農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系與融資約束畢業(yè)論文

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　李四</b></p><p>　　200930940412</p><p>　農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系與融資約束</p><p><b>　　摘 要</b></p><p&g

2、t;　　近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)扶持政策的實(shí)施，農(nóng)業(yè)上市公司在加快農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)和增強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。但農(nóng)業(yè)作為一個(gè)弱質(zhì)性和高度競(jìng)爭(zhēng)性的行業(yè)，具有逐利本性的社會(huì)資金總是傾向于遠(yuǎn)離農(nóng)業(yè)。中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，政府在資源配置中起著重要的作用，在這種情況下，農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系便會(huì)對(duì)企業(yè)的融資活動(dòng)產(chǎn)生重要的影響。</p><p>　　本文以我國(guó)的農(nóng)業(yè)上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證分

3、析了公司的政治關(guān)系對(duì)減緩企業(yè)融資約束的作用，其內(nèi)容可概括為四個(gè)部分:第一部分為問(wèn)題的提出及意義，具體指出了融資的重要性、農(nóng)業(yè)上市公司目前所面臨的融資約束及其政治關(guān)系的現(xiàn)狀；第二部分介紹了農(nóng)業(yè)上市公司的基本情況，具體分為農(nóng)業(yè)上市公司的界定、基本特征和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，總結(jié)出農(nóng)業(yè)上市公司在發(fā)展的過(guò)程中存在數(shù)量偏少、地區(qū)分布不均、主營(yíng)業(yè)務(wù)行業(yè)分布相對(duì)集中等問(wèn)題；第三部分為農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系與融資約束的實(shí)證研究，以2006-2010年農(nóng)業(yè)上市公司為

4、樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系對(duì)減輕融資約束的作用。研究發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于沒(méi)有參與政治的農(nóng)業(yè)上市公司，存在政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司能受到更少的融資約束和獲得更多的融資便利；第四部分為本文的結(jié)論并為緩解農(nóng)業(yè)上市公司的融資約束提出建議。</p><p>　　關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)上市公司 政治關(guān)系 融資約束 </p><p>　　The Political Connections and Fina

5、ncing Constraints of Agriculture Listed Corporations</p><p><b>　　Li Si</b></p><p>　　(College of Economics and Management, South China Agricultural University, Guangzhou 510642, China

6、)</p><p>　　Abstract： </p><p>　　With the development of Chinese economy and the implementation of the supporting policy of the authority, the agriculture listed corporations. have played an impor

7、tant role in promoting the agricultural industrialization as well as enhancing the international competitiveness of domestic agricultural products. However, as a weak highly competitive business, agriculture always fails

8、 to attract the social funds which have the nature of pursuing benefits. Since China is staying in the period of econ</p><p>　　This paper empirically studies the question of political connections how to redu

9、ce the financing constraints of agriculture listed corporations, and the content of which could be summarized into four parts: the first part is the introduction of the background and significance of the topic of this pa

10、per. Specifically speaking, it illustrates the importance of financing; the financing constraints that the agriculture listed corporations. are facing to and their present situations of political rela</p><p>

11、;　　Key words：Agriculture listed corporations Political relations Financing constraints</p><p><b>　　目 錄</b></p><p><b>　　1 引言1</b></p><p>　　2農(nóng)業(yè)上市公司的基本情況

12、2</p><p>　　2.1農(nóng)業(yè)上市公司界定2</p><p>　　2.2農(nóng)業(yè)上市公司的基本特征4</p><p>　　2.2.1數(shù)量偏少且發(fā)展緩慢4</p><p>　　2.2.2地區(qū)分布不均且范圍相對(duì)集中5</p><p>　　2.2.3主營(yíng)業(yè)務(wù)行業(yè)分布相對(duì)集中7</p><p>

13、;　　2.3農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀7</p><p>　　2.3.1資本資產(chǎn)規(guī)模偏小7</p><p>　　2.3.2整體經(jīng)營(yíng)效益偏低8</p><p><b>　　2.4 小結(jié)9</b></p><p>　　3農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系與融資約束的實(shí)證研究9</p><p><b&g

14、t;　　3.1文獻(xiàn)回顧9</b></p><p>　　3.2假設(shè)提出10</p><p>　　3.3農(nóng)業(yè)上市公司政治關(guān)系的現(xiàn)狀10</p><p>　　3.4實(shí)證研究12</p><p>　　3.4.1研究設(shè)計(jì)12</p><p>　　3.4.2實(shí)證結(jié)果與分析13</p><

15、p>　　4 結(jié)論與建議15</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)16</b></p><p><b>　　附錄18</b></p><p><b>　　致謝20</b></p><p><b>　　1 引言</b></p>&l

16、t;p>　　農(nóng)業(yè)上市公司是農(nóng)業(yè)企業(yè)的先進(jìn)組織形式，在加快農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)的大背景下，其發(fā)展對(duì)于發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、繁榮農(nóng)村經(jīng)濟(jì)、增加農(nóng)民收入、深化農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及增強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力都有著重要的示范與帶動(dòng)作用。資金是企業(yè)的血液，農(nóng)業(yè)企業(yè)的生存和發(fā)展同樣離不開(kāi)融資，其中外部融資在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中起著重要的作用。尤其在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，外部投資對(duì)企業(yè)發(fā)展的作用會(huì)隨著投資規(guī)模的增大而越變?cè)酱螅↗ohnson等，2002），并且該外部融資的獲得性

17、將顯著增強(qiáng)該企業(yè)的在投資比例（Cull和Xu,2004）。同樣，基于對(duì)依賴(lài)外部融資行業(yè)成長(zhǎng)性數(shù)據(jù)的研究，Rajan和Zingales(1998)以及Claessens 和Laeven(2003)認(rèn)為在金融市場(chǎng)較為繁榮的國(guó)家當(dāng)中，依賴(lài)外部融資的行業(yè)將獲得更好的成長(zhǎng)性。</p><p>　　盡管融資對(duì)企業(yè)的發(fā)展如此重要，然而，目前農(nóng)業(yè)企業(yè)的融資難度仍然很高，面臨著嚴(yán)重的融資約束。首先，農(nóng)業(yè)屬于低效產(chǎn)業(yè)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受自

18、然環(huán)境、消費(fèi)取向等眾多不可控因素的影響，投資回收期相對(duì)較長(zhǎng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也相對(duì)較弱。而以農(nóng)、林、牧、副、漁業(yè)的生產(chǎn)加工和貿(mào)易為主營(yíng)業(yè)務(wù)的農(nóng)業(yè)上市公司，不可避免地要受到農(nóng)業(yè)弱質(zhì)性的影響。然而，作為在資本市場(chǎng)上融資發(fā)展起來(lái)的企業(yè)，農(nóng)業(yè)上市公司的根本目標(biāo)是為股東創(chuàng)造最大回報(bào)。這是由資本逐利的本性所決定的。資本的逐利本性要求上市公司所募集的資金迅速見(jiàn)效，以最快的方式獲取最大的利潤(rùn)。農(nóng)業(yè)天生的弱質(zhì)性、高度競(jìng)爭(zhēng)性和資本追逐利潤(rùn)的本性之間存在著必然的矛

19、盾（郝瑞強(qiáng)，2009），也正是這一矛盾使具有逐利本性的資金總是傾向于從農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)流向收益更高、風(fēng)險(xiǎn)更小的產(chǎn)業(yè)。其次，由于我國(guó)的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)育不健全、大多農(nóng)業(yè)上市公司缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力、強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)和先進(jìn)的資本運(yùn)營(yíng)管理能力，導(dǎo)致大多數(shù)農(nóng)業(yè)上市公司的股本和規(guī)模都不大，增加了銀行放貸的風(fēng)險(xiǎn)。再次，由于銀企間信息的不對(duì)稱(chēng)，銀行業(yè)普遍存在授信歧視。出于對(duì)貸款安全性的考慮，在其他條件相同的情況下，相對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司等非國(guó)有經(jīng)濟(jì)主體，銀行放貸會(huì)<

20、/p><p>　　雖然農(nóng)業(yè)上市公司面臨著嚴(yán)重的融資約束，但近年來(lái)隨著農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，越來(lái)越多的農(nóng)業(yè)上市公司的終極控制人和董事會(huì)成員參與政治，在社會(huì)政治領(lǐng)域中發(fā)揮著越來(lái)越重大的影響。根據(jù)國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)中披露的農(nóng)業(yè)上市公司股東的背景資料，有超過(guò)一半的民營(yíng)上市公司控制人有曾經(jīng)擔(dān)任政府官員、人大或政協(xié)委員或國(guó)有企業(yè)控制人的經(jīng)歷，越來(lái)越多的企業(yè)家希望能夠參與政治，在政治領(lǐng)域獲得更大的影響力從而降低企業(yè)的各項(xiàng)交易成本。&l

21、t;/p><p>　　本文的研究意義在于，既然我們看到農(nóng)業(yè)上市公司的融資約束是存在的，那么這種約束是否對(duì)所有的農(nóng)業(yè)上市公司具有普遍性呢？農(nóng)業(yè)上市公司又該通過(guò)何種途徑緩解這種融資約束呢？本文將通過(guò)收集數(shù)據(jù)，研究農(nóng)業(yè)上市公司的政治參與度與融資約束的關(guān)系，從而提出對(duì)策建議，緩解農(nóng)業(yè)上市公司貸款難的問(wèn)題，促進(jìn)農(nóng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。</p><p>　　2 農(nóng)業(yè)上市公司的基本情況</p><

22、;p>　　2.1 農(nóng)業(yè)上市公司界定</p><p>　　農(nóng)業(yè)上市公司是由農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展而來(lái)的，是農(nóng)業(yè)企業(yè)的高級(jí)表現(xiàn)形式。因此，在對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行定義之前，有必要先了解農(nóng)業(yè)企業(yè)的定義。對(duì)于農(nóng)業(yè)企業(yè)，國(guó)內(nèi)外的定義有所不同：在國(guó)內(nèi)，農(nóng)業(yè)企業(yè)是指從事種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)或以此為依托的農(nóng)工商綜合經(jīng)營(yíng)、實(shí)行獨(dú)立核算和具有法人地位的農(nóng)業(yè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)單位（侯文鏗，2001），而在國(guó)外，農(nóng)業(yè)企業(yè)是指從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的制造銷(xiāo)售、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)

23、經(jīng)營(yíng)以及農(nóng)產(chǎn)品和農(nóng)副產(chǎn)品儲(chǔ)藏、加工和銷(xiāo)售的企業(yè)。從定義上看，國(guó)內(nèi)外對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)定義的不同之處在于：國(guó)內(nèi)側(cè)重于勞動(dòng)對(duì)象的劃分，而國(guó)外側(cè)重于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的劃分；國(guó)內(nèi)的定義并不包含了農(nóng)產(chǎn)品加工和服務(wù)業(yè)，而國(guó)外的定義則包含了農(nóng)產(chǎn)品加工和服務(wù)業(yè)（楊明麗，2010）。由于目前大多農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)務(wù)交叉，實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)，因此對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的分類(lèi)會(huì)由于分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)計(jì)口徑上的差異而出現(xiàn)不同的結(jié)果，使對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行分類(lèi)統(tǒng)計(jì)存在困難。</p>

24、<p>　　2001年4月3日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)頒布了《中國(guó)上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》，該《指引》參考了國(guó)家統(tǒng)計(jì)局制訂的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(lèi)與代碼》，借鑒了國(guó)際分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，旨在解決在上市公司數(shù)量和業(yè)務(wù)活動(dòng)發(fā)生較大變化的新形勢(shì)下對(duì)上市公司的行業(yè)進(jìn)行劃分和研究，提高上市公司基礎(chǔ)信息分類(lèi)和使用的規(guī)范性?！吨敢钒焉鲜泄局袪I(yíng)業(yè)收入比重最高的業(yè)務(wù)所屬的產(chǎn)業(yè)作為上市公司的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，并規(guī)定當(dāng)公司某類(lèi)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50%，則將

25、其劃入該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的類(lèi)別；當(dāng)公司沒(méi)有一類(lèi)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50%時(shí)，如果某類(lèi)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重均高出30%,則將該公司劃入此類(lèi)業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的行業(yè)類(lèi)別；否則，將其劃為綜合類(lèi)。為了統(tǒng)一口徑，本文研究對(duì)象的選取也將是以該指引為主要依據(jù)所界定的農(nóng)林牧漁類(lèi)上市公司，不包括食品和飲料行業(yè)的上市公司，所劃分的農(nóng)業(yè)上市公司截止至2012年3月共有52家,其中51家在A股上市，1家在B股上市；28家農(nóng)業(yè)上市公司在深圳證券交易所

26、上市，24家在上海證券交易所上市。具體情況參見(jiàn)表1。</p><p>　　表1 截止2012年3月全國(guó)“農(nóng)林牧漁”類(lèi)上市公司一覽表</p><p>　　注：在“區(qū)域碼”一列中，1代表上海，2代表深圳；在“公司活動(dòng)情況”一列中，A表示正常交易，D表示終止上市，S表示暫停上市，N表示停牌。</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)整理所得。</p>

27、;<p>　　2.2 農(nóng)業(yè)上市公司的基本特征</p><p>　　中國(guó)證券市場(chǎng)是改革開(kāi)放的產(chǎn)物，因而中國(guó)上市公司的歷史，從最初的上海飛樂(lè)股份有限公司和北京天橋百貨股份有限發(fā)行公司發(fā)行股票試點(diǎn)算起，只有短短的二十多年(唐楚生，2005)。1999年12月和1991年7月，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼宣告成立，從此我國(guó)的上市公司才得以不斷發(fā)展，發(fā)行量和交易量迅速擴(kuò)大。截止至2012年3月，我國(guó)的上

28、市公司總數(shù)已達(dá)2552家（包括A、B股），流通市值達(dá)216585.85億元。其中，農(nóng)業(yè)上市公司也獲得了快速發(fā)展，截止至2012年3月11日，深滬兩市已有總共52家農(nóng)業(yè)上市公司，約占我國(guó)上市公司總數(shù)的2%，募集資金約234億元。農(nóng)業(yè)上市公司具有一般上市公司的共同特征，是獨(dú)立法人、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、產(chǎn)權(quán)清晰、責(zé)任分明，并追求企業(yè)價(jià)值最大化（馬巾英，2011）。在發(fā)展的過(guò)程中，形成了自身的一些基本特征。</p><p&g

29、t;　　2.2.1 數(shù)量偏少且發(fā)展緩慢</p><p>　　在統(tǒng)計(jì)所得的52家農(nóng)業(yè)上市公司當(dāng)中，1996年及以前（含1996年）成立的有6家，占總數(shù)的11.5%，其他年份上市數(shù)目如圖1所示。縱向比較統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可看出農(nóng)業(yè)上市公司總體數(shù)量偏少，每年新上市的公司數(shù)目不超過(guò)10家。2000年以前和2010年以后農(nóng)業(yè)上市公司相對(duì)而言發(fā)展較快，而2001至2009年則是農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展的低谷時(shí)期，并且PT 粵金曼等5家公司分

30、別在2001、2003、2005和2007年先后終止上市，顯示了農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)目偏低的總趨勢(shì)。橫向比較統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可發(fā)現(xiàn)相比于工業(yè)、商業(yè)等其他行業(yè)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r，農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)的增長(zhǎng)速度明顯低于其他行業(yè)的上市公司。長(zhǎng)期以來(lái)，由于社會(huì)普遍忽略農(nóng)業(yè)發(fā)展的公共性和長(zhǎng)遠(yuǎn)性，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件和生產(chǎn)環(huán)境不能得到有效改善，農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展長(zhǎng)期處于劣勢(shì)地位，難以有效地吸收社會(huì)資金實(shí)行規(guī)模經(jīng)營(yíng)。</p><p>　　圖1

31、截止至2012年3月全國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司各年數(shù)目圖</p><p>　　2.2.2 地區(qū)分布不均且范圍相對(duì)集中</p><p>　　從農(nóng)業(yè)上市公司的地區(qū)分布來(lái)看，呈現(xiàn)地區(qū)分布較為零散，小范圍相對(duì)集中的格局。全國(guó)52家農(nóng)業(yè)上市公司分布于19個(gè)省和直轄市，詳見(jiàn)表2。具體的分布情況為：山東最多，有7家，占總數(shù)的13.46%，其次為新疆，有6家，廣東和湖南各有5家，北京、遼寧、海南、福建各有3家，湖北

32、、河南、安徽、甘肅、云南、四川各2家，吉林、黑龍江、江蘇、上海、河北各1家。農(nóng)業(yè)上市公司最多的省份為山東、新疆、廣東和湖南，而吉林、黑龍江、江蘇、上海和河北的農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量則明顯偏少。農(nóng)業(yè)上市公司在降低農(nóng)業(yè)投資者投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，能夠拓寬融資渠道，吸收社會(huì)資金。但從數(shù)據(jù)來(lái)看，不少農(nóng)業(yè)大省的農(nóng)業(yè)上市公司卻很少，反映了“農(nóng)業(yè)大省，經(jīng)濟(jì)弱省”局面在我國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中仍沒(méi)有得到改變（馬巾英，2011）。</p><p>

33、　　表2 全國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司注冊(cè)省份一覽表</p><p>　　表3 全國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司地域分布表</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：由國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)整理所得</p><p>　　2.2.3 主營(yíng)業(yè)務(wù)行業(yè)分布相對(duì)集中</p><p>　　根據(jù)《中國(guó)上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》，農(nóng)業(yè)上市公司按主營(yíng)業(yè)務(wù)可以分為五大類(lèi)：農(nóng)業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)、農(nóng)林牧

34、漁服務(wù)業(yè)，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司行業(yè)分布具體情況請(qǐng)見(jiàn)圖2。從行業(yè)分布來(lái)看，52家農(nóng)業(yè)上市公司中以農(nóng)業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司最多，占總數(shù)的42.31%；其次是畜牧業(yè)，有10家，占總數(shù)的19.23%；漁業(yè)有9家，占總數(shù)的17.31%；農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)和林業(yè)各有6家和5家，分別占總數(shù)的11.54%和9.62%。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示了我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要集中于農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)和漁業(yè)，林業(yè)和農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)的上市公司比例相對(duì)較少，行業(yè)業(yè)務(wù)分布相對(duì)集中。</p

35、><p>　　圖2 我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司行業(yè)分布圖</p><p>　　2.3 農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀</p><p>　　2.3.1 資本資產(chǎn)規(guī)模偏小</p><p>　　從經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，農(nóng)業(yè)上市公司的資本資產(chǎn)規(guī)模偏小，公司規(guī)模偏低。一方面，農(nóng)業(yè)上市公司的市場(chǎng)規(guī)模普遍偏小。截止至2012年3月11日，我國(guó)目前正常交易的47家農(nóng)業(yè)上市公司（不包括P

36、T粵金曼、ST大菲、*ST 華圣、ST 生態(tài)和S*ST 金荔5個(gè)終止上市的公司）全部資產(chǎn)為1251.91億，平均每家資產(chǎn)為26.64億元。其中，總資產(chǎn)不到10億元的公司有13家，占全部正常交易農(nóng)業(yè)上市公司的27.66%。而截止至2012年3月，全國(guó)上市公司共有2552家，上市公司資產(chǎn)總額達(dá)998083.94億，平均每家資產(chǎn)規(guī)模為391億元?？芍r(nóng)業(yè)上市公司占全國(guó)上市公司總數(shù)的1.8%左右，但總資產(chǎn)僅占全國(guó)上市公司總資產(chǎn)的0.13%，農(nóng)業(yè)

37、上市公司平均每家資產(chǎn)規(guī)模僅為全國(guó)上市公司平均數(shù)的6.8%。另一方面，農(nóng)業(yè)上市公司的注冊(cè)資本規(guī)模偏低。截止至2012年3月11日，我國(guó)52家農(nóng)業(yè)上市公司注冊(cè)資本最大的為海南橡膠（股票代碼601118），注冊(cè)資本為39.3億元，注冊(cè)資本最小的為荃銀高科（股票代碼300087），注冊(cè)資本僅為1.06億元。從注冊(cè)資本的區(qū)間分布來(lái)看，注冊(cè)資本在2-5億元的有23家，占農(nóng)業(yè)上市公司總數(shù)的44.</p><p>　　表4 截

38、止至2012年我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司實(shí)收資本區(qū)間分布</p><p>　　數(shù)據(jù)來(lái)源：由國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)整理所得。合計(jì)的47家農(nóng)業(yè)上市公司為表2-1中所列農(nóng)業(yè)上市公司剔除PT粵金曼、ST大菲、*ST 華圣、ST 生態(tài)和S*ST 金荔5個(gè)終止上市的農(nóng)業(yè)公司所得結(jié)果</p><p>　　2.3.2 整體經(jīng)營(yíng)效益偏低</p><p>　　為了分析農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)效益狀況，我

39、們選取了2011年上市公司年報(bào)中的每股收益和凈利潤(rùn)來(lái)反映農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)效益狀況，并與同期全國(guó)上市公司相應(yīng)的指標(biāo)作比較。由于截止2012年3月11日，大部分農(nóng)業(yè)上市公司的2011年年報(bào)仍未發(fā)布，為統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，在此選取47家正常經(jīng)營(yíng)的農(nóng)業(yè)上市公司（不包括PT粵金曼、ST大菲、*ST 華圣、ST 生態(tài)和S*ST 金荔5個(gè)終止上市的公司）2011年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)數(shù)據(jù)，并與2010年、2009年各公司同期的財(cái)務(wù)報(bào)表的相應(yīng)數(shù)據(jù)作比較，得出

40、統(tǒng)計(jì)結(jié)果表2-5。</p><p>　　表5 2009-2011全國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司收益情況表</p><p>　　從最近三年的農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)績(jī)報(bào)告來(lái)看，多數(shù)農(nóng)業(yè)上市公司在2010年的經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)較2009年實(shí)現(xiàn)了一定的增長(zhǎng)，表現(xiàn)為農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)量明顯增多、平均每股收益增加，虧損的公司數(shù)目比2009年減少超過(guò)50%，但農(nóng)業(yè)上市公司的總體盈利能力仍然不高，經(jīng)營(yíng)效益偏低。從三年的數(shù)據(jù)來(lái)看，5

41、0%的農(nóng)業(yè)上市公司的每股盈利仍徘徊在0至0.3元之間，在全國(guó)所有上市公司中處于下游水平，另外2011年虧損的農(nóng)業(yè)公司數(shù)目比2010年有所增長(zhǎng)，每股收益在0至0.3元的公司占比又有所下降，在一定程度上反映了農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不穩(wěn)定性。</p><p><b>　　2.4 小結(jié)</b></p><p>　　根據(jù)以上分析，可以看出受?chē)?guó)家近年對(duì)農(nóng)業(yè)的扶持和重視，農(nóng)業(yè)上市公

42、司的規(guī)模得到了迅速的發(fā)展，但在發(fā)展的過(guò)程中仍然存在一些問(wèn)題：數(shù)量偏少，發(fā)展緩慢；地區(qū)分布不均；主營(yíng)業(yè)務(wù)行業(yè)分布相對(duì)集中；資本資產(chǎn)規(guī)模偏小，整體經(jīng)營(yíng)效益偏低，業(yè)績(jī)有兩級(jí)分化趨勢(shì)。</p><p>　　3 農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系與融資約束的實(shí)證研究</p><p><b>　　3.1 文獻(xiàn)回顧</b></p><p>　　企業(yè)的政治關(guān)系通常是指企業(yè)

43、與政府或政府官員之間的關(guān)系。例如，國(guó)外企業(yè)通過(guò)選舉捐款等方式與政府官員或國(guó)會(huì)議員形成的利益關(guān)系、我國(guó)企業(yè)高管曾任政府官員或有政治背景等均屬于企業(yè)的政治關(guān)系（張兆國(guó)、曾牧和劉永麗，2011）。近年來(lái)，企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)研究成為學(xué)術(shù)界廣為關(guān)注的一個(gè)世界性問(wèn)題(Faccio，2006)，并且大量事實(shí)和研究表明，世界各國(guó)企業(yè)普遍存在政治關(guān)系，尤其是在新興市場(chǎng)與發(fā)展中國(guó)家當(dāng)中，并日益成為市場(chǎng)與法律制度的一種替代機(jī)制，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中起到越來(lái)越重要的作

44、用。</p><p>　　從建立政治關(guān)系的動(dòng)因來(lái)看，一方面，與其他企業(yè)行為一樣，企業(yè)建立政治關(guān)系，其根本目的在于追求企業(yè)利益的最大化。在生存與發(fā)展中企業(yè)需要多種社會(huì)資源的支撐，既包括了以金融資本為主的有形資源，也包括了以政策指引和政策環(huán)境為主的無(wú)形資源。因此，在利益最大化的追求下，企業(yè)家會(huì)傾向于通過(guò)創(chuàng)造條件滿(mǎn)足政府的政治需求進(jìn)而左右政治權(quán)力而改善企業(yè)生存的外部環(huán)境。另一方面，政治關(guān)聯(lián)的建立是由其所處的制度環(huán)境所決

45、定的（Bartels 和Brady，2003）。Greenwald、Stigliz 和Weiss(1984), Myers 和Majluf(1984)最先把信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題引入資本市場(chǎng)，建立了不完美市場(chǎng)下的有序融資理論，認(rèn)為內(nèi)外部融資成本的差異，即企業(yè)面臨的融資約束程度與信息的程度正相關(guān)。由于信息不對(duì)稱(chēng)和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，作為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)一方的銀行信貸員和公務(wù)員更傾向于拒絕向沒(méi)有政治關(guān)系的企業(yè)發(fā)放貸款和授予行業(yè)準(zhǔn)入資格，以避免收受賄賂和尋租的

46、質(zhì)疑。由于中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)缺乏充分的產(chǎn)權(quán)保護(hù) (李勝蘭，2003)和行業(yè)進(jìn)入限制(汪偉和史晉川，2005)，因此，在這種情況下，企業(yè)家的政治身份將有效降低信息不對(duì)稱(chēng)程度并傳</p><p>　　從建立政治關(guān)系的經(jīng)濟(jì)后果來(lái)看，一方面，政治關(guān)系可以給企業(yè)帶來(lái)很多政策性好處 (陳冬華，2003)、融資便利(Li等，2008)以及稅收優(yōu)惠(Claessens等，2008) ；另一方面，政治關(guān)系能夠降低企業(yè)進(jìn)入特定行業(yè)的壁壘

47、(羅黨論和劉曉龍，2009)，提高企業(yè)的績(jī)效并有助于企業(yè)價(jià)值的提升 (Ferguson 和Voth，2008)。因此，政治背景是一種十分有價(jià)值的資源 (Fisman，2001)。</p><p><b>　　3.2 假設(shè)提出</b></p><p>　　國(guó)內(nèi)外的大量文獻(xiàn)研究表明，在缺乏產(chǎn)權(quán)保護(hù)和授信歧視存在的情況下，企業(yè)更傾向于通過(guò)非正式渠道尋求一種自我保護(hù)的途徑，以

48、彌補(bǔ)制度缺陷所形成的企業(yè)融資困境。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，由于銀行向企業(yè)發(fā)放貸款而形成壞賬的風(fēng)險(xiǎn)非常大，為了規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)和保證貸款的收回，銀行需要利用一些不易標(biāo)準(zhǔn)化和量化的信息，如企業(yè)管理層和董事會(huì)成員的品質(zhì)、聲譽(yù)、可靠程度以及企業(yè)規(guī)模實(shí)力等“軟”信息來(lái)進(jìn)行商業(yè)決策和判斷，而此時(shí)，借款人的政治關(guān)系便會(huì)對(duì)債務(wù)契約的形成產(chǎn)生重大的影響。一方面，對(duì)于銀行而言，企業(yè)家的政治身份或政治關(guān)系屬于一種無(wú)形的抵押物，通過(guò)表明企業(yè)具有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)實(shí)力以及企業(yè)家擁有

49、一定社會(huì)聲望，有效降低了貸款風(fēng)險(xiǎn)，保證了債務(wù)契約的有效執(zhí)行；另一方面，對(duì)于企業(yè)而言，企業(yè)家的政治關(guān)系則能有效降低銀企之間的信息不對(duì)稱(chēng)程度和企業(yè)的交易成本，使企業(yè)可以以更低的融資成本、更少的融資約束獲得更多的融資機(jī)會(huì)，尤其在弱質(zhì)性、高競(jìng)爭(zhēng)性的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，農(nóng)業(yè)上市公司吸引外部投資的能力較弱，擴(kuò)大對(duì)外投資和企業(yè)規(guī)模的需要使農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)信貸融資的需求更加迫切，而企業(yè)家的政治關(guān)系在其中便發(fā)揮著重要的作用。</p><p&g

50、t;　　基于以上分析，本文提出如下基本假設(shè)：</p><p>　　H1: 在同等條件下，有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司受到的融資約束更少。</p><p>　　3.3 農(nóng)業(yè)上市公司政治關(guān)系的現(xiàn)狀</p><p>　　在政治參與度的刻畫(huà)方面，我國(guó)的農(nóng)業(yè)上市公司參與政治的渠道包括：參與人大、政協(xié)；通過(guò)曾在政府部門(mén)任職的管理層成員或董事會(huì)成員與政府領(lǐng)導(dǎo)人保持密切的聯(lián)系；在工商聯(lián)

51、、婦聯(lián)、青年聯(lián)合會(huì)等組織機(jī)構(gòu)擔(dān)任職務(wù)，與政府部門(mén)經(jīng)常保持聯(lián)系等。在本文當(dāng)中，我們采用的方法是通過(guò)搜集公開(kāi)的農(nóng)業(yè)上市公司的董事會(huì)成員和管理層成員的有政府背景的資料，并把重點(diǎn)放在公司的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理所擔(dān)任的社會(huì)職務(wù)上，來(lái)分析農(nóng)業(yè)上市公司政治關(guān)系的現(xiàn)狀并進(jìn)行實(shí)證研究。</p><p>　　表6 上市時(shí)間在2010年以前（含2010年）的農(nóng)業(yè)上市公司及其分類(lèi)一覽表</p><p>　　根據(jù)農(nóng)業(yè)上市

52、公司在所有權(quán)性質(zhì)方面的區(qū)別，本文把農(nóng)業(yè)上市公司分為三類(lèi)：第一類(lèi)是央企，是由國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)或其他國(guó)家級(jí)的國(guó)有企業(yè)、國(guó)有獨(dú)資公司控股、由中央政府監(jiān)督管理的國(guó)有農(nóng)業(yè)企業(yè)；第二類(lèi)是地方國(guó)企，是由省級(jí)或市級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)或地方財(cái)政局控股的地方農(nóng)業(yè)企業(yè)；第三類(lèi)是民營(yíng)企業(yè)，更多為個(gè)人或家族控制，很大部分屬于私人財(cái)產(chǎn)，此時(shí)控制人的政治身份或政治地位便反映了農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系。按照上述分類(lèi)，上市時(shí)間在2010年以前（包含2010

53、年）的農(nóng)業(yè)上市公司包括了3家央企，16家地方國(guó)企以及24家民營(yíng)企業(yè)，詳見(jiàn)表6。</p><p>　　從具有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司總數(shù)來(lái)看，由于央企和地方國(guó)企本身由中央政府和地方政府監(jiān)管，并且這兩類(lèi)公司的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理等國(guó)企負(fù)責(zé)人實(shí)行行政級(jí)別待遇制度，政府對(duì)其有行政任免權(quán)，因此央企和地方國(guó)企的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等控制人必然有著相當(dāng)?shù)恼伪尘盎蛘侮P(guān)系，而統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也充分證實(shí)了這一點(diǎn)。本文通過(guò)從國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)中搜集整理農(nóng)

54、業(yè)上市公司的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的背景資料，發(fā)現(xiàn)在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的央企和地方國(guó)企中，其董事長(zhǎng)或總經(jīng)理至少其一存在一定的政治背景或政治關(guān)系，并且截止至2010年，總共有6家地方國(guó)企的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理為同一人擔(dān)任，占了農(nóng)業(yè)上市公司總數(shù)的14%。而在民營(yíng)農(nóng)業(yè)上市公司中，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理或副總經(jīng)理等實(shí)際控制人有曾經(jīng)參與人大、政協(xié)或曾在政府部門(mén)任職的農(nóng)業(yè)上市公司比例占民營(yíng)農(nóng)業(yè)上市公司的61.54%，比例相當(dāng)高。在此，我們把有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司分為一組，用P表

55、示，把無(wú)政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司分為另一組，用NP表示，則2006-2010年有政治關(guān)系組與無(wú)政治關(guān)系組的公司數(shù)目比照表見(jiàn)表7。</p><p>　　表7 2006-2010年有政治關(guān)系組與無(wú)政治關(guān)系組公司數(shù)目比照表</p><p>　　從具有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量的增長(zhǎng)情況來(lái)看，從表7可以看出，隨著農(nóng)業(yè)上市公司總數(shù)的逐年增長(zhǎng)，有政治關(guān)系組（P）的比例逐步下降，無(wú)政治關(guān)系組（NP）的比

56、例逐步上升，但有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司仍然占了農(nóng)業(yè)上市公司的大多數(shù)，所占比例高達(dá)80%，而無(wú)政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市數(shù)量?jī)H占總數(shù)的20%，顯示了政治關(guān)系作為一種保護(hù)性的替代機(jī)制，在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌時(shí)期發(fā)揮著顯著的作用。</p><p><b>　　3.4 實(shí)證研究</b></p><p>　　3.4.1 研究設(shè)計(jì)</p><p>　　本文選

57、擇2006-2010年金融危機(jī)期間我國(guó)在深滬證券交易所上市的農(nóng)業(yè)上市為研究樣本，來(lái)分析政治關(guān)系是否對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的融資約束產(chǎn)生影響。在數(shù)據(jù)的處理方面，為了保證分析結(jié)果的可靠性、數(shù)據(jù)的可比性和延續(xù)性，本部分在表1中搜集的全國(guó)52家農(nóng)業(yè)上市公司的基礎(chǔ)上剔除已終止上市的5家公司（分別是PT 粵金曼、*ST 大菲、*ST 華圣、ST 生態(tài)和S*ST 金荔）、1家在B股上市的公司（中魯B）、上市時(shí)間不在統(tǒng)計(jì)期間的公司數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)不全的樣本以及極端值

58、，最終得出的樣本是自2006-2010年有政治背景的樣本105個(gè)，無(wú)政治背景的樣本25個(gè)，共130個(gè)。</p><p>　　根據(jù)羅黨論和甄麗明（2008）的研究，企業(yè)受到的融資約束越大，其投資對(duì)內(nèi)部現(xiàn)金流量的敏感程度越高，反之，投資對(duì)現(xiàn)金流的敏感程度越小，因此我們構(gòu)建了如下回歸模型來(lái)分析比較不同融資約束程度下的企業(yè)投資—現(xiàn)金流敏感系數(shù)。</p><p>　　在上式中，I/K，其中I表示固定

59、資產(chǎn)合計(jì)的年度變化值，即它們的下年年末余額減去當(dāng)年年末余額；K代表當(dāng)年年末的固定資產(chǎn)合計(jì)數(shù)；CF表示現(xiàn)金流量，等于下年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~；Growth代表企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，用公司年末的TobinQ值來(lái)衡量；LnA表示公司規(guī)模，用年末的資產(chǎn)總額來(lái)衡量；Liquidity表示公司的財(cái)務(wù)杠桿程度，用年末流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債表示。在此模型中，a1為投資現(xiàn)金流敏感系數(shù)，a1越大，表明企業(yè)投資越依賴(lài)于內(nèi)部現(xiàn)金流，也說(shuō)明企業(yè)受到的融資約束越大。此外，在

60、模型中我們還控制了年度的影響。設(shè)置虛擬變量Political，當(dāng)樣本所屬企業(yè)有政治背景時(shí)，設(shè)為1，否則為0，采用的分析工具為Eviews6.0計(jì)量分析軟件。</p><p>　　3.4.2 結(jié)果與分析</p><p><b>　　1. 描述性統(tǒng)計(jì)</b></p><p>　　對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)可知，農(nóng)業(yè)上市公司的總經(jīng)理、董事長(zhǎng)等控制人有政

61、治關(guān)系的比例（P）達(dá)到了79.53%，這個(gè)比例是相當(dāng)高的。具體來(lái)看，在投資水平方面，控制人有政治背景組（P）I/K 的平均值為1.207，高于控制人無(wú)政治背景組（NP）的均值0.050，表明控制人有政治背景的農(nóng)業(yè)上市公司的固定資產(chǎn)投資的年度增長(zhǎng)較大。在現(xiàn)金流/固定資產(chǎn)比例方面，控制人有政治背景組（P）的比例為0.572，遠(yuǎn)高于控制人無(wú)政治背景組（NP）的比例-0.385，說(shuō)明相對(duì)于沒(méi)有政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司，處于控制人有政治關(guān)系組的農(nóng)業(yè)

62、上市公司有更多的的現(xiàn)金流用于固定資產(chǎn)的投資活動(dòng)。本文以托賓Q值表示農(nóng)業(yè)上市公司的投資機(jī)會(huì)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明有政治關(guān)系組和無(wú)政治關(guān)系組的增長(zhǎng)情況類(lèi)似，兩者均有超過(guò)190%的增長(zhǎng)，而從以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示的資產(chǎn)規(guī)模和以流動(dòng)比率表示的財(cái)務(wù)杠桿來(lái)看，有政治關(guān)系和無(wú)政治關(guān)系的農(nóng)業(yè)上市公司差別不大，兩者的平均值分別為21.217和20.896、1.712和1.9041。</p><p>　　各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表8所示。&

63、lt;/p><p>　　表8 農(nóng)業(yè)上市公司政治關(guān)系與融資約束的描述性統(tǒng)計(jì)</p><p><b>　　2. 實(shí)證回歸分析</b></p><p>　　為了進(jìn)一步證明本文假設(shè)1，本文還利用模型1進(jìn)行了回歸分析，實(shí)證結(jié)果見(jiàn)表9。</p><p>　　表9 企業(yè)政治關(guān)系與融資約束的關(guān)系結(jié)果分析</p><p

64、>　　注：*表示在0.1水平上顯著，**表示在0.05水平上顯著，***表示在0.01水平上顯著，雙尾檢驗(yàn)。</p><p>　　從表9中可知，3個(gè)模型中的F值為都非常高，在0.01的水平上顯著，表明3個(gè)模型整體都具有相當(dāng)好的擬合度。且投資現(xiàn)金流敏感系數(shù)為正并且在0.01的水平上顯著，符合預(yù)期，表明對(duì)于中國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的內(nèi)部現(xiàn)金流對(duì)其投資支出具有正的顯著的影響，也就表明中國(guó)的農(nóng)業(yè)上市公司普遍受到融資約束。另

65、外從模型2和模型3中可知，Political回歸系數(shù)為負(fù)且不顯著，但Private*Political的系數(shù)為正且在1%的水平上統(tǒng)計(jì)顯著，表明單純地用政治關(guān)系并不能充分地解釋農(nóng)業(yè)上市公司的融資約束，而在具有政治關(guān)系的民營(yíng)農(nóng)業(yè)上市公司中，政治關(guān)系才能顯著地?cái)U(kuò)大公司的投資支出，緩解農(nóng)業(yè)上市公司的融資約束問(wèn)題。由于央企和地方國(guó)企本身具有明顯的政治背景，其董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等控制人的政治關(guān)系并不會(huì)對(duì)投資支出產(chǎn)生顯著的影響，而對(duì)于民營(yíng)的農(nóng)業(yè)上市公司而

66、言，對(duì)如前面所做的理論分析，在給予企業(yè)融資貸款時(shí)，銀行往往承擔(dān)著銀企雙方信息不對(duì)稱(chēng)和企業(yè)違約的道德風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，民營(yíng)農(nóng)業(yè)上市公司的政治關(guān)系將成為一種無(wú)形的抵押物而顯示企業(yè)有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)實(shí)力，從而降低銀行的壞賬風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)的融資約束。</p><p>　　變量LnA的系數(shù)為正，說(shuō)明農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)規(guī)模與其融資難易程度正相關(guān)。一方面，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模越大，越傾向于進(jìn)行外部投資而獲得更多的利潤(rùn)，而信貸融資是企業(yè)投資資

67、金的主要來(lái)源，另一方面，資產(chǎn)規(guī)模大，顯示企業(yè)具有相當(dāng)?shù)膬攤芰?，也將更容易獲得銀行的融資貸款。Liquidity的系數(shù)為正，表明企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性和融資能力正相關(guān)，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越好，短期償債能力越好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低，將越容易獲得銀行的貸款融資。Growth系數(shù)為負(fù)數(shù)且統(tǒng)計(jì)不顯著，表明在中國(guó)的農(nóng)業(yè)上市公司中成長(zhǎng)性的差異對(duì)企業(yè)的融資并未產(chǎn)生顯著的影響。</p><p><b>　　4 結(jié)論及建議</b

68、></p><p>　　本文基于2006-2010年中國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)，用投資現(xiàn)金流模型檢驗(yàn)了中國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的融資困境，并研究了政治關(guān)系對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)融資約束的緩解作用。研究發(fā)現(xiàn)：一方面，農(nóng)業(yè)上市公司具有較強(qiáng)的投資—現(xiàn)金流敏感性，而導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因正是企業(yè)所面臨的外部融資約束；第二，相對(duì)于具有政治關(guān)系的企業(yè)，無(wú)政治關(guān)系的民營(yíng)中小企業(yè)具有更加嚴(yán)重的融資約束，說(shuō)明政治關(guān)系能夠作為—種替代性的非正式機(jī)制來(lái)

69、緩解農(nóng)業(yè)企業(yè)的信貸約束。</p><p>　　融資困難已成為制約農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展的重要影響因素，而政府政策的傾斜是緩解農(nóng)業(yè)上市公司外部融資約束的有效工具之一。因此基于本文實(shí)證結(jié)論，本文建議一方面政府部門(mén)須對(duì)信貸資源的投放采取更有效的措施，引導(dǎo)其流向急需資金的農(nóng)業(yè)企業(yè)，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；另一方面，我國(guó)的農(nóng)業(yè)企業(yè)也要積極利用其政治資源促進(jìn)自身成長(zhǎng)。</p><p><b>

70、;　　參 考 文 獻(xiàn)</b></p><p>　　陳冬華．地方政府、公司治理與補(bǔ)貼收入－來(lái)自我國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].財(cái)經(jīng)研究.2003,(9):15-21．</p><p>　　郝瑞強(qiáng).農(nóng)業(yè)上市公司背農(nóng)現(xiàn)象及其政策分析[J].農(nóng)場(chǎng)經(jīng)濟(jì)管理.2009,(1)：57-59.</p><p>　　黃楊.論政治關(guān)系對(duì)企業(yè)融資能力的影響－以房地產(chǎn)行業(yè)為例[J

71、].企業(yè)導(dǎo)報(bào).2011,(4)：1-3.</p><p>　　李勝蘭.制度經(jīng)濟(jì)學(xué)研究[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社, 2003:25-46.</p><p>　　羅黨論,甄麗明.民營(yíng)控制、政治關(guān)系與企業(yè)融資約束－基于中國(guó)民營(yíng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].金融研究.2008, (12):164-178.</p><p>　　羅黨論,劉曉龍．政治關(guān)系、進(jìn)入壁壘與企業(yè)績(jī)效－來(lái)自

72、中國(guó)民營(yíng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]．管理世界. 2009,(5):97-106．</p><p>　　馬巾英.我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)研究[D].湖南.湖南農(nóng)業(yè)大學(xué).2011.</p><p>　　楊明麗.農(nóng)業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系實(shí)證研究[D].福建.福建農(nóng)林大學(xué).2010.</p><p>　　汪偉,史晉川.進(jìn)入壁壘與民營(yíng)企業(yè)的成長(zhǎng)－吉利集團(tuán)案例研究[J]

73、.管理世界.2005(7):132-140.</p><p>　　張兆國(guó),曾牧,劉永麗.政治關(guān)系、債務(wù)融資與企業(yè)投資行為－來(lái)自我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].中國(guó)軟科學(xué).2011(5):106-121.</p><p>　　Bartels,L. and H.Brady. Economic Behavior in Political Context [J]. American Economic

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75、mp; Laeven,L. Political connections and preferential access to finance: the role of campaign contributions[J]. Journal of Financial Economics. 2008, (88):554-580.</p><p>　　Faccio,M. Politically connected fir

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81、87-221.</p><p>　　Rajan, Raghuram G. and Luigi. Zingales. Financial Dependence and Growth [J]. American Economic Review. 1998, (3):559-586.</p><p>　　其他類(lèi)型參考文獻(xiàn)格式：</p><p>　　李小美.中小皮革服裝企業(yè)

82、出口營(yíng)銷(xiāo)分析[EB/OL].廣州：安防網(wǎng), 2012-04-07. http://www.doc88.com/p-178109856615.html．</p><p>　　王海．我國(guó)農(nóng)村文化建設(shè)研究[R]．廣州：華南農(nóng)業(yè)大學(xué)，2010．</p><p>　　王濤．我國(guó)農(nóng)民專(zhuān)業(yè)合作社產(chǎn)權(quán)制度分析[A]．重慶：重慶大學(xué)，2009．</p><p><b>　　

83、附 錄</b></p><p>　　附錄A 農(nóng)民專(zhuān)業(yè)合作社調(diào)查問(wèn)卷</p><p>　　調(diào)查日期__________問(wèn)卷編號(hào)___________</p><p>　　尊敬各位農(nóng)民專(zhuān)業(yè)合作社的負(fù)責(zé)人：</p><p>　　您好！本問(wèn)卷是華南農(nóng)業(yè)大學(xué)承擔(dān)的科技創(chuàng)新項(xiàng)目所進(jìn)行的一項(xiàng)研究，旨在研究農(nóng)民專(zhuān)業(yè)合作社中的合作剩余的分配機(jī)

84、制?！瓰楸碇x意，我們將把有價(jià)值的調(diào)查結(jié)果通過(guò)合適途徑反饋給您，謝謝提供。</p><p><b>　　一、基本情況</b></p><p>　　1.合作社的名稱(chēng)：__________________________________________________</p><p><b>　　二、組織結(jié)構(gòu)</b></

85、p><p>　　1.合作社是否采取股份制：___________ A.是B.否</p><p><b>　　三、治理結(jié)構(gòu)</b></p><p>　　1合作社的理事會(huì)的成員人數(shù)(人)：__________</p><p><b>　　四、分配制度</b><

86、/p><p>　　1.2010年提取公積金占盈余收入的份額：__________</p><p>　　A.5%以?xún)?nèi) B.6%-10% C.11%-15% D.16%-20% E.21%-25%</p><p><b>　　五、社員關(guān)系</b></p><p>　　1.社員之間的關(guān)系融洽：___

87、_______</p><p>　　A.完全同意 B.比較同意 C.同意 D.比較不同意 E.完全不同意</p><p>　　附錄B 農(nóng)民專(zhuān)業(yè)合作社社員調(diào)查問(wèn)卷</p><p>　　調(diào)查日期__________問(wèn)卷編號(hào)___________</p><p><b>　　尊敬的先生/女士：</b></p>

88、<p>　　您好！本問(wèn)卷是華南農(nóng)業(yè)大學(xué)承擔(dān)的科技創(chuàng)新項(xiàng)目所進(jìn)行的一項(xiàng)研究，旨在研究農(nóng)民專(zhuān)業(yè)合作社中的合作剩余分配機(jī)制。……為表謝意，我們將把有價(jià)值的調(diào)查結(jié)果通過(guò)合適途徑反饋給您，謝謝提供。</p><p><b>　　一、基本情況</b></p><p>　　1.性別：_______</p><p>　　2.年齡：__________

89、______</p><p>　　3.受教育程度：________________</p><p>　　A.文盲 B.小學(xué) C.初中 D.高中（中專(zhuān)） E.大專(zhuān)及以上；</p><p><b>　　二、產(chǎn)權(quán)情況</b></p><p>　　1.2010年如果您將這些農(nóng)產(chǎn)品直接在市場(chǎng)上銷(xiāo)售的平均價(jià)格

90、? ________________</p><p>　　A.有 B.沒(méi)有</p><p>　　三、社員對(duì)合作社的認(rèn)知</p><p><b>　　收益</b></p><p>　　1.您期望合作社采用的利潤(rùn)分配制度是：_________________</p><p>　　A.社員級(jí)別按不

91、同身份區(qū)別 B.理事會(huì)成員與社員區(qū)別 C.分配比例固定</p><p>　　D.其他_________________</p><p><b>　　總體情況</b></p><p>　　1.該合作社的組織規(guī)模為：_________________________</p><p>　　A.非常小 B.較小 C.中

92、等 D.較大 E.非常大</p><p><b>　　四、社員關(guān)系</b></p><p>　　1.您與合作社中其他普通社員的關(guān)系：_________________</p><p>　　A.非常緊密 B.比較緊密 C.緊密 D.一般緊密 E.不緊密</p><p><b>　　致