我國民營企業(yè)債權(quán)融資的治理效應研究.pdf

1、我國民營企業(yè)經(jīng)過20多年的迅速發(fā)展，企業(yè)規(guī)模迅速擴大，原先資本結(jié)構(gòu)下的治理模式已成為企業(yè)進一步發(fā)展的瓶頸。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)與公司治理理論的相關闡述，債權(quán)融資作為企業(yè)資本構(gòu)成的重要組成部分，具有股權(quán)融資不可替代的治理效應。因此本文對我國民營企業(yè)債權(quán)融資治理效應的研究，在民營經(jīng)濟對國民經(jīng)濟作用越來越大的今天，具有很強的現(xiàn)實意義。
　　 本文首先對資本結(jié)構(gòu)的相關理論做了回顧，進而對債權(quán)融資的治理效應進行了針對性的闡述。債權(quán)融資的治理效應主

2、要表現(xiàn)在：債權(quán)融資的激勵和約束功能、債權(quán)融資的相機控制功能以及債權(quán)融資的信號效應。然后，本文通過對日德的銀行主導型以及英美的市場主導型兩種治理模式的經(jīng)驗總結(jié)，對債權(quán)融資發(fā)揮治理效應的兩種途徑：直接參與內(nèi)部治理和通過外部市場機制間接干預進行了比較?？梢园l(fā)現(xiàn)：這兩種途徑本質(zhì)上并無優(yōu)劣之分，之所以會在不同的經(jīng)濟體形成以其中某一種形式為主的債權(quán)融資治理格局，都有其各自的經(jīng)濟、文化以及歷史的根源，要結(jié)合這個經(jīng)濟體里銀行與企業(yè)的關系緊密度以及包括法

3、律、信用評估體系、職業(yè)經(jīng)理人市場、資本市場以及產(chǎn)權(quán)市場等在內(nèi)的外部市場機制完善程度而定。
　　 其次，本文對我國民營企業(yè)的債權(quán)融資現(xiàn)狀進行了統(tǒng)計性分析。由于銀行對民營企業(yè)的惜貸以及企業(yè)主對控制權(quán)轉(zhuǎn)移的擔憂，目前我國民營企業(yè)的總負債率不高。同時負債結(jié)構(gòu)不合理，長期負債比例低，主要為流動負債，流動負債中的銀行借款比例較低。民營企業(yè)如此的融資策略可以通過外部市場環(huán)境和企業(yè)自身得到相應的解釋。
　　 然后，在對我國民營企業(yè)內(nèi)部治

4、理主體的分析中，未發(fā)現(xiàn)債權(quán)人的身影。并且由于我國外部市場機制的不健全，債權(quán)人通過間接干預的方式行使相應治理功能方面也存在很多限制。因此，我國民營企業(yè)債權(quán)融資的治理效應發(fā)揮不充分，僅體現(xiàn)在流動負債的企業(yè)清算和抑制資產(chǎn)替換行為兩個方面，長期債務的治理效應未得到體現(xiàn)。
　　 本文還以2007年在滬深股市發(fā)行A股的67家民營企業(yè)為樣本，選取Tobin' sQ值、總資產(chǎn)凈利率(roa)和主營業(yè)務收入增長率(moig)等反映企業(yè)績效的指標分

5、別與企業(yè)的資產(chǎn)負債率(bdar)構(gòu)建模型，通過回歸分析，得到的結(jié)論是：資產(chǎn)負債率與民營企業(yè)治理效率正相關，即負債率的提高有利于我國民營企業(yè)治理效率的提高。但不存在使民營企業(yè)治理效率最大化的最優(yōu)負債率，企業(yè)應綜合考慮企業(yè)的規(guī)模、行業(yè)競爭度及生命周期等因素確定企業(yè)的最優(yōu)負債率。
　　 最后，對影響我國民營企業(yè)債權(quán)治理效應發(fā)揮的主要因素，從企業(yè)自身及外部兩個角度提出了建議，包括：加強企業(yè)財務和內(nèi)控制度；引入獨立監(jiān)事等制度，讓債權(quán)人直接