中國(guó)債券評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展研究——基于信用配給理論視角.pdf

1、從某種意義上講，當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)已成為“信用經(jīng)濟(jì)”，信用是金融體系中最為基礎(chǔ)和核心的因素，這一現(xiàn)象在債券市場(chǎng)中表現(xiàn)得更為明顯。首先，債券市場(chǎng)的存在本身就是以信用存在為前提的；其次，在完善的債券市場(chǎng)中，發(fā)債主體信用度的高低決定了其債券能否被市場(chǎng)接受，而債券本身的信用等級(jí)更是決定了債券的價(jià)格和發(fā)行的模式。高信用等級(jí)的債券往往會(huì)得到市場(chǎng)的普遍認(rèn)同，從而定價(jià)更低，能夠保證發(fā)債主體以更低的成本達(dá)到融資目的，推動(dòng)自身發(fā)展。 但在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)

2、中，并非每一個(gè)發(fā)債主體的信用都是完美的，這表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一方面指并非每個(gè)發(fā)債主體的信用度都很高，債券市場(chǎng)本身就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域，在債券市場(chǎng)放開(kāi)之后會(huì)有大量信用不足的企業(yè)和單位進(jìn)入市場(chǎng)，構(gòu)成很多的不確定因素；另一方面指即使對(duì)于那些具有較高信用度的發(fā)債主體而言，它們也常常沒(méi)有具市場(chǎng)公信力的渠道來(lái)向監(jiān)管者和投資者傳遞自身的優(yōu)質(zhì)信息，因此其信用也常常被誤讀。在這種新情況下，信用的“不對(duì)稱”也就會(huì)導(dǎo)致信用配給的產(chǎn)生。 所謂信用配給，本

3、指一種信貸資源的非瓦爾拉斯均衡分配現(xiàn)象，具體是指在對(duì)銀行貸款的需求大于銀行貸款供給的情況下，利率之外的其他因素影響貸款人對(duì)銀行信貸在借款人之間分配的現(xiàn)象。而從本質(zhì)上來(lái)講，導(dǎo)致信用配給發(fā)生的因素在債券市場(chǎng)中仍然存在著，而且債券市場(chǎng)中同樣存在發(fā)債主體的融資需求無(wú)法得到充分滿足的情況，因此我們可以認(rèn)為，債券市場(chǎng)中同樣存在著“信用配給"現(xiàn)象。 為了發(fā)展債券市場(chǎng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，需要從根本上緩解信用配給現(xiàn)象，從前人的研究中可以看出，緩解信用

4、配給的關(guān)鍵在于解決信息不對(duì)稱問(wèn)題，債券評(píng)級(jí)作為重要的信息中介，可以起到很大的促進(jìn)作用。因此，債券評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展對(duì)于緩解債券市場(chǎng)中的信用配給現(xiàn)象將起到重要的影響，而國(guó)外成熟債券市場(chǎng)的發(fā)展歷史也正說(shuō)明了這一點(diǎn)。 債券評(píng)級(jí)行業(yè)對(duì)債券市場(chǎng)信用配給的解決機(jī)制主要有三個(gè)方面：第一，供給方面，債券評(píng)級(jí)可以為債券市場(chǎng)中的投資者提供債券信用信息，從而幫助投資者更好的甄別債券信用等級(jí)，通過(guò)“貨幣選票”對(duì)債券進(jìn)行篩選；第二，需求方面，幫助發(fā)債主體(主

5、要是發(fā)債企業(yè))傳遞優(yōu)質(zhì)信號(hào)，防止因信息傳遞機(jī)制不暢而導(dǎo)致其融資需求被“配給”；第三，監(jiān)管方面，向市場(chǎng)監(jiān)管者提供信息，幫助監(jiān)管部門(mén)提高其監(jiān)管水平和質(zhì)量，盡量減少因監(jiān)管主體和市場(chǎng)體制方面的因素而導(dǎo)致的配給現(xiàn)象。因此，加快發(fā)展債券評(píng)級(jí)行業(yè)，對(duì)推動(dòng)我國(guó)的債券市場(chǎng)發(fā)展和優(yōu)化有著重要作用。經(jīng)濟(jì)全球化背景下，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度進(jìn)一步加大，國(guó)際權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)逐漸進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，但鑒于評(píng)級(jí)行業(yè)的特殊性，我國(guó)的評(píng)級(jí)行業(yè)既不能走合資、合作而完全依賴國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)