我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場流動性分析和對策研究.pdf

1、隨著我國資本市場的快速發(fā)展，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品這一海外金融創(chuàng)新的重要成果，也開始在我國出現(xiàn)。特別是2005年以來，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場迅速發(fā)展，信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化都有了長足的進(jìn)步。 就本質(zhì)而言，資產(chǎn)證券化的本質(zhì)在于增加信貸資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)的流動性，從而提高資金使用效率，促進(jìn)銀行和企業(yè)能更有效地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，因此，產(chǎn)品流動性對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成功與否至關(guān)重要。就我國情況而言，得益于政策和制度層面的大力支持，在銀行信貸資產(chǎn)

2、證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化幾乎同時發(fā)展的同時，銀行間市場和交易所市場也平行發(fā)展，為這兩類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提供流動性。但是，從這兩個市場的成交數(shù)據(jù)看，市場明顯缺乏流動性，突出表現(xiàn)在結(jié)算量小、換手率過低，成交筆數(shù)少、機(jī)構(gòu)投資者報價積極性低等。因此，提高市場流動性是進(jìn)一步發(fā)展資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場必須解決的一個重點問題。 我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場缺乏流動性的原因主要包括以下幾方面： 一是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的自身特性決定了其流動性相對較低；

3、 二是交易主體范圍狹窄； 三是存在著回購限制； 四是交易收費標(biāo)準(zhǔn)較高和信息披露制度不完善； 五是發(fā)行規(guī)模不大； 六是定價復(fù)雜； 七是缺乏做市商制度，不能提供雙向報價； 八是銀行間市場和交易所市場分割； 九是交易所市場在交易制度和結(jié)算制度等方面存在缺陷。 從海外市場提高資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動性的經(jīng)驗看，主要措施包括擴(kuò)大產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模、豐富交易品種，引進(jìn)更多的交易主體；有專門的固

4、定收益交易平臺，交易系統(tǒng)采取多種交易服務(wù)形式；設(shè)立做市商制度；完善的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信息披露制度等。 鑒于此，建議從以下七個方面采取措施，提高我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場流動性： 一是建立中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)，保證優(yōu)先權(quán)益登記和監(jiān)管； 二是連通銀行間市場和交易所市場，建立統(tǒng)一的交易平臺； 三是采取措施，鼓勵更多投資者進(jìn)入資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場； 四是強化其他交易制度安排； 五是建立專用交易平臺，設(shè)立