政治關(guān)系、預(yù)算軟約束與過(guò)度投資——來(lái)自中國(guó)民營(yíng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、近年來(lái)，伴隨著民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，出現(xiàn)了民營(yíng)企業(yè)政治參與的熱潮，民營(yíng)企業(yè)家在創(chuàng)造財(cái)富的同時(shí)也在積極構(gòu)建政治關(guān)系。在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的制度背景下，政治關(guān)系作為一種非正式的替代機(jī)制，有利于保護(hù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)免受政府侵害，使企業(yè)更容易獲得銀行貸款，承擔(dān)較輕的稅負(fù)，并擁有更大的市場(chǎng)勢(shì)力，從而能夠在一定程度上緩解制度缺陷給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)的阻礙。然而，另一方面，政治關(guān)系為政府干預(yù)提供了便利。在政府干預(yù)下，企業(yè)承擔(dān)了更多的政策性負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致企業(yè)預(yù)算軟約束。預(yù)算軟約束所

2、造成的債務(wù)治理失效以及非效率投資行為，不僅降低企業(yè)價(jià)值，還使得企業(yè)缺乏創(chuàng)新活力，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)效率低下，難以實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，還有可能使銀行的貸款無(wú)效率并引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于預(yù)算軟約束的成因探討，對(duì)國(guó)有企業(yè)解釋力較強(qiáng)，同時(shí)，對(duì)于預(yù)算軟約束導(dǎo)致企業(yè)投資效率問(wèn)題也大多是集中在國(guó)有上市公司中的討論。本文基于我國(guó)轉(zhuǎn)型時(shí)期特殊的制度背景和民營(yíng)企業(yè)積極構(gòu)建政治關(guān)系的普遍現(xiàn)象，試著提出以下幾個(gè)問(wèn)題:第一，政治關(guān)系影響下的民營(yíng)企業(yè)是否也

3、會(huì)存在預(yù)算軟約束;第二，如果是，那么政治關(guān)系影響下的預(yù)算軟約束是否會(huì)導(dǎo)致企業(yè)過(guò)度投資;第三，不同政治關(guān)系強(qiáng)度影響下的預(yù)算軟約束和過(guò)度投資的程度是否相同。
　　本文以2007-2011年滬、深兩市民營(yíng)上市公司為研究樣本，研究了政治關(guān)系影響下的民營(yíng)企業(yè)預(yù)算軟約束與過(guò)度投資問(wèn)題，研究發(fā)現(xiàn):有政治關(guān)系的民營(yíng)企業(yè)更容易形成預(yù)算軟約束，進(jìn)而引發(fā)企業(yè)過(guò)度投資;并且政治關(guān)系越強(qiáng)，企業(yè)預(yù)算軟約束程度越高，過(guò)度投資問(wèn)題越嚴(yán)重。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)系