香港離岸人民幣債券資本成本問題研究.pdf

1、2007年6月，中國人民銀行和國家發(fā)展與改革委員會正式批準(zhǔn)境內(nèi)政策性銀行和商業(yè)銀行在香港發(fā)行以人民幣計價的債券，自此，香港離岸人民幣債券市場形成。隨著政策的逐步放開，香港離岸人民幣債券發(fā)行主體日益多元化，債券種類逐漸豐富，發(fā)行規(guī)模也不斷擴大。
　　即便如此，香港離岸人民幣債券市場供給遠小于需求，導(dǎo)致債券的票面利率低于在岸人民幣債券。目前，大多數(shù)學(xué)者對于離在岸人民幣債券資本成本的比較研究都集中在票面利率的比較，從而得出內(nèi)地機構(gòu)赴港發(fā)

2、行人民幣債券具有成本優(yōu)勢。這樣的比較是不全面的，因為債券的資本成本是由企業(yè)實際負擔(dān)的債券利息和發(fā)行債券支付的籌資費用組成：更為重要的是，境內(nèi)機構(gòu)發(fā)行離岸人民幣債券籌資成本的構(gòu)成及數(shù)額與人民幣回流的途徑相關(guān)，即境內(nèi)機構(gòu)獲取資金的方式有關(guān)，不能直接按照債券的資本成本計算，更不能簡單地用票面利率去比較。
　　因而本文在介紹離在岸債券資本成本理論及現(xiàn)狀特征比較的基礎(chǔ)上，將境內(nèi)發(fā)行主體分為三大類：政府、金融機構(gòu)、企業(yè)(非金融機構(gòu))，運用資本