中國股票市場大小非減持背景下非流通股股東對流通股股東的利益侵占行為研究.pdf

1、為了消除股權(quán)二元結(jié)構(gòu)問題,完善股票市場運行機制,2005年中國股票市場開始進行了一場針對股權(quán)分置問題的改革。股權(quán)分置改革是中國證券市場發(fā)展歷程的必然選擇,對中國股票市場持續(xù)、快速、健康發(fā)展具有深遠的積極意義。但是,從中國股票市場的實際運行情況來看,自2005年開始實施的股權(quán)分置改革不僅沒有使中國股票市場變得更加有效,反而使中國股票市場的異常行為和“金融異?，F(xiàn)象”更加突出和顯著。雖然目前我國資本市場已基本完成股權(quán)分置改革,但是股改真正意義

2、上的全部完成還很遠。因此,在中國股票市場大小非減持背景下從理論和實證方面系統(tǒng)深入地研究非流通股股東對流通股股東的利益侵占行為,對于揭示中國股票市場在大小非減持背景下的行為機理、解釋中國股票市場在大小非減持過程中出現(xiàn)的“金融異?，F(xiàn)象”、進而提高政府對股票市場的調(diào)控和監(jiān)管效率、保障中國股票市場持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展具有非常重要的理論和現(xiàn)實意義。
　　本文的主要研究工作主要體現(xiàn)在以下幾個方面:
　　①在對中國股票市場建立背景、發(fā)展歷

3、程及股權(quán)分置改革大小非減持過程進行全面考察的基礎(chǔ)上,從非流通股股東和流通股股東資本利得收益和持股成本角度考慮建立數(shù)學模型,從理論方面研究中國股票市場大小非減持背景下非流通股股東對流通股股東的利益侵占行為機理,研究結(jié)果表明:在大小非減持過程中,原非流通股股東的資本利得收益將增加,原流通股股東的資本利得收益將減少,原非流通股股東增加的資本利得收益剛好等于原流通股股東減少的資本利得收益;原非流通股股東對原流通股股東的利益侵占量與原非流通股股東

4、的持股數(shù)量和原流通股股東的持股成本正相關(guān),與股權(quán)分置改革對價支付率負相關(guān)。
　?、诒疚脑诮梃b現(xiàn)有相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上,采用股市相關(guān)數(shù)據(jù),并利用描述性統(tǒng)計分析,事件研究法,從實證方面研究大小非減持背景下非流通股股東對流通股股東的利益侵占行為。實證結(jié)果表明:中國股票市場上市公司股改方案普遍存在對價支付率低于合理對價水平的現(xiàn)象;不管是從總量來看,還是從大小非分類來看,深市大小非的減持力度均要高于滬市,且減持過程中存在違規(guī)減持行為;限售股