資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的傳導(dǎo)機(jī)制研究.pdf

1、　　近年來，我國資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)較大，以上證指數(shù)收盤價(jià)為例，股票市場一度從2005年6月6日的998.23點(diǎn)上漲到2007年10月16日的6124.04點(diǎn)，次貸危機(jī)爆發(fā)后，股指直線下滑，到2008年10月28日，跌至1664.93點(diǎn)，如今股指在2300多點(diǎn)徘徊，同時(shí)，自2008年以來我國股票市場出現(xiàn)了與發(fā)達(dá)國家股票市場經(jīng)濟(jì)基本面走勢顯著差別的“剪刀差”和“背離”趨勢，表現(xiàn)為股票市場在經(jīng)歷過次貸危機(jī)之后的大跌，從此一蹶不振，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面則保

2、持了穩(wěn)定增長，股票市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性呈現(xiàn)出較弱的局面，這對股票市場有效性以及股票市場是實(shí)體經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的稱號構(gòu)成了挑戰(zhàn)，因此，宏觀上兩者之間的引導(dǎo)關(guān)系值得檢驗(yàn)。此外，股票市場還存在著影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的微觀機(jī)制，即資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的財(cái)富效應(yīng)和投資效應(yīng)，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)可以通過財(cái)富效應(yīng)影響家庭消費(fèi)，通過投資效應(yīng)影響企業(yè)投資。新近發(fā)展的消費(fèi)理論表明了家庭持有的金融資產(chǎn)會影響家庭消費(fèi)支出，而投資理論表明了企業(yè)在股票市場中的融資能力會影響其在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中

3、投資決策，檢驗(yàn)我國股票市場上是否存在微觀傳導(dǎo)機(jī)制，一方面是對消費(fèi)和投資理論的驗(yàn)證，另一方面，是檢驗(yàn)?zāi)芊裢ㄟ^促進(jìn)股票市場的合理發(fā)展來拉動(dòng)消費(fèi)和投資，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，具有現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文旨在考察股票價(jià)格影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制，通過比較分析、相關(guān)性分析、VAR模型、面板數(shù)據(jù)模型等方法，結(jié)論得到：1.我國股票市場證券化率較低，與發(fā)達(dá)國家股經(jīng)走勢相比，股票市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢短期之間沒有協(xié)同性；2.雖然我國股經(jīng)之間出現(xiàn)經(jīng)常性“背離”，但J

4、ohansen檢驗(yàn)表明兩者之間存在一個(gè)均衡關(guān)系，因此從長期來看，兩者之間具有運(yùn)動(dòng)方向、經(jīng)濟(jì)增長和平穩(wěn)發(fā)展的一致性；3.實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素對上證指數(shù)解釋能力較強(qiáng)，而上證指數(shù)對是實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素解釋能力較弱，股市并沒有表現(xiàn)出“晴雨表”作用；4.我國股票市場存在負(fù)的財(cái)富效應(yīng)，分時(shí)期樣本實(shí)證分析表明股權(quán)分置改革對股票市場發(fā)揮財(cái)富效應(yīng)具有促進(jìn)作用，我國東部存在著不顯著的負(fù)財(cái)富效應(yīng)，中部地區(qū)存在著不顯著的正財(cái)富效應(yīng)，而西部地區(qū)存在著顯著的負(fù)財(cái)富效應(yīng)；5.我國