政治關(guān)系、高管薪酬與公司價(jià)值——基于A股民營(yíng)上市公司實(shí)證研究.pdf

1、政治關(guān)系是一個(gè)世界性的問(wèn)題，無(wú)論是證券市場(chǎng)成熟、法律制度健全的發(fā)達(dá)國(guó)家，還是證券市場(chǎng)不成熟、法律制度不完善的發(fā)展中國(guó)家，政治關(guān)系都是一種常見(jiàn)現(xiàn)象。中國(guó)作為一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)，與很對(duì)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體類似，中國(guó)制度體現(xiàn)出幾個(gè)特征：法律制度不健全、政府侵害企業(yè)產(chǎn)權(quán)現(xiàn)象、民營(yíng)企業(yè)受政策歧視。國(guó)有企業(yè)與政府存在“天然”聯(lián)系，在此背景下，民營(yíng)企業(yè)還能夠從無(wú)到有、從弱到強(qiáng)不斷壯大發(fā)展，意味著一定存在著一些內(nèi)在機(jī)制促使這種發(fā)展，其中一個(gè)就是政治關(guān)系，中國(guó)傳

2、統(tǒng)文化對(duì)“關(guān)系”的重視超過(guò)了西方國(guó)家，而政治關(guān)系本質(zhì)上也是一種“關(guān)系”，為民營(yíng)企業(yè)的貸款融資、稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)助等提供便利，而這些反映在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)上會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生什么影響呢？從高管薪酬來(lái)看，高管的政治關(guān)系是否會(huì)影響薪酬水平？薪酬是否能作為政治關(guān)系高管與政府部門(mén)搭建關(guān)系獲取資源從而提升公司價(jià)值的動(dòng)力？這些問(wèn)題正是本文需要研究的問(wèn)題。
　　基于此，本文從民營(yíng)企業(yè)政治關(guān)系形成及動(dòng)因開(kāi)始分析，通過(guò)尋租理論和委托代理理論分析政治關(guān)系、高

3、管薪酬和公司價(jià)值三者的關(guān)系，以民營(yíng)企業(yè)為樣本，選取2005-2010年民營(yíng)樣本面板數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸，以此研究三者之間關(guān)系。研究結(jié)果顯示：
　　（1）高管政治關(guān)系對(duì)公司價(jià)值存在正向影響但不顯著；在區(qū)分高管（董事長(zhǎng)和總經(jīng)理）政治關(guān)系后，政治關(guān)系的董事長(zhǎng)對(duì)公司價(jià)值存在顯著正相關(guān)關(guān)系；區(qū)分政治關(guān)系類型后，董事長(zhǎng)擁有代表類和政治類政治關(guān)系都會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生正相關(guān)關(guān)系，而總經(jīng)理?yè)碛写眍愓侮P(guān)系且會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生負(fù)相關(guān)關(guān)系。
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4、2）政治關(guān)系對(duì)高管薪酬存在顯著正相關(guān)關(guān)系；在區(qū)分高管（董事長(zhǎng)和總經(jīng)理）政治關(guān)系后，有政治關(guān)系的總經(jīng)理對(duì)薪酬要求更高；區(qū)分政治關(guān)系類型后，擁有代表類政治關(guān)系的高管對(duì)薪酬的影響顯著為正，而政府類政治關(guān)系的高管卻對(duì)薪酬的影響顯著為負(fù)。
　?。?）政治關(guān)系、高管薪酬與公司價(jià)值的系數(shù)為正，但不顯著；區(qū)分董事長(zhǎng)和總經(jīng)理后，有政治關(guān)系的董事長(zhǎng)薪酬越高會(huì)降低公司的價(jià)值；區(qū)分政治關(guān)系類型后，代表類高管薪酬與公司價(jià)值呈正向關(guān)系但不顯著，而政府類高管薪