人民幣“參考”一籃子貨幣匯率制度研究.pdf

1、20世紀(jì)90年代以來，世界范圍內(nèi)爆發(fā)了諸多貨幣危機(jī)。這些貨幣危機(jī)的一個(gè)共同特點(diǎn)是貨幣在短期內(nèi)大幅度的貶值，甚至出現(xiàn)了匯率制度崩潰的現(xiàn)象。學(xué)者們從不同的角度對(duì)這些危機(jī)研究后認(rèn)為：各國匯率制度安排不合理是引發(fā)危機(jī)的重要原因之一。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)正處于重要的轉(zhuǎn)型期，人民幣匯率作為宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要變量對(duì)調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)型期出現(xiàn)的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不平衡現(xiàn)象起著重要的作用。因此，對(duì)人民幣匯率制度安排的研究有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。 匯率是一個(gè)國家對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系的

2、紐帶，匯率制度是國家經(jīng)濟(jì)制度的重要組成部分，恰當(dāng)?shù)膮R率制度是一國經(jīng)濟(jì)增長的重要保證之一。自1999年外匯體制改革以來，人民幣匯率制度趨向于釘住美元的固定匯率制，這為我國經(jīng)濟(jì)的巨大發(fā)展確實(shí)創(chuàng)造了良好的條件。但是在2001年我國加入WTO之后，隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷開放，我國經(jīng)濟(jì)在更深入地融入世界經(jīng)濟(jì)體系中的同時(shí)，貿(mào)易順差也在不斷擴(kuò)大，國際儲(chǔ)備持續(xù)上漲。巨大的國際收支順差引起了美國等西方國家對(duì)人民幣匯率的關(guān)注，它們認(rèn)為人民幣匯率制度存在很多不合

3、理的因素，人民幣幣值被嚴(yán)重低估了，并由此掀起了迫使人民幣匯率制度改革的序幕。人民幣匯率制度改革逐漸成為21世紀(jì)國際金融領(lǐng)域的焦點(diǎn)問題之一。 2005年7月21日，中國政府宣布改革人民幣匯率制度，將人民幣兌換美元升值2.1％，人民幣匯率形成機(jī)制由先前的釘住美元制改為以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制。中國為什么會(huì)選擇一籃子的貨幣匯率制度?一籃子的貨幣匯率制度是否適應(yīng)中國的國情?本文綜合考慮了我國匯率制度的改革歷程

4、、現(xiàn)階段匯率制度的特點(diǎn)及其優(yōu)劣、匯率制度選擇的標(biāo)準(zhǔn)和匯率制度的彈性等方面的因素，得出我國現(xiàn)階段選擇以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制度是符合中國國情的，能夠較好的服務(wù)于中國的宏觀經(jīng)濟(jì)。 2005年8月10日，中國人民銀行行長周小川進(jìn)一步批露了選擇進(jìn)入人民幣貨幣籃子的貨幣的依據(jù)和貨幣的種類即：考慮中國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目的主要國家、地區(qū)及其貨幣，以著重考量商品和服務(wù)貿(mào)易的權(quán)重作為籃子貨幣選取及權(quán)重確定的基礎(chǔ)，將美元、

5、歐元、日元和韓元等11種貨幣納入人民幣貨幣籃子。值得注意的是，人民銀行只是宣布了進(jìn)入貨幣籃子的貨幣種類的范圍，并沒有明確的揭示在這11種貨幣中間哪幾種貨幣真正構(gòu)成了貨幣籃子以及它們的權(quán)重，這就引發(fā)了國際金融機(jī)構(gòu)、組織以及專家、學(xué)者對(duì)人民幣匯率制度的探討和通過計(jì)量方法來估算籃子貨幣的種類和權(quán)重。本文在借鑒前人方法的基礎(chǔ)上，運(yùn)用計(jì)量方法對(duì)人民幣貨幣籃子中各種貨幣的權(quán)重進(jìn)行測算，得出人民幣匯率一籃子貨幣中主要包括美元、歐元、日元和韓元，這四種

6、貨幣幾乎能夠完全解釋人民幣匯率的走勢(shì)。最后，本文在將理論權(quán)重和進(jìn)出口貿(mào)易權(quán)重比較后，認(rèn)為理論權(quán)重是較優(yōu)的權(quán)重，并且得出了自匯改以來美元在籃子中的地位有較大幅度下降的結(jié)論。 現(xiàn)實(shí)中，我國漸進(jìn)式經(jīng)濟(jì)改革方式已經(jīng)獲得了世界的認(rèn)同。新匯率制度改革之后，人民幣匯率緩慢升值，波動(dòng)幅度逐漸加大，并呈現(xiàn)有貶有升、彈性逐漸增強(qiáng)的特點(diǎn)。但是我們應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到，我國現(xiàn)行人民幣匯率制度仍然存在很多問題，這些問題大致分為兩個(gè)方面：一方面是中國金融體系存在的問

7、題；另一方面是“參考”一籃子貨幣匯率制度自身存在的缺陷。在分析了匯率制度存在的問題后，本文提出應(yīng)當(dāng)從金融市場發(fā)展和金融體制改革兩個(gè)方面完善人民幣匯率制度。在完善金融市場方面，我國應(yīng)大力促進(jìn)外匯市場發(fā)展，增加外匯市場交易主體，擴(kuò)大外匯交易品種，積極發(fā)展外匯避險(xiǎn)工具保持外匯市場與貨幣市場的同步，繼續(xù)完善外匯市場基礎(chǔ)建設(shè)，逐步建立有利于市場化匯率形成的外匯市場架構(gòu)，發(fā)展推進(jìn)利率市場化建設(shè)，疏通利率——匯率的傳導(dǎo)機(jī)制。在改革金融體制方面，我國應(yīng)

8、當(dāng)加快人民幣匯率的市場形成機(jī)制建設(shè)，建立健全調(diào)節(jié)國際收支的市場機(jī)制，促進(jìn)國際收支平衡，完善外匯儲(chǔ)備管理體制，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本和金融項(xiàng)目可兌換實(shí)現(xiàn)人民幣國際化，使人民幣匯率制度走向真正的有管理的浮動(dòng)匯率制度，最終走向自由浮動(dòng)。 按照以上的研究思路，本文分為四章： 第一章為緒論，介紹了本文的研究背景、研究意義和研究框架與方法。20世紀(jì)90年代以來，世界范圍內(nèi)爆發(fā)了諸多貨幣危機(jī)。這些貨幣危機(jī)的一個(gè)共同特點(diǎn)是貨幣在短期內(nèi)大幅度

9、的貶值，甚至出現(xiàn)了匯率制度崩潰的現(xiàn)象。學(xué)者們從不同的角度對(duì)這些危機(jī)研究后認(rèn)為：各國匯率制度安排不合理是引發(fā)危機(jī)的重要原因之一。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)正處于重要的轉(zhuǎn)型期，人民幣匯率作為宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要變量對(duì)調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)型期出現(xiàn)的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不平衡現(xiàn)象起著重要的作用。因此，對(duì)人民幣匯率制度安排的研究有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。 第二章為文獻(xiàn)綜述。本部分主要闡述了近期國內(nèi)外學(xué)者對(duì)一籃子貨幣匯率制度，特別是人民幣一籃子貨幣匯率制度的研究成果。本部分分為節(jié)：第一

10、節(jié)闡述了國外學(xué)者對(duì)一籃子貨幣匯率制的研究概況；第二節(jié)闡述了國內(nèi)外學(xué)者對(duì)人民幣匯率制度的研究成果。 第三章詳細(xì)闡述了人民幣匯率制度的演變歷程，我國選擇一籃子貨幣匯率制度的原因，分析了我國選擇一籃子貨幣匯率制度的合理性以及我國新匯率制度的特點(diǎn)。首先，本文將人民幣匯率制度的演變歷程劃分為了兩個(gè)階段，即建國后至改革開放前的人民幣匯率制度和改革開放后至現(xiàn)在的匯率制度，其中重點(diǎn)介紹了新匯率制度的改革過程。接著，本文分析了釘住美元匯率制度的缺

11、點(diǎn)和“參考”一籃子貨幣匯率制度優(yōu)點(diǎn)，簡要說明了我國當(dāng)前選擇一籃子匯率制度的原因。在第三節(jié)中，本文闡述了匯率制度選擇的標(biāo)準(zhǔn)，將這些標(biāo)準(zhǔn)和中國的實(shí)際情況結(jié)合起來分析了我國選擇新的參考一籃子貨幣匯率制度的合理性。最后，本文分析了我國“參考”一籃子貨幣匯率制度和釘住一籃子匯率制度的異同，說明了我國“參考”一籃子貨幣匯率制度的自身特點(diǎn)。 第四章闡述了我國選擇的一籃子貨幣的種類和選擇這些貨幣的依據(jù)，運(yùn)用OLS方法具體估計(jì)了人民幣籃子貨幣的權(quán)

12、重以及比較了幾種籃子貨幣權(quán)重的優(yōu)劣。2005年8月10日，中國人民銀行行長周小川披露了選擇進(jìn)入人民幣貨幣籃子的貨幣的種類和依據(jù)，即主要依據(jù)各國在我國對(duì)外貿(mào)易中的比重確定了進(jìn)入籃子中的美元等11種貨幣?；@子中各種貨幣權(quán)重的測算方法可分為兩類：一類是根據(jù)進(jìn)入我國的籃子貨幣的量的界限，即根據(jù)100億美元和50億美元的雙邊貿(mào)易額進(jìn)行測算；另一類是根據(jù)我國正式公布的貨幣籃子中的11種貨幣進(jìn)行測算。本文根據(jù)我國宣布的11種貨幣運(yùn)用OLS方法對(duì)人民幣

13、匯率籃子貨幣的權(quán)重進(jìn)行了測算。需要說明的是，雖然測算的基礎(chǔ)是11種貨幣，但是本文卻又不局限于這些貨幣，因?yàn)槲覀冊(cè)跍y算權(quán)重時(shí)綜合考慮了其他一些在我國對(duì)外貿(mào)易中占有重要地位的國家和地區(qū)的貨幣，例如港幣和臺(tái)幣等。最后，本文通過比較由進(jìn)出口貿(mào)易決定的籃子貨幣的權(quán)重和由理論測算的權(quán)重的優(yōu)劣，得出由理論測算的權(quán)重有較強(qiáng)的優(yōu)越性。 第五章簡要介紹了“參考”一籃子貨幣匯率制度的運(yùn)行情況，分析了當(dāng)前人民幣匯率制度仍然存在的一些問題并提出了相應(yīng)的對(duì)