杠桿率調節(jié)速率對上市公司成長性的影響研究.pdf

1、隨著中國證券市場的發(fā)展和上市公司數(shù)量的增加,越來越多的企業(yè)在成長過程中選擇發(fā)行股票和借貸這兩種融資形式。負債的增加對于高成長性的企業(yè)帶來杠桿效應和稅盾效應,但同時也會帶來債務風險。因此合理調節(jié)企業(yè)的杠桿率,對企業(yè)發(fā)展有著重要意義。國家為了促進國民經(jīng)濟的發(fā)展,會針對重點企業(yè)出臺各種扶持政策,從而解決這些企業(yè)融資難的問題。然而在降低企業(yè)融資成本,即提高企業(yè)杠桿率調節(jié)速率的情況下,企業(yè)成長性能否隨之得到提升,國內外學者之間存在不同見解。所以充

2、分認識杠桿率調節(jié)速率與企業(yè)成長性的關系是一個必要的研究課題。
　　本研究通過運用局部調整模型、面板數(shù)據(jù)、混合樣本回歸、層次回歸等處理方法,計算出中國上市公司杠桿率調節(jié)速率(LAS)并研究其與企業(yè)成長性的關系。樣本包括26個行業(yè)2293家企業(yè)2006年至2012年的年報數(shù)據(jù)。通過混合樣本處理方法和面板數(shù)據(jù)處理方法對每個行業(yè)的杠桿率調節(jié)速率進行測算,并且利用層次回歸的方法對混合樣本處理方法和面板數(shù)據(jù)處理方法的結果進行優(yōu)化處理,然后以企

3、業(yè)投資現(xiàn)金流為調節(jié)變量來研究杠桿率調節(jié)速率與企業(yè)成長性的關系。
　　結果顯示杠桿率調節(jié)速率與企業(yè)未來成長性呈現(xiàn)顯著負相關,但是當以企業(yè)投資活動所產(chǎn)生現(xiàn)金流量為調節(jié)變量的時候,杠桿率調節(jié)速率與企業(yè)成長性呈現(xiàn)正相關。結果顯示有23個行業(yè)的杠桿率調節(jié)速率和最優(yōu)杠桿率可以通過混合樣本處理方式計算出來,有20個行業(yè)的杠桿率調節(jié)速率和最優(yōu)杠桿率可以通過面板數(shù)據(jù)處理方式計算出來。但是綜合兩種處理方式,其結果都說明杠桿率調節(jié)速率與企業(yè)未來成長性呈