stock markets, banks, and economic growth【外文翻譯】

1、<p>　　本科畢業(yè)論文(設(shè)計)外文翻譯</p><p>　　外文題目：stock Markets, Banks, and Economic Growth </p><p>　　出 處：THE AMERICAN ECONOMIC REVIEW

2、 </p><p>　　作 者：Ross LEVINE AND SARA ZERVOS </p><p><b>　　譯 文 ：</b></p><p>　　股票市場，銀行和經(jīng)濟增長</p>

3、<p><b>　　摘 要</b></p><p>　　股票市場和銀行對促進經(jīng)濟的長期增長是否有很好的作用？本文表明，當(dāng)資本積累和生產(chǎn)力的提高在回歸的時候一起進去的，即使在控制了經(jīng)濟和政治因素后，股市的流動性和銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展同時正向預(yù)測增長。結(jié)果是一致的觀點，金融市場提供重要服務(wù)的增長，而股票市場提供不同于銀行的服務(wù)。本文還發(fā)現(xiàn)，股市的規(guī)模，波動性，以及國際一體化并沒有和增長有

4、很多的聯(lián)系，而金融指標(biāo)都不是密切相關(guān)的私人儲蓄率。</p><p><b>　　文獻綜述</b></p><p>　　關(guān)于金融體系與經(jīng)濟增長間的關(guān)系也存在著一些爭論。從歷史上看，經(jīng)濟學(xué)家聚焦于銀行。沃爾特·白澤特(1873)和熊彼特（1912）強調(diào)了銀行體系在經(jīng)濟增長和突出的情況下的至關(guān)重要性，比如當(dāng)銀行能積極促進創(chuàng)新，通過確定未來的增長和資金效率投資。相反

5、，羅伯特E.盧卡斯（1988）指出，經(jīng)濟學(xué)家“不好過應(yīng)力”的金融作用系統(tǒng)。瓊羅賓遜（1952）認(rèn)為，銀行被動地應(yīng)對經(jīng)濟增長。根據(jù)經(jīng)驗，羅伯特G.和萊文（1993年）表明，金融中介水平是一個很好的指標(biāo)來反應(yīng)長期經(jīng)濟增長率，資本積累和生產(chǎn)率的提高。</p><p>　　除了對銀行的歷史焦點，還有一個不斷擴大的關(guān)于股市和長期增長間理論文獻，但實證確很少。萊文（1991）和瓦萊麗（1995）在更多的流動性股市下得到模型—

6、該市場交易股票更便—減少不利因素投資于長期項目的時間，因為如果投資者在項目未到期錢想要他們的存款就可以很容易的賣出項目的股份。為了提高流動性，因此，促進在較長期，高回報的項目上投資來提高生產(chǎn)力增長。同樣，邁克爾.B和格雷戈爾W.史密斯（1994）和莫里斯（1994）指出，更大的國際風(fēng)險分擔(dān)通過國際整合股票市場投資組合誘發(fā)從安全的，低回報投資轉(zhuǎn)變到高回報投資，從而加快生產(chǎn)力增長。這些流動性和風(fēng)險模型，但也意味著更大的流動性和國際資本市場一

7、體化模糊影響儲蓄率。事實上，高回報和更好的風(fēng)險分擔(dān)可能導(dǎo)致儲蓄率下降使得整體經(jīng)濟增長放緩和國際統(tǒng)一的金融市場。此外，存在的理論辯論關(guān)于股市的流動性是否有較大的實際鼓勵轉(zhuǎn)變到高回報的項目來刺激生產(chǎn)力的增長。由于更好的流動性使得它更容易出售股份，更多爭論于更多的流動性資金減少了股東的激勵機制來承擔(dān)昂貴監(jiān)測經(jīng)理任務(wù)（安德烈和羅伯特W.維什尼，1986;阿馬爾，1993年）。相反的，實力較弱的企業(yè)管治妨礙了有效的資</p><

8、;p>　　本文實證調(diào)查測量了股市的流動性，規(guī)模，波動性與世界資本市場一體化的強勁是否和當(dāng)前或未來的經(jīng)濟增長率，資本積累率，生產(chǎn)率的提高相關(guān)，儲蓄率使用47個國家從1976到1993年的數(shù)據(jù)。這項調(diào)查提供了關(guān)于股市和長期經(jīng)濟增長之間的重大理論聯(lián)系實際證據(jù)的辯論。此外，我們通過延長金和萊文（1993）的銀行及生長分析，包括對股市運作的措施來整合最近的跨國金融中介和發(fā)展調(diào)查研究。具體來說，我們評估銀行和股市指數(shù)是否都與當(dāng)前和未來的經(jīng)濟增

9、長率，資本積累，生產(chǎn)力提高，私人存款有較強的關(guān)聯(lián)。如果他們是，這些表明了銀行和股票市場間有獨立的實證連接與同時期的經(jīng)驗和未來的長期增長率。</p><p><b>　　數(shù)據(jù)</b></p><p>　　表一—統(tǒng)計數(shù)字摘要：每年平均1976—1993</p><p>　　表一顯示了六個股票市場發(fā)展指標(biāo)，一個銀行發(fā)展指標(biāo)，四個經(jīng)濟增長指標(biāo)的數(shù)字統(tǒng)計

10、。我們有47個國家在1976年至1993年的最大數(shù)據(jù)期間。表一顯示了大幅增長差異的國家和金融發(fā)展指標(biāo)。比如，韓國在1976—1993期間每年平均增長9.7%，私人存款率大概是GDP的30%，而科特迪瓦同期實際人均增長了-2.5%，孟加拉國的儲蓄率占GDP得比重為9%；臺灣的交易額幾乎等于1.2，而尼日利亞從1976至1993年的平均交易額是0.0002。</p><p><b>　　表二—相關(guān)性<

11、/b></p><p>　　表二表明了相關(guān)性。數(shù)據(jù)允許的話，我們平均了從1976到1993期間的數(shù)據(jù)，以便每個國家都有每個變量的觀察。我們計算資本存量的增長和生產(chǎn)率增長的相關(guān)性使用了1976—1990年期間的平均數(shù)據(jù)。以下有值得強調(diào)的三個關(guān)系。第一，銀行信貸與增長指標(biāo)和所有的股市指標(biāo)高度相關(guān)。第二，銀行信貸是非常高的資本化（0.65），這表明，這將是很難區(qū)分股權(quán)市場的整體規(guī)模的措施和銀行信貸的措施，國內(nèi)生產(chǎn)

12、總值除以相關(guān)民營企業(yè)。第三，流動性的措施是積極的，并與0.05%的生產(chǎn)率增長水平密切相關(guān)。</p><p><b>　　實證分析 </b></p><p>　　表三—初始營業(yè)額，銀行，增長，1976—1993</p><p>　　首先，考慮股票市場流動性和銀行發(fā)展的結(jié)果。表三反應(yīng)了四個回歸，其中因變量是產(chǎn)量增長，資本存量增長，生產(chǎn)率增長，儲

13、蓄，流動性用出示營業(yè)額表示。我們發(fā)現(xiàn)，在控制了許多其他與長期經(jīng)濟增長有關(guān)的因素后，初始的銀行發(fā)展水平和初始的股票市場流動性與產(chǎn)量增長，資本存量增長，生產(chǎn)率增長的未來價值有重要的統(tǒng)計關(guān)系。這些結(jié)果與觀點一致，股票的流動性和銀行發(fā)展促進長期經(jīng)濟增長。結(jié)果不支持強調(diào)股票市場流動性的負(fù)面影響的模型。我們沒有發(fā)現(xiàn)私人儲蓄率和股票市場流動性或銀行發(fā)展間的重要聯(lián)系，雖然儲蓄結(jié)果是很讓人懷疑的，因為回歸中只有29個觀測值。除了顯著的重要性，估計系數(shù)表明

14、，金融部門的發(fā)展與未來的長期增長率，資本積累，生產(chǎn)力提高的關(guān)系都能擴大經(jīng)濟。</p><p>　　表四—初始交易價值，銀行，增長，1976—1993</p><p>　　交易價值衡量股票市場流動性證實了這些發(fā)現(xiàn)。表四列出，如表三的回歸分析，我們用初始交易價值替換營業(yè)額，同樣，最初的流動性和銀行發(fā)展指標(biāo)與產(chǎn)量增長，資本存量增長，生產(chǎn)率增長有顯著而且穩(wěn)定的關(guān)系。同樣，估計系數(shù)顯示，初始金融發(fā)展

15、與未來的長期經(jīng)濟增長率有很大的關(guān)系。表三和表四的結(jié)果也提高了一些對資本存量的增長和生產(chǎn)率增長的相對重要性的信息渠道。</p><p>　　表五—初始交易價值，銀行，增長，1976—1993</p><p>　　股票價格的前瞻性自然是“價格效應(yīng)”，并不是趨向于市場流動性與增長指標(biāo)的關(guān)聯(lián)。這可以推導(dǎo)出兩個結(jié)果。第一，價格效應(yīng)不會影響營業(yè)額，營業(yè)額強勁聯(lián)系與未來的經(jīng)濟增長率，資本積累，生產(chǎn)率的提

16、高。第二，我們把資本與交易額放在同一個回歸中測試價格效應(yīng)是否提供較強的實證將交易額與增長指標(biāo)聯(lián)系在一起。價格效應(yīng)在資本與交易額中的作用。正如表格五所示，1976年的交易額保持與未來的經(jīng)濟增長率，資本積累，生產(chǎn)力提高的顯著關(guān)聯(lián)，即使在資本市場受控制時。因此，證據(jù)認(rèn)為，未來的增長預(yù)測反應(yīng)了當(dāng)前的股票價格，顯示了一種較強的在股票市場流動性和增長的實證關(guān)系。證據(jù)表明一種交易能力，一個經(jīng)濟體系的生產(chǎn)技術(shù)，擁有更容易促進有效的資源配置，資本形成和更

17、快的增長。</p><p>　　表六—初始資本化，銀行，增長，1976—1993</p><p>　　表六表明了資本化與產(chǎn)量增長，資本存量增長的積極關(guān)聯(lián)，一些國家被這種關(guān)系強烈影響。特別是，如果牙買加，韓國，新加坡排除了回歸，資本化就不再是顯著回歸了。同樣，市場波動的結(jié)果并不表明是可靠的增長指標(biāo)。</p><p>　　表七—初始波動，銀行，增長，1976—1993&

18、lt;/p><p>　　表七表明，股票的收益波動不與未來增長，生產(chǎn)率的提高或私人儲蓄率緊密聯(lián)系，但是與資本積累呈正相關(guān)。</p><p>　　表八—現(xiàn)貨市場一體化（CAPM),銀行，增長，1976—1993</p><p>　　表九—現(xiàn)貨市場一體化（APT),銀行，增長，1976—1993</p><p>　　表八和表九表明了資本市場整合的結(jié)果。

19、CAPM與APT的一體化措施進入生長方程系數(shù)以積極的暗示更大的資本市場一體化是正相關(guān)的經(jīng)濟表現(xiàn)。此外，點估計意味著巨大的影響。比如，一個在CAPM整合（1.86）的偏差增加江以每年1.2個百分點提高產(chǎn)量增加。然而，數(shù)據(jù)并不表明資本市場之間的一體化和增長指標(biāo)統(tǒng)計上的密切聯(lián)系。CAPM與APT的整合措施在0.10水平的產(chǎn)量增長上是不顯著相關(guān)的。此外，報告的回歸排除通貨膨脹，這是與股市整合高度相關(guān)的。包括通貨膨脹，那么CAPM和APT的整合數(shù)

20、據(jù)將會變的很小。雖然非常小的樣本可能降低這些結(jié)果的信息，調(diào)查結(jié)果并不支持這一假設(shè)的更大的通過國際一體化的市場風(fēng)險分擔(dān)影響經(jīng)濟增長，資本積累，生產(chǎn)率的增長，或私人儲蓄率。</p><p>　　表十—初始股票市場發(fā)展,銀行，增長，78—國家樣本</p><p>　　表十表明，經(jīng)濟增長與初始股票市場流動性和銀行發(fā)展水平保持強勁的連接，即使包括這些額外的31個國家的數(shù)據(jù)。</p>&

21、lt;p><b>　　結(jié)論</b></p><p>　　本文研究了各種措施之間的股市發(fā)展，銀行發(fā)展和長期經(jīng)濟增長的實證關(guān)系。即使在與經(jīng)濟增長，股市的流動性和銀行的發(fā)展有關(guān)的許多因素都是積極的控制下，與同期，未來經(jīng)濟增長率，資本積累，生產(chǎn)力提高是相關(guān)的。這一結(jié)果認(rèn)為一個更大的能力與經(jīng)濟體的生產(chǎn)技術(shù)，促進有效的資源配置，物質(zhì)資本的形成和更快的經(jīng)濟增長保持一致。此外，由于股市的流動性和銀行的

22、發(fā)展都進入了回歸顯著增長的測量，調(diào)查結(jié)果表明，銀行提高不同于股票市場提高的金融服務(wù)。因為，為了理解金融體系與經(jīng)濟長期增長更全面的關(guān)系，我們需要股票市場和銀行同時出現(xiàn)和發(fā)展的理論，同時提供不同的金融服務(wù)捆綁經(jīng)濟。我們發(fā)現(xiàn)沒有支持股票市場流動性，國際資本整合或股票收益波動減少私人儲蓄率或阻礙長期經(jīng)濟增長這個爭論的證據(jù)。本文發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長間強勁的，積極的聯(lián)系。結(jié)果表明，金融因素是經(jīng)濟增長過程中一個不可或缺的部分。</p>