企業(yè)整體上市模式的比較研究——以中國(guó)鋼鐵行業(yè)為例.pdf

1、2004年1月30日，TCL集團(tuán)(000100)通過(guò)吸收合并控股子公司TCL通訊(000542)實(shí)現(xiàn)整體上市，TCL集團(tuán)整體上市被稱為我國(guó)資本市場(chǎng)的一次金融創(chuàng)新，開創(chuàng)了中國(guó)企業(yè)集團(tuán)整體上市先河，市場(chǎng)和監(jiān)管層都給予了很高的評(píng)價(jià)。2006年，股權(quán)分置改革基本完成，上市公司質(zhì)量不斷提高，證券市場(chǎng)相關(guān)政策法規(guī)得到不斷完善。在這一背景下，企業(yè)整體上市再次成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)。
　　 本文所討論的鋼鐵行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，投資大、固定資產(chǎn)比

2、重高，由于監(jiān)管部門采取上市額度管理辦法，絕大多數(shù)公司在上市時(shí)只是剝離集團(tuán)公司的一部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)組建而成。另外，鋼鐵行業(yè)在2002年之前不夠景氣，大多數(shù)集團(tuán)都把鋼鐵生產(chǎn)的最后加工環(huán)節(jié)——冷軋或熱軋工序加以剝離組建上市公司，造成大多數(shù)上市公司僅是鋼鐵生產(chǎn)流程中的某一道工序，真正全工序整體上市的公司很少。這種做法為上市公司的規(guī)范運(yùn)作留下了不少隱患，給國(guó)內(nèi)股市帶來(lái)了許多嚴(yán)重問(wèn)題。
　　 面對(duì)日益成熟的整體上市環(huán)境，鋼鐵企業(yè)紛紛加入整體上

3、市的大潮。武鋼股份(600005)、寶鋼股份(600019)、鞍鋼股份(000898)、華菱管線(000932)、本鋼板材(000761)、太鋼不銹(000825)、包鋼股份(600010)等七家企業(yè)相繼實(shí)現(xiàn)了整體上市。
　　 縱觀這七家鋼鐵企業(yè)整體上市模式，集團(tuán)公司借殼整體上市模式是鋼鐵企業(yè)全流通之前主要的整體上市模式，而定向增發(fā)反收購(gòu)母公司資產(chǎn)模式是全流通之后主要的整體上市模式。本文將對(duì)這兩種整體上市模式選擇進(jìn)行比較分析，深