【達達系列】[期貨交易策略].文本版.（美）斯坦利·克羅

1、<p>　　達達期貨實戰(zhàn)博客鏈接：http://blog.sina.com.cn/adacoming 歡迎點擊博客首頁頭像下“加關(guān)注”，你會在第一時間看到阿達每日操作策略、盤中提示以及尾盤留單建議！本博客實盤實戰(zhàn)為主，歡迎大家實盤監(jiān)督。阿達QQ562573414，歡迎咨詢！</p><p>　　達達商品期貨QQ群：41975799</p><p>　　達達股指期貨QQ群：5263

2、5351</p><p>　　達達股票交流QQ群：52634784</p><p>　　達達黃金外匯QQ群：52633973</p><p>　　歡迎加入達達系列投資群，請根據(jù)自己的投資喜好選擇加入，名額有限，請勿重復(fù)加入?。?！</p><p><b>　　期貨交易策略</b></p><p>　

3、　Kroll on Futures Trading Strategy</p><p>　　Stanley Kroll</p><p>　　翻譯：羅耀宗 俞濟群 </p><p>　　整理：chivyu@macd</p><p>　　@Stanley Kroll ,1988</p><p><b>　　前言&l

4、t;/b></p><p>　　在《股市大亨》這本佳作中，作者描述了九位投資大師的生平事跡和專業(yè)技能。其中幾位明星―――華倫.巴菲特、本杰明……都是我們耳熟能詳?shù)拇髱?。在這些堪稱“謀殺者行列”的投資人中，你也可以找到史坦利.克羅的大名。作者描述了史坦利.克羅在“不可能賭場”中賺錢的期貨操作。確實如此，克羅在賭桌上的確演出幾場好戲，這絕非意外或純屬運氣。</p><p>　　1970年

5、，史坦利有一場為時三年的演出，他將自己的18000美元擴增到1000000美元，而且為他的合伙人也賺到相同的報酬。史坦利其它的精彩演出，讀者可以從作者的著作一窺究竟。這里要指出的只是，這些表現(xiàn)明白地展現(xiàn)出他的膽識和智慧。</p><p>　　我并非“期貨人”。我試圖堅守在自己比較了解的金融工具，主要是股票和債券。對我而言，閱讀《克羅論期貨操作策略》無疑受教。令我印象最深刻的是，克羅建議中最重要的原則幾乎完全根植于

6、對紀律和常識的關(guān)注。簡言之，他建議中最佳的就是透露出一切良好投資策略的基石―――留心市場，多做研究，保持冷靜。史坦利指出，不幸的操作者“根據(jù)情緒而非紀律，依據(jù)感覺而非邏輯，以主觀而非客觀行事?！?lt;/p><p>　　史坦利的交易哲學(xué)從一個中心思想導(dǎo)出若干重要原則，這個核心思想幾乎是所在投資行為的關(guān)鍵―――辨別市場重大持續(xù)走勢，并且順勢操作。多數(shù)聰明的投資人可以了解，在期貨市場和股票市場獲利的關(guān)鍵都一樣。史坦利表現(xiàn)

7、良好且受重視的原因之一，即是他腳踏實地而非浮沙建塔。</p><p>　　如果你見到史坦利會和我見到他一樣，立刻為他所認定操作期貨需要了解的事情無需太多的想法感到刻骨銘心。這也正是大多數(shù)真正專家最突出的優(yōu)點之一。他們不會過度自信或假裝萬能，最好是假設(shè)自己知識不足，而不斷研究自己的假設(shè)和數(shù)字。史坦利另一個重要原則是―――在現(xiàn)實世界中操作。正如他所說，“期貨操作所需要的紀律和客觀方法是本書一再重復(fù)的主題?！逼鋵崳@就

8、是本書的主題。</p><p>　　閱讀《史坦利論期貨操作策略》這本書，能使所有投資人頗有斬獲。雖然它不會讓你一夕成為鮮活的期貨操作者，但本書可以提供忠實的建議。對新手而言，書中平鋪直敘的文字可以提供市場運作，以及何種投資“系統(tǒng)”運作良好的信息。對專家而言，本書涵蓋若干砥礪之道。史坦利也對一般投資人提出成為優(yōu)良投資人成功的線索―――不斷努力從事研究，并且付諸實行，以有紀律的方式順勢操作。每位投入市場的人士都可以從

9、史坦利的建議中受益。</p><p>　　Douglas A. McIntyre</p><p>　　New York City</p><p>　　May 27,1987</p><p><b>　　序</b></p><p>　　西雅圖來訪的基金經(jīng)理人，情緒顯然極不穩(wěn)定，令我感到十分難堪。19

10、85年11月中旬一個蕭瑟的下午，他來到華盛頓，和我研究期貨操作。當我坐在既是住宅又兼做辦公室的游艇房中，他痛苦地描述著，過去幾年他一直在黃豆市場慘遭洗劫，千百萬一連串損失的經(jīng)歷―――盡管在這樣的空頭市場下，一切解釋都顯得很合理。但問題是，他讓自己受到新聞、電視報導(dǎo)和小道消息的影響。雖然偶爾他會抓對市場走勢（下跌），卻始終受到驚嚇（他稱之為“守勢”），幾乎經(jīng)常在行情逆轉(zhuǎn)時出清良好的倉位。這段時間，他總會抱牢賠錢的倉位，使得原本表現(xiàn)欠佳倉位

11、的損失更加惡化。他和我談話時所表露的心態(tài)，和他操作的差勁程度十分吻合。</p><p>　　在一吐心中憤悶后，他問道，我的操作系統(tǒng)這段時間在黃豆市場的操作表現(xiàn)如何？我回答，“從6月11日，操作系統(tǒng)一直指示放空”?！?月11日？那有什么了得，”他不平地表示，心里盤算這只不過是五個月的時間。我回答說，“1984年6月11日。”接著便是一段沉默。我們兩人都了解，過去17個月持續(xù)放空黃豆，每口的利潤會超過10000美元。

12、</p><p>　　遺憾的是，在過去三十年，這類談話一直重復(fù)不斷，使我必須下結(jié)論說，任何一位操作者最兇惡的敵人絕不是市場或其它玩家。而是受到妄想鼓舞和恐懼騷擾，欠缺讓利潤奔馳否則停損的紀律，無法忍受無聊和惰性，貿(mào)然采取行動，對自己分析（經(jīng)常是正確的）和操作決策缺乏信心的人――他自己。</p><p>　　有人曾經(jīng)說，在期貨操作上要賺取一小筆財富，最確切的方法是先要擁有一大筆財富。不幸的事

13、是，這種犬儒式的邏輯卻隱含著普遍的真理。輸家的確比贏家多得多。既然如此，為什么這場游戲仍然吸引大量投資人？根據(jù)我近三十年來的經(jīng)驗，我認為期貨市場顯然對投資人而言，一開始就有機會以一小筆賭本翻出大筆財富。對貿(mào)易商和金融機構(gòu)而言，期貨市場則是規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，而且能夠在交易中避免現(xiàn)實損失爭取獲利的機會。無數(shù)家族的財富以及國際商品王國都是以機靈且獲利十足的期貨交易起家的。</p><p>　　操作者要登上贏家行列，一定要超

14、越欲望和一廂情愿的想法。要想成功，必須實際而且客觀，踏實而且守紀律，更重要的是，要對自己獨到的分析和市場策略滿懷信心。在無數(shù)次的操作上，始終指引我的一句金言即來自于杰西李佛摩，他或許是七世紀頭一十年間最成功的市場獨行俠。他表示，“市場只有一個方向，但不是多頭或空頭，而是對的方向?！?lt;/p><p>　　我一生以追求投機獲利作為我的專業(yè)生涯。但我還是認定自己即是學(xué)生又是實務(wù)派人士，畢竟在現(xiàn)實里，一個人絕不會從市場、

15、價格走勢和交易策略中停止學(xué)習(xí)。經(jīng)歷這些年，我仍關(guān)心從市場上獲利―――獲取暴利?？紤]到（期貨交易）巨大的財務(wù)風(fēng)險、緊張、寂寞、孤立、疑慮、甚至莫名的恐懼，當然這幾乎都是期貨操作者的經(jīng)常伴侶，你不應(yīng)該只以“獲利”為滿足。暴利必須成為你的目標。</p><p>　　這就是本書所要陳述的。本書內(nèi)容涉及策略以及從市場攫取暴利的戰(zhàn)術(shù)。本書要談的是如何在市場即將發(fā)動大行情之際登上列車，并且在能力所及之范圍內(nèi)穩(wěn)坐到行情結(jié)束。本書

16、內(nèi)容也包括教你如何在賺錢的操作賺得更多，在賠錢的操作賠得更少。本書告訴讀者在賠錢的倉位中以金字塔方式加碼操作追求最大利潤并控制虧損。</p><p>　　我相信，可行的資金管理策略和戰(zhàn)術(shù)，與一流的操作系統(tǒng)或技巧一樣重要。這一點可以從數(shù)百位操作者在現(xiàn)實中從事數(shù)萬筆的操作中得到證實。</p><p>　　雖然理想上我個人希望二者兼?zhèn)洌胰云昧己玫牟呗院蛻?zhàn)術(shù)。我認為，一流的策略和戰(zhàn)術(shù)，加上平

17、庸的操作系統(tǒng)，會比條件相反時操作得更好。本書一大部分內(nèi)容會解說上述前提，因為我認為一流的策略和戰(zhàn)術(shù)是一切成功操作的關(guān)鍵。</p><p>　　在研讀本書之前，最后還要提醒一點。讀者可以寫信給我，請發(fā)行人轉(zhuǎn)交，我愿意進一步和讀者討論書中的任何問題。我會盡已所能和利用時間回復(fù)。</p><p>　　Stanley Kroll</p><p><b>　　目錄

18、</b></p><p><b>　　前言- 2 -</b></p><p><b>　　序- 3 -</b></p><p><b>　　目錄- 5 -</b></p><p>　　第一篇 期貨交易策略和戰(zhàn)術(shù)- 7 -</p><p&g

19、t;　　第一章 什么叫做操作策略？為什么那么重要？- 7 -</p><p>　　第二章 好技術(shù)系統(tǒng)只是成功的一半- 11 -</p><p>　　第三章 務(wù)求簡單（KISS：Keep It Simple Stupid）- 14 -</p><p>　　第四章 贏家和輸家- 18 -</p><p>　　第二篇 價格趨勢的分析和研判

20、- 22 -</p><p>　　第五章 操作工具- 22 -</p><p>　　第六章 基本面分析和技術(shù)面分析分道揚鑣時- 27 -</p><p>　　第七章 把注意力集中在長期趨勢上- 34 -</p><p>　　第八章 趨勢是你的朋友- 42 -</p><p>　　第九章 為什么投機客（幾乎）老是

21、做多？- 47 -</p><p>　　第三篇　操作時機- 53 -</p><p>　　第十章　三個最重要的投機特質(zhì)：紀律、紀律、紀律- 53 -</p><p>　　第十一章　市場走勢總是已經(jīng)消化吸收了消息- 60 -</p><p>　　第十二章　每個人都有一套系統(tǒng)- 65 -</p><p>　　第十

22、三章　順勢/逆勢―――雙重操作方法- 73 -</p><p>　　第十四章　善用周而復(fù)始的季節(jié)性波動- 81 -</p><p>　　第十五章　留著利潤最好的倉位；清掉最賠錢的倉位- 86 -</p><p>　　第四篇　操作實戰(zhàn)- 92 -</p><p>　　第十六章　J.L.李佛摩這處人- 92 -</p>&

23、lt;p>　　第十七章　市場無好壞之分- 94 -</p><p>　　第十八章　損失不一定要加以控制和設(shè)限- 98 -</p><p>　　第十九章　逮到超級行情的激情- 105 -</p><p>　　后記　市場不坑人- 113 -</p><p>　　附錄 長期月線圖表- 115 -</p><p

24、>　　第一篇 期貨交易策略和戰(zhàn)術(shù)</p><p>　　第一章 什么叫做操作策略？為什么那么重要？</p><p>　　一九四O年代，我還在孩提時代，每逢星期六最大的一件事，是口袋里裝著七十五美分，帶著弟弟去看電影。口袋里的錢，既要買票，又要買些零嘴解讒。在那個單純的幼年時光里，星期六下午是那么有趣，充滿繽紛的色彩。每個星期，我們總是一再做著相同的事情，樂此不疲。</p>

25、<p>　　轉(zhuǎn)眼間，四十年過去了，星期六下午的電影已成塵封往事?？墒俏颐總€星期還是有不同的樂子，那就是不斷上演的商品投機“好戲”。這是開啟夢想和財富大門的鑰匙。它永遠有“續(xù)集”：每個晚上，演員都會趁機喘一口氣，順便猜猜明天會有什么樣的禍福降臨自己身上。在這局永遠演不完的游戲中，我們這些操作者（trader）就是基本演員。我們在懵懂無知時丟掉的東西，總會有一天會在日積月累的經(jīng)驗中找回來。只要我們肯拼命，立志在市場中賺大錢，我們

26、就能富甲一方。我們賣命工作，為的是即使不能錦上添花，也能全身而退。我們渴望在暮色蒼茫中，駕著快車駛向古色古香的老屋，或者靜靜浮在水面上的大型游艇；我們希望身邊的每一個人，都真的彼此相互關(guān)懷。</p><p>　　但是要享有這一切，首要之務(wù)是―――擊倒市場。不是這樣嗎？</p><p>　　開宗明義地說，我們是投機客（speculators），不是賭徒(gamblers)。我們潛心鉆研每一種

27、市場狀況，不管是過去的價格走勢，還是眼前的價格動向；我們?nèi)褙炞⒂谑袌鲋械募夹g(shù)因素或基本因素，或者均衡兩者。接著我們必須想出一套策略，兼顧賺錢和賠錢的倉位。所有這些事情都必須在進入市場之前就做好。此外―――這一點最重要―――我們不能光為了行動而操作、不能光為了刺激而操作、不能為了弄些稀奇古怪的事取悅朋友而操作。我們之所以愿意冒那么高的風(fēng)險，原因只有一個：賺大錢。</p><p>　　一九六七年，我接到一封信，摘錄

28、其中一段如下：</p><p>　　紐約一位朋友寄給我十月十七日你所寫的“全球糖市快報”，我發(fā)現(xiàn)內(nèi)容蠻有意思，照著去做，竟然賺了不少錢……李佛摩的話，讓我想起亡父。在我還是小孩的時候，有一次問過老爸，要怎樣才能在期貨市場賺錢。父親的答案是：“你必須放大膽子，而且必須做對才行?！蔽医又謫枺骸耙悄懘髤s做錯了，會怎么樣？”他說：“當然你會跟著船沉下去。”</p><p>　　很不幸的，他就發(fā)

29、生了這種事。</p><p>　　我一直利用電話、信件、面對面、甚至國際傳真的方式，跟投機客、避險操作者“對話”，樂在其中，而且對我的事業(yè)生涯很有幫助。這件事我也一直用很認真的態(tài)度在做。這許許多多的接觸，每當深思，就有一個相同的問題老是浮現(xiàn)心頭。這個問題就是：連“最不成功”的操作者，偶爾也會碰到市場中有很豐腴的利潤呈現(xiàn)在眼前――難以捉摸，也很難抓住，但就是在眼前晃動。如果你能避開“大洗盤”（big wipeout

30、）的驚濤駭浪，就能把那么龐大的利潤抱回家。但是你要怎么樣才能避開“大洗盤”的浩劫？―――在商品操作的世界中，這是司空見慣的事情?；蛘?，用象上面那封信中所說的比較怕人的字眼，如何免于跟船一起下沉？</p><p>　　自人類聚居在一起，互相交換石板、長矛、手斧和食物以來，商品交易的游戲中，就有贏家和輸家之分。而且，雖然現(xiàn)代的商品交易有很明顯的獲利潛力，也有很高的信用比率（最低可以只用合約價值6%的“自備款”建立倉位

31、，大部分投機客，包括許多專業(yè)人員（professionals）最后都成了輸家，而且不少人是“大輸”。</p><p>　　撇開少數(shù)在現(xiàn)場操作的專業(yè)人員不談（這些人在交易廳大搶帽子，所付交割費用微不足道），能夠持續(xù)不斷賺大錢的操作者，是那些建立較長期倉位的人。他們往往是順著大趨勢操作。</p><p>　　在某些大倉位和攸關(guān)利潤龐大的操作上，我很幸運，都站在對的一邊；有些倉位，我持有的時間長

32、達八月或十個月。這免遭“大洗盤”殺傷，驕傲地沖破贏家的陣營內(nèi)，我們總結(jié)了一些必備的“戰(zhàn)術(shù)”，如下所述，是贏家的策略中所不可或缺者：</p><p>　　1、只有在市場展現(xiàn)強烈的趨勢特性，或者你的分析顯示市場正在醞釀形成趨勢，才能放手進場。</p><p>　　有志賺大錢的人，一定要找出每一個市場中持續(xù)進行的主趨勢，而且順著這個主控全局的趨勢操作，要不然就是觀戰(zhàn)于場外。</p>

33、<p>　　(操作策略的最主要要素是找出每一個市場的主要趨勢，而且順著趨勢的方向操作?！绊槃荻鵀椤钡膫}位會給你帶來可觀的利潤，所以千萬不要輕易“棄船”。整個大勢走跌的趨勢中，間有起伏，萬一這個過程中，不幸做了一些不利的倉位，如能控制因此發(fā)生的損失，一年只要出幾次妙招，存款簿上就會多出好多錢。)</p><p>　　(圖1-1) 1986年十二月玉米走勢：十分明顯的空頭大勢</p><

34、;p>　　2、假設(shè)你正要順勢操作，進場點有幾個：前一個趨勢顯著反轉(zhuǎn)之處，或者橫向整理后顯著向某個方向行進之際，或者主趨勢不變的情況下出現(xiàn)漲多回跌或跌深反彈之處。</p><p>　　也就是說，在主趨勢下跌的走勢中，小反彈遇反壓時賣出，或者反彈到距最近一次下跌底部的45%到55%（或開始反彈后算起第三天或第五天）時賣出。在趨勢是上揚的走勢中，技術(shù)性回檔遇到支撐時買進，或者回跌到距離最近一次上漲點45%到55%

35、（或者開始回檔的第三天或第五天時）買進。</p><p>　　除此，要是你判斷趨勢錯誤，或者決定置眼前的走勢于不顧，稍后又硬要在主趨勢下跌的走勢中買進，或者在主趨勢上漲的走勢中賣出，你很可能發(fā)生可觀的虧損。</p><p>　　3、“順勢而為”的倉位，可能有很大的利潤，所以千萬不要輕易“棄船”。</p><p>　　在這個過程中，可能出現(xiàn)許多誘惑，引誘你見到一些小波

36、動，急于逆勢搶帽子。除非你熟于此道，而且設(shè)了停損點，否則不要隨意叫進出。</p><p>　　4、只要所建倉位合于大勢所趨，而且市場的走勢證明趨勢對你有利，你可以在第二點所述的技術(shù)性反轉(zhuǎn)處加碼（金字塔型）。</p><p>　　5、保持倉位不動，直到你用客觀的分析之后發(fā)現(xiàn)，趨勢已經(jīng)反轉(zhuǎn)，或者就要反轉(zhuǎn)。這時就要平倉，而且行動要快！</p><p>　　下面幾章會詳細探

37、討一些特定的平倉戰(zhàn)術(shù)。這里我們只簡單地說明。你可以根據(jù)電腦趨勢追蹤系統(tǒng)所發(fā)出的趨勢“翻轉(zhuǎn)”訊號，一路設(shè)定停損點，或者依據(jù)45到55%的反趨勢操作，苗頭不對時，趕緊平倉。如果隨后的市場走勢告訴你，行進中的主趨勢依然不變，平倉行動過早時，同時，必須在小趨勢出現(xiàn)技術(shù)性反轉(zhuǎn)之處，建立“順勢而為”的倉位。</p><p>　　6、可是如果市場走勢很不利，也就是沒跟你站在同一邊（不像原先所想象的那樣），那怎么辦？</p

38、><p>　　首先，你怎么知道你抱了個壞的倉位？商品公司里管信用交易的職員，或者自己每天所做的賺賠記錄，會很明確地告訴你事實不是如此，即使你不承認?？缭奖臼兰o初葉，赫赫有名的棉花投機商人華茨（Dickson Watts）曾經(jīng)說過，在這種情況下，“要快點跑，要不然就熬下去”。這句忠言中，“熬下去”的部分，顯示他要不是有足夠的資金死守下去，就是他這個人喜歡被虐待。我的建議是不妨聽聽他的建議，但把后面那半句話給刪掉。<

39、;/p><p>　　不用我多費口知舌，大家一定都知道我們非得要有一套一流、顛撲不破的策略。商品操作的世界就跟對弈、比賽網(wǎng)球、跑馬拉松、兼并其他公司一樣，要成功或勝利，既要靠技巧，也要有策略層面上的考慮。同一種技藝或同一個競賽中，就技術(shù)層面而言，參加者的資格往往十分接近，經(jīng)驗也不相上下，唯一能夠區(qū)別贏家和輸家的地方，在于他們能不能持之以恒，恪守紀律，應(yīng)用一流的策略和可行的戰(zhàn)術(shù)。</p><p>

40、　　商品期貨的交易中，優(yōu)良策略運用得當尤為重要。沒錯，我們?nèi)贾阑疽?guī)則，不是嗎？操作者不管投身這個市場有多久時間，一年結(jié)算下來，從沒有一年賺過（對不起，這里我所說的是絕大多數(shù)的投機者）的話，也當然曾經(jīng)聽過，或許能夠一字不漏地瑯瑯上口一些老掉牙的至理名言，像是“趨勢是你的朋友”、“認賠殺出，縮小虧損，放手讓利潤自己增加”、“一開始的虧損是最便宜的”…….等等。從這些話里面，我們不難看出贏的策略最根本的策略是什么樣子。而且，我們可以看出

41、，賺錢賺個不停的贏家，總是心無旁騖地堅守這些基本策略，而不斷賠錢的輸家卻是心無旁騖地一再避開和違背這些守則。</p><p>　　最后，雖然始終一貫的可行策略，顯然是操作成功的要件，另外還有三個物質(zhì)不可或缺：紀律、紀律、紀律。本書其余部分說明這些道理，也會拿例子來證明這些道理沒錯。我可以拿自己（活生生血淋淋）的經(jīng)驗挺身作證：每當我漫不經(jīng)心或蠢到竟然偏離這此“教條”時，我一定賠錢―――這沒什么好驚訝的。這種經(jīng)驗應(yīng)該

42、人皆有之。</p><p>　　第二章　好技術(shù)系統(tǒng)只是成功的一半</p><p>　　好幾年前，我在紐奧爾良一場技術(shù)操作研討會上，對約六百位投資人演說。這次會議，是“技術(shù)分析集團”主辦的，為期有三天。這個集團也叫做Compu Trac，是個很優(yōu)秀的組織，每年都辦研討會，幫助會員吸取更好的技術(shù)操作工具，同時探討最近有關(guān)市場的動向。我的演講內(nèi)容談到：在你發(fā)展出或取得良好的技術(shù)交易系統(tǒng)之后，需要

43、采取哪些行動？我的看法是，你需要可行的市場操作策略和戰(zhàn)術(shù)，加上良好的資金管理。</p><p>　　合兩者之大成，也就是既有技術(shù)操作系統(tǒng)，又有良好的操作策略和戰(zhàn)術(shù)，你就可以躋身常勝軍的行列。大部分時候，一年結(jié)算下來，你都會賺。大部分操作者都覺得，只要有良好的技術(shù)系統(tǒng)，或良好的畫線方法，就能克敵致勝，斬將奪旗。事實上，良好的技術(shù)系統(tǒng)，甚至于精確的趨勢預(yù)測，只是成功所需條件的一半而已。光是準確地找出市場大勢所趨，或某

44、一次走勢的價格目標，還是不夠的，更何況要做到這種程度十分困難。為了讓賺錢倉位所獲利潤愈多愈好、賠錢的倉位損失愈低愈好，你必須采用一套可行的策略。</p><p>　　談到這，我就想起多年前在曼哈頓南區(qū)經(jīng)營自己的清算公司的往事。那時我跟幾位客戶見面，他們都是專業(yè)操作者，一直在想辦法擬定策略，希望從未來幾個月里大撈一筆。他們的運作情形就好像是一個小型的操作集團。以前，由于眼光短淺、進出時機沒有按照既定原則進行，完全忽

45、視前后一致或可行策略的必要性，所以老是賠錢。檢討了許多市場的情形，而且預(yù)測它們可能的走勢和價格目標之后，我建議未來幾個月操作可可豆。那時可可豆的價位在12.00元左右，我預(yù)測會漲到20.00元出頭。大家都同意這個分析（要是當時我知道現(xiàn)在所知道的，自己一定會捏一把冷汗）。那個下午我們就開始做多，每個人都在12.00元附近建立了一個初步的多頭倉。</p><p>　　我們做對了。幾個月內(nèi)，可可豆果真漲到22.00元！

46、這次操作，我賺了一些錢，但就所做分析的準確性來說，實在應(yīng)該可以多賺一些的。至于其他的那些老兄呢？哦，真可憐，前后六個月內(nèi)他們賠了約二十萬美元。怎會有這種事？他們是在12.00開始買進，而且價格果如所料地漲到20.00出頭，他們都在這個價位出清最后一筆合約，那又是什么地方出了差錯？</p><p>　　原來他們一開始顯得很是謹慎（我想不通為什么會這樣，其他賠錢的操作中，人們幾乎都是一頭栽進），價格從12.00漲到1

47、5.00途中，再慢慢提高加碼的金額。很不幸的，他們的倉位像是個倒金字塔，遇到第一次回檔，他的帳戶就出現(xiàn)很大的虧損。信用交易人員寄來那份眼熟能詳?shù)耐ㄖ獣r，他們大為恐慌，趕緊把整個他們清掉。如果這還不算糊涂的話，接下來他們更犯了典型的大忌。多頭倉清掉之后，他們推斷，可以利用眼前的一波下跌走勢，把剛發(fā)生的龐大損失撈一些回來，于是放起空來。想想，他們是在大多頭市場的技術(shù)性回調(diào)處放空吧！沒錯，當市場不可避免地恢復(fù)漲勢時，他們沒辦法迅速轉(zhuǎn)成做多?？?/p>

48、頭倉也一樣把他們搞得灰頭灰臉。幾個月，他們的操作情形一直是這個樣子。等到塵埃落定，我們?nèi)荚?2.00出清最后一筆多頭合約時，他們發(fā)生了約二十萬美操作損失，這筆錢拱手讓給不見得比他們聰明，但更能嚴守紀律，策略上也比較高明的其他玩家。</p><p>　　顯然他們的策略和戰(zhàn)術(shù)，是進出市場不正確的絕佳反面教材。在他們該左轉(zhuǎn)（買進）的時候右轉(zhuǎn)（賣出）；應(yīng)該什么事情也不要做，只要坐著數(shù)鈔票的時候，他們卻左轉(zhuǎn)。只要照著這些

49、不幸的專業(yè)操作者所作所為反其道而行，幾乎就可以說明什么叫做良好的市場策略。</p><p>　　這件小小的可可豆不幸事件，只是許多更鮮活例子中的一個，我們可以找到不少例子，說明期貨操作者在成為大輸家的路上，會怎么一再忽視良好市場策略和資金管理的最基本教條。大部分投機客都是無意中制造了這些災(zāi)難，但是結(jié)果都一樣：大賠。</p><p>　　前些時候，甲先生來電話抱怨，說我建議的操作系統(tǒng)，一點都

50、不管用。他剛剛在市場栽了大跟斗，原始資金賠掉了約35%。表面上看，這顯示那套操作系統(tǒng)很不理想。他那么說，讓我覺得很奇怪，因為我也一直用這套系統(tǒng)，結(jié)果卻相當令人滿意。我深入問他：“你一開始投下多少資金？開始使用這套系統(tǒng)后，你最大的倉位是哪個？”他的回答令人咋舌。他一開始投入二萬五千美元，任何時候最大的倉位都有十五口玉米、十口小麥、一口糖、一口可可豆、二口木材、二口活豬、一口瑞士法郎，總共是三十二口。我問他，他有沒有看過和確實了解這套系統(tǒng)所

51、附的手冊。他說有。那么，為什么手冊里明明寫著二萬五千美元的投資組合，最多只能有六口合約，他卻能抱著三十二口？我又問他，為什么手冊里建議可可豆最低投資金額是五萬美元，他要買可可豆？但是這還不打緊，最叫人吃驚的是他的木材倉位：木材倉位是他的投資組合中賠錢最多的部分。我們的系統(tǒng)中根本沒提到木材。</p><p>　　他為什么要做這種自取其敗的事情？為什么他花了三千美元左右，買了套那么好的電腦操作系統(tǒng)，卻又要完全忽視操作

52、訊號和策略？他跟大多數(shù)的投機客一樣，江山易改，本性難移，不良的操作習(xí)慣很難克服。操作壞習(xí)慣？這位不幸的老哥顯然是根據(jù)自己的情緒喜惡去操作，沒有嚴守紀律；憑一時沖動行事，不用邏輯性的思考；用自己的主觀意見，舍棄客觀態(tài)度。他讓輸?shù)目謶謶?zhàn)勝贏的希望。操作系統(tǒng)指示的方向跟他希望建立倉位相同時，他當然會去建立倉位，而當系統(tǒng)不同意他建立倉位時，他還是去建立倉位。簡言之，他是用自己的系統(tǒng)，不用電腦中經(jīng)過千錘百煉、證明可行系統(tǒng)。他的系統(tǒng)騙了他，害他緊抱

53、賠錢的倉位，一旦賺了幾百美元，卻趕緊出清賺錢的倉位。他顯然是想證明他的操作決定比電腦系統(tǒng)所做的決定要好。最后的輸贏結(jié)果顯示他錯了。那么，他總該從這里面得到教訓(xùn)了吧？錯了！他不但不思已過，還把自己的損失和表現(xiàn)不如我們操作系統(tǒng)，歸咎于運氣不佳。你能想象這樣事情嗎？</p><p>　　如果你認為這只不過是獨立的個案，那我再舉個例子。在這之后不久，有位老兄來找我。這個人買了同樣的電腦系統(tǒng)，卻犯了一個錯誤，就是他把這個系

54、統(tǒng)交給一個專業(yè)營業(yè)員去操作。他的下場比上面所說的那個人還慘，原始投資一萬美元，賠了九成左右。我開門見山問他同樣的問題，他答說一萬美元資金操作的是玉米、活豬、瑞士法郎、糖和銀；其中有些不只一口合約。粗看他的操作內(nèi)容，果然證明我所懷疑的事情沒錯―――以他的資金來說，不只剛開始建立的倉位太大，而且過度交易。在他的營業(yè)員在場的情況下，我根據(jù)系統(tǒng)所發(fā)的訊號，檢視了他戶頭的進出情形。（他一直認為自己完全照系統(tǒng)所指示的行事，其實沒有。）我一一剖析，讓

55、他聽得頻頻點頭稱是。我說，假使他完全依照系統(tǒng)所指示的訊號和策略去做，他只會賠20%。這么一來，他會留下足夠的錢去翻本，甚至還有賺―――跟眼前的處境相比可說判若倆然。</p><p>　　這里面有個很重要的教訓(xùn)：這兩個例子中，系統(tǒng)都沒有傷害操作者，是操作者傷害了系統(tǒng)――也傷害到自己。</p><p>　　這個世界上目前沒有單一的系統(tǒng)或操作方法，可以永保勝利，將來也不會有。但是，我們可以找到許

56、多不錯的系統(tǒng)，如果使用得當，并配以良好的操作策略和資金管理（其中當然包括不要建立過大的倉位，也不要操作過度），可以給操作者犀利的武器，常有賺頭。這些東西可以讓操作者在賺錢的倉位上賺到更多，不賺錢的倉位上賠的更少―――這正是我們一直在尋求的利器。</p><p>　　另外一個重要的策略成分，可以進一步削銳戰(zhàn)勝的“利器”。這個策略成分跟建立倉位時，要選哪個市場的問題和最后的決定有關(guān)。最近我碰到了一個很有意思的兩難問題

57、，在這里提出來，跟讀者分享我的解決方法。我替舊金山一位投資人開了新戶頭，并評估哪個市場適合他進入。就外幣來說，依據(jù)我的系統(tǒng)，我六個月來一直做多日元，賺了不少錢，但是最近放空瑞士法郎，只賺很少的錢。我希望能建立外幣倉，但是要選擇做哪一種貨幣？我決定放空瑞士法郎，因為這個倉位是最近根據(jù)訊號才建立的，而且反轉(zhuǎn)停損點距目前的市價只有三十五點，每口損失最多限制在四百七十五美元內(nèi)，而日元倉位的停損點距離遠多了，換句話說，賠損金額風(fēng)險比較大。我的策略

58、中，就是有這么一個踏實的層面，強迫你不要講（或者說是設(shè)法不要講）還不算少的利潤變成虧損。什么叫做不算少的利潤？我指的是比保證金多一倍或更多的利潤。</p><p>　　解決了這個新戶頭的初始倉位問題之后，我的電腦系統(tǒng)放空所有三種貨物―――黃豆、玉米、小麥。我只選其中一種倉位。由于貨物市場跌幅相當大，賣超嚴重，即使是溫和的反彈，幅度也可能相當大。我希望能夠限制放空的風(fēng)險，那么該選擇哪種貨物來做？我可以選走勢最弱的一

59、個市場來做，也可以選　反轉(zhuǎn)停損點最接近市價的市場來做。玉米的停損點是十六美分―――對這個移動速度相當緩慢的市場來說，風(fēng)險實在很大。黃豆的停損點更高到四十四美分，空頭倉的訊號在十四個月前就已發(fā)出，而且有大的利潤。但是，四十四美分，相當于二千二百美元的風(fēng)險，對于一個新倉來說，未免太高了些。小麥的買進停損點只比目前的市價高出九美分，相當于每口約五百美元的風(fēng)險，含手續(xù)費在內(nèi)。因此我的決定似乎十分明顯：賣出小麥。對貨物來說，賣小麥的風(fēng)險最小，如果

60、市場如主趨勢顯示的那樣繼續(xù)下跌，那么反轉(zhuǎn)停損點就會不斷跟著市場高低，直到絕不會發(fā)生虧損的地步，不久后便會鎖定利潤，包賺不賠。這便是每天例行狀況中，可行市場管理策略的明顯例子。</p><p>　　第三章 務(wù)求簡單（KISS：Keep It Simple Stupid）</p><p>　　我認識一個叫做喬的人，他的座右銘是KISS。這并非他生性愛談戀愛。KISS其實是keep it sim

61、ple,stupid的縮寫，也就是務(wù)求簡單，簡單到不必用大腦的意思。喬操作期貨之所以那么成功，靠的就是這一點。</p><p>　　一九八五年十月初，喬做多糖期貨和放空黃豆，著實賺了不少。那時候，大部分市場早就有既定的趨勢。投機做多的經(jīng)紀商多如過江之鯽，他們在市價之下有大量的停損賣單。在這種情況下，喬覺得市場很容易受放空的專業(yè)操作者突襲。因此，他沒有一窩蜂參與，他覺得多頭氣勢較弱的市場，他要找的是沒有那么多人擠在

62、里面的新戰(zhàn)場，慢慢地將注意力放到咖啡豆上面。喬原來有個怪癖，從來不操作咖啡豆―――事實上，他根本不喝那種東西！生產(chǎn)國、強而有力的交易商和專業(yè)現(xiàn)場操作者的實際做法來看，喬覺得咖啡豆的投機客都是堆滿籌碼在玩。</p><p>　　可是情勢的演變，說服了喬重新觀察這個波動劇烈的市場。最近的價格走勢顯示主要趨勢是橫向整理，回檔在134.00（即期十二月）有強大支撐，上檔在140.00到141.00間有反壓。從七月中旬以來

63、，就一直呈現(xiàn)這么寬的橫向整理區(qū)間：其實喬曾經(jīng)有少數(shù)幾次反向操作，在市場跌回區(qū)間底部時買進，漲到區(qū)間高檔時賣出。近幾個月，喬賺了一些很小，但有意思的利潤。喬對咖啡豆市場的技術(shù)面研究得愈多，愈覺得這個市場終究要突破134.00到141.00的交易區(qū)間（見圖3-1）</p><p>　　圖3-1　一九八五年十二月咖啡豆　(文字：多頭市場開始)</p><p>　　(一九八五年七月到十二月間，咖啡

64、豆期貨鎖定在134.00到141.00間。精明的技術(shù)操作者看出，不管是在哪個方向突破（收盤價），都會為下一步的大行情奠定基礎(chǔ)。他們所想的沒錯。十月十日，十二月期貨以141.65收盤―――多頭市場就此開始！即期價格走完多頭行情前，最后漲到270.00。)</p><p>　　但是它會往哪個方向突破呢？喬不知道。不過有一點他有把握，那就是一旦收盤落在區(qū)間之處，可能會有很大的波動，而他希望這種事情發(fā)生的時候，自己早已置

65、身其中。</p><p>　　十月七日那一周，市場非常沉靜，就象暴風(fēng)雨前的寧靜，這表示有某些大事就要發(fā)生。喬向他的營業(yè)員下了一張開放式交易委托單（open order），買進某一數(shù)量的十二月期貨，進場點設(shè)在141.60，并且賣出同數(shù)量的十二月期貨，進場點則設(shè)在133.40：如果某張委托單觸發(fā)，就取消另一張單子。這表示，如果市場還是在原來的區(qū)間內(nèi)上下起伏，那么他會待在場外，當市場往任一方向突破，他會馬上擢身其中。&

66、lt;/p><p>　　喬并沒有等太久。十月十日上午，十二月咖啡豆期貨以138.80開盤，全天在上下三百點內(nèi)升沉，最后以141.65收盤，比前一天收盤漲了229點。這就是喬一直在等待的狀況，他也在141.60至141.80間幫客戶和自己大量買進。</p><p>　　喬對這個他們相當安心，因為市場已經(jīng)突破久盤的局面，漲到更高的價位。下一個阻力區(qū)則是在一九八四年160.00附近的高價（即期每周收

67、盤價）。在160.00以上他還會買進更多。但是他的大部分客戶都對所建的倉位感到緊張，接下來幾天，就把自己的不安告訴喬。他們有這種情緒，是因為華爾街幾乎所有的市場通訊和顧問師都一致看空，其中包括一些很有名而且據(jù)說關(guān)系網(wǎng)很大的評論報告。而喬似乎充耳不聞，一頭做多。</p><p>　　客戶的“關(guān)切”，從非常渴望知道他葫蘆里賣的什么藥到有點恐慌的人都有，但是他一成不變的回答總是：“它是個多頭市場。”十一月中旬，他的一位

68、客戶讀了一篇建議人家放空的報導(dǎo)，要求喬解釋強烈做多咖啡豆的理由。喬知道，簡單的技術(shù)分析，有些人就是聽不進耳里，打電話來的人一定是要聽到某些他能了解，而且能合乎邏輯的說明目前的市況。喬回答電話的時候，眼睛老瞧著窗外，看到的是灰冷的天空，顯示一波寒流就要逼臨―――突然間，他靈機一動，找到了所謂合乎邏輯的解釋！喬拿眼前的景象信口開河說，寒冬已近，第一道嚴重的霜害會傷害咖啡豆作物，減少收成，做多正是因為收成減少會促使價格上揚。這番說詞合情合理，

69、客戶似乎聽得很滿意，因此喬決定下次再有人來問，用同樣的回答就可以了。</p><p>　　市場確實如喬所預(yù)料的多頭走勢，而且漲幅開始加大，脫離了寬廣的橫向整理交易區(qū)間。接下來那個周末，喬閑著沒事干，突然想到赤道以南的巴西，北半球的冬天正是它盛夏。嚴冬……霜害……收成傷害……全是一派胡言！</p><p>　　喬既已在141.60到141.80間買了最初的十二月期貨，而且在上漲途中還建立了兩

70、次金字塔型的倉位，看著市價漲到180.00以上，當然是件賞心悅目的事。合約在十二月到期時，每口利潤已有一萬四千美元以上，而價格還在漲，最近月份期貨直到270.00才止?jié)q回跌。喬那“簡單的”至此告一段落。</p><p>　　可是我的故事還沒結(jié)束。這里面所給我們的鮮活的教訓(xùn)是：我們這些操作者是在十分困難、以小搏大的環(huán)境中打拼，成功是屬于那些單純地嚴守紀律、腳踏實地、態(tài)度客觀的人。就象喬，我寧可因為錯誤的理由而做對事

71、情，不喜歡有了正確的理由卻做錯事情。</p><p>　　對操作者來說，事情單純化尤為重要，困為你看到、聽到市場上的每一件事情都是那么復(fù)雜。這一陣子，商品操作者碰到的亂流、逆流、矛盾，比我記憶中的任何時刻都更為混淆視聽、把人看得眼花繚亂，無所適從。那么操作者要怎么辦？</p><p>　　一九八五年十二月―――就在我們相信通貨膨脹日趨沉寂的時候―――一份著名的商業(yè)專業(yè)報紙卻告訴我們，全世界

72、的通貨膨脹實際上已經(jīng)加劇，而不是緩解。接著，就在著名的商品走勢圖供售者賣給我們的圖表中，顯示各類商品價格蠢蠢欲動，就要全盤緩緩上漲之際，我們看到了“新聞報”里面有這么一段（1985年12月4日）：</p><p>　　聯(lián)合國一份報告說……供給過剩愈來愈嚴重，可能會抑制商品市場，直到本年代結(jié)束。雖然價格有可能反彈，主要工業(yè)國整個需求的復(fù)生會續(xù)呈疲軟局面，這個現(xiàn)象至少會拖到明年。</p><p&g

73、t;　　“至少會拖到明處”―――那么同一段中說“直到本年代結(jié)束”又是怎么一回事？操作者聽信哪一句話？該怎么辦？</p><p>　　每次黃豆大漲的時候，我們總會聽到巴西的干旱日益惡化，對黃豆收成造成數(shù)量不明的傷害?？梢韵胍姷?，每次黃豆價格下跌的時候，我們就聽到巴西或美國中西部喜獲甘霖或氣候?qū)ψ魑锷L有利?？Х榷沟那樾我惨粯?，大多頭和大空頭市場迅速交叉出現(xiàn)，走勢超越任何人的最樂觀預(yù)測，連身手敏捷的操作者也為之震顫不

74、已。糖是另一個暴起暴跌的市場。商品評論家告訴我們糖大漲的原因是需求增加、收成減少：價格下跌的時候，則是需求降低和收成可能增加。聽了這些話，操作者該怎么做？</p><p>　　我可以告訴你，在這種公說公有理，婆說波有理的情況下，操作者該怎么做。碰到這種情況時，操作者應(yīng)該回到畫圖桌，這里我們指的是去看商品走勢圖，除了每天之外，還要長期研究歷史性的季節(jié)性價格傾向，而且要拿出可靠的老朋友―――柯洛爾/懷爾德長期電腦交易

75、系統(tǒng)。這些技術(shù)工具是經(jīng)過約三十年實務(wù)經(jīng)驗累積出來的心血結(jié)晶，一并使用，可以給人很大的信心，相信嚴謹和客觀的趨勢追蹤分析，加上信奉和恪守經(jīng)過分析所得的預(yù)測，顯然會是進出市場的最好方式。這套策略極其客觀，可以使你的賺錢倉位賺得更多，賠錢的倉位賠得更少。腳踏實地的分析和預(yù)測市場趨勢，加上行之久遠策略絕對是不可或缺的要素。李佛摩講得十分明白：“市場只有一邊，不是多頭的一邊，也不是空頭的一邊，而是對的一邊。”</p><p&g

76、t;　　談到“對的一邊”，我就想起最近我到洛杉磯，主持一個周末研討會，演講如何融合長期操作系統(tǒng)，及期貨操作策略。我的演講內(nèi)容分成兩部分―――首先，談長期操作系統(tǒng)，它的目標是在可接受的風(fēng)險內(nèi)，如何求取資本增值，以及資金如何撤離；其次，我講到應(yīng)配合操作系統(tǒng)，運用操作策略去達成這些目標。</p><p>　　光說來參加研討會的二十來位投資人都很聰明，而且有充分的準備并不夠。兩天的研討課程中，我全程卯足了勁，對這些非專業(yè)

77、性投機者的全神投入和思慮周全，一直留下很深的印象，大體來說，他們懂得電腦，對開戶和管理自己的戶頭，種種事情也都了若指掌。他們很能吸收，而且盡已所能，熱心地學(xué)習(xí)操作系統(tǒng)和附屬的策略。</p><p>　　把如何融合操作系統(tǒng)和操作策略的電腦技術(shù)教給他們之后，我講到另一半―――操作成功的策略。在這里，我強調(diào)恪守簡單和基本的優(yōu)良資金管理信條十分重要。成功的投機者最重要的特質(zhì)是嚴守個人紀律、依賴自己、腳踏實地、實事求是，可

78、是這些“美德”是最難傳授的。而且，就算學(xué)會了，實地應(yīng)用上還是十分困難。</p><p>　　投機要成功，部分要求是操作者不管是在建立倉位的大小上，還是交易的頻率上，都要比一般水準低。操作過度會增加手續(xù)費和發(fā)生虧損。更糟的是，這么做，會使操作者所處的精神和情緒狀況完全跟應(yīng)該有的情形背道而馳，因為碰到走勢對自己有利時，從頭到尾，操作者應(yīng)該保持從容優(yōu)裕的態(tài)度，坐賺錢的倉位，不要輕易去動它。我確信單以時間的長短來決定一個

79、他們要抱多久是不對的。老是有人問我：“長期倉位要抱兩個月、三個月還是四個月？”我通常會答說：“沒人這么問的。”只要市場對你有利，不管多久，倉位都要繼續(xù)抱下去；你什么事情都不要管，讓管信用交易的職員、你所用的操作系統(tǒng)、或者一份客觀的圖形分析來告訴你，市場什么時候開始對你不利（后面幾章還會就這個重要的主題多談一些）。</p><p>　　很顯然的，只要你能發(fā)展出你所需的技巧和策略，碰到大波動時抱著賺錢的倉位不放，而且

80、你有一套系統(tǒng)或技術(shù)方法，能在損失一發(fā)不可收拾之前，趕緊平掉他們，那么一開始你并不需要為了大賺一筆，而投下龐大的資金。強調(diào)準確進出時機的操作者，開始時可以用低到一萬五千到二萬美元的資金進場。這筆金額不大的進場資金，發(fā)生錯誤的究竟非常之小。而且，我們要知道，商品市場有如一個偉大的財富公平機器，它不會考慮你進場資金的多寡，只會想到要給那些有耐心、恪守紀律、能干的人獎賞，給那些漫不經(jīng)心、愚笨的人懲罰。進場資金雖不多，還是有可能產(chǎn)生持續(xù)不斷和可觀

81、的利潤。這一點，我個人的親身經(jīng)驗可以作證。期貨市場中，充滿著靠著小錢起家，馮智慧成巨富的真實事例。</p><p><b>　　第四章 贏家和輸家</b></p><p>　　布里埃內(nèi)在1829年所寫的回憶錄中，談到一件往事說，拿破侖被人問到，他認為哪支軍隊最好?！暗脛俚能婈犠詈?，女士，”皇帝答道。</p><p>　　在閱讀一些談到關(guān)于贏家和

82、輸家的評論時，我就會想到這個故事。1983年1月10日“華爾街日報”，發(fā)表了一篇調(diào)查報告，談的是二十位資深商品專家和他們認為那一年上半年最好的投資標的是什么。第一個選擇得三分，第二個選擇得二分，第三個選擇一分。結(jié)果如下：</p><p>　　買進銅　　　　　　　　　18分</p><p>　　買進黃金　　　　　　　　16分</p><p>　　買進外幣　　　　　　　

83、　15分</p><p>　　買進股份指數(shù)　　　　　　14.5分</p><p>　　買進活?！　　　　　　　?1分</p><p>　　買進白銀　　　　　　　　7.5分</p><p>　　這里有一些很有趣的地方，值得我們進一步深思。首先以及最明顯的，專家所有的建議都是買進。這顯然是個錯誤，因為這六項優(yōu)先選擇中，只有兩項―――股價指數(shù)和銅―

84、――在那六個月的期間內(nèi)真的上漲。其余四項，黃金、外幣下跌，活牛和白銀只橫向盤整。而且，雖然所有的選擇都偏多，那段期間內(nèi)不少真正的多頭市場，如玉米、黃豆、可可豆、棉花、糖，卻完全沒人提到。</p><p>　　銅一再上榜不是值得我們注意嗎？上一次（1982年下半年）的調(diào)查中，銅排名第二，1982年上半年的調(diào)查也排名第一。在前后一年半的期間內(nèi)，雖然銅一再名列前茅，實際的價格走勢，以及成功的操作者所做的決定，卻不受這排

85、名的影響。這段期間內(nèi)，銅價勉強在很寬的區(qū)間內(nèi)橫向移動（1982年大部分時候下跌，1983年上漲）。</p><p>　　這里我們所要說的要點是：預(yù)測期貨價格走勢多么困難―――即使只是預(yù)測未來六個月的走勢也沒那么容易。專家頻頻出錯，應(yīng)該對那些真想一顯身手的商品市場玩家具有鼓勵作用，從而去注意兩件事情：</p><p>　　1、專家常常是錯的，而且</p><p>　　

86、2、操作商品求取最高利潤的方法，是在投資商品和掌握時機時，運用技術(shù)方法，同時必須有良好的資金管理，并把注意重點放在趨勢的“追蹤”上，不是放在趨勢的預(yù)測上。</p><p>　　但是商品市場中思慮周全的學(xué)生一定會問：為什么專家常堂犯錯？為什么有那么多的操作者賠錢？答案可能要花一番唇舌來說明，不能一針見血。但是，想想我所說的“投機客的悲嘆”，可能有幫助。</p><p>　　除了1975年到1

87、980年因事未進市場之外，過去三十多年來，大部分時候我都待在華爾街或一艘大船上一間安靜、閑人免進的房間，里面有操作屏幕、電話、技術(shù)研究書籍、以及其他必須的隨身用品。當然我一心一意想要的是：賺錢的倉位賺的愈多愈好，賠錢的倉位賠的愈少愈好，同時也要避免慘遭洗盤。</p><p>　　我一直是獨來獨往，一個人操盤―――這主要是出于個人的選擇，而且是早年在美林公司當營業(yè)員，開始這一行的事業(yè)生涯時，學(xué)會這么做的。有一段特別

88、的時期，一群做可可豆的人讓我加入每天盤后的討論會，地點選在曼哈頓南區(qū)大名鼎鼎的馬車夫酒店。這些可可豆“期友會”通常都會聊天到快傍晚的時候，可是我們看得出來，里面的商戶和本地大戶無限制供應(yīng)免費飲料，甚至免費市場小道消息，目的是要誘人入股，讓號子的營業(yè)員和他們客戶所做的倉位沒辦法維持下去，而且沒有利潤：這楊游戲本來就是這樣，有人失，才有人得。我們可以從這種聚會里面得到十分明確的信息：不管別人多么有經(jīng)驗或多么能干，跟別人分享操作構(gòu)想和市場意見

89、，是不會有太大好處的。金融市場上放諸四海皆準的真理是：“知者不言，言者不知”。</p><p>　　接下來幾年，我偶爾有機會演講或教授期貨交易方面的課程。我所講的內(nèi)容大體上以市場策略、戰(zhàn)術(shù)、資金管理為重點，而不是講一大堆市場小道消息，告訴別人要買什么、要賣什么。每上完一堂課，我總覺得所自己很有收獲，覺得對自己所選擇的行業(yè)又有了更深一層的認識，知識領(lǐng)域擴大了。</p><p>　　這里面記憶

90、最深刻的，也許當屬周末在邁阿密、芝加哥、紐約、達拉斯、洛杉磯所舉辦的一連串投資研討會。出席聽講的人年齡從十九歲到八十六歲都有，其中有幾位是父子，當然也有夫婦兩人同在。聽講者的經(jīng)驗從完全是生手到專業(yè)現(xiàn)場操作者和upstairs操作者都有。雖然我講得比聽的多，也還是能夠趁機問很多問題，所聽到的答案深富啟發(fā)性。</p><p>　　幾百位學(xué)員當中，我發(fā)現(xiàn)在經(jīng)驗上有一個驚人的共同處。所謂投機客的悲嘆，并不是只有生手才有，

91、只可以看得出來，許多有經(jīng)驗的專業(yè)操作者不愿承認個人也有相同的遭遇。不管是職業(yè)，還是業(yè)余的投機客，最常見的挫折也許是：“我看到市場按照我所分析的方向移動，而當我進場建立倉位之后，價格突然反轉(zhuǎn)，往相反的方向走?！比绻覀兏嬖V人，所有的操作者都曾在某些時候有相同的挫折感，這話能不能叫你釋懷？這種現(xiàn)象這所以發(fā)生，主要是因為戰(zhàn)術(shù)和進出時機不當，而不是“他們”懷有陰謀，刻意把你（和我）掃出市場，讓你帶著龐大的虧損黯然離開?！八麄儭痹趺纯赡苤滥悖ê?/p>

92、我）剛買或剛賣，走勢一反轉(zhuǎn)，你就招架不?。课以?jīng)碰到這種來回洗盤，又搓又洗，一進場就不對，讓我深受打擊，心有余悸之余，還胡思亂想，認為自己的買賣單即使有很完美的避險操作，“他們”還是有可能找到辦法修理我，讓我兩筆倉位都發(fā)生虧損。這種想法可能不合邏輯，但在一連串的慘痛經(jīng)驗之后，我們一定會有這種草木皆兵的感覺，覺得處處有人跟自己作對。</p><p>　　這種“悲嘆”的結(jié)果是這樣子的：“我老是在每次反彈的高點附近買進

93、，在底部附近賣出?！笔聦嵣希@種情形的產(chǎn)生，是那些抬轎子的投機客總是在大家都買進的時候跟著買，大家都賣出的時候跟著賣，于是就形成頭部和底部―――至少在短期到中期的情形會是如此。這種不用心和進出時機不當?shù)暮蠊强梢韵胍姷抹D――那一定是很大的虧損和很小的利潤，整體算下來，當然是賺少賠多。</p><p>　　下面這些話你是不是覺得很熟悉？</p><p>　　“我告訴營業(yè)員幫我買進糖，但他叫我

94、賣出?！保ㄟ@話的意思是：講話的人可能一直想做多糖期貨，可是沒做成―――當然了，接下來價格上漲了。）</p><p>　　“我的營業(yè)員打電話來，叫我買進一些糖。我不覺得這個主意有什么好，但是他說服了我，叫我買進了一些?！保ㄟ@話的意思是：講話的人接下來確實買了一些糖，可是一買進，價格馬上就下跌了。）</p><p>　　如果你不認為這些話常聽到，那一定是因為你才剛開始操作，要不然就是因為你這個

95、人太健忘！這種四處可以聽到的話，顯示了一種四處可以見到的現(xiàn)象―――那就是我們總是會去找一些方便的方法，使自己的錯誤看起來很合理?？刹豢梢宰屛艺乙粋€一針見效的解藥，根治這種輸家心態(tài)？</p><p>　　我的辦法是：自己私底下分析所想操作的市場，部署好要用的策略和戰(zhàn)術(shù)，不要讓別人知道。別去請教別人的意見―――所謂別人的意見，指的是營業(yè)員的“忠告”、市場小道消息、甚至是別有用意的營業(yè)廳耳語。而且，不要你的意見告訴任何

96、人。張三買玉米，李四賣可可豆，王五買債券，你都不必在意。只要有某種方法或技術(shù)證明對你管用，根據(jù)那種方法或技術(shù)去做客觀的分析和市場研判，并且堅守分析和研判的結(jié)果就可以了。此外，只有在合乎實際和客觀的技術(shù)證明顯示有其必要時，才修正操作策略。這些證據(jù)可能是你的走勢圖、你的電腦系統(tǒng)、你的朋友或信用交易職員所發(fā)出的訊號，他們會提醒你，你的倉位岌岌可危、你的戶頭中保證金已經(jīng)不足。簡而言之，要是你的操作賺了錢，那么你應(yīng)該抬起胸堂，了無懼色領(lǐng)取你應(yīng)得和

97、獎賞。如果賠了錢，要怪也只能怪自己。很顯然的，進出市場你都必須有信心和勇氣，如果你沒有這種信心，也許那筆操作你根本就不該去做（除非是要平掉不利的倉位、抑低虧損）。</p><p>　　投機者的悲嘆還沒有結(jié)束，但是大體來講，看起來似乎全都跟不用心或進出時機不當、漠視良好策略的基本信條、缺乏信心、沒有堅守良好的技術(shù)系統(tǒng)或操作方法有關(guān)。因此，認真自我反省之后，便會得出以下的結(jié)論：整體操作要成功，良好的策略和管用的戰(zhàn)術(shù)，

98、跟良好的技術(shù)或畫圖技巧一樣重要。</p><p>　　最后，如果不談些“贏的渴望與輸?shù)目謶帧?，有關(guān)贏家和輸家的討論不算完整。我沒看過有哪些書籍、文章談過這些，甚至沒人討論過，可是了解這一點，絕對是操作成功的根本要素。</p><p>　　最近我接到澳洲一位男士寫來的信，主要重點是談操作利潤十分難以掌握：</p><p>　　我在紙上模擬交易的操作總是比我實際的操作要

99、好很多，我也分析過為什么會這樣。結(jié)果我相信答案在于一個很簡單的正理，也就是要看贏的渴望或輸?shù)目謶?，哪一個比較強勢。紙面上的模擬操作中，只有贏的渴望，而實際的操作中，主要是只有輸?shù)目謶帧?lt;/p><p>　　這不是普遍共有的經(jīng)驗嗎？我們每個人都曾經(jīng)有過很深刻的印象，發(fā)現(xiàn)自己在紙上的投資組合表現(xiàn)遠比實際的投資組合要好。投資快訊和經(jīng)紀商所鼓吹的紙上和“理想投資組合范本“，也會出現(xiàn)同樣的情形。過分沉浸在輸?shù)目謶种校瑢?dǎo)致投

100、機客操作過度，不是所建倉位太大，就是進出過分頻繁。操作者務(wù)必控制他們做得過大或進出過多的沖動，這件事不只很重要，也可以說是非有不可的行為。這方面，我的一般原則是每個期貨倉位，都必須有約二千到四千美元做為后盾。此外，每日進出和小波動搶帽子的行為應(yīng)該留給專業(yè)操作者或現(xiàn)場操作者去做，一般人不要輕易嘗試，因為專業(yè)或現(xiàn)場操作者的資金通常較為充裕，這種類型的操作比較有經(jīng)驗，而且所需負擔(dān)的交易費用很低。在這里，耐性和紀律是必要的物質(zhì)，因為懂得和能夠運

101、用準確進出時機的操作者，即使進出金額不大，也能因此累積利潤。進出金額大的操作者，如果所有的戰(zhàn)術(shù)和進出時機漫不經(jīng)心或不準確，并不能賺錢。</p><p>　　我曾接到過數(shù)十位投機客的來信，其中有許多是生手，他們在信中提到，利用長期電腦操作系統(tǒng)兩三年，他們一起賺錢。這些信中一再出現(xiàn)的一個要點是：我們有必要用客觀和嚴守紀律的態(tài)度，一絲不茍地遵照系統(tǒng)所指示的去做。他們經(jīng)驗可以給其他操作者一個啟示，知道要怎么做，才能在風(fēng)險

102、受到控制的環(huán)境中，以及目標捉摸難定的情況下，經(jīng)常獲得利潤。第十二章會專門討論這個主題。</p><p>　　第二篇 價格趨勢的分析和研判</p><p><b>　　第五章 操作工具</b></p><p>　　有一首非常通俗的鄉(xiāng)村西部歌曲，談到四處為家的賭客所給的忠言。就像舊約圣經(jīng)“傳道書”一章告訴我們“萬事萬物都有四季”，賭客也提醒我們：該

103、抱就抱，該收就收―――有時要趕緊卷鋪蓋出城！這個質(zhì)樸無華但一針見血的智慧，很多人都知道，經(jīng)驗老道操作者也都奉為圭臬，身體力行，因為如果他們不奉行，很快就會成為“故”操作者。</p><p>　　這些年來，許多投機客對商品交易抱著十分天真的想法，讓我覺得很驚訝。要進入這個市場十分簡單。許多狀況中，你只要找營業(yè)員一談，填一些表格、連支票一同寄過去就可以了。幾天內(nèi)，你就可以大進大出，隨你喜歡，愛建多大的倉位就建多大的倉