私募股權(quán)投資中對(duì)賭協(xié)議的價(jià)值發(fā)現(xiàn)與雙向激勵(lì)機(jī)制.pdf

1、對(duì)賭協(xié)議在資本市場的投資項(xiàng)目中具有舉足輕重的作用，它很好的解決了投融資雙方因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問題。本文詳盡闡述了對(duì)賭協(xié)議中所包含核心條款，包括基于業(yè)績的對(duì)賭，上市對(duì)賭，退出機(jī)制等。我們知道在歐美國家的成熟投行機(jī)構(gòu)都會(huì)對(duì)他們所投資的項(xiàng)目進(jìn)行接近市場化，較為準(zhǔn)確的定量和估值。因此，本文通過實(shí)物期權(quán)中擴(kuò)張期權(quán)的估值方法，較為合理的對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行了估值。通過BS(Black Scholes)期權(quán)估值模型，對(duì)投融資雙方簽訂的對(duì)

2、賭協(xié)議進(jìn)行了估值。運(yùn)用二叉樹決策模型及博弈論中靜態(tài)環(huán)境下的零和博弈模型以及動(dòng)態(tài)環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)收益模型具體分析投融資雙方在簽訂對(duì)賭協(xié)議過程中的風(fēng)險(xiǎn)收益狀況。為了清晰的反映實(shí)際中對(duì)賭協(xié)議，本文選取新三板掛牌企業(yè)與投資界中較為知名的投資公司之間簽訂的對(duì)賭協(xié)議為支撐觀點(diǎn)的案例。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，實(shí)物期權(quán)在投資決策中的合理性;投融資雙方簽訂的對(duì)賭協(xié)議有價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能;對(duì)賭協(xié)議的簽訂對(duì)于融資企業(yè)管理層有很強(qiáng)的激勵(lì)作用。對(duì)賭協(xié)議對(duì)于投融資雙方來說，有利有弊。