國際貨幣地位對國際投資效益影響的實證研究.pdf

1、金本位制崩潰之后，歐美等發(fā)達(dá)國家的貨幣開始執(zhí)行國際貨幣的職能。由于特里芬難題”的存在，當(dāng)前的國際貨幣體系面臨著國際清償力和國際貨幣信心的兩難問題。1976年至今，主要國際貨幣的絕對黃金購買力縮水80％以上。而以相對購買力平價來衡量，主要國際貨幣的幣值則相對穩(wěn)定，國際清算銀行公布的實際有效匯率（27個經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易加權(quán)）顯示，主要國際貨幣貶值幅度不超過15％，國際清償力和國際貨幣信心并不矛盾。
　　 在當(dāng)前的國際貨幣體系下，國際貨幣地

2、位賦予發(fā)達(dá)國家用紙幣置換新興市場國家實物資產(chǎn)的特權(quán)，導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家和新興市場國家的國際投資頭寸表結(jié)構(gòu)差異巨大。發(fā)達(dá)國家發(fā)行國際貨幣，新興市場國家通過貿(mào)易順差獲得國際貨幣的支付后，購買流動性較高、收益率較低的發(fā)達(dá)國家的國債作為外匯儲備，而發(fā)達(dá)國家利用國債募集的資金對新興市場國家進(jìn)行直接投資，獲得較高的收益率。國際貨幣發(fā)行國的對外資產(chǎn)的收益率較高，而對外負(fù)債成本較低，國際投資效益較高，流量法下計算的投資凈收益的現(xiàn)值較大，也即國際投資頭寸較大。

3、這構(gòu)成了國際貨幣信心的基礎(chǔ)，國際貨幣霸權(quán)有著自我實現(xiàn)的路徑。
　　 利用33個國家（或經(jīng)濟(jì)體）2001-2010年的面板數(shù)據(jù)實證檢驗結(jié)果顯示，國際貨幣地位會對國際投資效益產(chǎn)生顯著的正向影響。國際貨幣地位較高的國家的國際投資效益較高。9個債權(quán)國和24個債務(wù)國的回歸結(jié)果顯示，國際貨幣地位是影響債權(quán)國（或債務(wù)國）在未來獲得（或支付）投資收益的主要因素，而非債權(quán)債務(wù)頭寸數(shù)值的大小。當(dāng)前的國際貨幣體系，使得國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系紊亂，新興市場國