企業(yè)規(guī)模越大越好的觀念，更加注重金融服務(wù)的創(chuàng)新及管理水平的改善。本文的最后，針對研究結(jié)論從發(fā)揮微觀主體能動性和發(fā)揮宏觀環(huán)境推動性兩方面提