浙江省私募基金在股票市場(chǎng)運(yùn)作的方式、問題與對(duì)策研究【畢業(yè)論文】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　（20 屆）</b></p><p>　　浙江省私募基金在股票市場(chǎng)運(yùn)作的方式、問題與對(duì)策研究</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級(jí)

2、 金融學(xué) </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號(hào) </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p><b>　　摘 要

3、</b></p><p>　　私募基金的出現(xiàn)與發(fā)展是我國(guó)制度變遷的必然產(chǎn)物。私募基金的發(fā)展，可使發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者戰(zhàn)略落在實(shí)處；可以滿足不同層次投資者多種需求，導(dǎo)致投資品種的多樣化；可以解決公募基金主體嚴(yán)重缺位問題；可以形成有序競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)股票業(yè)整體素質(zhì)的提高；有助于抑制過度投機(jī)，對(duì)浙江省經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮著重要作用。本研究主要將通過實(shí)地走訪寧波市金融辦等單位獲取，以小型會(huì)議的方式進(jìn)行專題討論，從而展開定量和定性

4、分析。文章從股權(quán)私募基金的運(yùn)作方式、私募基金在股票市場(chǎng)運(yùn)作的表現(xiàn)方式以及存在的風(fēng)險(xiǎn)三方面分析了浙江省私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀，剖析了浙江省私募基金所存在的問題，認(rèn)為浙江省股權(quán)私募基金應(yīng)嚴(yán)格設(shè)立管理人與發(fā)起人的條件，確定統(tǒng)一的監(jiān)管部門，加強(qiáng)對(duì)私募基金信息披露要求，以促進(jìn)股票市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。</p><p>　　關(guān)鍵詞：私募基金；股票投資；股票市場(chǎng)</p><p><b>　　Abstr

5、act</b></p><p>　　The emergence of private equity funds of institutional change and development is the inevitable outcome. The development of private equity funds，Development strategy into effect so ins

6、titutional investors can; to meet the various needs of investors at different levels, leading to diversification of investment products; can solve a serious absence of the main issues raised funds; can form orderly compe

7、tition, to promote the overall quality of the stock industry Improved; help curb excessive specu</p><p>　　Keywords: Private Equity;Stock Investment;Stock market</p><p><b>　　目 錄</b>&

8、lt;/p><p>　　1 浙江省私募基金發(fā)展的歷程及意義1</p><p>　　1.1 浙江省私募基金發(fā)展的歷程1</p><p>　　1.2 浙江省私募基金發(fā)展的意義2</p><p>　　1.3 浙江省私募基金發(fā)展的特點(diǎn)3</p><p>　　2 浙江省私募基金在股票市場(chǎng)運(yùn)作的表現(xiàn)方式5</p>

9、<p>　　2.1 委托理財(cái)5</p><p>　　2.2 投資公司6</p><p>　　2.3 理財(cái)工作室6</p><p>　　3 浙江省私募基金在股票市場(chǎng)運(yùn)作存在的問題9</p><p>　　3.1 違規(guī)操縱股價(jià)，擾亂市場(chǎng)秩序9</p><p>　　3.2 風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不完善10<

10、;/p><p>　　3.3 政策支持不足11</p><p>　　3.4 信用風(fēng)險(xiǎn)12</p><p>　　3.5 缺少法律保障13</p><p>　　4浙江省私募基金的解決對(duì)策14</p><p>　　4.1 構(gòu)建誠(chéng)信體系，加強(qiáng)信用建設(shè)14</p><p>　　4.2 明確私募集金的法

11、律地位，建立相應(yīng)的法律、法規(guī)14</p><p>　　4.3 改善、營(yíng)照良好的制度環(huán)境15</p><p><b>　　結(jié) 論17</b></p><p><b>　　參考文獻(xiàn)18</b></p><p>　　致 謝錯(cuò)誤!未定義書簽。</p><p>　　所謂私

12、募基金，是指通過非公開方式，面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者募集資金而設(shè)立的基金。由于私募基金的銷售和贖回都是通過基金管理人與投資者私下協(xié)商來進(jìn)行的，因此它又被稱為向特定對(duì)象募集的基金。經(jīng)過十多年市場(chǎng)的錘煉，我國(guó)私募基金取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，無論從規(guī)模還是存在形式上，都是萌芽時(shí)期所無法比擬的。有調(diào)查顯示，目前私募基金占投資者交易資金的比重達(dá)到了30％左右，整體規(guī)模達(dá)7000 億元左右，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公募基金，成為了股票市場(chǎng)中一只不容忽視的力量但當(dāng)前我國(guó)私募

13、基金仍然處于“灰色狀態(tài)”，并面臨著海外私募基金的挑戰(zhàn)，生存空間遭到不斷擠壓，這對(duì)浙江省金融行業(yè)的發(fā)展將是一個(gè)非常大的阻礙。我國(guó)私募基金的產(chǎn)生和發(fā)展有其合理性和必然性，我們應(yīng)順應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，允許私募基金的存在。所以，如何在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，加強(qiáng)私募基金對(duì)股票市場(chǎng)的推動(dòng)作用，是亟需認(rèn)真研究的問題。</p><p>　　1 浙江省私募基金發(fā)展的歷程及意義</p><p>　　1.1 浙江省私

14、募基金發(fā)展的歷程</p><p>　　二十世紀(jì)九十年代上半期，中國(guó)股票市場(chǎng)逐漸形成和發(fā)展，私募基金開始萌芽，這一階段主要以股票公司與大客戶之間一種不規(guī)范的信托關(guān)系形式存在；隨著中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司數(shù)量增加，到九十年代中后期，一些上市公司將閑置資金委托承銷商進(jìn)行投資，眾多咨詢顧問公司成私募基金操盤手；在2001年后中國(guó)股票市場(chǎng)急速調(diào)整并持續(xù)4年多的熊市中，私募基金原有的操作手法和投資理念受到市場(chǎng)的挑戰(zhàn)，大批

15、私募基金倒下。這一階段，私募基金行業(yè)經(jīng)歷了痛苦的調(diào)整和轉(zhuǎn)型。受市場(chǎng)調(diào)整和證券投資基金發(fā)展的影響，股商委托理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)受到整頓，合法私募基金開始出現(xiàn)，同時(shí)按傳統(tǒng)方式運(yùn)作的私募基金仍在悄然發(fā)展。浙江省私募基金發(fā)展較早，成立于1993年的浙江省科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司是浙江省首家按創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)。浙江省私募基金的發(fā)展大致經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：</p><p>　　1993年-1995年：萌芽階段，這期間股票公司與大

16、客戶逐漸形成了不規(guī)范的信托關(guān)系；</p><p>　　1996年-1998年：形成階段，此期間上市公司將閑置資金委托承銷商進(jìn)行投資，眾多的咨詢顧問公司成為私募基金操盤手；</p><p>　　1999年-2000年：盲目發(fā)展階段，由于投資管理公司大熱，大量股票業(yè)的精英跳槽，憑著熟稔的專業(yè)知識(shí)，過硬的市場(chǎng)營(yíng)銷，一呼百應(yīng)。</p><p>　　2001年以后：逐步規(guī)范、

17、調(diào)整階段，其操作策略由保本業(yè)務(wù)向集中投資策略的轉(zhuǎn)變，操作手法由跟莊做股到資金推動(dòng)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)相結(jié)合轉(zhuǎn)變。</p><p>　　2004年，私募基金開始與信托公司合作，推出信托投資計(jì)劃，標(biāo)志著私募基金正式開始陽(yáng)光化運(yùn)作。</p><p>　　2006年，證監(jiān)會(huì)下發(fā)了有關(guān)專戶理財(cái)試點(diǎn)辦法征求意見稿，規(guī)定基金公司為單一客戶辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，每筆業(yè)務(wù)的資產(chǎn)不得低于5000萬元，基金公司最多可從

18、所管理資產(chǎn)凈收益中分成20%。由于專戶理財(cái)只向特定客戶開放，且有進(jìn)入門檻、不能在媒體上具體推介，事實(shí)上就如同基金公司的私募業(yè)務(wù)。</p><p>　　2007年，《合伙法》頒布，私募基金開始建立合伙企業(yè)，標(biāo)志著私募基金的國(guó)際化步伐明顯加快。</p><p>　　2001年以前，由于私募基金處在剛開始起步階段，相關(guān)的法律法規(guī)還沒有成熟，導(dǎo)致私募基金既缺乏法律上的明確界定也沒有法律上的保障，高

19、速發(fā)展過程中存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。2001年以后，國(guó)家加大了私募基金法律法規(guī)的研究與制定，特別是2004年私募基金陽(yáng)光化的運(yùn)作，使得私募基金取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，但是部分地區(qū)政策支持不足和專業(yè)人才的缺乏，也使得私募基金發(fā)展步履艱難。</p><p>　　1.2 浙江省私募基金發(fā)展的意義</p><p>　　隨著私募基金發(fā)展的越來越完善，其在浙江省金融市場(chǎng)的作用體現(xiàn)得越來越明顯。①優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，

20、分散銀行體系風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主，以銀行中長(zhǎng)期信貸為主導(dǎo)的間接融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過證券市場(chǎng)的直接融資。與全國(guó)情況類似，浙江省的融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主，銀行貸款是企業(yè)的主要資金來源。商業(yè)銀行在融資方面扮演著舉足輕重角色，銀行信貸擴(kuò)張的壓力過大，累積了過多的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展證券私募基金有利于拓寬企業(yè)融資渠道，完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)， 有利于優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，有助于降低金融體系的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。②推動(dòng)高新企業(yè)發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。發(fā)展高技術(shù)企業(yè)是促

21、進(jìn)浙江省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要內(nèi)容。但發(fā)展高技術(shù)企業(yè)意味著大量的投入，同時(shí)也意味 著初期較大的風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)的銀行資本及一般的私人資本均不愿意承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)。證券私募基金的發(fā)展為高科技企業(yè)的發(fā)展提供了有利條件。證券私募基金追求更高風(fēng)險(xiǎn)和更高回報(bào)的資本，因而能夠承擔(dān)高科技產(chǎn)業(yè)投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)，滿足高科技企業(yè)的資金需求，進(jìn)而有利于促進(jìn)高科技成果產(chǎn)業(yè)化，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高浙江省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的技術(shù)含量，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。③深化投

22、融資體制改革，滿足多層次投資</p><p>　　1.3 浙江省私募基金發(fā)展的特點(diǎn)</p><p>　　浙江省各類投資基金的發(fā)展歷史雖然較短，但由于資金豐裕同時(shí)加上配套服務(wù)機(jī)構(gòu)完善，使得浙江省的私募基金發(fā)展速度較快并有其獨(dú)特的發(fā)展特點(diǎn)，初步顯現(xiàn)出方式多樣化、運(yùn)作專業(yè)化等特征，為浙江省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展起到了積極的促進(jìn)作用。</p><p>　　浙江省私募基金經(jīng)理構(gòu)成更加精

23、英化、多樣化。早期私募基金經(jīng)理大多有一定的券商自營(yíng)、或營(yíng)業(yè)部管理背景。2001年后，部分私募基金經(jīng)理因?yàn)闆]有及時(shí)調(diào)整投資思路和理念慘遭淘汰，另一部分幸存者積極順應(yīng)市場(chǎng)變化，調(diào)整自己的投資方式。因此，在2005年市場(chǎng)行情火爆之前，當(dāng)時(shí)的私募經(jīng)理大部分是這一類幸存者。以共同基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，造就了一大批具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)和深厚理論功底的投資經(jīng)理，為私募基金經(jīng)理發(fā)展建立了充足的人才儲(chǔ)備。隨著最近一年市場(chǎng)的不斷升溫，在私募基金巨額收益

24、預(yù)期的誘惑下，不少股票行業(yè)的精英投身私募基金行業(yè)。</p><p>　　私募基金的發(fā)展得到浙江省政府的大力支持。2010年5月，浙江省首設(shè)高鐵私募，表面了政府對(duì)私募基金的支持與認(rèn)同。2010年浙江鐵路投資總額計(jì)劃達(dá)到480億元至500億，比2009年增長(zhǎng)二分之一，達(dá)到歷年之最。而如此大規(guī)模的資金動(dòng)用與浙江充裕的民間資金需要出路不謀而合，同時(shí)在異?；钴S的私募業(yè)需要規(guī)范和引導(dǎo)的大背景下，高鐵私募就孕育而生了。<

25、/p><p>　　私募基金投資理念更加成熟。在浙江省私募基金發(fā)展初期，股票市場(chǎng)發(fā)展很不成熟。市場(chǎng)上莊家盛行，私募基金經(jīng)理慣常使用的手法是坐莊、跟莊和趨勢(shì)投資，私募基金成為市場(chǎng)上惡莊的代名詞。近年來，隨著浙江省股票市場(chǎng)的發(fā)展、市場(chǎng)監(jiān)管的不斷加強(qiáng)、市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)投資理念發(fā)生重大變化。私募基金的投資理念也呈現(xiàn)出百花齊放的狀況，趨勢(shì)投資與價(jià)值投資、分散投資與集中持股、關(guān)注重組與關(guān)注成長(zhǎng)性，基金經(jīng)理各持己見。

26、60;  </p><p>　　浙江省民間私募基金的投資人中個(gè)人投資者比重顯著提高。上世紀(jì)90年代，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于轉(zhuǎn)型期，最早的私募基金通常是通過各種手段，從國(guó)有企業(yè)等機(jī)構(gòu)套取資金。隨著我國(guó)國(guó)民財(cái)富的迅速積累，擁有一定資金實(shí)力的個(gè)人迅速增加，“財(cái)富人士”開始選擇單戶理財(cái)或集合理財(cái)?shù)确绞焦芾韨€(gè)人資產(chǎn)，私募基金中個(gè)人投資者的比重迅速提高。而浙江省作為長(zhǎng)三角發(fā)達(dá)地區(qū)，個(gè)人投資私募基金無論是規(guī)模還是比重都名列

27、前茅。</p><p>　　2 浙江省私募基金在股票市場(chǎng)運(yùn)作的表現(xiàn)方式</p><p><b>　　2.1 委托理財(cái)</b></p><p>　　委托理財(cái)是指證券公司或投資公司接受客戶委托，通過股票市場(chǎng)對(duì)客戶資產(chǎn)進(jìn)行有效管理和運(yùn)作，在嚴(yán)格遵守客戶委托意愿的前提下，在盡可能確?？蛻粑匈Y產(chǎn)安全的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。通常情況下，人們

28、把個(gè)人與個(gè)人之間、個(gè)人與公司之間的委托證券投資也稱為委托理財(cái)。</p><p>　　為了規(guī)范委托理財(cái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)相繼出臺(tái)了《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》和《基金管理公司委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定（征求意見稿）》，中國(guó)人民銀行也頒布了《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》。但是，值得注意的是除了符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求能開展委托理財(cái)業(yè)務(wù)的綜合類券商外，其它投資公司一般不能開展委托理財(cái)業(yè)務(wù)。也就是說，并不是任何委托

29、理財(cái)合同都會(huì)得到法律保護(hù)。最近，委托理財(cái)違法案件頻繁發(fā)生，比較有名的就是“金信信托案件”。</p><p>　　金信信托曾被稱為“江南第一莊”， 其前身為金華市信托投資股份有限公司，曾經(jīng)在資本市場(chǎng)叱咤風(fēng)云。2005年12月30日，金信信托因違規(guī)經(jīng)營(yíng)和經(jīng)營(yíng)不善，被監(jiān)管部門責(zé)令停業(yè)整頓。然而，2007年12月26日，金信信托在停業(yè)整頓的收尾中又出現(xiàn)了戲劇性的一幕，招商證券以63.2億元的天價(jià)拍得其持有的博時(shí)基金管理有

30、限公司48%的股權(quán)，進(jìn)入破產(chǎn)程序的金信信托的前途或?qū)⒊霈F(xiàn)些微妙變數(shù)。2009年2月3日，趕在春節(jié)前，金華市婺城區(qū)人民法院對(duì)“金信信托案”作出一審判決，金信信托投資股份有限公司（下稱“金信信托”）因非法吸收公眾存款罪被判處罰金9000萬元；三名高管也均因非法吸收公眾存款罪獲刑，其中前總經(jīng)理朱江平被判處有期徒刑3年，緩刑4年；原副總經(jīng)理方征和黃昕均被判處有期徒刑2年6個(gè)月，緩刑3年。</p><p>　　委托資產(chǎn)的損

31、失范圍應(yīng)當(dāng)以實(shí)際損失為限，不包括可得利益損失，并應(yīng)以下列方式計(jì)算委托資產(chǎn)的實(shí)際損失： </p><p>　　委托資產(chǎn)損失＝（委托人實(shí)際交付的委托資產(chǎn)＋證券或期貨的當(dāng)日市值）－（委托資產(chǎn)的控制權(quán)實(shí)際轉(zhuǎn)移至委托人的委托資產(chǎn)＋證券或期貨的當(dāng)日市值）。</p><p>　　在委托理財(cái)合同有效的場(chǎng)合，當(dāng)事人對(duì)委托資產(chǎn)損失的計(jì)算另有約定的，若該約定不違反公平原則，應(yīng)從其約定。</p>&

32、lt;p><b>　　2.2 投資公司</b></p><p>　　投資公司（investment companies），是指匯集眾多資金并依據(jù)投資目標(biāo)進(jìn)行合理組合的一種企業(yè)組織。廣義的投資公司，既包括信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、投資銀行、基金公司、商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司的投資部門等金融機(jī)構(gòu)，也包括涉足產(chǎn)權(quán)投資和證券投資的各類企業(yè)；狹義的投資公司，則專指公司型投資基金的主體。</p>

33、;<p>　　作為一個(gè)金融中介機(jī)構(gòu)，投資公司一般具有4個(gè)重要職能：</p><p>　?、儆涗洷４媾c管理。投資公司出具階段性管理情況報(bào)告，記錄資本利得的分配、股利、投資以及本金贖買等情況；同時(shí)，它們可以替投資者對(duì)利息及股利收入進(jìn)行再投資。</p><p>　　②多樣化和可分割性。通過資產(chǎn)的集中，投資公司使投資者持有許多證券的一部分。個(gè)人投資者們不能像大投資者那樣運(yùn)作，但投資公

34、司卻使他們實(shí)現(xiàn)了這一點(diǎn)。 </p><p>　?、蹖＜夜芾?。多數(shù)（但不是全部）投資公司都有專職的證券分析人員和證券管理人員，對(duì)證券進(jìn)行操作，以獲取最優(yōu)的投資效果。 </p><p>　?、艿徒灰壮杀尽Ｒ?yàn)橥顿Y公司進(jìn)行的是大宗交易，所以，它們可以在經(jīng)紀(jì)費(fèi)用及傭金方面節(jié)省出一大筆錢來。</p><p>　　隨著私募基金在浙江省的發(fā)展，各種各樣的投資公司如雨后春筍般出現(xiàn)在

35、各地。當(dāng)然，并不是所以的投資公司都是合法的，很多都是掛著投資公司的名號(hào)的皮包公司，而我們?cè)谄綍r(shí)投資時(shí)應(yīng)注意辨別真假投資公司。而分別真假投資公司最重要的一點(diǎn)就是他們會(huì)不會(huì)推薦你去一些“有水平”的地方。無論是做評(píng)估還是財(cái)務(wù)報(bào)告，一般正規(guī)的投資公司都會(huì)自己做或者他們自己委托去做，而不會(huì)推薦客戶去一些其他地方做。</p><p><b>　　2.3 理財(cái)工作室</b></p><

36、p>　　在了解理財(cái)工作室之前，我們必須知道什么叫理財(cái)規(guī)劃。目前運(yùn)用比較廣泛的定義是指運(yùn)用科學(xué)的方法和特定的程序?yàn)榭蛻糁贫ㄇ泻蠈?shí)際、具有可操作性的包括現(xiàn)金規(guī)劃、消費(fèi)支出規(guī)劃、教育規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)規(guī)劃、稅收籌劃、投資規(guī)劃、退休養(yǎng)老規(guī)劃、財(cái)產(chǎn)分配與傳承規(guī)劃等某方面或者綜合性的方案，使客戶不斷提高生活品質(zhì)，最終達(dá)到終生的財(cái)務(wù)安全、自主和自由的過程。這與我們一般的家庭理財(cái)相區(qū)別。顧名思義，理財(cái)工作室是從事以上工作的單位和集體。</p

37、><p>　　也就是說理財(cái)工作室是專業(yè)理財(cái)師設(shè)立的為客戶提供理財(cái)規(guī)劃服務(wù)的辦公場(chǎng)所。在理財(cái)工作室中，可以與專業(yè)得理財(cái)規(guī)劃師交流，從而獲得投資、保險(xiǎn)、稅收養(yǎng)老、財(cái)產(chǎn)分配與傳承等方面的專業(yè)指導(dǎo)建議，以及綜合的財(cái)產(chǎn)規(guī)劃報(bào)告。</p><p>　　時(shí)下一些證券投資咨詢機(jī)構(gòu)，在證券公司設(shè)立了各色名目的“理財(cái)工作室”，不僅向客戶提供咨詢服務(wù)，而且受理投資者全權(quán)委托代其買賣股票。據(jù)規(guī)定，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的業(yè)

38、務(wù)只能是向公眾提供有關(guān)證券投資方面的分析、預(yù)測(cè)或建議，而全權(quán)代理投資者買賣股票或承諾投資回報(bào)等行為為法律所禁止。我國(guó)《證券法》第一百五十九條規(guī)定，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員不得從事下列行為：①代理委托人從事證券投資；②與委托人約定分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失；③買賣本咨詢機(jī)構(gòu)提供服務(wù)的上市公司股票；④法律、行政法規(guī)禁止的其他行為。因此，咨詢機(jī)構(gòu)不得全權(quán)代客買賣股票，其中雙方所約定的保底投資收益或分擔(dān)投資損失不受法律保護(hù)。這里特地

39、提醒投資者，勿委托諸如“理財(cái)工作室”的從業(yè)人員進(jìn)行證券投資，該委托行為是無效的，不受法律保護(hù)。</p><p>　　值得注意的是，目前很多理財(cái)工作室沒有執(zhí)照等注冊(cè)手續(xù)，更沒有公章等具備效應(yīng)的東西。而且基于當(dāng)前浙江省的實(shí)際情況，很多的理財(cái)工作室流于形式，打著理財(cái)規(guī)劃的名義，實(shí)際上是推銷自己的理財(cái)產(chǎn)品。更有甚者打著各種各樣的名義來騙取客戶的錢財(cái)。</p><p>　　同時(shí)，有些理財(cái)工作室、收費(fèi)

40、QQ群(高級(jí)群)中的“歷史戰(zhàn)績(jī)、會(huì)員實(shí)戰(zhàn)、公開驗(yàn)證”內(nèi)容，真實(shí)性、可信度低，且存在以下問題：</p><p>　?、偎^的“分析師”、“專家”，或未取得合法的證券投資咨詢資格，或有人取得了資格，但是沒有在有資質(zhì)的機(jī)構(gòu)里從事投資咨詢業(yè)務(wù)，屬違法從業(yè)。</p><p>　?、谒^的“理財(cái)工作室”只是掛名。實(shí)際上，這些工作室多由個(gè)人成立，有的甚至連經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所都沒有，大多沒有民事責(zé)任能力。</

41、p><p>　?、勰壳耙恍I(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)的理財(cái)工作室實(shí)際上也是由個(gè)人或其他公司設(shè)立的。它們通過借營(yíng)業(yè)部的殼，既節(jié)省廣告費(fèi)用，又容易讓客戶產(chǎn)生信賴感。</p><p>　?、芗词构ぷ魇掖统垂沙霈F(xiàn)虧損，也可以將責(zé)任抹掉，因?yàn)橥顿Y者無法提供由工作室操作賬戶的電子證據(jù)。</p><p>　　⑤保證收益的承諾沒有法律保障。證監(jiān)會(huì)2004年2月1日公布的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦

42、法》，對(duì)證券公司從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有具體的規(guī)定。該《試行辦法》第四十一條規(guī)定“證券公司從事客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不得向客戶作出保證其資產(chǎn)本金不受損失或者取得最低收益的承諾”。由于投資行為所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，所以保底條款在司法實(shí)踐中一般認(rèn)為無效，保本承諾不受法律保護(hù);投資者本金方面的損失也只能按各自的過錯(cuò)程度分?jǐn)偂?lt;/p><p>　　隨著客戶的不同，各理財(cái)工作室的投資意見也不相同（表1）。</p>

43、<p>　　表1：金色陽(yáng)光理財(cái)工作室設(shè)計(jì)方案：</p><p>　　資料來源：2007年金色陽(yáng)光理財(cái)工作室年度報(bào)告</p><p>　　3 浙江省私募基金在股票市場(chǎng)運(yùn)作存在的問題</p><p>　　3.1 違規(guī)操縱股價(jià)，擾亂市場(chǎng)秩序</p><p>　　目前我國(guó)上市公司的平均分紅率低于銀行利率，投資者只能依靠資本利得以實(shí)現(xiàn)收益，私

44、募基金更是希望能從股價(jià)的暴漲暴跌中賺取巨額利潤(rùn)。私募基金的操作手法主要以自然人名義開立資金賬號(hào)和股票賬號(hào)，將資金分散到自然人股東名義下，在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行操作，選擇以中小盤低價(jià)股為主的股票，低拉高拋。這種被坐了莊的股票并不能反映上市公司的真實(shí)價(jià)值。當(dāng)坐莊現(xiàn)象普及整個(gè)股票市場(chǎng)時(shí)，就會(huì)危及到整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定性。此外，有不少的私募基金在炒作中與證券公司聯(lián)手，以股票作為抵押從銀行獲取貸款炒作股票，這種杠桿運(yùn)作使得銀行信貸資金流入股市。如果銀行不控制

45、這種行為，一旦抵押股票跌到銀行無法承受的地步，將會(huì)對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)造成巨大的影響，從而威脅到金融系統(tǒng)的安全運(yùn)行。</p><p>　　資本市場(chǎng)上的規(guī)則是，誰錢多，誰就有話語權(quán)。2007年一季度，上證指數(shù)在2600點(diǎn)至3000點(diǎn)之間震蕩，許多公募基金大肆出貨，并制造了幾次小“股災(zāi)”（當(dāng)時(shí)嚇得眾散戶不敢進(jìn)貨，據(jù)報(bào)導(dǎo)在一季度的三個(gè)月中僅深交所就有340萬股民的帳戶上完全空倉(cāng)）。公募基金企圖將上證指數(shù)打壓到2000點(diǎn)然后在低

46、位進(jìn)貨，但是，其如意算盤沒有實(shí)現(xiàn)，原因就是其對(duì)私募基金的強(qiáng)大力量估計(jì)不充分、估計(jì)不足（公募基金從來是不怕散戶的）。目前和今后，中國(guó)私募基金的發(fā)展數(shù)量（將來有數(shù)百萬）十分驚人，他們與上市公司高管們互相勾結(jié)、串通、協(xié)同、結(jié)盟，聯(lián)合坐莊，推動(dòng)股市上漲，把正規(guī)軍逼“瘋”，將來（特別是股指期貨推出后）很可能是中國(guó)資本市場(chǎng)制造巨幅震蕩和“股災(zāi)”的極大隱患。</p><p>　　私募基金對(duì)股指期貨市場(chǎng)具有非常大的影響力。若干私

47、募基金完全有可能聯(lián)合起來，通過操縱權(quán)重股（得權(quán)重股者得天下）、股票現(xiàn)貨，推高或打壓指數(shù)，來操縱股指期貨的漲跌。股指期貨作為一種新興的金融衍生品，它用股票價(jià)格指數(shù)作為價(jià)格標(biāo)的物，進(jìn)行期貨交易。股指期貨不但具有十倍的贏利杠桿放大效應(yīng)，而且能夠雙向交易，不論做多、做空，都能夠?qū)崿F(xiàn)雙向盈利。從理論上講，股指期貨推出后，一些機(jī)構(gòu)投資者（例如各種基金）完全有可能利用巨量資金、人才優(yōu)勢(shì)和信息不對(duì)稱來左右市場(chǎng)，在股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)盈利。在我國(guó)股票市

48、場(chǎng)中，金融版塊占比重最大，一旦其中某只“重要風(fēng)向標(biāo)”股票出現(xiàn)大幅下跌，則對(duì)整個(gè)金融版塊產(chǎn)生強(qiáng)有力的影響，進(jìn)而對(duì)整個(gè)大盤產(chǎn)生巨大的向下拉動(dòng)作用，再通過股指期貨的“助漲助跌放大作用”，加劇股市的巨幅波動(dòng)，對(duì)中國(guó)股市甚至造成毀滅性的打擊。而這種暴跌，卻可以讓各種機(jī)構(gòu)（例如各種公私基金）借股指期貨的“做空盈利能力”從中牟取暴利。</p><p>　　3.2 風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不完善</p><p>　　

49、當(dāng)前，在我國(guó)私募基金仍然沒有取得合法的地位，缺少與之相關(guān)的監(jiān)管制度和規(guī)則的情況下，私募基金主要是靠保證金制度來進(jìn)行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的。所謂保證金制度，是指基金管理人持有一定數(shù)額的基金份額或者向客戶賬戶上打入一定數(shù)額的資金，當(dāng)基金發(fā)生虧損時(shí)首先支付這部分資金的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。國(guó)際上基金管理者一般持有基金3％－5％的股份，而在國(guó)內(nèi)的大型私募基金中基金管理者往往持有10％－20％的份額。在保證金制度實(shí)施的過程中，當(dāng)虧損額達(dá)到基金管理者所持有的資金量

50、時(shí)，除非管理者追加保證金否則將由托管人強(qiáng)行平倉(cāng)以確保投資者不受損失，由于投資者和管理者之間常會(huì)對(duì)是否平倉(cāng)產(chǎn)生分歧，因此托管人的角色通常由開戶的證券公司所承擔(dān)。但實(shí)際操作中，這一風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制仍存在很多弊端。一方面，在當(dāng)前我國(guó)的私募基金業(yè)中，許多并未設(shè)立托管人，即使設(shè)立托管人的管理人和托管人也多為關(guān)聯(lián)方，使得互相監(jiān)督機(jī)制得不到有效的發(fā)揮。另一方面，由于缺乏外部強(qiáng)有力的監(jiān)管加上私募基金很難得到法律的保護(hù)，所以其現(xiàn)實(shí)中的履行往往依賴于當(dāng)事人的市

51、場(chǎng)信用，這就使得基金管理人欺詐客戶、建立“老鼠倉(cāng)”侵害委托人利益的行為時(shí)有發(fā)生。</p><p>　　浙江省慈溪市一家進(jìn)出口企業(yè)的負(fù)責(zé)人，委托北京弦銀國(guó)際投資顧問公司違規(guī)從事證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，被慈溪市人民法院判處收繳4.5萬元管理費(fèi)。北京弦銀國(guó)際投資顧問公司，實(shí)際是一家注冊(cè)資本僅為3萬元的小企業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍為投資顧問、技術(shù)推廣服務(wù)、企業(yè)形象策劃、公關(guān)服務(wù)和組織文化藝術(shù)交流等項(xiàng)業(yè)務(wù)。2007年7月間，雙方簽訂了《弦銀國(guó)際

52、資產(chǎn)委托管理合作協(xié)議》，協(xié)議約定，由慈溪公司委托弦銀公司管理300萬元股票資產(chǎn)，并對(duì)其進(jìn)行操作，期限為一年；協(xié)議簽訂后3日內(nèi)，弦銀公司收取4.5萬元資產(chǎn)管理預(yù)付款，協(xié)議到期后在3日內(nèi)退還。如慈溪公司違反協(xié)議，此4.5萬元預(yù)付款即歸弦銀公司所有。此外，委托管理資金若獲得收益，弦銀公司可獲其中30％作為報(bào)酬。</p><p>　　慈溪市法院受理此案后了解到，這是浙江省第一起“私募基金”糾紛案。所謂“私募基金”，就是指

53、通過非公開方式面向少數(shù)特定機(jī)構(gòu)或投資者募集資金設(shè)立的基金。經(jīng)審理，慈溪市法院認(rèn)為，原告未經(jīng)批準(zhǔn)，超越經(jīng)營(yíng)范圍從事“私募基金”理財(cái)業(yè)務(wù)，違反了《中華人民共和國(guó)證券法》的強(qiáng)制性規(guī)定，應(yīng)給予沒收、罰款等處罰，而慈溪公司要求返還資產(chǎn)管理費(fèi)也沒有法律依據(jù)。據(jù)此，法院判決雙方簽訂的證券資產(chǎn)委托管理合作協(xié)議無效，并駁回雙方的訴訟或反訴請(qǐng)求，對(duì)弦銀公司非法所得4.5萬元予以收繳。判決后，原被告雙方都沒上訴。</p><p>　　

54、現(xiàn)在國(guó)家并沒有禁止“私募基金”和委托代理炒股，但是投資者應(yīng)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。因?yàn)槌垂杀旧硎秋L(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。如本案中弦銀公司自身又不具備主體資格，一旦出事，投資者更無法得到有效的法律保護(hù)。俞教授說，因此，無論是委托理財(cái)還是“私募基金”，投資企業(yè)和個(gè)人都應(yīng)謹(jǐn)慎小心，盡可能規(guī)避法律和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>　　3.3 政策支持不足</p><p>　　我國(guó)對(duì)于證券投資基金已經(jīng)有單獨(dú)的立法,但該法的適用范

55、圍并不包括私募的證券投資基金。《證券投資基金法》第2條規(guī)定:“在中華人民共和國(guó)境內(nèi),通過公開發(fā)售基金份額募集證券投資基金,由基金管理人管理,基金托管人托管,為基金份額持有人的利益,以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資活動(dòng),適用本法;本法未規(guī)定的,適用《中華人民共和國(guó)信托法》、《中華人民共和國(guó)證券法》和其他有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定?！逼渲小肮_發(fā)售”的限定,正是針對(duì)私募基金而言的,明確表明整部法律都是不適用于私募證券投資基金的。而在《公司法》、《信

56、托法》與《證券法》中同樣找不到專門針對(duì)私募證券投資基金的法律條款。</p><p>　　由于缺乏法律依據(jù),我國(guó)的私募基金一直游離于法律監(jiān)管之外,沒有明確的法律地位,面臨著巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前私募基金不得不以理財(cái)工作室、資產(chǎn)管理公司、投資咨詢公司等名義存在,在法律上沒有取得“準(zhǔn)生證”。雖然目前我國(guó)私募基金規(guī)模龐大，已遠(yuǎn)超公募基金，民間的委托理財(cái)活動(dòng)也開展得如火如荼，但由于私募基金未取得合法地位，導(dǎo)致相關(guān)主體不合格，

57、一旦發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)，當(dāng)事人權(quán)利得不到法律保護(hù)，影響社會(huì)穩(wěn)定，進(jìn)而也嚴(yán)重制約了私募基金的發(fā)展，影響了證券市場(chǎng)的正常秩序。也可以說，私幕證券投資基金本身不具有合法地位。</p><p><b>　　3.4信用風(fēng)險(xiǎn)</b></p><p>　　目前，在我國(guó)的私募基金還沒有取得合法的地位，缺少與之相關(guān)的監(jiān)管模式。雖然一些較大規(guī)模的私募基金采取了一些西方私募基金的方法，擁有一套內(nèi)部監(jiān)

58、管模式。運(yùn)作的方案，但由于缺乏外部強(qiáng)有力的監(jiān)管，加上此類業(yè)務(wù)本身就處于地下狀態(tài)，使得基金管理人操縱市場(chǎng)、欺詐顧客行為時(shí)有發(fā)生。所以現(xiàn)實(shí)中的履行往往依賴與當(dāng)事人的市場(chǎng)信用。信息披露制度是信用風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要指標(biāo)，而目前浙江省私募基金在股票市場(chǎng)的信息披露制度至少存在兩個(gè)主要問題：</p><p>　?、偎侥蓟鸸蓟O(jiān)管</p><p>　　公募基金由于涉及社會(huì)公眾，通常受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管

59、在信息披露方面，我國(guó)專門制定有《證券投資基金信息披露管理辦法》。辦法對(duì)基金募集基金運(yùn)作、基金臨時(shí)信息、事務(wù)管理等各個(gè)環(huán)節(jié)的信息披露進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定相比之下，從前述《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)指引》對(duì)信息披露的有關(guān)規(guī)定看，私募基金的信息披露在全面性細(xì)致性和及時(shí)性等方面雖然較公募基金的要求較低，但整體的制度安排和監(jiān)管思路與公募基金趨同，這雖然有利于對(duì)私募基金的監(jiān)管和防范風(fēng)險(xiǎn)，但另一方面可能也會(huì)限制私募基金的“私募”特征及其優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮，將不利于私

60、募基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。</p><p>　?、诟黝愃侥蓟鹑狈y(tǒng)一指引 </p><p>　　我國(guó)具有法律地位的私募基金形式較多，但沒有統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如信托公司及其信托型私募基金銀監(jiān)會(huì)非銀部監(jiān)管，證券公司及其發(fā)行的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃由證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部監(jiān)管，基金公司及其發(fā)行的一對(duì)多專戶理財(cái)產(chǎn)品由證監(jiān)會(huì)基金部監(jiān)管等等 多頭監(jiān)管帶來的問題是，同一投資類型或風(fēng)格的私募基金的信息披露要求不同，這為

61、投資者的決策帶來了不便</p><p>　　目前基金業(yè)相關(guān)法律法規(guī)中對(duì)其信息披露也作了大量規(guī)定，但其披露要求是相對(duì)寬松的，例如《證券投資基金管理暫行辦法》實(shí)施準(zhǔn)則第五號(hào)第十一條第四款規(guī)定：“投資組合公告每季公布一次，應(yīng)披露基金投資組合分類比例，及基金投資按市值計(jì)算的前十名股票明細(xì)。公告截止日后15個(gè)工作日內(nèi)，基金管理人應(yīng)編制完投資組合公告，經(jīng)基金托管人復(fù)核后予以公告，同時(shí)分別報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)和基金上市的證券交易所備

62、案。而15個(gè)交易日后其公布的投資組合是否有意義尚為值得商榷的問題。另外相關(guān)法律法規(guī)中缺乏有關(guān)基金關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容的披露規(guī)范。目前我國(guó)的13家基金管理公司的發(fā)起人主要是證券公司、信托投資公司，同時(shí)現(xiàn)在一家基金管理公司所管理的基金平均在3家以上，因此,這也使得基金與管理人和發(fā)起人以及同一基金管理人旗下所管理的基金之間難免出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象。</p><p>　　3.5 缺少法律保障</p><p>

63、　　由于私募基金并非按照契約性或公司型的形式加以構(gòu)建的,所以沒有形成基金資產(chǎn)所有權(quán)、 管理權(quán)和監(jiān)管權(quán)“ 三權(quán)分立” 的制衡機(jī)制,基金有名無實(shí)。缺乏基金治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)核，屬于一種松散型的組織體?；鸸芾砣藳]有形成有效地組織結(jié)構(gòu),責(zé)任不明確,投資者的權(quán)益多以保底收益的書面或口頭承諾,投資者面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)較大。</p><p>　?、倜耖g私募基金缺乏明確的合法地位。目前我國(guó)已有的私募基金中，以創(chuàng)業(yè)投資公司、券商集合資產(chǎn)管

64、理計(jì)劃、 信托公司集合資金信托計(jì)劃等形式存在的私募基金的合法性已經(jīng)得到確認(rèn),而民間君子協(xié)議型“ 私募基金”則一律被定性為“ 非法證券類業(yè)務(wù)活動(dòng)” 。盡管被定性為非法，并且其中有例如保底條款等也不符合私募基金私募發(fā)行、 基金運(yùn)作的本質(zhì)特征,其管理人確有非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)之嫌。但也不乏真正的私募基金于其中。此類民間私募基金事實(shí)上一直存在，且規(guī)模不斷擴(kuò)大。</p><p>　　②私募基金與公募基金日漸同質(zhì)化的發(fā)展。由于目

65、前我國(guó)對(duì)私募基金沒有清晰的法律界定,從而無法將私募證券投資基金與公募證券投資基金進(jìn)行區(qū)分,例如有別于公募基金的信息披露制度,以及對(duì)投資人資格與發(fā)起人資格的具體限定等由于法律中并未進(jìn)行強(qiáng)調(diào)和界定,金融機(jī)構(gòu)的私募基金在運(yùn)作上的各個(gè)環(huán)節(jié)都參照共同基金,私募基金越來越與公募基金趨于同質(zhì)化。</p><p>　　③立法效力級(jí)別和監(jiān)管分權(quán)上的混亂。對(duì)已經(jīng)得到確認(rèn)的私募基金而言，因其設(shè)立方式、 投資方向的不同,受不同部門的監(jiān)管

66、。各監(jiān)管部門各自頒布相應(yīng)規(guī)章，使得我國(guó)私募基金出現(xiàn)了在立法效力級(jí)別和監(jiān)管分權(quán)上的混亂，缺乏統(tǒng)一和細(xì)化的管理?，F(xiàn)行的私募基金相關(guān)法律或規(guī)章呈現(xiàn)出分散式的規(guī)制，并且證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等金融機(jī)構(gòu)對(duì)私募發(fā)行要件和監(jiān)管力度認(rèn)識(shí)不一、分歧很大。沒有明確統(tǒng)一監(jiān)管方式和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。</p><p>　?、墚?dāng)前我國(guó)立法上的空白。我國(guó)《證券法》 第十條確立了私募發(fā)行監(jiān)管豁免的原則,其中規(guī)定:“向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)不超過兩百并采取

67、非公開方式的證券行為為非公開發(fā)行證券,不需要報(bào)請(qǐng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)?！?該條只規(guī)定了發(fā)行對(duì)象有數(shù)量上限,卻缺少實(shí)質(zhì)要求,沒有對(duì)“合格投資者”的界定。除此之外，法律對(duì)發(fā)行對(duì)象的要求、發(fā)行手段、發(fā)行中介、信息披露等等并無章可循。</p><p>　　4浙江省私募基金的解決對(duì)策</p><p>　　4.1 構(gòu)建誠(chéng)信體系，加強(qiáng)信用建設(shè)</p><p>　　構(gòu)建誠(chéng)信體系可以從以下幾個(gè)

68、方面進(jìn)行:第一，私募基金自身的組織建設(shè)和團(tuán)隊(duì)的誠(chéng)信建設(shè)。企業(yè)誠(chéng)信是私募基金誠(chéng)信鏈中最重要的一環(huán)，高度重視私募基金內(nèi)部的結(jié)構(gòu)建設(shè)，制定嚴(yán)格科學(xué)的企業(yè)管理制度，形成良好的防火墻、相互制約機(jī)制，把誠(chéng)信為本理念融入具體工作中.要對(duì)管理團(tuán)隊(duì)人員的品格、職業(yè)操守、職業(yè)道德方面有更高的要求。第二，培育獨(dú)立的咨詢機(jī)構(gòu)，使得資信評(píng)估在誠(chéng)信文化建設(shè)方面起到風(fēng)險(xiǎn)度量、檢測(cè)、預(yù)警作用。這些咨詢機(jī)構(gòu)站在中立角度，減少客戶購(gòu)買的盲目性，使得水平高的私募基金管理機(jī)構(gòu)

69、能夠得到公平評(píng)價(jià)。第三，發(fā)揮行業(yè)作用，完善私募基金行業(yè)自立制度。我們希望有一個(gè)行業(yè)引導(dǎo)私募基金誠(chéng)信建設(shè)，加強(qiáng)大家的自律，以及減少不誠(chéng)信的事件發(fā)生。第四，保持規(guī)范的私募基金披露制度。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不僅是法制經(jīng)濟(jì)，也是信用經(jīng)濟(jì)，證券市場(chǎng)需要誠(chéng)信的維持，私募基金行業(yè)在走向陽(yáng)光化過程中更需要誠(chéng)信贏得管理層、投資者的信任。重視私募基金誠(chéng)信體系建設(shè)，使得私募基金能經(jīng)得住市場(chǎng)波動(dòng)的考驗(yàn)。</p><p>　　4.2明確私募集金的法律

70、地位，建立相應(yīng)的法律、法規(guī)</p><p>　?、賹?duì)私募基金投資者、管理者、托管人的資格做出明確的界定。首先，由于私募基金投資的期限性和風(fēng)險(xiǎn)性，客觀上要求投資資金的穩(wěn)定和投資人相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，因此，只有那些具有較強(qiáng)和較穩(wěn)定的資金實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的人才能成為私募基金的“有資格的投資人”。我國(guó)可以借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，私募基金投資者為自然人的，其凈資產(chǎn)不得少于100 萬元，出資額不得于20 萬元；機(jī)構(gòu)投資人凈資產(chǎn)不少于

71、1000萬元，每次投資額不少于100萬元，且投資人要求具備一定的投資經(jīng)驗(yàn)和金融知識(shí)。其次，私募基金的管理人必須具備符合要求的足夠的準(zhǔn)備金、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、人才和營(yíng)業(yè)硬件設(shè)施等市場(chǎng)準(zhǔn)入資格，并且，管理人的資格應(yīng)該是競(jìng)爭(zhēng)性的，而不能是壟斷性的，設(shè)立私募基金時(shí)應(yīng)向證券監(jiān)管部門備案。最后引入信托機(jī)構(gòu)，完善托管人職能。</p><p>　?、谝?guī)范私基金的資金來源和引導(dǎo)私募基金的投資方向。一方面，上市公司將募集資金通過各種方式和渠

72、道投入股市已是公開的秘密，另外銀行資金也通過一些變相的方式流入股市之中。如此，將會(huì)埋下極大的隱患。因此應(yīng)明確規(guī)定哪些資金可以投資基金，哪些資金不可以，并在法律責(zé)任一則中對(duì)募集資金、銀行資金違規(guī)投資私募基金的行為予以法律制裁，除罰款外，還應(yīng)規(guī)定按《刑法》規(guī)定追究主要責(zé)任者刑事責(zé)任，通過立法來杜絕這類隱患.另一方面，我國(guó)私募基金的投資方向過于單一， 絕大多數(shù)盤踞在金融市場(chǎng)之中，規(guī)模如此之大的資金進(jìn)出金融市場(chǎng)，往往會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的沖擊，而且

73、，那些急需發(fā)展資金的行業(yè)和企業(yè)也不能得到有力的資金支持，產(chǎn)生資源配置的低效，因此需要對(duì)私募基金的投資方向做出具體的規(guī)定，引導(dǎo)其發(fā)展，使資源得到合理的配置。</p><p>　?、垡?guī)范私募基金的組織形式、運(yùn)行模式我國(guó)應(yīng)當(dāng)盡快以法律的形式確定我國(guó)私募基金的組織形式，可以采用公司型，也可以采用契約性，還可以根據(jù)我國(guó)的特定情況采用有限合伙制。有限合伙制私募基金有其自身的優(yōu)點(diǎn)，它能夠較好地解決基金委托人與代理人之間的利益沖

74、突。同時(shí)，要通過立法來完善、規(guī)定私募基金的運(yùn)行模式。首先，要建立私募基金投資者的投票權(quán)代理制。其次，要加強(qiáng)私募基金的獨(dú)立董事制度，獨(dú)立董事作為基金投資者的代言人是不應(yīng)缺位的，通過參與基金管理、運(yùn)作、并代表投資者來關(guān)心基金的運(yùn)作與結(jié)果，真正保護(hù)投資者的利益，同時(shí)，運(yùn)作效率的提高有顯著作用獨(dú)立董事必須具有一定的專業(yè)知識(shí)水平，能對(duì)基金的管理、運(yùn)作效率的提高有顯著作用。</p><p>　　4.3 改善、營(yíng)照良好的制度環(huán)

75、境</p><p>　　通過立法來規(guī)范和促進(jìn)私募基金的健康發(fā)展固然是必要的，但卻并不足夠。我們還要從健全相應(yīng)的制度入手來破解這一難題。主要包括以下幾個(gè)方面：首先，應(yīng)當(dāng)建立起完善的信用制度，避免各類欺騙投資者的行為發(fā)生。其次，要大力推進(jìn)證券發(fā)行市場(chǎng)化，減少證券一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)之間的套利空間，降低資金流向一級(jí)市場(chǎng)私募基金的誘因，從而可以在一定程度上化解違規(guī)資金流入私募基金的問題。最后，要完善上市公司和國(guó)有企業(yè)的

76、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)募股資金投向的制度監(jiān)督。另外還要大力提升上市公司業(yè)績(jī)和質(zhì)量，鼓勵(lì)其通過分配現(xiàn)金和股份的方式回饋投資者，提高我國(guó)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值，從而使私募基金能夠形成正確健康的投資理念，減少操縱市場(chǎng)行為的發(fā)生。</p><p>　　根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在12月4日召開的第一屆“上證法治論壇”上所表示的，完善私募基金的運(yùn)行制度環(huán)境應(yīng)做到以下五條：</p><p>　?、偌涌於鄬哟钨Y

77、本市場(chǎng)法律制度建設(shè)。要盡快出臺(tái)非上市股份有限公司股份公開試行管理辦法，并抓緊研究制定非上市公募公司監(jiān)督管理辦法，確立非上市公眾公司監(jiān)管、法律制度；要修訂完善公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法，進(jìn)一步完善債券發(fā)行方式，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，健全債券交易、結(jié)算系統(tǒng)，豐富債券品種，完善信用評(píng)級(jí)和監(jiān)管體系，推動(dòng)建設(shè)規(guī)則統(tǒng)一、互連互通的債券市場(chǎng)；要不斷完善我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的法律制度。 　?、诜e極推動(dòng)法律制度的修改和完善。在認(rèn)真總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，按

78、照既要強(qiáng)化約束、加強(qiáng)監(jiān)管，又要放松管制、促進(jìn)創(chuàng)新的立法思路，配合立法機(jī)關(guān)全面修訂證券投資基金法，借鑒國(guó)際監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，按照統(tǒng)一監(jiān)管的要求，建立適當(dāng)?shù)乃侥蓟鸨O(jiān)管制度，為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)發(fā)展創(chuàng)造條件。 　?、圩ゾo制定完善期貨交易制度。立足于期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，明確期貨市場(chǎng)的法律定位，完善期貨交易和期貨風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管制度。 　?、懿粩嘟∪鲜泄颈O(jiān)管法律制度。積極推動(dòng)制定出臺(tái)上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例，進(jìn)一步完善市場(chǎng)化并購(gòu)重

79、組的制度安排，要統(tǒng)籌研究上市公司退市制度改革，進(jìn)一步完善上市公司的退出機(jī)制。 　?、萃苿?dòng)建立專門的資本市場(chǎng)監(jiān)管執(zhí)法制度，務(wù)實(shí)安排行政監(jiān)</p><p><b>　　結(jié) 論</b></p><p>　　解決私募基金在股票市場(chǎng)運(yùn)作的問題，無疑是現(xiàn)階段浙江省私募基金發(fā)展的重中之重。私募基金為股票市場(chǎng)的發(fā)展注入新的活力，在過度投機(jī)等問題、推進(jìn)股票市場(chǎng)發(fā)展等方面具

80、有重要意義。本文實(shí)地走訪一些浙江省的私募基金公司單位，通過對(duì)私募基金在股票市場(chǎng)上運(yùn)作的方式及其手段的分析，進(jìn)而提出浙江省私募基金在未來的發(fā)展對(duì)策，以促進(jìn)股票市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。</p><p>　　通過本文的研究主要得出以下結(jié)論：</p><p>　　第一，私募基金在股票市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展和浙江省金融環(huán)境的改善具有重要推動(dòng)作用，已成為浙江省金融發(fā)展的一項(xiàng)全新選擇。浙江政府的大力支持以及大量活躍的

81、民間資本的存在，為浙江省私募基金在股票市場(chǎng)中的發(fā)展奠定了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。</p><p>　　第二，私募基金在取得成績(jī)的同時(shí)，也面臨著發(fā)展的瓶頸。在發(fā)展過程中，信用風(fēng)險(xiǎn)，缺少法律保障，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等等都嚴(yán)重制約的私募基金在股票市場(chǎng)進(jìn)一步的發(fā)展。</p><p>　　第三，提出了發(fā)展私募基金的三項(xiàng)對(duì)策建議：構(gòu)建誠(chéng)信體系，加強(qiáng)信用建設(shè)；明確私募集金的法律地位，建立相應(yīng)的法律法規(guī)改善；營(yíng)照良好的制度環(huán)境&

82、lt;/p><p>　　總之，以“私募基金在股票市場(chǎng)運(yùn)作為目的研究是一個(gè)全新復(fù)雜、有一定難度的課題，鑒于筆者能力與水平，雖盡力而為，但仍存在諸多不足，還望各位專家學(xué)者不吝賜教。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1]鄧小勇. 我國(guó)私募基金發(fā)展思考[J]. 合作經(jīng)濟(jì)與科技，2010（05）.</p>&

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