開放經濟下中國金融發(fā)展的生產率效應研究.pdf

1、改革開放以來,隨著對外開放程度的不斷提高,中國經濟增長取得了舉世矚目的成績。在中國經濟持續(xù)高速增長的進程中,金融因素的核心作用進一步凸顯,金融發(fā)展已經成為經濟增長的重要因素和先導力量。大量研究表明,中國金融發(fā)展促進經濟增長主要是通過大量的資本投入來實現的,這種由高儲蓄率形成的高投資增長率成為推動中國經濟30年高速增長的根本動力。然而投資驅動型經濟增長模式注定是不可持續(xù)的,基于發(fā)展經濟學的經驗文獻已經證實了長期經濟增長主要是由生產率來推動

2、的,而非傳統(tǒng)意義上的投資驅動。因此,從一定意義上來說,對金融發(fā)展問題的關注應該轉移到金融發(fā)展的生產率效應上來,尤其在開放經濟的大背景下,金融發(fā)展如何通過對生產率的促進來推動經濟的長期可持續(xù)增長,已經成為“金融-增長”關系研究的一個全新話題。基于此,本文從理論和實證兩個層面考察了開放經濟下金融發(fā)展影響生產率增長的內在機制,尤其是金融發(fā)展通過國際貿易和國際直接投資的開放經濟渠道促進生產率增長的途徑。第3章首先構建了基于內生增長模型的金融發(fā)展

3、影響生產率增長的理論框架,打破了傳統(tǒng)經濟增長理論中技術外生的假定,探討金融因素對生產率水平的內生推動作用。其次我們重點考慮了國際貿易和國際直接投資兩種開放經濟情況,考察金融發(fā)展如何發(fā)揮其特有的功能,通過進出口和FDI技術外溢來間接促進東道國生產率增長。我們以對外開放作為理論分析的邏輯起點,力圖將金融發(fā)展、對外開放與生產率增長這三個因素納入到一個理論框架中,在理論上構建了基于內生增長模型以及開放經濟視角下金融發(fā)展與生產率增長的理論框架。隨

4、后我們在對金融發(fā)展和生產率的各個指標進行統(tǒng)計描述的基礎上,分別從總量數據和分省面板數據兩個層面進行了實證研究。在對總量數據建立“3×3”VAR模型的基礎上,我們發(fā)現了金融發(fā)展對生產率增長具有強有力推動作用的經驗證據,但進一步的深入剖析則發(fā)現不同金融變量對生產率的影響也存在差異,即金融發(fā)展規(guī)模的擴大主要影響了勞動生產率的增長,而金融發(fā)展效率的提升主要對全要素生產率產生促進作用。而基于分省Panel Data的回歸結果也表明金融發(fā)展規(guī)模的擴

5、大不能夠促進全要素生產率增長,只有金融發(fā)展效率的提升才能對全要素生產率產生顯著的正向影響,而且這種影響是通過技術進步渠道實現的,而非技術效率的改善。另外,基于三大區(qū)域的面板數據實證檢驗也表明了金融發(fā)展的生產率效應在三大區(qū)域的差異性:東部最大、西部次之,而中部最差。第5章我們考慮了金融發(fā)展如何通過國際貿易來促進全要素生產率增長。我們在對貿易規(guī)模和貿易結構的考察中引入了金融變量的影響,考慮金融因素在促進貿易規(guī)模擴大、貿易結構優(yōu)化,進而全要素

6、生產率增長中的內在機理。實證結果表明,金融發(fā)展不僅能夠促進貿易規(guī)模的擴大,而且還能促使貿易結構優(yōu)化。但是從具體的金融指標來看,只有中長期貸款余額的增加和以存貸比表示的金融發(fā)展效率的提升才能產生貿易規(guī)模和貿易結構效應,而貸款總量的增加并不能產生這種效應。基于這一結論,我們用金融發(fā)展對貿易影響的回歸擬和值來考察全要生產率增長的情況,從而巧妙地將三者整合在一個框架中,并得出了有意義的結論。我們證明了金融發(fā)展通過國際貿易對全要素生產率增長的促進

7、作用的存在性,但這種效應只有東部地區(qū)才有,中西部地區(qū)有由于金融發(fā)展水平的滯后而不存在這種效應。另外這種效應的發(fā)揮主要也是通過技術進步渠道來實現的,其對技術效率的改善作用不明顯,從而印證了第4章的實證結論。我們在實證檢驗中還發(fā)現金融發(fā)展通過國際貿易影響全要素生產率增長要受到各個地區(qū)人力資本水平的影響,即我們的研究結論支持了“人力資本門檻”效應的存在。第6章在對FDI溢出效應進行重新檢驗的基礎上,反思了FDI溢出效應的區(qū)域差異性和東道國吸收

8、能力的重要性,并引入了金融因素作為吸收能力的核心變量來考察其在FDI技術外溢中的關鍵性作用。我們的實證結論發(fā)現了我國FDI溢出效應的整體顯著性和區(qū)域差異性并存的事實,即從總體上看,我國吸收的FDI存在著顯著的溢出效應,但這種溢出只在東部地區(qū)存在,中西部地區(qū)沒有這種效應。在引入金融因素后,我們發(fā)現金融發(fā)展能夠很好地解釋FDI技術外溢的區(qū)域差異性,即東部地區(qū)金融發(fā)展水平較高,因而FDI溢出效應也較為明顯;而中西部地區(qū)金融發(fā)展水平較低,FDI