攀鋼釩鈦逆向交易的魅力（下）

1、<p>　　攀鋼釩鈦：逆向交易的魅力（下）</p><p>　　接著上周所寫，本周筆者談?wù)勁输撯C鈦在資源及估值方面的優(yōu)勢(shì)。 </p><p>　　資源的價(jià)格即使跌得再離譜，從長(zhǎng)期來看，仍有其價(jià)值。再差的資源，其價(jià)值也并不完全是一張廢紙，在資源越來越貧乏的今天，尤為珍貴。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，資源為王的影響力將長(zhǎng)期存在。 </p><p>　　資源總有其價(jià)值所在 &l

2、t;/p><p>　　攀鋼釩鈦是有相當(dāng)多頗有價(jià)值的資源的： </p><p>　　攀鋼集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱攀鋼）是依托攀西地區(qū)豐富的釩鈦磁鐵礦資源，依靠自主創(chuàng)新建設(shè)發(fā)展起來的特大型釩鈦鋼鐵企業(yè)集團(tuán)。經(jīng)過四十多年的建設(shè)發(fā)展，已成為我國(guó)最大、世界第二的產(chǎn)釩企業(yè)，我國(guó)最大的鈦原料和產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的鈦加工企業(yè)，攀鋼所處的攀西地區(qū)是中國(guó)乃至世界礦產(chǎn)資源最富集的地區(qū)之一，是我國(guó)第二大鐵礦區(qū)，蘊(yùn)藏著上百億噸的

3、釩鈦磁鐵礦資源，釩資源儲(chǔ)量占中國(guó)的52%，鈦資源儲(chǔ)量占中國(guó)的95%，同時(shí)還伴生鈷、鉻、鎳、鎵、鈧等10多種稀有貴重礦產(chǎn)資源，綜合利用價(jià)值極高。 </p><p>　　資產(chǎn)置換完成之后，公司下屬的礦業(yè)資源包括存續(xù)資產(chǎn)攀鋼礦業(yè)，以及此次置換新增的礦業(yè)資產(chǎn)鞍千礦業(yè)和卡拉拉鐵礦。公司的鐵礦石資源儲(chǔ)量從13億噸大幅提升至41.6億噸。 </p><p>　　對(duì)攀鋼釩鈦的估值衡量 </p>

4、<p><b>　　1、當(dāng)心專業(yè)陷阱 </b></p><p>　　對(duì)于資源類公司的估值一定得特別當(dāng)心，保守估計(jì)總是不會(huì)錯(cuò)的。尤其要當(dāng)心的是依據(jù)某些國(guó)際通行規(guī)則所制作的專業(yè)分析報(bào)告。 </p><p>　　最常見的就是根據(jù)資源的多少，再折合國(guó)際通行的價(jià)格，然后計(jì)算出一個(gè)非常龐大的數(shù)字，再以貌似保守的態(tài)度打折扣，得出一個(gè)相當(dāng)高的資產(chǎn)價(jià)值，折合每股多少錢，看

5、得讓人心動(dòng)，再加上幾句投資名言：“買股票就是買企業(yè)”、“要用買資產(chǎn)的方法買股票”，配上非常精美的圖表，這樣的專業(yè)報(bào)告寫出來，足以把大多數(shù)交易者忽悠得心蕩神馳。 </p><p>　　吃過很多苦頭后，我對(duì)于資源類公司，再也不用什么每股含礦量這種坑人的估值方式。 </p><p>　　2、資源類公司可以市凈率結(jié)合市銷率衡量 </p><p>　　筆者以為，對(duì)于資源類公司

6、，也不用想得太復(fù)雜，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)來看，只要到達(dá)凈資產(chǎn)值附近，就值得關(guān)注。攀鋼釩鈦的每股凈資產(chǎn)值在1.8元左右，因此，股價(jià)到達(dá)2元上下時(shí)，我就開始關(guān)注這個(gè)股票。 </p><p>　　公司2013年的盈利很低，只有幾分錢，但是，礦產(chǎn)資源類公司，周期性是很強(qiáng)的，利潤(rùn)好的時(shí)候，富得流油，每股收益可以很高，利潤(rùn)差的時(shí)候，甚至虧損，所以，簡(jiǎn)單地用市盈率衡量，是不對(duì)的。 </p><p>　　對(duì)于微利甚至

7、虧損的資源類公司，當(dāng)市盈率不合適衡量其價(jià)值時(shí)，我們可以用市凈率結(jié)合市銷率來考慮。 </p><p>　　3、攀鋼釩鈦被低估 </p><p>　　筆者查看了攀鋼釩鈦?zhàn)兂傻V業(yè)公司以后的銷售額，2012年156億元，2013年三季報(bào)116億元，預(yù)計(jì)全年也在160―150億元之間（后來年報(bào)公布為156億元），已經(jīng)接近其170億元左右的總市值（如果以每股2元計(jì)算，總股本為85.9億股，總市值為17

8、1.8億元），大家也知道，這兩、三年的資源價(jià)格并不景氣，現(xiàn)在的156億銷售額如果到景氣年份，還會(huì)大幅提升，加上公司在澳洲的鐵礦投資，還未大規(guī)模產(chǎn)生效益，將來一起發(fā)力的話，營(yíng)收與利潤(rùn)成倍提升是很有可能的。 </p><p><b>　　4、新的業(yè)務(wù)進(jìn)展 </b></p><p>　　2014年一季度以來，公司出現(xiàn)了盈利提速的可喜現(xiàn)象，以我的經(jīng)驗(yàn)看，業(yè)績(jī)很差的困境類公司，

9、小盤股票公司的反轉(zhuǎn)通常表現(xiàn)為營(yíng)業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)，而銷售額很大的公司，卻往往是從凈利潤(rùn)提高開始的。 </p><p>　　可能是因?yàn)榇笮凸疽?guī)模本來就很大了，龐大的銷售額之所以沒帶來足夠的利潤(rùn)，與內(nèi)部管理的內(nèi)耗、管理不善、滴漏跑冒等有關(guān)，所以，先加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高戰(zhàn)斗力，從而促進(jìn)向外進(jìn)攻的能力。 </p><p>　　如果我們觀察攀鋼釩鈦的一季報(bào)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)到了4億元，同比增長(zhǎng)率達(dá)到了

10、45.19%（扣非后同比增長(zhǎng)30.17%）。毛利率也由26.43%提升到了30.33%，距離歷史最好水平30.67%也就一線之遙?，F(xiàn)金流凈額由-11億元轉(zhuǎn)正為2.2億元。這些數(shù)據(jù)說明，公司的盈利能力在加強(qiáng)，雖然還不是很明顯，但卻是一個(gè)好兆頭。 </p><p>　　5、獨(dú)行在逆眾而行的路上 </p><p>　　逆向交易是一條異常艱難的路，因?yàn)榇蟛糠智闆r下，群眾總是對(duì)的，但是，更考驗(yàn)人的是

11、思想的逆向。逆向交易不僅僅表現(xiàn)為不從眾追高買股票，更難的還在于對(duì)流行言論的不盲從，堅(jiān)持自己的獨(dú)立見解，并且正確地做對(duì)事情。 </p><p>　　今年年初時(shí)，市場(chǎng)最火爆的股票還是創(chuàng)業(yè)板股票，而最流行的市場(chǎng)言論，也是要買成長(zhǎng)型的好公司。但是，時(shí)間卻再次證明，再高明的理論，在高估的市場(chǎng)也會(huì)失效；再爛的股票，在價(jià)格極度低估時(shí)也會(huì)閃現(xiàn)價(jià)值的光芒。 </p><p>　　如果將創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與攀鋼釩鈦的