金融時(shí)間序列的時(shí)序性特點(diǎn)分析及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法研究.pdf

1、金融時(shí)間序列的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度一直是金融學(xué)研究的熱點(diǎn)，自馬科維茨提出均值-方差來(lái)度量金融風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的研究得到了長(zhǎng)久發(fā)展。出現(xiàn)了很多度量金融時(shí)間序列風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，如VaR，CVaR等。對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)，無(wú)論是方差、VaR還是CVaR，在計(jì)算過(guò)程中均使用方差來(lái)表征時(shí)間序列的波動(dòng)性和不確定性，得到的風(fēng)險(xiǎn)值同時(shí)間序列的排序大多無(wú)關(guān)。而本文經(jīng)論證得出金融時(shí)間序列的風(fēng)險(xiǎn)與序列排序是有關(guān)系的，即有時(shí)序性，用方差表征時(shí)間序列的波動(dòng)性和不確定性有局限性。國(guó)

2、內(nèi)外學(xué)者對(duì)于時(shí)間序列風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)序性特點(diǎn)研究較少，目前尚未有系統(tǒng)闡述時(shí)序性特點(diǎn)的研究。為此，本文研究分析了金融時(shí)間序列風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)序性特點(diǎn)，對(duì)不同的時(shí)間序列的波動(dòng)性和不確定性進(jìn)行了研究分析。
　　針對(duì)如何將時(shí)序性特點(diǎn)引入到金融時(shí)間序列的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算中的問(wèn)題，本文分別采用兩種方法進(jìn)行研究。第一種方法是設(shè)計(jì)時(shí)序性指標(biāo)——時(shí)序方差TV2代替方差來(lái)描述時(shí)間序列的不確定性和波動(dòng)性，從而將時(shí)序性引入到風(fēng)險(xiǎn)值的計(jì)算中；第二種方法是建立ARMA-GARCH模

3、型計(jì)算得到條件方差，進(jìn)而計(jì)算時(shí)間序列的風(fēng)險(xiǎn)值。本文采用CVaR值來(lái)表征金融時(shí)間序列的風(fēng)險(xiǎn)，并選擇蒙特卡洛模擬法作為計(jì)算方法。針對(duì)樣本數(shù)據(jù)分布呈現(xiàn)的尖峰厚尾特性選擇GED分布運(yùn)用到蒙特卡洛模擬法中。利用本文提出的兩種方法對(duì)CVaR值的計(jì)算進(jìn)行優(yōu)化，建立時(shí)序性CVaR，稱為 T-CVaR，并與蒙特卡洛模擬法相結(jié)合分別建立了TV-MC模型和ARMA-GARCH-MC模型。為驗(yàn)證本文建立的兩種模型，選取2010年2月4日至2015年3月5日的上