上市公司資本結(jié)構(gòu)和融資偏好實(shí)證分析.pdf

1、企業(yè)為新項(xiàng)目籌集資金會(huì)面臨多種融資方式的選擇，通過(guò)不同渠道籌措的資金的合理搭配稱為融資結(jié)構(gòu)，亦即這些資金組合的比例關(guān)系。只有選擇最合適的融資方式，權(quán)衡融資的成本和風(fēng)險(xiǎn)并建立最佳融資結(jié)構(gòu)，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。
　　 我國(guó)十多年股票市場(chǎng)的發(fā)展拓寬了企業(yè)的融資渠道，一級(jí)市場(chǎng)的融資功能推動(dòng)了上市公司的發(fā)展。上市公司多保持低于國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，在融資結(jié)構(gòu)選擇上多表現(xiàn)為先股權(quán)融資，短期和長(zhǎng)期債券融資次之，最后才是內(nèi)源融資。在面臨融資

2、決策時(shí)，多數(shù)公司熱衷于首次公開(kāi)發(fā)行、使用配股額度與價(jià)格等，擬成功上市之前，努力謀求公司首次公開(kāi)發(fā)行股票，公司上市之后，在再融資方式的選擇上，又不顧一切地選擇配股或增發(fā)等股權(quán)融資方式，形成明顯的股權(quán)融資偏好。即我國(guó)上市公司的融資順序與現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論啄食順序原則存在明顯沖突。西方國(guó)家企業(yè)債權(quán)融資比例一般高于11%，股權(quán)融資比例低于9%，而中國(guó)2791家上市公司債權(quán)融資占外部融資比例為27%，股權(quán)融資則占73%。
　　 國(guó)內(nèi)外有關(guān)上

3、市公司融資結(jié)構(gòu)偏好的理論與實(shí)證分析，其中著名的融資結(jié)構(gòu)理論，包括新古典資本結(jié)構(gòu)理論MM模型，啄食順序理論和新優(yōu)序融資理論等。國(guó)內(nèi)有關(guān)上市公司融資偏好的實(shí)證研究，趙守國(guó)、王炎炎(1999)從配股參與者角度，指出上市公司偏好配股融資在于信息不對(duì)稱及由此產(chǎn)生的流動(dòng)性溢價(jià)再分配；文宏(1999)、黃少安和張崗(2001)等從上市公司股權(quán)融資成本和債權(quán)融資成本的角度，認(rèn)為股權(quán)融資的低成本及企業(yè)管理者追求自身利益最大化是股權(quán)融資偏好的根本原因。