中國廣義貨幣供給的內在機制分析：2002-2012年.pdf

1、據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2012年末我國廣義貨幣(M2)余額達97.42萬億元。目前，我國的貨幣存量已位居世界第一，接近全球供應總量的四分之一。針對我國百萬億的M2供給，本文試圖從貨幣供給的內在機制角度出發(fā)，通過對我國2002-2012年的貨幣存量結構的具體剖析，闡述外匯占款增加和信貸規(guī)模擴大對貨幣總量的影響機制，并結合數(shù)據(jù)予以論證。事實證明，盡管我國的M2存量較大，但并未出現(xiàn)明顯通脹。對此，本文著力從外匯占款和信貸投放兩大內在

2、機制對廣義貨幣的影響論述，并對M2的現(xiàn)實需求、M2的流向和分布諸多方面予以分析說明。貨幣是經濟運行的血液。我國經濟的持續(xù)快速發(fā)展，不僅內生出強勁的貨幣需求，帶來了百萬億的M2供給，而且還會源源不斷地產生著新的貨幣需求，帶來新的M2增量，繼續(xù)擴大著M2的供給總量。兇此，在未來我國經濟的穩(wěn)健運行中，如何優(yōu)化配置、合理疏導現(xiàn)有M2存量，如何有效把控并用好用活M2增量，如何準確把握金融改革和政策取向，已成當務之急。
　　首先，本文指出我國

3、貨幣供給有著獨特的內在機制，并針對我國M2的存量進行了結構性剖析。依據(jù)央行公布的貨幣統(tǒng)計口徑，分層次、分部分地逐一探討了我國現(xiàn)有貨幣的存量和結構。改革開放以來，我國經濟的快速發(fā)展帶來了旺盛的貨幣需求，不僅貨幣總量呈現(xiàn)出“J型曲線”增長態(tài)勢，而且貨幣結構也發(fā)生了顯著變化。信用手段的不斷創(chuàng)新和豐富，多樣化支付方式的運用，我國的M0增速及其在M1的比重呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢，M1保持了穩(wěn)步增長的勢頭，準貨幣QM（即M2與M1的差值）逐年擴大。其

4、根本原因在于，我國定期存款、儲蓄存款和其他項目存款的持續(xù)快速增加。儲蓄存款的活期化，導致M2結構中儲蓄存款和活期存款出現(xiàn)了此消彼長的變動態(tài)勢。
　　其次，本文對我國貨幣供給的內在機制進行闡述?；贛s=m*B這一貨幣供給等式，通過對基礎貨幣的流動性雙渠道的分析研究，具體闡述了我國M2供給通過外匯占款和銀行信貸進行雙重擴張的基本路徑。通過數(shù)據(jù)比較發(fā)現(xiàn)，在2002-2008年外匯流入期，我國央行通過對外匯占款的沖銷，不僅釋放了大量基礎

5、貨幣，而且又在貨幣乘數(shù)效應下成倍地放大了M2供給;在2008年金融危機之后，我國外匯占款對M2的貢獻度才開始有所降低。然而，我國政府的4萬億經濟刺激計劃又拉動了新一輪的銀行信貸規(guī)模擴張。2009-2012年間，新增貸款的急劇增加，“貸款創(chuàng)造貨幣”機制作用的放大影響，致使我國M2供給的增幅更是一路走高。
　　第三，本文從我國經濟發(fā)展對貨幣需求的實際出發(fā)，分析了我國M2存量累積形成的現(xiàn)實基礎及其存在的合理性。由于國情的特殊性和經濟運行

6、的內在特征，決定了我國廣義貨幣供給的獨特性。我國長期的經濟快速發(fā)展，內生出強勁的貨幣需求，拉動了M2的供給;金融市場的不成熟，融資渠道的不順暢，直接構成了企業(yè)對間接融資的過度依賴，促成了銀行信貸規(guī)模的快速放大;體制內金融供給的有限性與社會總融資需求的持續(xù)旺盛，催生了體制外金融的快速成長。體制外金融的有效補充，在部分滿足旺盛貨幣需求的同時，也帶來了貨幣存量的一定程度擴大;長期以來我國高儲蓄的慣性推動和擴張性投資拉動，既構成了我國經濟運行的

7、主要特征，又決定了我國百萬億M2供給累積形成的必然性。事實上，目前我國百萬億M2供給的絕大部分是存在于并服務于實體經濟之中，其在資本市場的分流、銀行體系內的淤積與居民儲蓄型資產的沉淀應是有限的。
　　最后，針對目前我百萬億M2存量和未來經濟發(fā)展所必然帶來的M2增量，本文也探索性地提出了一些初步的政策性建議。一是要正視貨幣供給的內在機制，順勢調節(jié)貨幣存量;二是要合理引導和配置現(xiàn)有的貨幣存量，預防流動性過?；虿蛔?三是要逐步疏通和拓展