國有企業(yè)退出方式研究.pdf

1、近年來,中國的國有資產(chǎn)持續(xù)保值增值,國有企業(yè)連續(xù)多年實現(xiàn)盈利的高速增長,甚至不少大型國企進(jìn)入了全球500強的榜單。然而,針對目前國有企業(yè)在國民經(jīng)濟中的作用、經(jīng)營效率、收入分配方式及其下一步改革的方向,卻有完全相反的兩種觀點。一種觀點認(rèn)為國有企業(yè)運轉(zhuǎn)良好,下一步要解決的主要是激勵和監(jiān)督的問題;另一種觀點則認(rèn)為國有企業(yè)效率低下,利潤來自于壟斷和政策支持,員工收入過高,利潤沒有全民分享,下一步改革的重點是打破壟斷和落實國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)。

2、　　從一般意義上來說,國有企業(yè)的性質(zhì)、委托—代理關(guān)系、產(chǎn)權(quán)制度決定了其不適于參與市場競爭。就中國的特殊性來說,中國國有企業(yè)的利潤來源、收入分配、與公權(quán)力的關(guān)系及特殊的委托—代理關(guān)系,導(dǎo)致其應(yīng)該退出非公共領(lǐng)域。
　　國有企業(yè)退出的方式主要有三種,分別為“公開出售”、“內(nèi)部人優(yōu)先購買”和“股票無償分配”。國有企業(yè)的退出過程就是一個國有資產(chǎn)重新分配的過程,對于這一過程,應(yīng)該從公平性的角度來進(jìn)行考察。國有資產(chǎn)的重新分配改變了企業(yè)的所有權(quán)結(jié)

3、構(gòu),而不同的所有權(quán)初始配置會帶來不同的效率結(jié)果。本文以方差來度量國有資產(chǎn)分配的公平性,并在Edwards and Weichenrieder(1999)提出的模型以及La Porta等人(2002)觀點的基礎(chǔ)上構(gòu)建了一個理論模型,分析比較各種所有權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營效率的影響。
　　“公開出售”方式并沒有直接分配國有資產(chǎn),而是通過財政支出的方式間接分配,這種方式雖然不能做到國有資產(chǎn)的分配完全平均,但遠(yuǎn)好于“內(nèi)部人優(yōu)先購買”方式。“公開

4、出售”后企業(yè)轉(zhuǎn)變成了所有者與經(jīng)營者合一的傳統(tǒng)企業(yè),其經(jīng)營效率是最高的?！皟?nèi)部人優(yōu)先購買”方式的公平性最低,其中,“管理層購買”方式的經(jīng)營效率較高,“員工集體購買”方式的經(jīng)營效率很低,與“股票無償分配”方式大致相當(dāng)?！肮善睙o償分配”做到了完全平均分配,是最公平的國有企業(yè)退出方式。
　　制度的改善從兩個方面影響企業(yè)的經(jīng)營效率,一個是外部股東監(jiān)督水平的提高,另一個是通過對小股東的保護(hù)使得交易費用降低、股權(quán)的流動性得到加強。國有企業(yè)退出以

5、后,股票市場上主要由外部小股東和外部大股東組成,面臨的主要問題是防止外部大股東對外部小股東的利益侵犯。當(dāng)股權(quán)通過市場交易逐漸集中后,需要解決的問題是要防止內(nèi)部大股東和外部大股東的合謀。避免和緩解上述問題的關(guān)鍵在于加強對股票市場的監(jiān)管,提高信息的透明度。
　　中國下一步國企改革的重點在于大型國有企業(yè)退出非公共領(lǐng)域,鑒于中國目前財政收入充裕,股票市場穩(wěn)步發(fā)展,本文在借鑒捷克經(jīng)驗的基礎(chǔ)上深入研究了改進(jìn)的“股票無償分配”退出方式,并給出了