畢業(yè)論文——利率市場化對余額寶的影響

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p>　　題目 利率市場化和互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的相互影響分析 </p><p>　　學(xué)院名稱　 商學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級　　 金融10-6 </p><p>　　學(xué)生姓名　

2、 </p><p>　　導(dǎo)師姓名　 </p><p><b>　　年 月 日</b></p><p>　　利率市場化和互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的相互影響分析</p><p>　　作 者 姓 名 </p><p>　　專

3、 業(yè) </p><p>　　指導(dǎo)教師姓名 </p><p>　　專業(yè)技術(shù)職務(wù) </p><p>　　齊魯工業(yè)大學(xué)本科畢業(yè)設(shè)計（論文）原創(chuàng)性聲明</p><p>　　本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)設(shè)計（論文），是本人在指導(dǎo)教師的指導(dǎo)下獨立研究、撰寫的成果。設(shè)

4、計（論文）中引用他人的文獻(xiàn)、數(shù)據(jù)、圖件、資料，均已在設(shè)計（論文）中加以說明，除此之外，本設(shè)計（論文）不含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫的成果作品。對本文研究做出重要貢獻(xiàn)的個人和集體，均已在文中作了明確說明并表示了謝意。本聲明的法律結(jié)果由本人承擔(dān)。</p><p>　　畢業(yè)設(shè)計（論文）作者簽名：　　　　　　　　　　　</p><p><b>　　年　　月　　日</b>

5、</p><p>　　齊魯工業(yè)大學(xué)關(guān)于畢業(yè)設(shè)計（論文）使用授權(quán)的說明</p><p>　　本畢業(yè)設(shè)計（論文）作者完全了解學(xué)校有關(guān)保留、使用畢業(yè)設(shè)計（論文）的規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留、送交設(shè)計（論文）的復(fù)印件，允許設(shè)計（論文）被查閱和借閱，學(xué)?？梢怨荚O(shè)計（論文）的全部或部分內(nèi)容，可以采用影印、掃描等復(fù)制手段保存本設(shè)計（論文）。</p><p>　　指導(dǎo)教師簽名：　　　

6、　　　　　　　　畢業(yè)設(shè)計（論文）作者簽名：　　　　　　　</p><p>　　年　　月　　日　　　　　　　　　　　　　　　　　年　　月　　日</p><p><b>　　目 錄 </b></p><p>　　摘 要……………………………………………………………………………1</p><p>　　第一章 引言…

7、…………………………………………………………2</p><p>　　第二章 我國利率市場化的歷史進(jìn)程…………………………………2</p><p>　　2.1我國利率市場化的簡要介紹………………………………………………2</p><p>　　2.2我國利率市場化的歷史進(jìn)程………………………………………………2</p><p>　　2.2.1從

8、政策方面來看經(jīng)歷了三步……………………………………………2</p><p>　　2.2.2從中央銀行的實際實施情況來看經(jīng)歷了兩步…………………………3</p><p>　　2.2.3中央銀行關(guān)于商業(yè)銀行利率浮動規(guī)定情況表…………………………3</p><p>　　第三章 互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品介紹——余額寶…………………………4</p><p>　

9、　3.1余額寶的簡要介紹…………………………………………………………4</p><p>　　3.2余額寶的主要特點分析……………………………………………………4</p><p>　　3.2.1余額寶的流動性…………………………………………………………4</p><p>　　3.2.2 余額寶的收益性………………………………………………………5</p>

10、<p>　　3.3余額寶的風(fēng)險性分析………………………………………………………5</p><p>　　3.3.1流動性風(fēng)險………………………………………………………………6</p><p>　　3.3.2政策性風(fēng)險………………………………………………………………6</p><p>　　3.3.3信用控制風(fēng)險……………………………………………………………6&

11、lt;/p><p>　　第四章 利率市場化與互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的相互影響………………7</p><p>　　4.1利率市場化對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的影響……………………………………7</p><p>　　4.1.1銀行等的參與壓縮了余額寶的生存空間………………………………7</p><p>　　4.1.2美國歷史上的類余額寶產(chǎn)品——PAYPAL……………

12、…………………7</p><p>　　4.2互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品對利率市場化的影響……………………………………8</p><p>　　4.2.1余額寶逼迫利率市場化的改革……………………………………………8</p><p>　　打破銀行在現(xiàn)金管理上的壟斷局面…………………………………………8</p><p>　　余額寶加快利率市場化的進(jìn)程……………

13、…………………………………8</p><p>　　4.2.2余額寶改變利率市場化的路徑…………………………………………8</p><p>　　第五章 對利率市場化和互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的展望……………………9</p><p>　　5.1隨著利率市場化的發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品不會保持超高收益…………9</p><p>　　5.2互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的浪潮將

14、加速利率市場化………………………………9</p><p>　　參考文獻(xiàn)…………………………………………………………………………11</p><p>　　致 謝……………………………………………………………………………12</p><p><b>　　摘 要</b></p><p>　　利率市場化一直是我國金融界長期關(guān)

15、注的熱點問題。我國利率市場化的進(jìn)程還相對滯后，利率市場化改革是大勢所趨?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，影響到了我國利率市場化改革的步伐?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在中國目前還處在初始狀態(tài)，標(biāo)準(zhǔn)意義上的功能鏈完整的互聯(lián)網(wǎng)金融還處在破殼之中。隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐的加快，對于利率市場化的呼聲越來越高，余額寶的出現(xiàn)對促進(jìn)利率市場化具有一定的作用，因此了解利率市場化和余額寶的相互作用關(guān)系也就略顯重要?！坝囝~寶”的核心貢獻(xiàn)在于確立了余額資金的財富化，確立了市場化利率的大致

16、刻度，有利于推動利率市場化進(jìn)程。在資本市場沒有得到有效發(fā)展和制度約束仍然存在的前提下，在“余額寶”基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有任何證券化金融資產(chǎn)的條件下，余額寶的生存遲早會受到利率市場化的沖擊。本文通過對我國利率市場化進(jìn)程的研究，同時對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品進(jìn)行分析，來探討利率市場化和互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品之間的相互作用關(guān)系。最后對我國利率市場化改革的進(jìn)程和互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的未來發(fā)展做出一定的判斷。</p><p>　　關(guān)鍵詞：利率市場化 互聯(lián)

17、網(wǎng)金融產(chǎn)品 余額寶 收益</p><p><b>　　ABSTRICT</b></p><p>　　Interest Rate Liberalization has been a permanent concern to the financial sector in China. Interest Rate Liberalization in China is

18、lagging behind, the reform of Interest Rate Liberalization is the general trend. Emergence of Internet-based Financial Products, affecting the pace of the reform of Interest Rates Liberalization in China. Internet bankin

19、g in China is still in the initial state, functional chain standards sense complete Internet banking is still in the shell being broken.With the ac</p><p>　　Keywords：Interest Rate; Liberalization; Internet-b

20、ased Financial; Products Yu Ebao; Income </p><p>　　第一章 引 言</p><p>　　隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐的加快，對于利率市場化的呼聲越來越高，余額寶的出現(xiàn)對促進(jìn)利率市場化具有一定的作用，因此了解利率市場化和余額寶的相互作用關(guān)系也就略顯重要。通過這個選題對我國利率市場化和余額寶的現(xiàn)狀進(jìn)行描述與研究，發(fā)現(xiàn)我國利率市場化與余額寶之間的

21、相互作用，并基于我國國情對我國利率市場化和余額寶的今后發(fā)展做出一些合理判斷。馬蔚華（2014）提出，在利率實現(xiàn)市場化之后，余額寶的收益將會有所下降。他指出了余額寶的不足之處——只是在錢上面轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去，而互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展要幫助實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時，他也肯定了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展具有積極意義。他認(rèn)為，與利率市場化改變價格形成機(jī)制不同，互聯(lián)網(wǎng)金融改變了商業(yè)模式，這方面對于商業(yè)銀行的管理具有促進(jìn)作用。巴曙松（2014）提出，余額寶提高了利率市場化的效

22、率，并孕育了成長和創(chuàng)新的空間。他認(rèn)為，“小額先行，加速推進(jìn)”是在中國利率市場化的進(jìn)程中正在形成的獨特路徑，中國貨幣市場基金將要進(jìn)入高速、高效的發(fā)展階段，新一輪的貨幣市場基金的發(fā)展速度更快、便捷程度更高、銷售媒介更直接。本選題結(jié)合余額寶的現(xiàn)狀，通過對我國利率市場化的進(jìn)程進(jìn)行分析，探究利率市場化和余額寶的相互作用關(guān)系</p><p>　　第二章 我國利率市場化的歷史進(jìn)程</p><p>　　

23、2.1我國利率市場化的簡要介紹</p><p>　　利率市場化是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平。它是由市場供求來決定，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。實際上，它就是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成機(jī)制。我國自19

24、96年形成了全國統(tǒng)一的銀行同業(yè)拆放利率后，就開始了利率市場化的進(jìn)程。2013年7月19日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。</p><p>　　2.2我國利率市場化的歷史進(jìn)程 </p><p>　　2.2.1.從政策方面來看經(jīng)歷了三步</p><p>　　第一步：1993年，黨的十四屆三中全會指出《關(guān)于建設(shè)社會主

25、義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》和《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》中提出了我國利率市場化改革的長期目標(biāo)：建立以市場資金供求為基礎(chǔ)、以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心，由市場資金供求決定各類利率水平的市場利率管理體系。</p><p>　　第二步：2003年，黨的十六屆三中全會指出《關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》進(jìn)一步明確穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機(jī)制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引

26、導(dǎo)市場利率。</p><p>　　第三步：2011年《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃綱要》再次要求穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，加強金融市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)。</p><p>　　2.2.2.從中央銀行的實際實施情況來看經(jīng)歷了兩步</p><p>　　第一步：2004年，中央銀行放開存款利率的下限管理；放開除城鄉(xiāng)信用社以外金融機(jī)構(gòu)貸款利率的上限管理，允許

27、貸款利率下浮至基準(zhǔn)利率的0.9倍。這一步改革最大的亮點是允許貸款利率下浮。</p><p>　　第二步：2012年的兩次利率調(diào)整，其意義甚至超過2004年的利率改革。經(jīng)過這兩次調(diào)整后，除城鄉(xiāng)信用社外的金融機(jī)構(gòu)貸款利率已不設(shè)上限管理，在基準(zhǔn)利率以下具體有30%的自主定價空間，實際執(zhí)行利率由銀行根據(jù)資金成本，風(fēng)險狀況及盈利目標(biāo)等與客戶議價決定，基本反映了市場資金供求狀況。</p><p>　　

28、2.2.3.中央銀行關(guān)于商業(yè)銀行利率浮動規(guī)定情況表</p><p>　　表2-1：中央銀行關(guān)于商業(yè)銀行利率浮動規(guī)定情況表</p><p>　　資料來源：中國證券網(wǎng)《歷年央行關(guān)于存貸款浮動利率區(qū)間調(diào)整政策匯總》</p><p>　　第三章 互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品介紹——余額寶</p><p>　　3.1余額寶的簡要介紹</p><

29、p>　　2013年6月13日，阿里巴巴推出一款互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品——余額寶，它是由第三方支付平臺支付寶為個人用戶打造的一項余額增值服務(wù)。截至2014年2月28日，余額寶規(guī)模已超過5000億元，客戶數(shù)超過8100萬戶。通過余額寶，用戶不僅能夠得到收益，還能隨時消費支付和轉(zhuǎn)出，像使用支付寶余額一樣方便。用戶在支付寶網(wǎng)站內(nèi)就可以直接購買基金等理財產(chǎn)品 ，同時余額寶內(nèi)的資金還能隨時用于網(wǎng)上購物、支付寶轉(zhuǎn)賬等支付功能。轉(zhuǎn)入余額寶的資金在第二個工

30、作日由基金公司進(jìn)行份額確認(rèn)，對已確認(rèn)的份額會開始計算收益。而實際上，余額寶就是顧客購買了一款由天弘基金提供的名為“增利寶”的貨幣基金。由于余額寶的本質(zhì)依然是貨幣基金，所以他仍有風(fēng)險。</p><p>　　3.2余額寶的主要特點分析</p><p>　　3.2.1.余額寶的流動性</p><p>　　流動性指資產(chǎn)能夠以一個合理的價格順利變現(xiàn)的能力，它是一種所投資的時間

31、尺度(賣出它所需多長時間)和價格尺度(與公平市場價格相比的折扣)之間的關(guān)系，主要包含速度、價格、數(shù)量及彈性四個方面。針對變現(xiàn)速度，余額寶提出了“T+0”即時贖回，用戶可以隨時消費支付和轉(zhuǎn)出。但通過真實操作可以發(fā)現(xiàn)，T+ 0”僅指從余額寶轉(zhuǎn)到支付寶及支付寶在線消費的過程，從支付寶賬戶轉(zhuǎn)入銀行卡還需要一天時間，實際上為“T+0+1”的變現(xiàn)過程。</p><p>　　余額寶的流動性主要與余額寶收益率和巨額贖回有關(guān)。一方

32、面，余額寶買家關(guān)注的主要信息是余額寶的凈收益率，收益率越高，余額寶進(jìn)行贖回的比率就越低，余額寶的流動性就越好。反之，流動性越差，基金面臨的贖回風(fēng)險也會越大。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，天弘基金近兩年業(yè)績欠佳，在2011年損失2015萬元，在2012損失1535萬元，然而在2013年上半年僅僅依靠余額寶就扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤852萬元，因此余額寶收益率的平穩(wěn)性及增長性仍然有待考察。另一方面，在以轉(zhuǎn)出或支付的形式贖回基金的過程中，支付寶公司只能利

33、用本公司的自有資金或者客戶備付金墊付基金贖回資金，才能實現(xiàn)余額寶到支付寶的實時到賬。因而一旦出現(xiàn)扎堆贖回基金，或者基金公司出現(xiàn)流動性風(fēng)險當(dāng)天無法順利交割，無法支付事先墊付贖回資金，客戶的備付金就可能被挪用，余額寶的流動性就可能出現(xiàn)問題。對于余額寶來說，雙十一等促銷活動可能產(chǎn)生的流動性風(fēng)險是巨大的，而且贖回的頻繁性也會使基金收益出現(xiàn)大的波動，同時即時支付又使流動性風(fēng)險倍增。雖然有支付寶提供的大數(shù)據(jù)提供技術(shù)支持，但是可以看出一旦市場發(fā)生波動

34、，用戶集中提取余額寶中的資金時，不論是天弘基金還是支付寶、余額寶都會</p><p>　　3.2.2余額寶的收益性</p><p>　　高收益一直都是余額寶用戶最為關(guān)注的方面，在余額寶的官方網(wǎng)站上更是將其與2012年活期存款進(jìn)行比較，10萬元的活期利息350與余額寶收益3000形成了鮮明的對比。但是直接用余額寶和銀行活期存款進(jìn)行比較顯然是不合適的：一方面，余額寶的收益并非利息，而是投資貨幣

35、基金的收益；另一方面，盡管貨幣基金的風(fēng)險很低，但還是要比法定付息的存款風(fēng)險要高，銀行存款具有國家信用擔(dān)保，余額寶卻無法保證收益一定實現(xiàn)，金融市場中風(fēng)險越大收益自然越高。因為余額寶的收益是一項投資收益，所以收益高低主要取決于基金管理方能否實現(xiàn)這個收益。從一些數(shù)據(jù)中就可以看出，各類貨幣基金的收益是相差不多的，2012年貨幣基金平均收益率是3.88%，類似的即時贖回的貨幣基金活期寶、數(shù)米現(xiàn)金寶也都達(dá)到4.308%、4.617%，相比之下余額寶

36、的收益并不算太高。在2013年7月份，余額寶更是逐漸褪去了高收益的過度包裝，從六月初高達(dá)6%的七天年化收益率，跌至接近4%。究其根源，主要是由于6月份銀行間市場鬧“錢荒”，導(dǎo)致資金利率大幅飆升，余額寶一直處于凈申購狀態(tài)，建倉時機(jī)好，進(jìn)而推動余額寶收益一路上行，從而使之前轉(zhuǎn)入的客戶享受了較高收益。然而進(jìn)入</p><p>　　3.3余額寶的風(fēng)險性分析</p><p>　　余額寶帶來了基金經(jīng)營

37、模式、金融風(fēng)險內(nèi)涵的改變，相對來說是一種經(jīng)營風(fēng)險更大的金融業(yè)務(wù)。由于余額寶通過支付寶網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)即時消費、一鍵購買、基金購買業(yè)務(wù)全流程線上操作等特性，它的業(yè)務(wù)具有明顯的信息化、虛擬化以及集中化等特征。作為金融投資的一項渠道創(chuàng)新，在擁有渠道的優(yōu)勢的同時，余額寶也肯定存在它自身的風(fēng)險，因此我覺得如何準(zhǔn)確有效地識別風(fēng)險，進(jìn)而防范風(fēng)險，將會是余額寶持續(xù)快速平穩(wěn)發(fā)展的重要保障。余額寶可以說是傳統(tǒng)基金銷售業(yè)務(wù)的延伸，是對傳統(tǒng)投資業(yè)務(wù)渠道的有效拓展，除了

38、具有傳統(tǒng)貨幣基金的貨幣市場風(fēng)險以外，還具有自己特有的風(fēng)險特點。</p><p>　　3.3.1.流動性風(fēng)險</p><p>　　貨幣基金可以通過回購等方式進(jìn)行融資，然后利用這部份資金投資到高于回購利率的產(chǎn)品，從而形成了杠桿效應(yīng)，放大收益。大多數(shù)的貨幣基金都會采用杠桿的方式來獲取超額收益，為了保護(hù)投資者，貨幣基金的杠桿使用上限規(guī)定為20%。一旦貨幣市場流動性突然收緊，通過杠桿融資買入的債券收

39、益率就可能不能覆蓋資金成本。如果此時，出現(xiàn)大量贖回，基金則面臨流動性風(fēng)險。而且，很多基金公司設(shè)置了持有期限和申購贖回額度，貨幣基金的T+0業(yè)務(wù)，如果投資者快速取現(xiàn)全部份額，一些基金公司需要用自有資金墊付贖回金額。余額寶并沒有對持有期限和申購贖回額度進(jìn)行限制，大量贖回時，流動性風(fēng)險突現(xiàn)。支付寶按照現(xiàn)行的《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》和《支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管辦法》的規(guī)定，支付機(jī)構(gòu)接收的客戶備用金必須全部繳存到專用存款賬戶中，而余額寶作為基

40、金產(chǎn)品，不屬于備付金的繳存范圍。所以，當(dāng)出現(xiàn)扎堆贖回基金時或基金公司出現(xiàn)流動性問題時，支付寶是不可以挪用備用金。</p><p>　　3.3.2政策性風(fēng)險</p><p>　　按照央行對第三方支付平臺的管理規(guī)定，支付寶余額可以購買協(xié)議存款，能否購買基金沒有明確的規(guī)定。雖然支付寶在2012年5月份獲得了基金支付牌照，但沒有獲得基金的銷售牌照。余額寶與天弘基金合作銷售基金，從監(jiān)管上來看，并不合

41、法，但也不違法，是規(guī)定的模糊地帶。證監(jiān)會也表示，“支付寶余額寶”業(yè)務(wù)中有部分基金銷售支付結(jié)算賬戶并未向監(jiān)管部門進(jìn)行備案，也未能向監(jiān)管部門進(jìn)行備案，也未提交監(jiān)督銀行的監(jiān)督協(xié)議，違反了相關(guān)規(guī)定。證監(jiān)會表示，監(jiān)管部門已于近期要求支付寶就余額寶業(yè)務(wù)所涉及未備案的基金銷售支付結(jié)算賬戶限期補充備案，預(yù)期未備案的，將進(jìn)行調(diào)查處罰。</p><p>　　3.3.3.信用控制風(fēng)險</p><p>　　雖然貨

42、幣基金很少出現(xiàn)低于面值，但是風(fēng)險還是存在的，2005年鵬華貨幣基金出現(xiàn)虧損；2006年泰達(dá)荷芻貨幣基金和易方達(dá)貨幣基金也出現(xiàn)負(fù)收益。在國外，美國歷史上最悠久的貨幣市場基金主要儲備基金由于2008年金融危機(jī)，跌破1美元面值。因此，貨幣基金也會虧損。余額寶作為支付寶與基金公司合作推出，借助了支付寶的信用，大部份用戶是追隨支付寶而去，支付寶也并沒有明顯的風(fēng)險提示。一旦基金出現(xiàn)問題或收益大幅降低，對于支付寶甚至是阿里而言都是信用的打擊。<

43、/p><p>　　第四章 利率市場化與互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的相互影響</p><p>　　4.1利率市場化對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的影響</p><p>　　4.1.1銀行等的參與壓縮了余額寶的生存空間</p><p>　　自從余額寶上線以來，毋庸置疑的是余額寶做出了一定的成績。在余額寶的業(yè)績蒸蒸日上的時候，銀行業(yè)也推出了一系列互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，例如中國銀行推

44、出了“活期寶”貨幣型基金，上線首日的 7 日年化收益率高達(dá) 6.758%，“活期寶”也具有“1元起購、0 手續(xù)費、隨時取現(xiàn)”的互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品特點。 除了中國銀行以外，許多銀行也都開始動手自建貨幣基金項目，銀行不再是以前簡單的銷售貨幣基金的渠道，而是將更多業(yè)務(wù)綁定貨幣基金。比如2014年開年，交通銀行先后攜手交銀施羅德與易方達(dá)基金推出了“貨幣基金實時提現(xiàn)”業(yè)務(wù)。除了上述兩家銀行以外，民生、平安、廣發(fā)、工行、浦發(fā)在內(nèi)的 5 家銀行也推出了類

45、似余額寶的“活期寶”、“薪金寶”、“平安盈”等產(chǎn)品。 </p><p>　　其次，余額寶的成功也讓許多互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)巨頭看到了商機(jī)。在余額寶之后，以挖掘銀行活期儲蓄存款為目標(biāo)的“類余額寶”產(chǎn)品層出不窮，例如新浪發(fā)布了“微銀行”，蘇寧發(fā)布了“零錢寶”，匯添富發(fā)布了“現(xiàn)金寶”，騰訊發(fā)布的微信 5.0 與“財付通”打通，做游戲的巨人網(wǎng)絡(luò)推出了“全額寶”，以及百度與華夏基金合作推出產(chǎn)品“百發(fā)”等等。 </p>

46、<p>　　雖然現(xiàn)在各類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品紛紛崛起，但是余額寶帶來的這股互聯(lián)網(wǎng)金融工具的熱潮是不是具有可持續(xù)性呢？我想沒有人可以給出一個肯定的答復(fù)。</p><p>　　4.1.2美國歷史上的類余額寶產(chǎn)品——PayPal</p><p>　　在我查閱資料之后，發(fā)現(xiàn)歷史上僅僅在美國有一個與余額寶相似的例子，但是它的規(guī)模較小，并且最終以失敗告終。在1999 年，全球網(wǎng)上支付公司PayPa

47、l設(shè)立了一只針對PayPal賬戶余額的貨幣市場基金，用戶只需簡單設(shè)置，存放在PayPal支付賬戶中不計利息的余額就將自動轉(zhuǎn)入貨幣市場基金，從而獲得收益。 </p><p>　　這款基金產(chǎn)品與余額寶非常相似。該基金在2000年的年收益高達(dá)5.56%，當(dāng)時也正值美國貨幣市場基金收益率的巔峰時期。2002年美國利率開始大幅下降，PayPal貨幣基金在2004年的年收益僅為 1.37%，基金的運營出現(xiàn)了困難。為了留住客戶

48、，PayPal主動放棄大部分管理費用來維持收益率。在2005 年至2007年期間，貨幣市場基金的收益率大幅上揚，該基金從低谷時1.16%的年收益攀升至2007年的 5.1%，管理規(guī)模也在2007年達(dá)到頂峰，攀升至10億美元。 </p><p>　　金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲開始實行超低的利率政策，美國貨幣市場基金2008年的平均收益率降至 0.04%，遠(yuǎn)不如儲蓄賬戶2.6%的收益,導(dǎo)致PayPal貨幣基金的收益優(yōu)勢逐

49、步喪失，其規(guī)模不斷地縮水，最終因為高收益不能持續(xù)而在2011年7月關(guān)閉。由此可見，PayPal貨幣基金的成敗關(guān)鍵取決于基金本身獲取收益的能力。</p><p>　　在我國作為新生事物的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，又有美國類余額寶產(chǎn)品 PayPal 貨幣基金隨著利率市場化的發(fā)展最終清盤的前提，余額寶或許會走上前者的舊路。 </p><p>　　4.2互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品對利率市場化的影響</p>

50、<p>　　4.2.1余額寶逼迫利率市場化的改革</p><p>　　1.打破銀行在現(xiàn)金管理上的壟斷局面</p><p>　　利率的市場化改革是我國金融改革的大方向，但是在存款利率仍然受到管制的下，最現(xiàn)實的出路恐怕也只有從理財產(chǎn)品中去尋找。這時余額寶的功能恰恰在于把已初步具有市場化利率色彩的貨幣市場基金推向了眾多投資者，讓大家看到先進(jìn)的市場價格到底是多少。在以前，因為信息的不對

51、稱，很多人只知道活期利率是0.35%，現(xiàn)金存活期也就是大家心甘情愿地接受這點收益。但是所有人都很清楚，這絕對不是市場化的利率。自從有了余額寶之后，非專業(yè)人士也能很容易地了解到市場真實的無風(fēng)險利率是多少了，這就形成了現(xiàn)金管理的新模式。在這里，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的平等性與開放性特征得到了最充分的顯現(xiàn)，銀行在現(xiàn)金管理模式上的封閉與相對壟斷局面也就被打破了。換句話說，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品為利率市場化做出了有益的探索。從這個意義上說，余額寶現(xiàn)象確實值得認(rèn)真

52、研究。表面上，余額寶只是一種先進(jìn)管理工具，但本質(zhì)上卻是實現(xiàn)利率市場化的銳器。</p><p>　　2.余額寶加快利率市場化的進(jìn)程</p><p>　　隨著互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，過去作為獲取凈息差基礎(chǔ)的活期存款正在一步步被貨幣市場基金蠶食，而余額寶等產(chǎn)品現(xiàn)在較高的收益，也在無形中推升了資金市場的收益率。顯而易見，在利率市場化大趨勢下，商業(yè)銀行越早擺脫對活期儲蓄的過度依賴越好，因為這樣才能真正

53、體現(xiàn)出商業(yè)銀行自身的核心競爭力。反過來看，我覺得也不必過于擔(dān)心余額寶會抬高市場的利率，因為從長期來看，隨著其規(guī)模的擴(kuò)大，也就是供應(yīng)的增加，又會起到平抑市場利率的作用。本質(zhì)上，余額寶只是在矯正原先因為信息、工具等不對稱而被扭曲的利率，而這無論是對投資者，還是對金融機(jī)構(gòu)，以及對市場秩序來說，在本質(zhì)上都是大好事。所以，在我國推進(jìn)利率市場化的進(jìn)程中，余額寶是有其特別的貢獻(xiàn)的。</p><p>　　4.2.2余額寶改變利率

54、市場化的路徑</p><p>　　互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的誕生，使得以前被投資者們遺忘在角落里的貨幣基金成為了關(guān)注的焦點。互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品在改變投資者理財習(xí)慣的同時，也使得普惠金融成為了發(fā)展趨勢，更加快了利率市場化進(jìn)程。 </p><p>　　其實，我認(rèn)為余額寶代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品最值得稱道的不是收益率，而是它所顯示出來的普惠金融趨勢。這一趨勢意味著，金融不再是普通人看不懂的專業(yè)術(shù)語，它縮小了普通用

55、戶和成熟理財市場的距離。它突破了商業(yè)銀行余額資金儲蓄化的格律，實現(xiàn)了余額資金的財富化。與此同時，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品也為傳統(tǒng)金融帶來了新的理念，注入了新的活力，傳統(tǒng)金融有希望從互聯(lián)網(wǎng)平臺借力，開啟變革新時代。 </p><p>　　在互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的推動下，中國利率市場化進(jìn)程或許會加快速度。目前我國已推出的大額可轉(zhuǎn)讓存單僅限銀行間市場的機(jī)構(gòu)投資者，個人和企業(yè)大額存款并未實現(xiàn)利率市場化，而貨幣基金快速發(fā)展率先實現(xiàn)了小額資

56、金的利率市場化。在貨幣市場基金的推動下，中國利率市場化的進(jìn)程正在形成“小額先行、加速推進(jìn)”的獨特市場化路徑。而美國的貨幣基金還具有簽發(fā)支票、轉(zhuǎn)賬付款等支付功能，所以我國貨幣基金的未來應(yīng)該仍然有創(chuàng)新的空間。</p><p>　　第五章 對利率市場化和互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的展望</p><p>　　5.1隨著利率市場化的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品不會保持超高收益</p><p>

57、　　根據(jù)天弘基金管理有限公司的官方網(wǎng)站上公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，自2014年2月中旬開始，余額寶的七日年化收益率開始全線下滑。到了3月份，余額寶的七日年化收益率跌倒了6%以下。但是根據(jù) WIND 數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品在擁有高流動性的同時，收益率依然普遍高于其他同類產(chǎn)品。 </p><p>　　WIND 數(shù)據(jù)顯示，截至2014年3月4日，貨幣基金中收益率最高的為景順長城景益貨幣A，七日年化收益率達(dá)到 6.799

58、%，長盛貨幣、長城貨幣 A 等8只產(chǎn)品收益率在6%以上。余額寶、現(xiàn)金寶的七日年化收益率分別為 5.89%以及 5.87%，在貨幣基金整體收益率中依然排名靠前。 </p><p>　　但是值得注意的是，若將統(tǒng)計時間從余額寶成立開始計算，那么此類產(chǎn)品收益率將更加客觀。WIND 數(shù)據(jù)顯示，余額寶自從2013年6月13日成立以來截至2014年3月4日，余額寶萬份收益總值累計達(dá)到 377元，排名A類貨幣基金第一。排在其后的

59、為南方現(xiàn)金A，萬份區(qū)間收益總額為366.5元，該基金同樣具備“T+0”功能。</p><p>　　然而互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的的成功，在很大程度上要歸功于比銀行活期存款高出很多的收益率。而這種情況是否具有可持續(xù)性，值得深入思考。我認(rèn)為，一旦我國利率市場化改革完成，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品將不再擁有政策性套利的機(jī)會，那么這些產(chǎn)品的收益性必然會再次下降，不再保持如此之高的收益率。而且，我國金融市場在很大程度上是以美國等成熟經(jīng)濟(jì)體為樣本

60、，通常可從國際經(jīng)驗中獲得啟示。困難的是，余額寶這種互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，在國際上都難找到先例。歷史上，美國曾出現(xiàn)過與余額寶相似，但最終以失敗告終。</p><p>　　5.2互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的浪潮將加速利率市場化</p><p>　　自從去年余額寶上線以來，它一直保持著較高的收益率，這一點也正是受到普通老百姓喜歡的地方。但是，余額寶可能對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。</p><p&g

61、t;　　雖然現(xiàn)在的余額寶吸納存款規(guī)模還不大，但是將來如果大家都把錢投向余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，不再把錢存在銀行，那么就有可能會出現(xiàn)問題了。到了那個時候，銀行或許會被互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品綁架，隨之而來的就是資金的需求者在融資的過程中付出比現(xiàn)在更高的代價，也就是貸款利率的上漲；貸款利率上漲會導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本上漲，最終影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國家宏觀經(jīng)濟(jì)利益。</p><p>　　那么，既然擔(dān)心互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品搶走存款、綁架銀行，那么銀

62、行為什么不通過提高存款利率的方式留住儲戶呢？這也正是問題的關(guān)鍵所在。因為我國銀行的存款利率是由政府來定價，銀行自己是沒有權(quán)利擅自提高利率的，銀行擁有的權(quán)限僅僅是在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上上浮10%。但是，即使上浮10%也根本無法和互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品競爭。面對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的強勢競爭，銀行基本算是無力還手。</p><p>　　由此可見，打破這種困局的辦法就是銀行存款利率的市場化。早在2012年6月的時候，中央銀行就允許金融機(jī)

63、構(gòu)上浮存款利率10%，這一項政策可以被看做是存款利率市場化的前奏。實際上，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)改革不斷深入，利率的市場化已經(jīng)箭在弦上。余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，其實就是逼迫利率市場化改革的進(jìn)程提高速度，使得支弦上之箭不得不發(fā)。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1] 游占芬.我國利率市場化現(xiàn)狀及改革對策[R].內(nèi)蒙古：中國人民銀行呼和

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69、<p>　　No 7,November 2011</p><p><b>　　致 謝</b></p><p>　　四年的大學(xué)生生活轉(zhuǎn)瞬即逝，回首時我感到既充實又溫暖，覺得這四年所有的辛苦與付出都很值得。無論今后遇到什么困難、從事哪種職業(yè)，這四年的經(jīng)歷以及對我產(chǎn)生的影響，都會使我更加自信、從容地去面對，伴隨我的進(jìn)步和成長。在這四年進(jìn)步與成長中，離不開導(dǎo)師與