我國上市公司財務(wù)危機預(yù)警體系的實證研究【開題報告+文獻綜述+畢業(yè)論文】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　開題報告</b></p><p><b>　　會計學(xué)</b></p><p>　　我國上市公司財務(wù)危機預(yù)警體系的實證研究</p><p><b>　　選題的背景與意義</b>&

2、lt;/p><p><b>　　背景：</b></p><p>　　自改革開放以來,隨著我國市場開放度的不斷加大,使得國內(nèi)外市場競爭日益加劇,企業(yè)內(nèi)部管理機制也不斷出現(xiàn)新的問題。2008年的全球金融危機,更是給不少上市公司帶來了嚴重的經(jīng)營危機。而陷入經(jīng)營危機的上市公司幾乎毫無例外地都是以出現(xiàn)財務(wù)危機為征兆。</p><p>　　關(guān)于財務(wù)危機的概念有

3、以下幾種觀點，將公司拖欠優(yōu)先股股利、拖欠債務(wù)、破產(chǎn)界定為財務(wù)危機（Beaver，1966），或公司目前的現(xiàn)金流量無法支付應(yīng)付義務(wù)（Wruck，1990）；或公司資產(chǎn)不足以支付目前與未來的債務(wù)（Gertner和Scharfftein，1991）；或在某一時點，公司的流動資產(chǎn)不足以滿足剛性契約（John，1993）。財務(wù)危機的表現(xiàn)形式為支付困難或破產(chǎn)兩種情況。一個財務(wù)正常的企業(yè)陷入財務(wù)危機是個漸進的過程,大多數(shù)企業(yè)的財務(wù)危機都是由財務(wù)狀況正

4、常到逐步惡化,最終導(dǎo)致財務(wù)危機或破產(chǎn)的。</p><p>　　因此,企業(yè)的財務(wù)危機不但具有先兆,而且是可預(yù)測的。隨著我國證券市場管理的規(guī)范化，通過上市公司披露的數(shù)據(jù)以及審計報表的相關(guān)信息建立財務(wù)危機預(yù)警模型來預(yù)測財務(wù)危機，防范與化解各種危機可行且必需的。</p><p>　　在國外利用財務(wù)報告數(shù)據(jù)對企業(yè)財務(wù)危機預(yù)測的研究已有不短的歷史。提出了一元判定模型、多元判定模型、邏輯回歸模型、神經(jīng)網(wǎng)

5、絡(luò)模型等。而我國有關(guān)財務(wù)危機的研究較晚，主要是在國外的成果上進行類似模型的構(gòu)建，并進行實證研究。</p><p><b>　　意義：</b></p><p>　　企業(yè)的財務(wù)危機都有一個逐步惡化的過程，因而具有一定的先兆性以及可預(yù)測性。利用財務(wù)報表以及相關(guān)資料進行分析，及早發(fā)現(xiàn)危機信號來采取相應(yīng)措施，以便最大限度的減小危機的破壞作用，已成為許多厲害相關(guān)者共同關(guān)注的話題。

6、因而，在我國對上市公司財務(wù)危機預(yù)警進行研究，建立有效的財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)，能準確預(yù)測上市公司未來財務(wù)與狀況，有著十分重要的現(xiàn)實意義。 </p><p>　　研究的基本內(nèi)容與擬解決的主要問題：</p><p><b>　　基本內(nèi)容：</b></p><p>　　本文通過介紹其研究背景及意義，分析當前國內(nèi)外有關(guān)企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的研究成果，提

7、出財務(wù)危機預(yù)警模型的必要性，可能性以及相關(guān)理論。在邏輯回歸模型基礎(chǔ)上，應(yīng)用我國上市公司的數(shù)據(jù)對其進行相關(guān)的實證分析：運用Logistic回歸分析模型，并合理抽取樣本進行分析研究，做到理論與實際的結(jié)合。通過實證研究得出相應(yīng)的結(jié)論，并就此提出合理意見。</p><p>　　具體的初步擬定的論文提綱如下：</p><p><b>　　緒論</b></p>&l

8、t;p>　　1.1主要介紹論文的研究背景及意義</p><p>　　1.2國內(nèi)外財務(wù)危機預(yù)警研究文獻回顧</p><p>　　1.3論文的研究思路和整體結(jié)構(gòu)</p><p>　　理論分析與模型自變量的確定</p><p><b>　　2.1理論分析</b></p><p>　　2.2系統(tǒng)樣本

9、的選取</p><p><b>　　2.3變量的選取</b></p><p>　　實證研究以及結(jié)果分析</p><p><b>　　3.1主成分分析</b></p><p>　　3.2Logistic回歸分析以及實證研究結(jié)果</p><p>　　第四章 結(jié)論以及建議</

10、p><p><b>　　4.1結(jié)論</b></p><p><b>　　4.2建議</b></p><p><b>　　擬解決問題：</b></p><p>　　該論文的主要困難是實證研究，有關(guān)樣本、自變量等數(shù)據(jù)選取的標準，主成分分析，因子分析、回歸分析等數(shù)據(jù)的處理分析也是該文在編

11、寫過程的難點。通過相關(guān)書籍的查找，文獻的查看，并向老師咨詢等來解決。</p><p>　　由于選取樣本容量比較大，導(dǎo)致數(shù)據(jù)比較多，故繁瑣的數(shù)學(xué)計算等可通過計算機來處理。本文將選取50家以上的上市公司近兩年到三年的數(shù)據(jù)來進行實證研究。</p><p>　　本文在前人的研究基礎(chǔ)上不僅考慮財務(wù)指標等定量指標，也將考慮審計意見，公司規(guī)模等定性指標應(yīng)用到其構(gòu)建的財務(wù)危機預(yù)警模型中去，從而全面反映公司

12、的財務(wù)狀況。</p><p>　　研究的方法與技術(shù)路線：</p><p><b>　　研究方法：</b></p><p>　　文獻資料法：通過查閱相關(guān)的文獻，了解相關(guān)的背景知識和相關(guān)的理論知識，了解國內(nèi)外有關(guān)財務(wù)危機預(yù)警模型研究的現(xiàn)狀，從中找出該論文的切入點。</p><p>　　理論與實證研究相結(jié)合法：本文先采用一定的

13、方法對樣本、自變量進行選擇，再用主成分分析法選取代表性強的財務(wù)指標并以此建立模型的自變量，構(gòu)建logistic回歸模型，并進行檢驗，得出結(jié)論。</p><p><b>　　技術(shù)路線：</b></p><p>　　四、研究的總體安排與進度：</p><p>　?。?）2010.11.17-2010.12.12 指導(dǎo)教師下達畢業(yè)論文任務(wù)書、學(xué)生收

14、集資料，完成外文文獻翻譯、文獻綜述、開題報告，學(xué)院組織開題論證。 </p><p>　?。?）2010.12.12-2010.12.20 根據(jù)老師意見修改完善外文翻譯、文獻綜述、開題報告，初步確定研究方案和論文提綱。 </p><p>　?。?）2010.12.21-2011.3.10 查閱資料，實際調(diào)研，完成論文初稿。 </p><p>　　（4）2011

15、.3.11-2011.4.30 補充調(diào)查、論文修改、論文定稿、論文印刷。 </p><p>　?。?）2011.5.1-2011.5.15 完成畢業(yè)論文的后續(xù)工作，做好畢業(yè)論文答辯準備工作。 </p><p><b>　　根據(jù)學(xué)校安排，</b></p><p>　?。?）2011.5.22之前完成第一次論文答辯。</p>

16、<p><b>　　主要參考文獻：</b></p><p>　　[1] 王瑩. 淺析企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建[J]. 會計之友(中旬刊), 2009, (04) . </p><p>　　[2] 趙彬. 淺議企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警體系的建立[J]. 新西部(下半月), 2009, (01) . </p><p>　　[3] 王亞. 我國

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19、梅,鞠妮妮. 國內(nèi)外財務(wù)危機預(yù)警研究綜述[J]. 合作經(jīng)濟與科技, 2009, (14) . </p><p>　　[10] 周旋. 淺議企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警分析[J]. 商業(yè)會計, 2009, (04) </p><p>　　[11] . 上市公司財務(wù)預(yù)警模型應(yīng)用探究[J]. 財會通訊, 2009, (11) </p><p>　　[12]上市公司財務(wù)預(yù)警模型的構(gòu)建

20、和實證分析[J]. 經(jīng)濟研究導(dǎo)刊, 2009, (25) </p><p>　　[13]楊二寶. 上市公司財務(wù)危機預(yù)警模型的實證研究[D]西北大學(xué), 2005 </p><p>　　[14]程守紅. 我國上市公司財務(wù)危機預(yù)警的實證研究[D]暨南大學(xué), 2004 . </p><p>　　[15]馬莉霞. 上市公司財務(wù)危機預(yù)警實證研究[D]蘇州大學(xué), 2005 .

21、</p><p>　　[16] 劉小彤. 我國上市公司財務(wù)危機預(yù)警研究[D]. 中國優(yōu)秀碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫, 2007, (06) . </p><p>　　[17] 孔麗娜. 我國上市公司財務(wù)危機預(yù)警模型的建立及實證研究[D]. 中國優(yōu)秀博碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 (碩士), 2007, (06) . </p><p>　　[18] Ohlson J．A．Fin

22、ancial ratios and the probabilistic prediction of bankruptcy[J]．Journal of Accounting research，1980，spring．</p><p>　　[19] Edward I.Altman.Financial Ratios,Discriminant Analysis and the Prediction of Corporat

23、e Bankruptcy [J].The Journal of Finance, 1968,23(4):589-609.</p><p>　　[20]John Stephen Grice, Robert W. Ingram.Tests of the generalizability of Altman’s bankruptcy prediction model[J].Journal Business resear

24、ch,2001,53-61.</p><p><b>　　畢業(yè)論文文獻綜述</b></p><p><b>　　會計學(xué)</b></p><p>　　財務(wù)危機預(yù)警體系綜述</p><p>　　【摘要】自改革開放以來,隨著我國市場開放度的不斷加大,使得國內(nèi)外市場競爭日益加劇,企業(yè)內(nèi)部管理機制也不斷出現(xiàn)新

25、的問題。2008年的全球金融危機,更是給不少上市公司帶來了嚴重的經(jīng)營危機。而陷入經(jīng)營危機的上市公司幾乎毫無例外地都是以出現(xiàn)財務(wù)危機為征兆。本文主要對關(guān)于財務(wù)危機預(yù)警的研究進行綜述，并對其存在的研究空白點，發(fā)展趨勢進行探討。</p><p>　　【關(guān)鍵詞】 財務(wù)危機 財務(wù)危機預(yù)警 預(yù)警模型 上市公司</p><p><b>　　前言</b></p>

26、<p>　　隨著網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)和計算機技術(shù)的快速發(fā)展，我們已進入網(wǎng)絡(luò)時代。企業(yè)的經(jīng)營和管理也隨之呈現(xiàn)出新的特點。經(jīng)濟全球化在給企業(yè)帶來機遇的同時，也潛伏著許多危機，這些危機最終表現(xiàn)為財務(wù)危機。財務(wù)危機是企業(yè)喪失償還到期債務(wù)的能力。財務(wù)危機預(yù)警是以財務(wù)會計信息為基礎(chǔ)，通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標的變化，對企業(yè)可能或?qū)⒁媾R的財務(wù)危機實施的實時監(jiān)控和預(yù)測警報。財務(wù)危機預(yù)警模型是指借助企業(yè)財務(wù)指標和非財務(wù)指標體系，識別企業(yè)財務(wù)狀況

27、的判別模型。</p><p>　　國外財務(wù)危機預(yù)警模型研究現(xiàn)狀</p><p>　　西方經(jīng)濟學(xué)家早在20世紀三十年代，就有學(xué)者對公司財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警模型進行研究。目前，國外財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型已經(jīng)在信貸風(fēng)險評價與管理、企業(yè)資信評估等實務(wù)中得到廣泛應(yīng)用。財務(wù)預(yù)警模型的種類很多，常見的有以下幾類：一元判定模型、多元判定模型、邏輯回歸模型、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型。</p><p><

28、;b>　　單變量預(yù)警模型</b></p><p>　　單變量預(yù)警模型是選擇公司的一個財務(wù)比率進行分析的傳統(tǒng)方法。 最早的財務(wù)危機預(yù)測研究是FitzPatrikc(1932)所做的單變量破產(chǎn)預(yù)測模型，他發(fā)現(xiàn)：出現(xiàn)財務(wù)困境的公司其財務(wù)比率和正常公司的財務(wù)比率相比會有顯著的不同，從而認為企業(yè)的財務(wù)比率能夠反應(yīng)企業(yè)財務(wù)狀況 對企業(yè)未來具有預(yù)測作用。</p><p>　　Beave

29、r(1966)首先運用統(tǒng)計方法建立了單變量財務(wù)模型，提出可以用財務(wù)比率來預(yù)測公司的失敗，目的是通過實證研究來檢驗財務(wù)比率的預(yù)測功能。他對美國1 954年～1 964年間79家失敗企業(yè)和79家成功企業(yè)的30個財務(wù)比率進行研究的結(jié)果表明 ：具有良好預(yù)測性的財務(wù)比率為“現(xiàn)金流量／ 負債總額 、“資產(chǎn)收益率(凈收益／資產(chǎn)總額)和資產(chǎn)負債率(債務(wù)總額／資產(chǎn)總額)。他發(fā)現(xiàn)發(fā)生財務(wù)危機的公司在流動資產(chǎn)有如下特點：（1）財務(wù)危機公司有較少的現(xiàn)金，但有較

30、多的應(yīng)收帳款；（2）財務(wù)危機公司一般存貨比較少；（3）當把現(xiàn)金和應(yīng)收賬款加在一起列入速動資產(chǎn)和流動資產(chǎn)中時，其危機的表現(xiàn)就被掩蓋了。Bevaer也因此開創(chuàng)了建立財務(wù)預(yù)警模型的先河。</p><p>　　單變量預(yù)警模型的方法比較簡單，使用比較方便，但是誤判率卻比較高。它存在如下缺點：一是他只用了一個指標來判斷，如果該企業(yè)的經(jīng)理知道這個指標，可能會通過粉飾這個指標來顯示其良好的經(jīng)營狀況。二是如果用多個指標來判斷，則不

31、同指標所判定的結(jié)果相互之間存在矛盾而無法給出正確判斷。</p><p><b>　　多元線性判別模型</b></p><p>　　基于單變量模型的缺點，1 968年Altman提出了多元線性判定模型</p><p>　　即運用多種財務(wù)指標加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判斷分值(稱為Z值)來預(yù)測財務(wù)危機。</p><p>　　z值模型和

32、判別規(guī)則如下：Z=0.012X1 + 0.014X2 + O.033X3 + 0.006X4 +O.999X5 其中X1=凈營運資本／資產(chǎn)總額,反映公司總營運資本的流動性;X2 = 留存收益／資產(chǎn)總額,反映公司的支付剩余能力; X 3=息稅前利潤／資產(chǎn)總額 ,反映公司的收益率大小,衡量公司運用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力; X 4= 普通股和優(yōu)先股市場價值總額／ 債務(wù)賬面價值總額，反映公司財務(wù)狀況的穩(wěn)定性，X5 =本期銷售收入／ 資產(chǎn)總額，反

33、映公司的活動比率。該模型實際上是通過五個變量(五種財務(wù)比率)將反映企業(yè)償債能力的指標，獲利能力指標和營運能力指標有機聯(lián)系起來，綜合分析預(yù)測企業(yè)財務(wù)失敗或破產(chǎn)的可能性。</p><p>　　他根據(jù)行業(yè)和資產(chǎn)規(guī)模，選擇了33家破產(chǎn)公司和33家非破產(chǎn)公司作為研究樣本進行分析測算，其準確度達到95%左右。一般地在應(yīng)用“Z-Score”模型，判別公司的信用狀況。z值越低企業(yè)越有可能發(fā)生破產(chǎn)。</p><

34、p>　　該模型準確率比較高，而且容易理解，但也存在著許多不足。其一，工作量比較大，需要研究者進行大量的數(shù)據(jù)收集與分析。其二，在前一年的判定中，其預(yù)測的精度可能比較高，但是前兩年或更早時，其預(yù)測精度大幅下降甚至低于單變量模型的預(yù)測。其原因是，很多財務(wù)變量只是企業(yè)陷入財務(wù)困境的征兆，或者說是一種表象，而不是企業(yè)陷入財務(wù)困境的原因和本質(zhì)。過多的財務(wù)指標，將“因”和“果”混淆在一起，反而增加了模型的判別難度。其三，多元線性判定模型有一個很

35、嚴格的假設(shè)，即假定自變量是呈正態(tài)分布的，兩組樣本要求等協(xié)方差，而現(xiàn)實中的樣本數(shù)據(jù)往往并不能滿足這一要求，這就大大限制了多元線性判定模型的使用范圍。當然，也有一些研究在并不滿足這一前提的條件下，近似地使用多元線性判定模型，這無疑會降低模型的預(yù)測精度。</p><p><b>　　邏輯回歸模型</b></p><p>　　邏輯回歸是基于克服多元線性判別模型要求自變量呈正態(tài)

36、分布這一理論缺陷而提出的。多元邏輯模型的目標是尋求觀察對象的條件概率，從而據(jù)此判斷觀察對象的財務(wù)狀況和經(jīng)營風(fēng)險。1980年Olson第一個將邏輯回歸方法引入財務(wù)危機預(yù)警領(lǐng)域。</p><p>　　該模型假設(shè)了企業(yè)破產(chǎn)的概率p(破產(chǎn)取1，非破產(chǎn)取O)，并假設(shè)In[p／(1一P)]可以用財務(wù)比率線性解釋。假定In[p／(1一P)]=a+bx，根據(jù)推導(dǎo)可以得出P=exp(a+bx)／[1+exp(a+b x)]，從而計

37、算出企業(yè)破產(chǎn)的概率。判別方法和其他模型一樣，先是根據(jù)多元線性判定模型確定企業(yè)破產(chǎn)的z值，然后推導(dǎo)出企業(yè)破產(chǎn)的條件概率。其判別規(guī)則是：如果P值大于0．5，表明企業(yè)破產(chǎn)的概率比較大，可以判定企業(yè)為即將破產(chǎn)類型；如果P值低于0．5，表明企業(yè)財務(wù)正常的概率比較大，可以判定企業(yè)為財務(wù)正常。</p><p>　　Olson選擇了1970~1976年問破產(chǎn)的105家公司和2，058家非破產(chǎn)公司組成的配對樣本，分析了樣本公司在破

38、產(chǎn)概率區(qū)間上的分布以及兩類錯誤和分割點之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績和當前的融資能力進行財務(wù)危機的預(yù)測準確率達到96．12％。</p><p>　　邏輯回歸模型比多元線性判別模型的前提假設(shè)要寬松的多，沒有要求自變量成正態(tài)分布等，因此具有更廣泛的適用范圍。但是該模型也存在著許多的不足。其計算過程比較復(fù)雜，而且在計算過程中有很多的近似處理，這不可避免地會影響到預(yù)測精度。</p><p&g

39、t;<b>　　神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型</b></p><p>　　基于上述模型的缺陷，1991年Tam采用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型進行財務(wù)預(yù)警研究，通過輸入層、隱藏層和輸出層的人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的模擬構(gòu)建模型。該模型通過網(wǎng)絡(luò)的學(xué)習(xí)和數(shù)據(jù)的修正得出期望輸出，然后根據(jù)學(xué)習(xí)得出的判別規(guī)則來分類。</p><p>　　1992年Coats和Fant運用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型學(xué)習(xí)審計專家的結(jié)論來判別財務(wù)危機，

40、他們選取了由審計師判定的1 9 71年～1 9 90年間的94家持續(xù)經(jīng)營的公司和1 88家財務(wù)狀況變動較大的公司 并采用Atiman的z值模型中5個財務(wù)比率分析了這些公司在破產(chǎn)前3年內(nèi)的數(shù)據(jù)。Coats和Fnat認為z值模型對破產(chǎn)當年具有很好的判斷效果，但不具有很好的提前預(yù)測效果，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型則解決了此問題。</p><p>　　該模型具有較好的模式識別能力和容錯能力，適用于今日復(fù)雜多變的企業(yè)運作環(huán)境，但其理論基

41、礎(chǔ)比較抽象，對人體大腦神經(jīng)模擬的科學(xué)性和準確性有待進一步加強，因而使用性大大降低。另外，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型雖然近幾年被很多學(xué)者所使用，但其運作過程猶如黑箱，對于各財務(wù)比率的權(quán)重?zé)o法獲悉，不同的樣本模型其隱藏要素的個數(shù)會有所不同，影響其比較的客觀性，因此不適合作為比較不同樣本的模型。</p><p>　　國內(nèi)財務(wù)危機預(yù)警模型研究現(xiàn)狀</p><p>　　我國由于市場經(jīng)濟體制的建立的發(fā)展歷史比較短，

42、許多體系都還不夠健全不夠完善。所以有關(guān)財務(wù)危機預(yù)警研究的起步比較晚。其研究方法主要是在借鑒國外的成果上利用我們上市公司的有關(guān)數(shù)據(jù)來構(gòu)建類似的模型。</p><p>　　1986年吳世農(nóng)、黃世忠是最早進行有關(guān)財務(wù)危機預(yù)警的研究。曾撰文介紹企業(yè)破產(chǎn)的財務(wù)分析指標及其預(yù)測模型。但他們是將每一指標進行獨立的考慮，而未進行綜合的分析</p><p>　　1996年周首華、楊濟華、王平發(fā)表了《論財務(wù)危

43、機的預(yù)警——F分數(shù)模式》，對財務(wù)危機預(yù)警數(shù)學(xué)模型進行研究。F分數(shù)模式是在Z計分模型的基礎(chǔ)上，加入現(xiàn)金流量這一預(yù)測自變量而建立的。他們使用了Compustat PC Plus會計數(shù)據(jù)庫中1990年以來的4160家公司的數(shù)據(jù)進行了檢查；而z計分數(shù)模型的樣本僅為66家(33家破產(chǎn)公司和33家非破產(chǎn)公司)，擴大了樣本量。這一模型當時對國內(nèi)產(chǎn)生較大影響。</p><p>　　陳靜于1999年利用單變量分析方法和多變量分析法

44、，把1998年底的27家ST公司與同行業(yè)同規(guī)模的非ST公司作為樣本進行實證研究，提出兩者的優(yōu)勢以及局限。</p><p>　　2001年吳世農(nóng)、盧賢義以我國上市公司為研究對象, 選取了70 家處于財務(wù)困境的公司和70家財務(wù)正常的公司為樣本, 首先應(yīng)用剖面分析和單變量判定分析, 最后選定6 個為預(yù)測指標, 應(yīng)用Fisher 線性判定分析、多元線性回歸分析和Logistic 回歸分析三種方法, 分別建立三種預(yù)測財務(wù)困

45、境的模型。研究結(jié)果表明: ( 1) 在財務(wù)困境發(fā)生前2 年或1 年, 有16 個財務(wù)指標的信息時效性較強, 其中凈資產(chǎn)報酬率的判別成功率較高; ( 2) 三種模型均能在財務(wù)困境發(fā)生前做出相對準確的預(yù)測,其中Logistic 預(yù)測模型的誤判率最低, 財務(wù)困境發(fā)生前1 年的誤判率僅為6.47%。</p><p>　　2002年姜秀華、任強與孫錚本文在分析13 個變量的基礎(chǔ)上, 運用Logistic 回歸給出了判別上市

46、公司財務(wù)危機的一個模型。本文模型包括4 個變量: 其中的股權(quán)集中系數(shù)是公司治理結(jié)構(gòu)的直接表征, 也是本文模型異于其他預(yù)測模型的首要區(qū)別。</p><p>　　2003年楊淑娥, 徐偉剛采用了統(tǒng)計方法中的主成分分析法，通過對我國上市公司財務(wù)危機狀況的實證研究，建立了上市公司財務(wù)預(yù)警模型———Y分數(shù)模型，并通過本次研究中選擇的樣本指標，初步確定了企業(yè)財務(wù)狀況評價區(qū)域，為企業(yè)預(yù)測財務(wù)危機提供了一種科學(xué)可行的預(yù)測方法。&

47、lt;/p><p>　　2005年呂長江、周現(xiàn)華采用中國制造業(yè)上市公司1999 2002 年的數(shù)據(jù)分別運用多元判別分析、邏輯線性回歸和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對財務(wù)狀況處于困境的公司進行預(yù)測比較分析。結(jié)果表明: 盡管各模型的使用有其特定的前提條件, 三個主流模型均能在公司發(fā)生財務(wù)困境前1 年和前2-3年較好地進行預(yù)測。其中, 多元判別分析要遜色于邏輯線性回歸,人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的預(yù)測準確率最高。其實證結(jié)果標志著國內(nèi)理論界在財務(wù)危機預(yù)警

48、課題方面又取得了一定的進展。</p><p>　　2006年王克敏、 姬美光分析以往公司財務(wù)預(yù)警研究主要基于財務(wù)指標預(yù)測公司財務(wù)狀況。文章強調(diào)，對于轉(zhuǎn)軌時期的中國企業(yè)財務(wù)預(yù)警研究,基于財務(wù)指標的分析,雖然能夠給出財務(wù)困境發(fā)生的概率,但卻難以給出財務(wù)困境的深層次解釋,特別地,對于財務(wù)困境早期預(yù)警具有較大局限性。鑒于此,提出財務(wù)指標分析的基礎(chǔ)上,引入公司治理、投資者保護等因素,綜合分析上市公司虧損困境的原因,并比較分

49、析了基于財務(wù)、非財務(wù)指標及綜合指標的預(yù)測模型的有效性,進而提出相關(guān)政策建議。</p><p>　　2009年李益騏, 田高良通過采用樣本分析等方法對中國證券市場上市公司的財務(wù)危機預(yù)警進行實證研究, 選取了37個財務(wù)指標, 并篩選出若干指標, 作為預(yù)測模型的初始輸入變量。運用Log ist ic回歸分析作為主要建模方法, 數(shù)據(jù)收集的時間延至樣本公司可能出現(xiàn)財務(wù)危機的前五年或財務(wù)惡化的前三年。在此基礎(chǔ)上, 通過實證研

50、究檢驗出若干預(yù)警能力強的財務(wù)指標, 建立了一套動態(tài)財務(wù)危機預(yù)警模型。最后, 通過有效性檢驗, 得出了2007年上市公司有54家出現(xiàn)財務(wù)危機, 模型的總判別率為80.30% 并在此基礎(chǔ)上指出了模型的實際運用情況。</p><p>　　國內(nèi)外財務(wù)危機預(yù)警模型研究評述</p><p>　　比較而言，國外關(guān)于財務(wù)危機的研究歷史較長，提出了幾個有研究價值的模型。而國內(nèi)有關(guān)這方面的歷史較短，故都是在國

51、外提出模型的基礎(chǔ)上結(jié)合我國的實際情況而做出的研究。</p><p>　　從財務(wù)危機預(yù)警模型研究的歷史來看，發(fā)現(xiàn)其研究經(jīng)歷了一個從注重單一的比率研究到多變量比率研究的過程；對財務(wù)報表也從最初重視資產(chǎn)負債表、利潤表轉(zhuǎn)而更注重現(xiàn)金流量表。所取得的成就不容小看。但是研究的共同特點是都比較注重定量分析，即財務(wù)指標的分析，而忽略了從定性的角度進行分析。模型中所需的信息都是從財務(wù)報表中所獲得的，然而財務(wù)報表本身所有的局限性，比

52、如數(shù)據(jù)的滯后性、會計政策不同等，加上財務(wù)報表的真實性問題。因而，財務(wù)危機預(yù)警研究不能單單注重定量分析，還應(yīng)當注重定性分析，比如企業(yè)財務(wù)報表的審計意見、公司大股東的變化以及會計師事務(wù)所的變更等。也就是說，對公司財務(wù)危機預(yù)警的研究，應(yīng)該把定性分析方法和定量分析方法結(jié)合起來。</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1] Ohlson J．A．F

53、inancial ratios and the probabilistic prediction of bankruptcy[J]．Journal of Accounting research，1980，spring．</p><p>　　[2] Edward I.Altman.Financial Ratios,Discriminant Analysis and the Prediction of Corpora

54、te Bankruptcy [J].The Journal of Finance, 1968,23(4):589-609.</p><p>　　[3] 周首華,楊濟華,王平.論財務(wù)危機的預(yù)警分析——F分數(shù)模式[J]會計研究, 1996,(08) . </p><p>　　[4] 陳靜.上市公司財務(wù)惡化預(yù)測的實證分析[J]會計研究, 1999,(04) .</p><p

55、>　　[5] 吳世農(nóng),盧賢義.我國上市公司財務(wù)困境的預(yù)測模型研究[J]經(jīng)濟研究, 2001,(06) . </p><p>　　[6] 姜秀華,任強,孫錚.上市公司財務(wù)危機預(yù)警模型研究[J]預(yù)測, 2002,(03) . </p><p>　　[7] 楊淑娥,徐偉剛.上市公司財務(wù)預(yù)警模型——Y分數(shù)模型的實證研究[J]中國軟科學(xué), 2003,(01) . </p><

56、;p>　　[8] 呂長江,周現(xiàn)華.上市公司財務(wù)困境預(yù)測方法的比較研究[J]吉林大學(xué)社會科學(xué)學(xué)報, 2005,(06) . </p><p>　　[9] 王克敏,姬美光.基于財務(wù)與非財務(wù)指標的虧損公司財務(wù)預(yù)警研究——以公司ST為例[J]財經(jīng)研究, 2006,(07) . </p><p>　　[10] 李益騏,田高良.上市公司財務(wù)危機預(yù)警實證研究[J]西北大學(xué)學(xué)報(哲學(xué)社會科學(xué)版),

57、 2009,(05) . </p><p>　　[11] 張建儒,宋志霆,代昕箬.企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)研究文獻綜述[J]. 商場現(xiàn)代化, 2009, (06) .</p><p>　　[12] 劉紅梅,鞠妮妮.國內(nèi)外財務(wù)危機預(yù)警研究綜述[J]. 合作經(jīng)濟與科技, 2009, (14) .</p><p>　　[13]谷祺、劉淑蓮,財務(wù)管理[M]東北財經(jīng)大學(xué)出版社,2

58、007,40-43</p><p>　　[14]John Stephen Grice, Robert W. Ingram.Tests of the generalizability of Altman’s bankruptcy prediction model[J].Journal Business research,2001,53-61.</p><p><b>　　本科畢業(yè)論

59、文</b></p><p><b>　?。?0_ _屆）</b></p><p>　　我國上市公司財務(wù)危機預(yù)警體系的實證研究</p><p><b>　　目　錄</b></p><p><b>　　摘要 </b></p><p><b&

60、gt;　　關(guān)鍵詞</b></p><p><b>　　Abstract</b></p><p><b>　　Key words</b></p><p><b>　　1 緒論13</b></p><p>　　1.1 研究的背景以及意義13</p>&

61、lt;p>　　1.1.1 研究的背景13</p><p>　　1.1.2 研究的意義14</p><p>　　1.2 文獻回顧14</p><p>　　1.2.1 國外文獻回顧14</p><p>　　1.2.2 國內(nèi)文獻回顧2</p><p>　　1.3 本文的研究思路和整體框架15</p&g

62、t;<p>　　2 理論分析和模型自變量的確定16</p><p>　　2.1 理論分析16</p><p>　　2.1.1 財務(wù)預(yù)警的概念16</p><p>　　2.1.2 財務(wù)預(yù)警的理論基礎(chǔ)16</p><p>　　2.2 系統(tǒng)樣本的選取16</p><p>　　2.3 變量的選取17&

63、lt;/p><p>　　3 實證研究以及結(jié)果分析18</p><p>　　3.1 因子分析18</p><p>　　3.1.1 因子分析的基本思想19</p><p>　　3.1.2 因子變量的提取19</p><p>　　3.2 Logistic回歸分析以及實證研究結(jié)果22</p><p&g

64、t;　　3.2.1 邏輯回歸模型22</p><p>　　3.2.2 邏輯回歸分析及預(yù)警模型的構(gòu)建22</p><p>　　3.3 預(yù)警模型的檢驗與評價24</p><p>　　3.3.1 模型的檢驗24</p><p>　　3.3.2 模型的評價24</p><p><b>　　4 結(jié)束語25&

65、lt;/b></p><p>　　4.1 本文的結(jié)論25</p><p>　　4.2 本文的問題25</p><p>　　4.3 本文的展望25</p><p><b>　　參考文獻26</b></p><p>　　致 謝錯誤!未定義書簽。</p><p>

66、　　摘 要：隨著金融危機爆發(fā)，不少上市公司因為財務(wù)危機導(dǎo)致經(jīng)營危機。有效的財務(wù)危機預(yù)警體系對于企業(yè)的生存發(fā)展有著重要的意義。本文通過介紹其研究背景及意義，分析當前國內(nèi)外有關(guān)企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型的研究成果，提出建立財務(wù)危機預(yù)警體系的必要性、可能性以及相關(guān)理論。在闡述理論的基礎(chǔ)上進行相關(guān)的實證分析：合理抽取樣本，運用主成分分析和Logistic回歸發(fā)建立模型并進行分析研究，做到理論與實際的結(jié)合。通過實證研究得出相應(yīng)的結(jié)論，以及對未來的展望

67、。</p><p>　　關(guān)鍵詞：財務(wù)危機；主成分分析；Logistic分析；財務(wù)預(yù)警；財務(wù)指標</p><p>　　Abstract：With the financial crisis, a large numbers of listed companies had operational crisis because of financial crisis. Effective earl

68、y warning systems for the financial crisis have a great significance for the survival and development of enterprises .Though describes the background and significance of their research, analysis the current achievement i

69、n this ares, the paper proposed the necessity, possibility, and related theories of the establishment of early warning system of financial cr</p><p>　　Key words：Financial Crisis; Principal Component Analysi

70、s; Logistic Analysis。</p><p><b>　　緒論</b></p><p><b>　　研究的背景以及意義</b></p><p><b>　　研究的背景</b></p><p>　　自改革開放以來,隨著我國市場開放度的不斷加大,使得國內(nèi)外市場競爭日益

71、加劇,企業(yè)內(nèi)部管理機制也不斷出現(xiàn)新的問題。2008年的全球金融危機,更是給不少上市公司帶來了嚴重的經(jīng)營危機。然而上市公司陷入經(jīng)營危機的征兆幾乎都是因為出現(xiàn)了財務(wù)危機。</p><p>　　關(guān)于財務(wù)危機的概念有以下幾種觀點：將公司拖欠優(yōu)先股股利、拖欠債務(wù)、破產(chǎn)界定為財務(wù)危機（Beaver，1966），或公司目前的現(xiàn)金流量無法支付應(yīng)付義務(wù)（Wruck，1990）；或公司資產(chǎn)不足以支付目前與未來的債務(wù)（Gertner和

72、Scharfftein，1991）；或在某一時點，公司的流動資產(chǎn)不足以滿足剛性契約（John，1993）。即財務(wù)危機的表現(xiàn)形式有支付困難或者破產(chǎn)這兩種情況。一個企業(yè)從財務(wù)正常的陷入了財務(wù)危機是一個漸進的過程，不是瞬間激發(fā)的；因此，大多數(shù)企業(yè)財務(wù)危機的發(fā)生都是從財務(wù)狀況正常然后漸漸惡化,進而導(dǎo)致財務(wù)危機或破產(chǎn)的一個過程。</p><p>　　因此,企業(yè)的財務(wù)危機不僅僅具有先兆性,而且可以通過一定的分析手段來進行預(yù)測

73、的。隨著我國證券市場管理的規(guī)范化，通過上市公司披露的財務(wù)報表數(shù)據(jù)以及相關(guān)信息資料建立財務(wù)危機預(yù)警體系來預(yù)測財務(wù)危機，進而防范與化解各種危機不僅是可行的而且是必需的。</p><p>　　在國外，學(xué)者們利用財務(wù)報表的相關(guān)數(shù)據(jù)對企業(yè)財務(wù)危機進行預(yù)測的研究已經(jīng)有比較長的歷史了。提出了一元判定模型、多元判定模型、邏輯回歸模型、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等一系列模型。然而我國有關(guān)財務(wù)危機的研究歷史比較短，也沒有提出新的模型，主要是在國外

74、的研究基礎(chǔ)上通過改善從而進行類似模型的構(gòu)建，并進行相應(yīng)的實證研究。</p><p><b>　　研究的意義</b></p><p>　　因為企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機都是一個逐步惡化的過程，所以它具有一定的先兆性以及可預(yù)測性。通過利用財務(wù)報表的相關(guān)數(shù)據(jù)以及企業(yè)相關(guān)資料進行科學(xué)分析，及早發(fā)現(xiàn)危機信號并采取相應(yīng)措施，從而最大限度的減小危機的破壞作用，已成為許多厲害相關(guān)者共同關(guān)注的話

75、題。因此，在我國對上市公司財務(wù)危機預(yù)警進行研究并建立有效的財務(wù)危機預(yù)警體系從而準確預(yù)測上市公司未來財務(wù)與狀況等一系列活動對目前我國經(jīng)濟及其企業(yè)的發(fā)展有著十分重要的現(xiàn)實意義。 </p><p><b>　　文獻回顧</b></p><p>　　隨著網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)和計算機技術(shù)的快速發(fā)展，我們已進入網(wǎng)絡(luò)時代。企業(yè)的經(jīng)營和管理也隨之呈現(xiàn)出新的特點。經(jīng)濟全球化在給企業(yè)帶來機遇的同

76、時，也帶來了許多危機，這些危機最終表現(xiàn)為財務(wù)危機。根據(jù)資料顯示，早在二十世紀三十年代就有學(xué)者對財務(wù)危機的預(yù)警進行了研究。“危機預(yù)警”的思想來源于二十世紀的歐美，于20世紀50年代取得了顯著成果。進入90年代，隨著危機的復(fù)雜多變以及頻率的增高，人們更加重視預(yù)警管理。</p><p><b>　　國外文獻回顧</b></p><p>　　建立一套有效的財務(wù)危機預(yù)警體系是預(yù)

77、防和控制上市公司財務(wù)風(fēng)險的一種方法，這一理念已在國外理論界形成共識了。國外理論界對財務(wù)危機預(yù)警系已經(jīng)作了很多研究。</p><p>　　最早的財務(wù)危機預(yù)測研究是FitzPatrikc(1932)所做的單變量破產(chǎn)預(yù)測模型，他發(fā)現(xiàn)：“出現(xiàn)財務(wù)困境的公司其財務(wù)比率和正常公司的財務(wù)比率相比會有顯著的不同，從而認為企業(yè)的財務(wù)比率能夠反應(yīng)企業(yè)財務(wù)狀況，對企業(yè)未來具有預(yù)測作用?！?lt;/p><p>　　其

78、后，Beaver(1966)首先運用統(tǒng)計方法建立了單變量財務(wù)模型，提出“可以用財務(wù)比率來預(yù)測公司的失敗”，其目的是要通過實證研究來檢驗財務(wù)比率的預(yù)測功能。他對美國1 954年～1 964年間79家失敗企業(yè)和79家成功企業(yè)的30個財務(wù)比率進行研究的結(jié)果表明 ：“具有良好預(yù)測性的財務(wù)比率為“現(xiàn)金流量／ 負債總額 、“資產(chǎn)收益率(凈收益／資產(chǎn)總額)和資產(chǎn)負債率(債務(wù)總額／資產(chǎn)總額)?！?lt;/p><p>　　1 968年

79、Altman提出了多元線性判定模型，即通過運用多種財務(wù)指標加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判斷分值(稱為Z值)來預(yù)測財務(wù)危機。z值模型：Z=0.012X1 + 0.014X2 + O.033X3 + 0.006X4 +O.999X5 。該模型實際上是通過五個變量(五種財務(wù)比率)來將反映企業(yè)償債能力的指標，獲利能力指標和營運能力指標有機聯(lián)系起來，綜合分析預(yù)測企業(yè)財務(wù)失敗或破產(chǎn)的可能性。z值越低表明企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)的概率越大。</p><p

80、>　　1980年Olson第一個將邏輯回歸方法引入財務(wù)危機預(yù)警領(lǐng)域。邏輯回歸是基于克服多元線性判別模型要求自變量呈正態(tài)分布這一理論缺陷而提出的。多元邏輯模型的目標是通過尋求研究對象的條件概率，從而據(jù)此判斷研究對象的財務(wù)狀況以及經(jīng)營風(fēng)險。Olson通過選取相關(guān)樣本進行研究得出：通過公司規(guī)模、業(yè)績、資本結(jié)構(gòu)以及當前的融資能力來進行企業(yè)財務(wù)危機的預(yù)測，其準確率可達到達到96．12％。</p><p>　　1992

81、年Coats和Fant通過運用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型學(xué)習(xí)審計專家對企業(yè)進行財務(wù)危機的判別，他們選取了由審計師判定的1 9 71年～1 9 90年間的94家持續(xù)經(jīng)營的公司和1 88家財務(wù)狀況變動較大的公司 并且采用Atiman的z值模型中5個財務(wù)比率分析了這些公司在破產(chǎn)前3年內(nèi)的數(shù)據(jù)。Coats和Fnat認為：“z值模型對破產(chǎn)當年具有很好的判斷效果，但不具有很好的提前預(yù)測效果，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型則解決了此問題?！?lt;/p><p>

82、<b>　　國內(nèi)文獻回顧</b></p><p>　　我國由于市場經(jīng)濟體制的建立的發(fā)展歷史比較短，許多體系都還不夠健全不夠完善。所以我國有關(guān)財務(wù)危機預(yù)警研究的歷史比較短。其研究方法也主要是在借鑒國外的成果上利用我們上市公司的有關(guān)數(shù)據(jù)進行改善進而來構(gòu)建類似的模型。</p><p>　　1986年吳世農(nóng)、黃世忠是最早進行有關(guān)財務(wù)危機預(yù)警的研究，曾撰文介紹企業(yè)破產(chǎn)的財務(wù)分析

83、指標及其預(yù)測模型。但他們是將每一指標進行獨立的考慮，而未進行綜合的分析。</p><p>　　1996年周首華、楊濟華、王平發(fā)表了《論財務(wù)危機的預(yù)警——F分數(shù)模式》，對財務(wù)危機預(yù)警數(shù)學(xué)模型進行研究。F分數(shù)模式是在Z計分模型的基礎(chǔ)上，加入現(xiàn)金流量這一預(yù)測自變量而建立的。</p><p>　　1999年陳靜利用單變量分析方法和多變量分析法，把1998年底的27家ST公司與同行業(yè)同規(guī)模的非ST公

84、司作為樣本數(shù)據(jù)進行相應(yīng)的實證研究，進而提出兩者的優(yōu)勢以及局限。</p><p>　　2001年吳世農(nóng)、盧賢義以我國上市公司為研究對象,選取相應(yīng)的數(shù)據(jù)，首先應(yīng)用剖面分析和單變量判定分析, 最后選定6 個為預(yù)測指標, 應(yīng)用Fisher 線性判定分析、多元線性回歸分析和Logistic 回歸分析三種方法, 分別建立三種預(yù)測財務(wù)困境的模型并提出相應(yīng)結(jié)論。</p><p>　　2002年姜秀華、任強

85、與孫錚本文在分析13 個變量的基礎(chǔ)上, 運用Logistic 回歸給出了判別上市公司財務(wù)危機的一個模型。本文模型包括4 個變量: 其中最為關(guān)鍵的股權(quán)集中系數(shù)是公司治理結(jié)構(gòu)的直接表征, 也是本文模型異于其他預(yù)測模型的一個主要區(qū)別。</p><p>　　2003年楊淑娥、徐偉剛通過統(tǒng)計方法中的主成分分析法對我國上市公司財務(wù)危機狀況進行實證研究，建立了上市公司財務(wù)預(yù)警模型———Y分數(shù)模型，然后通過本次研究中所選擇的樣本

86、指標，初步確定了企業(yè)財務(wù)狀況評價區(qū)域，為企業(yè)預(yù)測財務(wù)危機提供了一種科學(xué)有效的預(yù)測方法。</p><p>　　2006年王克敏、 姬美光分析以往企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警研究主要是基于通過財務(wù)指標來預(yù)測公司財務(wù)狀況。而對于轉(zhuǎn)軌時期的中國企業(yè)的財務(wù)預(yù)警研究,即基于財務(wù)指標的預(yù)測,雖然也能夠給出財務(wù)困境發(fā)生的概率,但是很難給出發(fā)生財務(wù)困境的深層次解釋,尤其是對于財務(wù)困境早期預(yù)警具有比較大的局限性?；诖?提出在財務(wù)指標分析的基礎(chǔ)

87、上,應(yīng)引入公司治理、投資者保護等因素,綜合分析上市公司虧損困境的原因,并比較分析了基于財務(wù)和非財務(wù)指標及綜合指標的預(yù)測模型的有效性,進而提出了相關(guān)政策建議。</p><p>　　2009年李益騏, 田高良通過采用樣本分析等研究方法對我國證券市場上市公司的財務(wù)危機預(yù)警進行實證研究。分析基礎(chǔ)上, 通過實證研究檢驗出若干預(yù)警能力強的財務(wù)指標, 建立了一套動態(tài)財務(wù)危機預(yù)警模型。</p><p>　

88、　從財務(wù)危機預(yù)警體系研究的歷史來看，發(fā)現(xiàn)其研究經(jīng)歷了一個從注重單一的比率研究到多變量比率研究的漸進過程；對財務(wù)報表研究也從最初重視資產(chǎn)負債表、利潤表轉(zhuǎn)而更加注重現(xiàn)金流量表。所取得的成就不容小看。</p><p>　　本文的研究思路和整體框架</p><p>　　本文的研究是在查閱相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上，按照理論與實證研究相結(jié)合的方法而形成的。文中選取了30家ST和30家非ST的上市公司作為案例分

89、析的樣本，15個相應(yīng)的財務(wù)指標作為構(gòu)建財務(wù)危機預(yù)警體系的基礎(chǔ)。通過該論文的研究希望能引起上市公司對財務(wù)預(yù)警的重視，能夠及早的診斷出財務(wù)危機的信號，并采取相應(yīng)對策方法，使企業(yè)能夠在市場經(jīng)濟的大潮中立于不敗之地。</p><p><b>　　本文共分為四章。</b></p><p>　　緒論，就該論文的研究背景引出財務(wù)危機預(yù)警體系構(gòu)建的意義，之后對國內(nèi)外的財務(wù)危機預(yù)警研究

90、歷史及現(xiàn)狀作了分析，最后闡述該論文的研究思路。</p><p>　　先從有關(guān)財務(wù)危機的基本理論出發(fā)，論述了本文是如何進行系統(tǒng)樣本的選取和變量的選取。</p><p>　　通過選取的60家上市公司的15個財務(wù)指標，運用主成分分析法和Logistic回歸分析法來進行實證研究。</p><p>　　根據(jù)實證研究得出相應(yīng)的結(jié)論、存在的問題以及對未來的展望。</p>

91、;<p>　　理論分析和模型自變量的確定</p><p><b>　　理論分析</b></p><p><b>　　財務(wù)預(yù)警的概念</b></p><p>　　財務(wù)預(yù)警是由由財務(wù)危機和預(yù)警兩個詞構(gòu)成。財務(wù)危機預(yù)警就是以財務(wù)會計信息為研究基礎(chǔ)，通過設(shè)置并觀察一些敏感且具有預(yù)警性的財務(wù)指標的變化，對企業(yè)將要面臨或

92、可能發(fā)生的財務(wù)危機所實施的實時監(jiān)控和預(yù)測警報。它要求管理人員能夠依據(jù)相關(guān)指標的變化來預(yù)測企業(yè)財務(wù)即將呈現(xiàn)的問題，從而及時向利益相關(guān)者提出警示。企業(yè)的支付壓力和支付能力的脫節(jié)是財務(wù)危機發(fā)生的表象，資金配置的失效才是財務(wù)危機發(fā)生的真正實質(zhì)。財務(wù)危機事實上是一種風(fēng)險控制機制。</p><p>　　財務(wù)危機預(yù)警體系就是以企業(yè)的財務(wù)報表、相關(guān)經(jīng)營資料以及所有可能收集到的外部資料為研究依據(jù)，根據(jù)企業(yè)所建立的組織體系，采用各種

93、定量或者定性的分析方法，將企業(yè)所面臨的經(jīng)營波動情況和危機情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他利益相關(guān)者，在此基礎(chǔ)上，分析企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機或者經(jīng)營非正常波動的原因，挖掘企業(yè)財務(wù)運營體系中所隱藏的經(jīng)營問題，以督促企業(yè)管理部門提前采取預(yù)防或防范措施，從而為管理部門提供決策和風(fēng)險控制依據(jù)的一種組織手段和分析系統(tǒng)，通過設(shè)置并觀察一些敏感性預(yù)警指標的變化，對公司可能或?qū)⒁媾R的經(jīng)濟危機實施實時控制和預(yù)測警報。其目的是促使上市公司有效地適應(yīng)外部環(huán)境的變遷，并

94、不斷促進上市公司不斷提升內(nèi)部環(huán)境的管理，使其更加完善和高效，達到真正有效地實施企業(yè)全過程的財務(wù)控制。</p><p><b>　　財務(wù)預(yù)警的理論基礎(chǔ)</b></p><p>　　企業(yè)預(yù)警理論是構(gòu)建財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)管理理論的基礎(chǔ)理論，主要包括危機管理理論、策略震撼管理理論、企業(yè)逆境管理理論以及系統(tǒng)非優(yōu)理論。</p><p>　　在現(xiàn)實社會中，導(dǎo)致企業(yè)

95、發(fā)生財務(wù)危機的因素有很多，而且錯綜復(fù)雜，單變量模型與多變量模型雖能揭示其影響關(guān)系與程度，然而變量的選擇會因分析人員偏好的不同而不同，其不僅缺乏統(tǒng)一的理論基礎(chǔ)，而且系統(tǒng)性往往較差，多元邏輯模型和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)警模型雖然在分析技術(shù)上較為先進，且分析企圖更精確，但它們在強調(diào)分析技術(shù)的同時，卻往往忽略了立論的基本依據(jù)，且在變量選擇中往往伴隨較明顯的盲目性。因此，利用相應(yīng)的財務(wù)理論構(gòu)建企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警指標體系就是建立財務(wù)危機預(yù)警體系的基礎(chǔ)之基礎(chǔ)。

96、</p><p>　　從財務(wù)本身的角度去分析，可以發(fā)現(xiàn)財務(wù)危機形成的原因總的可以歸結(jié)為以下幾點：(1)公司經(jīng)營狀況的不佳，導(dǎo)致營業(yè)收入惡化，造成公司的連續(xù)虧損，從而使得企業(yè)財務(wù)危機發(fā)生的可能性增大； (2)過高的負債使公司面臨更大的財務(wù)危機。雖然公司本身經(jīng)營是有盈余的，但是可能會因為暫時無法應(yīng)付短期的龐大利息支出而造成破產(chǎn)倒閉； (3)現(xiàn)金流量發(fā)生持續(xù)性的凈流出，企業(yè)就像是流動性資產(chǎn)的儲水槽，若水槽中的流量變小(

97、資產(chǎn)變少)，即流入量減少(現(xiàn)金流入減少)，流出量卻在增加(現(xiàn)金流出增加)，流人量與流出量之間的差量就會逐步增大，這樣會使公司出現(xiàn)財務(wù)危機的概率增加。</p><p>　　綜合引起財務(wù)危機的三個主要方面，可以用從五個方面反映企業(yè)的財務(wù)指標來描述或預(yù)警財務(wù)危機，用資本營運指標、成長能力指標和盈利能力指標來度量或反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，用公司的償債能力指標來度量或反映企業(yè)的債務(wù)負擔(dān)，用現(xiàn)金流量指標來度量現(xiàn)金流。</p

98、><p><b>　　系統(tǒng)樣本的選取</b></p><p>　　中國證監(jiān)會于1998年3月16日頒布了《關(guān)于上市公司狀況異常期間的股票特變處理方式的通知》，要求證券交易所應(yīng)對“狀況異?！钡纳鲜泄緦嵭泄善钡奶貏e處理（special treatment，簡稱ST)。我國證券市場上被ST的股票大多是由于“連續(xù)兩年虧損或每股凈資產(chǎn)低于股票面值（1元）”，即財務(wù)指標的惡化是上市

99、公司被特別處理的一個主要原因。因此在國內(nèi)研究中，一般把被ST作為企業(yè)陷入財務(wù)危機的一個判斷標準，本文也將ST公司作為財務(wù)危機公司，相應(yīng)的，非ST公司作為財務(wù)安全公司。</p><p>　　在對上市公司進行研究時，可以發(fā)現(xiàn)同一指標在不同行業(yè)之間往往會有不同的標準，因而在確定研究樣本時，最好僅選取某一行業(yè)的上市公司作為研究樣本來建立財務(wù)危機預(yù)警體系，這樣可以避免因為不同行業(yè)的數(shù)據(jù)可比性不高而導(dǎo)致的模型實用性不高。在中

100、國證監(jiān)會公布的13個上市公司行業(yè)大類中，制造業(yè)所占的比例最大，經(jīng)過分析比較，最終將我國滬市A股中的制造業(yè)上市公司作為本文的研究樣本。</p><p>　　本文的研究當中采用配對的方法，從滬市的上市公司中來選取樣本，即選取近被ST的上市公司作為財務(wù)危機樣本組，共30家。同時選取與財務(wù)危機組30家上市公司同行業(yè)的30家非財務(wù)危機上市公司作為配對樣本，即財務(wù)安全樣本組。</p><p><

101、b>　　變量的選取</b></p><p>　　由財務(wù)危機形成的原因可得財務(wù)危機預(yù)警體系中的指標主要從盈利能力、營運能力、成長能力、償債能力以及現(xiàn)金的獲取能力這五個方面來反應(yīng)。</p><p>　?。?）反映企業(yè)盈利能力的指標。為了便于比較分析，對于盈利能力的評價通常采用相對指標。按照指標選取的獨立性和全面性原則，本文重點選取了如下指標來反映企業(yè)的盈利能力，詳見表1-1&

102、lt;/p><p><b>　　表1-1</b></p><p>　?。?）反映企業(yè)償債能力的財務(wù)指標，各項償債能力指標分別從不同意角度反映了企業(yè)將面臨的財務(wù)風(fēng)險的大小，在綜合考慮各項償債能力指標相關(guān)性和獨立性的基礎(chǔ)上，本文主要選取了流動比率、速動比率和資產(chǎn)負債率這些指標，詳見表1-2。</p><p><b>　　表1-2</b&

103、gt;</p><p>　?。?）反映企業(yè)營運能力的財務(wù)指標。因為各類資產(chǎn)比率之間的相關(guān)性較高，本文根據(jù)指標選取的獨立性原則和能夠反映企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的程度，主要選取了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為反映企業(yè)營運能力的財務(wù)指標，詳見表1-3。</p><p><b>　　表1-3</b></p><p>　?。?）反映企業(yè)增長能力的財務(wù)

104、指標。本文根據(jù)指標選取的代表性原則以及指標可能包含的不確定信息的多少，主要先取了主營業(yè)務(wù)增長率、總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率的指標，詳見表1-4。</p><p><b>　　表1-4</b></p><p>　?。?）反映企業(yè)獲得現(xiàn)金能力的財務(wù)指標。企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力也是衡量企業(yè)經(jīng)營成果的主要內(nèi)容。根據(jù)指標選取的獨立性原則，本文主要選擇了經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率這

105、一指標，詳見表1-5。</p><p><b>　　表1-5</b></p><p>　　實證研究以及結(jié)果分析</p><p>　　本文將利用SPSS統(tǒng)計軟件作為分析工具，對以上所收集的樣本公司的財務(wù)指標數(shù)據(jù)進行因子分析和邏輯回歸分析，建立預(yù)警模型。</p><p><b>　　因子分析</b>&l

106、t;/p><p>　　在上文中，已確定了15個財務(wù)指標用來建立財務(wù)危機預(yù)警模型，這些指標分別從不同的方面反映了公司的財務(wù)狀況。因此，在財務(wù)綜合分析中，為了盡可能真實的反應(yīng)企業(yè)的狀況，我們不能對這些指標隨意的進行取舍。如果把這些變量全部納入模型中，會由于這些財務(wù)指標變量之間的相關(guān)性而影響我們識別和判斷各種指標的重要性。此外，由于指標體系中的指標太多，同時也增加了分析問題的復(fù)雜性。</p><p>

107、;　　為了解決這些問題，本文將引進統(tǒng)計學(xué)中的因子分析法。通過因子分析，我們能夠找到較少的幾個因子，進而代表數(shù)據(jù)的基本結(jié)構(gòu)，反映原始信息的本質(zhì)特征，然后用這些因子代替原來的觀測量進行其他相關(guān)的統(tǒng)計分析，建立預(yù)警模型。</p><p><b>　　因子分析的基本思想</b></p><p>　　因子分析法是多元統(tǒng)計分析技術(shù)的一個分支，其主要功能是濃縮數(shù)據(jù)。因子分析法可以通

108、過利用降維的技術(shù)把眾多的原始指標變量變成少數(shù)獨立的綜合指標，即因子變量。而且該因子變量仍舊能夠反映原始指標的大部分信息。</p><p>　　因子分析的基本思想是通過對原始變量的相關(guān)系數(shù)矩陣進行內(nèi)部結(jié)構(gòu)的分析，從中找出少數(shù)幾個能夠控制原始變量的隨機變量，由于這些隨機變量出現(xiàn)在每個原始變量之中，所以又稱之為公共因子。選取公共因子的原則是使其能夠盡可能多的包含原始變量中的信息。</p><p>

109、;　　在進行因子分析時，求解因子的方法主要有主成分分析法，極大似然法等7種方法，本文將運用SPSS軟件中的主成分分析法來提取變量，即因子變量。</p><p><b>　　因子變量的提取</b></p><p>　　下邊對研究樣本在被宣布ST處理的前一年的15個財務(wù)指標數(shù)據(jù)運用SPSS統(tǒng)計分析軟件進行因子分析。首先，我們可以得到KMO和Bartlett的檢驗結(jié)果，如表

110、2所示。</p><p><b>　　表2</b></p><p>　　由表2 可知，因子檢驗的KMO值為0.640，根據(jù)統(tǒng)計學(xué)家Kaiser給出的標準，當KOM值大于0.6時，就可以認為適合做因子分析。另外，Bartlett球度檢驗給出的統(tǒng)計量為736.940，且其對應(yīng)的相伴概率為0.000，遠遠小于顯著水品0.05，因此拒絕Bartlett球度檢驗的零假說，認為相