中國債券評級業(yè)發(fā)展研究——基于信用配給理論視角.pdf

1、從某種意義上講，當(dāng)前的世界經(jīng)濟已成為“信用經(jīng)濟”，信用是金融體系中最為基礎(chǔ)和核心的因素，這一現(xiàn)象在債券市場中表現(xiàn)得更為明顯。首先，債券市場的存在本身就是以信用存在為前提的；其次，在完善的債券市場中，發(fā)債主體信用度的高低決定了其債券能否被市場接受，而債券本身的信用等級更是決定了債券的價格和發(fā)行的模式。高信用等級的債券往往會得到市場的普遍認(rèn)同，從而定價更低，能夠保證發(fā)債主體以更低的成本達到融資目的，推動自身發(fā)展。 但在現(xiàn)實的經(jīng)濟活動

2、中，并非每一個發(fā)債主體的信用都是完美的，這表現(xiàn)為兩個方面：一方面指并非每個發(fā)債主體的信用度都很高，債券市場本身就是一個高風(fēng)險的領(lǐng)域，在債券市場放開之后會有大量信用不足的企業(yè)和單位進入市場，構(gòu)成很多的不確定因素；另一方面指即使對于那些具有較高信用度的發(fā)債主體而言，它們也常常沒有具市場公信力的渠道來向監(jiān)管者和投資者傳遞自身的優(yōu)質(zhì)信息，因此其信用也常常被誤讀。在這種新情況下，信用的“不對稱”也就會導(dǎo)致信用配給的產(chǎn)生。 所謂信用配給，本

3、指一種信貸資源的非瓦爾拉斯均衡分配現(xiàn)象，具體是指在對銀行貸款的需求大于銀行貸款供給的情況下，利率之外的其他因素影響貸款人對銀行信貸在借款人之間分配的現(xiàn)象。而從本質(zhì)上來講，導(dǎo)致信用配給發(fā)生的因素在債券市場中仍然存在著，而且債券市場中同樣存在發(fā)債主體的融資需求無法得到充分滿足的情況，因此我們可以認(rèn)為，債券市場中同樣存在著“信用配給"現(xiàn)象。 為了發(fā)展債券市場，推動經(jīng)濟發(fā)展，需要從根本上緩解信用配給現(xiàn)象，從前人的研究中可以看出，緩解信用

4、配給的關(guān)鍵在于解決信息不對稱問題，債券評級作為重要的信息中介，可以起到很大的促進作用。因此，債券評級行業(yè)的發(fā)展對于緩解債券市場中的信用配給現(xiàn)象將起到重要的影響，而國外成熟債券市場的發(fā)展歷史也正說明了這一點。 債券評級行業(yè)對債券市場信用配給的解決機制主要有三個方面：第一，供給方面，債券評級可以為債券市場中的投資者提供債券信用信息，從而幫助投資者更好的甄別債券信用等級，通過“貨幣選票”對債券進行篩選；第二，需求方面，幫助發(fā)債主體(主

5、要是發(fā)債企業(yè))傳遞優(yōu)質(zhì)信號，防止因信息傳遞機制不暢而導(dǎo)致其融資需求被“配給”；第三，監(jiān)管方面，向市場監(jiān)管者提供信息，幫助監(jiān)管部門提高其監(jiān)管水平和質(zhì)量，盡量減少因監(jiān)管主體和市場體制方面的因素而導(dǎo)致的配給現(xiàn)象。因此，加快發(fā)展債券評級行業(yè)，對推動我國的債券市場發(fā)展和優(yōu)化有著重要作用。經(jīng)濟全球化背景下，資本市場對外開放程度進一步加大，國際權(quán)威評級機構(gòu)逐漸進入中國市場，但鑒于評級行業(yè)的特殊性，我國的評級行業(yè)既不能走合資、合作而完全依賴國際評級機構(gòu)