私募股權(quán)投資中的對(duì)賭協(xié)議法律問(wèn)題研究.pdf

1、對(duì)賭協(xié)議（Valuation Adjustment Mechanism,VAM）即估值調(diào)整機(jī)制，是指投資方與融資方在達(dá)成融資協(xié)議時(shí)，對(duì)未來(lái)不確定情況的約定。如果企業(yè)未來(lái)達(dá)到某一標(biāo)準(zhǔn)，則融資方享有一定權(quán)利，用以補(bǔ)償企業(yè)價(jià)值被低估的損失；否則，投資方享有一定的權(quán)利，用以補(bǔ)償高估企業(yè)價(jià)值的損失。由于結(jié)果不確定，與賭博有點(diǎn)類似，其在中國(guó)被形象的翻譯成“對(duì)賭協(xié)議”。
　　美國(guó)是世界上風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，也是風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)源地，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資

2、理論界與實(shí)務(wù)界針對(duì)“信息不對(duì)稱”導(dǎo)致的原發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)以及由于企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)相分離的投資性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了大量研究，并在此基礎(chǔ)上形成了一套符合風(fēng)險(xiǎn)投資特點(diǎn)的能夠有效保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資的契約安排，如對(duì)賭協(xié)議。這種特定的契約安排在美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中被廣泛適用，多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常都會(huì)選擇這種特定化投資條款來(lái)明確風(fēng)險(xiǎn)投資者與企業(yè)家之間的權(quán)利義務(wù)，從而更好的保護(hù)自己的權(quán)益。
　　隨著改革開放進(jìn)行，私募股權(quán)投資在我國(guó)經(jīng)歷了從無(wú)到有，由低水平到高水平的發(fā)

3、展過(guò)程。對(duì)賭協(xié)議作為私募股權(quán)投資中的風(fēng)險(xiǎn)防范安排，也在廣泛的被運(yùn)用和不斷地發(fā)展。本論題通過(guò)甘肅對(duì)賭案一審、二審判決為展開，來(lái)揭示因本案判決所引起的理論界和實(shí)務(wù)界、法學(xué)界和金融界的巨大爭(zhēng)議。
　　本文旨在一方面從整體上對(duì)私募股權(quán)投資中的對(duì)賭協(xié)議基本原理、法律性質(zhì)、存在法律問(wèn)題進(jìn)行把握和在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的理論和法律完善，以期為我國(guó)私募股權(quán)投資中的對(duì)賭協(xié)議的運(yùn)用提供法律支持和保障。另一方面本文仍然著眼于回歸現(xiàn)實(shí)層面，為我國(guó)私募股權(quán)投資

4、中的對(duì)賭協(xié)議的法律操作提供建議。
　　全文共分為以下六個(gè)部分：
　　導(dǎo)論對(duì)論文的研究?jī)?nèi)容和研究方法進(jìn)行解釋，主要包括如：研究的意義、研究現(xiàn)狀、研究的重點(diǎn)、難點(diǎn)以及創(chuàng)新點(diǎn)、主要的研究方法等問(wèn)題，并對(duì)下文要主要內(nèi)容進(jìn)行初步的梳理。
　　第一章是對(duì)私募股權(quán)投資中的對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行介紹。首先對(duì)私募股權(quán)投資的概念進(jìn)行界定和闡述，進(jìn)而介紹私募股權(quán)投資國(guó)內(nèi)外的發(fā)展情況，并對(duì)私募股權(quán)投資主要風(fēng)險(xiǎn)控制方法的對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行展開。
　　第二

5、章是對(duì)我國(guó)的私募股權(quán)投資中的對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行概述。由中國(guó)對(duì)賭協(xié)議“第一案”出發(fā)，結(jié)合基本的案情、法院的判決對(duì)所引發(fā)的巨大的爭(zhēng)議進(jìn)行歸納。并在此基礎(chǔ)上，分析中國(guó)對(duì)賭協(xié)議成功與失敗的典型案例，思考中國(guó)私募股權(quán)投資中的對(duì)賭協(xié)議運(yùn)用的得與失。
　　第三章是對(duì)私募股權(quán)投資中的對(duì)賭協(xié)議的基本原理和法律的分析。私募股權(quán)投資最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)就是對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行估值。但是由于信息不對(duì)稱和市場(chǎng)活動(dòng)的不完全契約的影響，企業(yè)的估值必然存在不準(zhǔn)確，所以就需要進(jìn)

6、行估值調(diào)整，而這也是對(duì)賭協(xié)議存在的依據(jù)。除了基本原理的分析，還要進(jìn)行法律分析，界定對(duì)賭協(xié)議的法律屬性和厘定對(duì)賭協(xié)議所涉及的法律關(guān)系。同時(shí)，還要考量對(duì)賭過(guò)程中涉及的相關(guān)制度。
　　第四章對(duì)我國(guó)私募股權(quán)投資中的對(duì)賭協(xié)議涉及的法律問(wèn)題進(jìn)行歸納總結(jié)。由于私募股權(quán)投資所涉及的法律問(wèn)題的復(fù)雜性，本文主要從三個(gè)層面進(jìn)行歸納總結(jié)：企業(yè)簽訂對(duì)賭協(xié)議的法律問(wèn)題、私募股權(quán)投資中的對(duì)賭協(xié)議設(shè)置的法律問(wèn)題和私募股權(quán)投資中的對(duì)賭協(xié)議監(jiān)管的法律困境。