人民幣匯率對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的影響研究.pdf

1、近年來，匯率與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)二者之間關(guān)系的相關(guān)研究已越來越受到人們的關(guān)注。本國貨幣相對(duì)于外國貨幣的升值會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格上漲和外國資產(chǎn)價(jià)格的下跌。本文在借鑒了國內(nèi)外的相關(guān)研究成果和先進(jìn)研究方法的基礎(chǔ)上，采用了理論分析、模型研究以及實(shí)證分析等相結(jié)合的研究思路，以房地產(chǎn)價(jià)格作為資產(chǎn)價(jià)格代表，從人民幣匯率兩個(gè)最主要的特征—長(zhǎng)期的匯率錯(cuò)位和強(qiáng)烈持續(xù)的升值預(yù)期出發(fā)研究匯率對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的影響。
　　 在匯率錯(cuò)位部分主要研究匯率低估對(duì)房地產(chǎn)

2、價(jià)格波動(dòng)的影響。經(jīng)過研究本文發(fā)現(xiàn)，匯率低估具有擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，長(zhǎng)期的匯率低估導(dǎo)致出口部門的快速發(fā)展，帶來了對(duì)勞動(dòng)、資本和土地的大量需求，由于勞動(dòng)力供給的“棘輪效應(yīng)”和資本體現(xiàn)出較強(qiáng)的彈性因而工資和利率都未明顯上升，土地要素因?yàn)榫哂袃?nèi)在的供給剛性，所以價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的上漲，從而帶動(dòng)具有土地密集型特征的房地產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格上漲；出口部門快速發(fā)展從而導(dǎo)致了比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所應(yīng)承受的更快的城市化進(jìn)程，城市化的一個(gè)顯著結(jié)果就是極大的增加了住房需求，同時(shí)城市

3、化快速進(jìn)程，將會(huì)帶來城市經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，帶來工業(yè)用地和商業(yè)用地等巨大需求，導(dǎo)致了需求推動(dòng)型的房地產(chǎn)價(jià)格上升。
　　 同時(shí)通過測(cè)算發(fā)現(xiàn)人民幣實(shí)際匯率低估程度在不斷縮小。我們認(rèn)為現(xiàn)階段人民幣匯率的主要特征體現(xiàn)為強(qiáng)烈持續(xù)的升值預(yù)期，本文在論述人民幣升值預(yù)期形成的基礎(chǔ)上，提出預(yù)期機(jī)制是當(dāng)前人民幣匯率作用于房地產(chǎn)的最主要渠道。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，短期內(nèi)人民幣預(yù)期升值率不是房?jī)r(jià)變動(dòng)的Granger原因，長(zhǎng)期內(nèi)人民幣預(yù)期升值率是房?jī)r(jià)變動(dòng)的Granger

4、原因，通過脈沖響應(yīng)函數(shù)發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)對(duì)人民幣預(yù)期升值率的沖擊反應(yīng)是有時(shí)滯的，長(zhǎng)期內(nèi)人民幣預(yù)期升值率對(duì)房?jī)r(jià)的沖擊是較為顯著的，方差分解結(jié)果表明人民幣預(yù)期升值率是房?jī)r(jià)波動(dòng)較為重要的解釋變量。人民幣升值預(yù)期對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，當(dāng)存在連續(xù)的升值預(yù)期時(shí)并且當(dāng)人民幣預(yù)期升值率增大時(shí)，會(huì)導(dǎo)致更多的短期國際資本涌入中國套匯和投機(jī)，進(jìn)而抬升房地產(chǎn)價(jià)格，同時(shí)人民幣預(yù)期所帶來的貨幣擴(kuò)張，會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)房地產(chǎn)價(jià)格上漲。結(jié)合匯率錯(cuò)位和人民幣升值預(yù)期對(duì)房