宏觀調(diào)控效應(yīng)的匯率制度分析.pdf

1、提高宏觀調(diào)控效應(yīng)和進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制是我國經(jīng)濟(jì)生活中的兩大熱點問題。這兩大熱點問題不是孤立存在的，他們有著內(nèi)在的、千絲萬縷的聯(lián)系。從我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革的實踐看，提高我國宏觀調(diào)控效應(yīng)應(yīng)當(dāng)成為進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制的重要目標(biāo)之一；不斷完善人民幣匯率形成機(jī)制可以有效提高我國宏觀調(diào)控的政策效應(yīng)。 從2002年開始我國經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入快車道，2003-2005年GDP增長速度逐年攀升，分別是9％，9.5％和9.9％。這期間宏觀

2、調(diào)控措施不斷，但實際情況是，經(jīng)濟(jì)增長速度居高不下，這種現(xiàn)象是我國改革開放以來的歷次經(jīng)濟(jì)過熱中所沒有見過的。冷靜觀察不難發(fā)現(xiàn)，近年來，我國經(jīng)濟(jì)生活存在許多矛盾現(xiàn)象。比如，從宏觀經(jīng)濟(jì)政策的角度看，針對投資嚴(yán)重膨脹、經(jīng)濟(jì)增長過快、通貨膨脹明顯等現(xiàn)象，應(yīng)該毫不猶豫地調(diào)高利率(何況我國正處于一個低利率時期)，但實際上我們卻受到了人民幣匯率升值以及美元低利率的鉗制，難于把利率提高到足以控制固定資產(chǎn)投資膨脹的水平。因為調(diào)高人民幣利率必然會吸引更多的國

3、際熱錢涌入中國，炒作人民幣升值預(yù)期，這會給人民幣帶來更大的升值壓力；同時，現(xiàn)行的結(jié)匯制又將把人民幣升值的壓力，通過外匯儲備的增加轉(zhuǎn)化為基礎(chǔ)貨幣的投放壓力，其結(jié)果是會進(jìn)一步加大通脹的壓力。這些矛盾的存在無疑限制了宏觀調(diào)控政策工具(匯率工具和利率工具等)的選擇，抑制了政策工具效應(yīng)的發(fā)揮。深入分析我們認(rèn)為，我國匯率制度與宏觀調(diào)控政策這一制度安排不協(xié)調(diào)是導(dǎo)致上述種種矛盾產(chǎn)生進(jìn)而降低宏觀調(diào)控效應(yīng)的重要根源?；诖耍?dāng)前從匯率制度入手，系統(tǒng)研究我國

4、宏觀調(diào)控效應(yīng)具有十分重要的意義。 本文提出了宏觀調(diào)控效應(yīng)的匯率制度分析框架。這一框架是： (1)從匯率制度角度評價宏觀調(diào)控的有效性。 (2)從匯率制度方面分析效應(yīng)不好的原因。分析路徑有兩條：其一是要證明運(yùn)行中的匯率制度是否可持續(xù)，其二是研究這種制度與宏觀經(jīng)濟(jì)和宏觀調(diào)控體系的相容性。 (3)在可持續(xù)的匯率制度環(huán)境下，研究財政貨幣政策的有效性及其與其他匯率制度的比較。 (4)研究基于提高宏觀調(diào)控效應(yīng)的

5、增加匯率制度與經(jīng)濟(jì)環(huán)境相容性的路徑，比如增加匯率彈性等等。在上述研究框架下， 論文開展了如下研究： (1)從政策的協(xié)同性、匯率形成機(jī)制的設(shè)計和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平穩(wěn)性等角度研究了匯率制度視域下的宏觀調(diào)控效應(yīng)。 (2)通過建立數(shù)學(xué)模型，嚴(yán)格地證明了，中間匯率制度具有存在的空間，其條件是資本流動可控。這一結(jié)果從理論上否定了匯率制度選擇的“兩極論”，為我國現(xiàn)階段實行有管理的浮動匯率制提供了重要的理論依據(jù)。研究認(rèn)為隨著我國資本流

6、動性增加，匯率彈性必須增加，中國經(jīng)濟(jì)的體量和開放度在不斷增加，資本的流動性必然增加，因此，從長遠(yuǎn)來看，實行浮動匯率制也是必然的趨勢。 (3)研究了評估匯率波動彈性空間可行性的方法，并運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解法進(jìn)行了實證分析。到目前為止還沒看到有相關(guān)研究成果。無論提高匯率制度本身的可持續(xù)性，還是增強(qiáng)其與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的相容性，我國現(xiàn)階段匯率形成機(jī)制的完善重點都應(yīng)該是匯率彈性管理。 (4)從中間匯率制方面，拓展了著名的分析宏觀調(diào)