基于對賭協(xié)議的私募股權投資博弈分析.pdf

1、對賭協(xié)議是私募投資機構和融資者在投資之前簽訂的一份協(xié)議，雙方對于企業(yè)未來的狀況做一種約定，如果約定的條件出現(xiàn)，私募投資機構就可以行使一種權利;如果約定的條件沒有出現(xiàn)，企業(yè)需要履行另外一種權利。因此，對賭協(xié)議實際上就是一種實物期權。通過對賭協(xié)議條款的設計，可以保護私募投資機構的利益，使得私募投資者能夠在此次投資中達到資本增值的目的。
　　對賭協(xié)議在國外已經(jīng)發(fā)展了很多年，近年來由于蒙牛乳業(yè)和摩根斯丹利的對賭，使得蒙牛公司的業(yè)績有了超額

2、的增長，成功在香港交易所上市。眾多國內(nèi)企業(yè)紛紛模仿，但是通過對賭協(xié)議融資的方式不一定適合所有的企業(yè)。事實證明如此，很多企業(yè)都失敗了。不僅沒有得到相應的發(fā)展，有的甚至連公司都被競爭對手收購。對賭協(xié)議對于我國融資難的企業(yè)來說是一種有效的解決方式，還是一種促進企業(yè)走向滅亡的加速器，成為現(xiàn)在學術界最關注的問題。
　　對賭協(xié)議的簽訂對于對賭的雙方來說就是一個博弈的過程。因此，本文從博弈的角度分析私募投資機構與企業(yè)管理層策略的相關性。從而研究

3、對賭協(xié)議的內(nèi)涵，揭示對賭協(xié)議條款設計的真實目的。通過分析發(fā)現(xiàn)其實對賭協(xié)議其實是一個不公平的協(xié)議，對于對賭的雙方是不公平的，這份協(xié)議帶給企業(yè)的風險遠遠大于私募投資者。
　　本文首先介紹對賭協(xié)議以及博弈論的相關概念，然后對現(xiàn)在我國企業(yè)與外國私募投資機構的對賭案例進行分析。之后用博弈的思想建立模型，得出在什么樣的情況下，企業(yè)應該選擇簽訂對賭協(xié)議來融資，什么樣的情況下不應該采用這種大風險的方式融資。最后根據(jù)案例分析和實證分析的結果，給未來