資產(chǎn)價格波動對我國宏觀經(jīng)濟的影響研究.pdf

1、本文從以下幾個角度研究和分析資產(chǎn)價格波動對我國宏觀經(jīng)濟的影響。首先，對股票和房地產(chǎn)價格波動對我國消費影響的財富效應(yīng)進行了實證分析和比較分析；其次，考察了資產(chǎn)價格波動對我國投資的影響以及與企業(yè)家信心的相關(guān)關(guān)系；再次，構(gòu)建了我國金融狀況指數(shù)以考察資產(chǎn)價格波動與通貨膨脹的關(guān)系，考察資產(chǎn)價格波動中是否包含通貨膨脹未來變化的動態(tài)信息，并就其貨幣政策含義進行了考察；最后，通過理論模型研究資產(chǎn)價格泡沫對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的影響和對政策的挑戰(zhàn)，在得到兩點啟示

2、的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國資產(chǎn)價格膨脹特點，就我國貨幣政策如何應(yīng)對資產(chǎn)價格膨脹和泡沫提出政策建議。
　　 本文的研究主要采用數(shù)理建模、計量分析和統(tǒng)計分析等方法，補充和完善了關(guān)于資產(chǎn)價格波動對我國宏觀經(jīng)濟影響問題的研究，也為我國貨幣政策應(yīng)對提供了政策依據(jù)，得出如下主要結(jié)論：
　　 （1）我國房地產(chǎn)價格波動通過消費和投資渠道對實體經(jīng)濟有著越來越重要的影響，而股票價格波動的影響還比較微弱。由于房地產(chǎn)行業(yè)逐漸成為我國的支柱產(chǎn)業(yè)、房屋資產(chǎn)

3、在我國有較為廣泛的持有率以及不斷提高的流動性和收益率等原因，我國房地產(chǎn)價格波動無論是對與居民消費還是對于企業(yè)投資，都有著更為顯著的正向影響；與之相反，由于股票市場較高的流通性、投機性以及頻繁的波動性等原因，我國股票價格波動對居民消費和固定資產(chǎn)投資的影響在當(dāng)前主要表現(xiàn)為擠出效應(yīng)，即其財富效應(yīng)和托賓Q效應(yīng)還比較微弱。
　　 （2）我國資產(chǎn)價格波動中包含著通貨膨脹未來變化的動態(tài)信息，以資產(chǎn)價格為基礎(chǔ)而構(gòu)建的金融狀況指數(shù)可以作為通貨膨脹

4、的先行信息指標(biāo)，以增強貨幣政策操作的前瞻性，同時金融狀況指數(shù)還可以用來分析貨幣政策立場調(diào)整的影響因素，作為貨幣政策的指示器變量以增強貨幣政策操作的準確性。當(dāng)前我國對通貨膨脹預(yù)期的管理，可以從資本市場入手，通過調(diào)控股票和房地產(chǎn)價格來對通貨膨脹預(yù)期進行有效的管理，同時貨幣政策的執(zhí)行應(yīng)當(dāng)重視資產(chǎn)價格傳導(dǎo)渠道的影響。
　　 （3）在反對干預(yù)資產(chǎn)價格泡沫的傳統(tǒng)貨幣政策環(huán)境下，資產(chǎn)價格泡沫不僅會對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定構(gòu)成極大的沖擊，而且可能使貨幣政

5、策陷入后泡沫的困境之中。銀行信貸在資產(chǎn)價格泡沫的動態(tài)演化中是一個關(guān)鍵變量，因此貨幣政策應(yīng)當(dāng)關(guān)注并及時干預(yù)那些與銀行信貸聯(lián)系緊密的資產(chǎn)價格泡沫；同時在應(yīng)對資產(chǎn)價格泡沫時，缺乏針對性的政策工具，不僅可能會對非泡沫部門產(chǎn)生不利影響，而且也是貨幣政策陷入困境之中的重要原因。
　　 （4）我國股票市場和房地產(chǎn)市場在某些時期和階段存在著泡沫成分。我國房地產(chǎn)市場與銀行信貸之間存在著非常緊密的聯(lián)系，而股票市場與銀行信貸的聯(lián)系還比較弱。因此對于房