中國資本市場開放對個股收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響.pdf

1、當(dāng)今世界正處于金融全球化的浪潮之中，金融資本在國際范圍內(nèi)頻繁而大規(guī)模的流動極大地促進(jìn)了各國經(jīng)濟(jì)的密切結(jié)合，各國國內(nèi)金融市場日益成為全球金融市場的組成部分，金融市場的全球一體化趨勢凸現(xiàn)。在這種背景下，中國內(nèi)地證券市場國際化越來越受到國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注。
　　 中國內(nèi)地證券市場在2002年末正式實(shí)施QFII制度。這一制度是中國這樣的新興證券市場在對外開放中采取的重要步驟，是中國證券市場進(jìn)一步開放的前奏，將最終導(dǎo)致中國證券市場的全面

2、開放，進(jìn)而形成中國金融市場與國際金融市場的全面銜接。因此，QFII制度的實(shí)施是中國資本市場開放的重要標(biāo)志。
　　 對于資本市場開放對我國證券市場影響的研究，已有的文獻(xiàn)主要基于理論研究和經(jīng)驗(yàn)描述，實(shí)證研究不多。對我國實(shí)行QFII制度進(jìn)行實(shí)證研究的就更少，這一點(diǎn)也與我國QFII制度所實(shí)施的時(shí)間不長有關(guān)。另外，由于QFII制度是新興市場為了開放資本市場而進(jìn)行的一種制度安排，在成熟市場并不實(shí)行QFII制度。因此，本文從市場的交易數(shù)據(jù)出發(fā)

3、，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)分析方法對資本市場開放對證券市場以及個股的收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響進(jìn)行了實(shí)證研究。本文以QFII制度推出的日期作為我國資本市場開放的最初日期，然后研究開放前、開放中和開放后市場和個股的收益與風(fēng)險(xiǎn)的變化情況。
　　 本文的研究表明資本市場開放對我國不同規(guī)模（或流動性）股票的影響有著顯著的差異。從股票規(guī)模的角度可以發(fā)現(xiàn)：規(guī)模大的股票表現(xiàn)出比較大的升值效應(yīng)，市場表現(xiàn)變化幅度比較小，波動性變化幅度也比較小；而規(guī)模小的股票表現(xiàn)出比較