期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)及問(wèn)題

1、<p>　　期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)及問(wèn)題</p><p>　　【摘要】本文通過(guò)對(duì)期貨公司在資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理子公司、國(guó)際化業(yè)務(wù)三個(gè)方面的發(fā)展背景、現(xiàn)狀和面臨問(wèn)題進(jìn)行討論，探索期貨公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上所需解決的問(wèn)題。希望為我國(guó)金融創(chuàng)新提供具有現(xiàn)實(shí)意義的參考，為期貨公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)做出貢獻(xiàn)。 </p><p>　　【關(guān)鍵詞】期貨公司 創(chuàng)新業(yè)務(wù) 資產(chǎn)管理 </p><p>

2、　　我國(guó)的期貨市場(chǎng)自1992年誕生以來(lái)，經(jīng)歷了野蠻生長(zhǎng)、清理整頓和規(guī)范發(fā)展三個(gè)階，目前期貨業(yè)正邁入創(chuàng)新發(fā)展的新階段。2014年5月9日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱新“國(guó)九條”） ， 對(duì)未來(lái)10年期貨市場(chǎng)改革發(fā)展做了戰(zhàn)略性設(shè)計(jì)和規(guī)劃， 體現(xiàn)了政府對(duì)期貨業(yè)和期貨市場(chǎng)改革的重視， 為期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新和發(fā)展打開(kāi)了廣闊的空間。而2014年9月16日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱

3、“創(chuàng)新意見(jiàn)”）更是給期貨公司的未來(lái)規(guī)劃指明了方向。 </p><p>　　一、期貨公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的必要性 </p><p>　　在“國(guó)九條”和“創(chuàng)新意見(jiàn)”發(fā)布前，期貨公司的業(yè)務(wù)只有經(jīng)紀(jì)通道業(yè)務(wù)一項(xiàng)，過(guò)于單一。在經(jīng)歷了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)低門檻的競(jìng)爭(zhēng)后，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的難度越來(lái)越大。從過(guò)去兩年期貨公司的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，目前期貨公司獲利的主要途徑還是手續(xù)費(fèi)傭金、交易所返還和銀行的價(jià)差利潤(rùn)。從政策上來(lái)看，

4、過(guò)去的二十年里，相比于銀行、證券和信托等其他金融機(jī)構(gòu)，期貨公司受到的政策監(jiān)管的種種限制，從而導(dǎo)致其為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的功能未能完全發(fā)揮出來(lái)。因此，未來(lái)只有通過(guò)政策進(jìn)一步松綁，幫助期貨公司增加其他的獲利途徑，才能從根本上改變目前的狀況。從近幾年的發(fā)展來(lái)看，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理子公司和國(guó)際業(yè)務(wù)是期貨公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的三個(gè)主要方向。 </p><p><b>　　二、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) </b></p&

5、gt;<p>　　2012年《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》推出后，徹底打破了期貨公司高度依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的單一化發(fā)展局面，期貨公司開(kāi)始向投資、研究、管理一體化發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，目前具體的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式如下： </p><p>　?。?）傳統(tǒng)期貨公司的自主發(fā)展模式。部分具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的期貨公司，充分發(fā)揮其期貨研究領(lǐng)域的獨(dú)有優(yōu)勢(shì)，并在期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開(kāi)放前已經(jīng)通過(guò)另設(shè)投資公司的方式嘗試了期貨投資管理業(yè)務(wù)，在

6、積累了一定數(shù)量的交易人才和經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。如永安期貨“一對(duì)一”資管產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到15億元，基金專戶類產(chǎn)品超過(guò)30億元。 </p><p>　?。?）券商系期貨公司的自主發(fā)展模式。一些具有券商背景的期貨公司，依托金融工程研究領(lǐng)域的突出優(yōu)勢(shì)，利用量化策略和程序化交易手段開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。例如，廣發(fā)期貨資產(chǎn)管理產(chǎn)品策略主要是量化對(duì)沖、套利、單邊趨勢(shì)，產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)20億元，在已發(fā)行的產(chǎn)品中，自主策略產(chǎn)品規(guī)模約

7、為14億元。 </p><p>　?。?）提供期貨通道服務(wù)的資產(chǎn)管理模式。期貨通道服務(wù)是指期貨公司將交易通道出借給私募機(jī)構(gòu)，協(xié)助私募機(jī)構(gòu)發(fā)行陽(yáng)光化資管產(chǎn)品，并協(xié)助完成銷售的過(guò)程。 </p><p>　?。?）私募合作模式的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。與私募機(jī)構(gòu)合作開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，一般情況下是私募機(jī)構(gòu)提供交易策略、進(jìn)行市場(chǎng)操作，期貨公司負(fù)責(zé)募集資金、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，雙方約定一定比例的收益分成模式。目前多數(shù)期貨

8、公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)均采取該模式。 </p><p>　　期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)這幾年的發(fā)展后，依然面臨一些問(wèn)制約他的成長(zhǎng)，主要如下： </p><p>　?。?）銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金等金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已有很多年，具有一定的規(guī)模且種類繁多，市場(chǎng)的認(rèn)知度也較高，他們均已利用自己的資源進(jìn)行保護(hù)，期貨資管作為一個(gè)新的參與者難以實(shí)現(xiàn)平等或具有優(yōu)勢(shì)地進(jìn)行業(yè)務(wù)合作與協(xié)同，進(jìn)而制約了期

9、貨公司資管業(yè)務(wù)的發(fā)展。 </p><p>　　（2）市場(chǎng)容量有限。商品期貨大多容納的資金有限，且很多合約不活躍，缺乏流動(dòng)性，從而制約了期貨資管產(chǎn)品的投資范圍。股指期貨容納資金比商品期貨大很多，但2015年股災(zāi)后的交易制度調(diào)整，成交量和持倉(cāng)量大幅減小，進(jìn)而影響了很多期貨資管產(chǎn)品的策略。 </p><p>　?。?）期貨公司人才短缺。期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融行業(yè)中的全牌照業(yè)務(wù)，期投資工具涵蓋

10、了幾乎所有的金融工具，因此需要跨專業(yè)型的人才，而目前夸專業(yè)人才的短缺是制約期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)邁向“大資管”的瓶頸。 </p><p>　　期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)雖然還有一些問(wèn)題，但在創(chuàng)新業(yè)務(wù)里發(fā)展最快。對(duì)于此項(xiàng)業(yè)務(wù)今后的發(fā)展，期貨公司應(yīng)當(dāng)以產(chǎn)品為核心競(jìng)爭(zhēng)力，憑借自身的特點(diǎn)設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)其他金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有的產(chǎn)品。另外，每個(gè)期貨公司因結(jié)合自身的背景，為股東提供相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品或方案，從而進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)期貨公司為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的

11、功能。 </p><p>　　三、期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司 </p><p>　　基于現(xiàn)貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是期貨行業(yè)的歷史使命，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的業(yè)務(wù)發(fā)展也是為了進(jìn)一步的實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)對(duì)接從而服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)設(shè)立初衷就是通過(guò)子公司從均價(jià)交易逐步發(fā)展場(chǎng)外衍生品的柜臺(tái)業(yè)務(wù)，為客戶提供個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品。從中期協(xié)公布的信息看截止到2015年8月底，已有39 家風(fēng)險(xiǎn)子公司完成試點(diǎn)備案，但這一

12、方面也從在很多問(wèn)題，束縛了期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的發(fā)展。 </p><p>　　首先，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司面臨資金不足融資難的問(wèn)題。子公司涉足倉(cāng)單服務(wù)等現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)，需要大量資金。由于子公司是創(chuàng)新型公司，企業(yè)實(shí)力不足，經(jīng)營(yíng)流水不足，缺少信用積累且涉足期貨領(lǐng)域，因此金融機(jī)構(gòu)對(duì)其授信評(píng)級(jí)較為謹(jǐn)慎。其次，2012 年12 月中期協(xié)發(fā)布的《期貨公司設(shè)立子公司開(kāi)展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引》也明確規(guī)定，期貨公司以

13、出資額為限對(duì)子公司承擔(dān)有限責(zé)任，不得為子公司提供融資和擔(dān)保。在沒(méi)有擔(dān)保的情況下，子公司獲得有風(fēng)險(xiǎn)敞口的資金非常困難。因此受限于資金不足，子公司對(duì)于資金占用量大的業(yè)務(wù)都很難涉足，從其他渠道融資成本也較高，對(duì)子公司的生存和發(fā)展都造成很大壓力。 </p><p>　　其次是法律風(fēng)險(xiǎn)。子公司跟企業(yè)簽訂的定價(jià)、合作套保等都是個(gè)性化場(chǎng)外的風(fēng)險(xiǎn)管理協(xié)議，在國(guó)內(nèi)缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)進(jìn)行約束。一旦企業(yè)違約，子公司即便要進(jìn)行司法訴訟都

14、面臨巨大的問(wèn)題。目前子公司提供的倉(cāng)單服務(wù)主要有標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單串換、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單銷售、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單回購(gòu)、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單收購(gòu)，以及標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押、非標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押等。這涉及到子公司、客戶、監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)的三方協(xié)議，不僅存在著客戶與倉(cāng)庫(kù)串通進(jìn)行重復(fù)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，而且也涉及到倉(cāng)單的背書(shū)轉(zhuǎn)讓與質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)問(wèn)題。 　　最后是政策方面的束縛。境內(nèi)大多數(shù)實(shí)體企業(yè)還無(wú)法通過(guò)正規(guī)渠道參與境外衍生品市場(chǎng)交易，而子公司也無(wú)法參與工具較多的境外衍生品市場(chǎng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前只有期貨類衍生品，缺少期

15、權(quán)、互換、掉期等更加方便的衍生工具。因此子公司為企業(yè)提供個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的能力還比較有限，自身面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖成本很高。 </p><p>　　對(duì)于期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司面對(duì)的問(wèn)題，更多的還是需要監(jiān)管部門的政策扶持。首先，可由監(jiān)管部門牽頭，與銀行達(dá)成協(xié)議，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理子公司開(kāi)設(shè)綠色通道。畢竟風(fēng)險(xiǎn)管理子公司雖然沒(méi)有“金融機(jī)構(gòu)”之名，但卻有金融監(jiān)管之實(shí)。子公司的會(huì)計(jì)審計(jì)都需要由具有證券資格的會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)，審計(jì)標(biāo)

16、準(zhǔn)高于一般貿(mào)易企業(yè)。再加上期貨公司定期向監(jiān)管部門提交的報(bào)告中均包含了經(jīng)過(guò)審計(jì)的會(huì)計(jì)報(bào)表和審計(jì)報(bào)告，所以其監(jiān)管方面是很嚴(yán)格的，可以在融資方面給予政策扶持。其次，有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)可以借鑒考慮在國(guó)內(nèi)建立一個(gè)高效、規(guī)范、透明、信用度高的OTC市場(chǎng)信息平臺(tái)，為風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)及相關(guān)衍生品交易提供監(jiān)督和第三方清算服務(wù)，避免交易違約和糾紛。此外，有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)還應(yīng)考慮建立一個(gè)倉(cāng)單綜合信息平臺(tái)，它要去做倉(cāng)單的公示系統(tǒng)，增加市場(chǎng)的透明性。試圖把倉(cāng)庫(kù)、出質(zhì)

17、人、質(zhì)權(quán)人及其他參與者都聯(lián)系起來(lái)，解決在途、在庫(kù)、日常保管監(jiān)控等問(wèn)題。 </p><p>　　四、期貨公司的國(guó)際化業(yè)務(wù) </p><p>　　早期的境外期貨代理業(yè)務(wù)因各地市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻不統(tǒng)一，致使中介機(jī)構(gòu)參差不齊、魚(yú)龍混雜，最終以國(guó)務(wù)院1994年3月發(fā)文明令禁止境外期貨代理業(yè)務(wù)收尾。得益于中國(guó)加入WTO，2001年期貨市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程重啟，這也預(yù)示著進(jìn)入創(chuàng)新試點(diǎn)階段。目前，6家期貨公司在中國(guó)香

18、港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)為內(nèi)地在香港或海外的分支機(jī)構(gòu)代理相關(guān)業(yè)務(wù)；3家期貨公司獲準(zhǔn)開(kāi)展境外代理試點(diǎn)業(yè)務(wù)。此外，2013年7月，通過(guò)海外跨國(guó)收購(gòu)成立的廣發(fā)金融交易（英國(guó)）有限公司，獲批成為L(zhǎng)ME圈內(nèi)交易會(huì)員，成為期貨公司國(guó)際化的一次有益嘗試。整體來(lái)看，期貨公司國(guó)際化道路如同摸著石頭過(guò)河，與美國(guó)期貨傭金商（Futures Commission Merchant，F(xiàn)CM）國(guó)際化程度尚存差距。 </p><p>　　作為期貨公司創(chuàng)

19、新業(yè)務(wù)，境外代理業(yè)務(wù)的開(kāi)展與期貨公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模大小、盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力高低等息息相關(guān)?，F(xiàn)階段，我國(guó)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的弱小和創(chuàng)新不足已經(jīng)成為制約期貨公司國(guó)際化的短板，加快推進(jìn)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新發(fā)展刻不容緩。 </p><p>　　2015年9月，《關(guān)于構(gòu)建開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體制的若干意見(jiàn)》出臺(tái)，其中特別強(qiáng)調(diào)要“擴(kuò)大期貨市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放”，期貨市場(chǎng)國(guó)際化迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)目前國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)的情況來(lái)看，期貨公司國(guó)際化，必須注重“內(nèi)

20、外兼修”。于內(nèi)，借助業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新“強(qiáng)筋健骨”；于外，拓展境外渠道“走出去”。一方面，期貨公司通過(guò)調(diào)整經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)和盈利模式，整合資源，深耕傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；另一方面，進(jìn)一步推進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，發(fā)揮資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。與此同時(shí)，以子公司為端口，充分發(fā)揮“風(fēng)險(xiǎn)管理專家”優(yōu)勢(shì)，通過(guò)場(chǎng)內(nèi)外互動(dòng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在此基礎(chǔ)之上，通過(guò)配合實(shí)體企業(yè)“走出去”，期貨公司可以積極推進(jìn)境外代理業(yè)務(wù)，其將不再局限于國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和品

21、種，而是在全球視野下，探索自身的業(yè)務(wù)模式和培育核心競(jìng)爭(zhēng)力，并在全球市場(chǎng)上與國(guó)際機(jī)構(gòu)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)的期貨行業(yè)將在這一過(guò)程中實(shí)現(xiàn)新一輪的蛻變。 </p><p>　　綜上所述， 當(dāng)前期貨及衍生品行業(yè)正處于創(chuàng)新發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期。期貨公司應(yīng)當(dāng)借助政策的東風(fēng)，把握歷史機(jī)遇，緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，共同努力，扎實(shí)推進(jìn)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新發(fā)展，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，成為功能齊備、服務(wù)高效、結(jié)構(gòu)合理、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的現(xiàn)代期貨及衍生品服務(wù)體系，

22、 為促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展做出新的更大的貢獻(xiàn)。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn)： </b></p><p>　　[1]陳萍.政策松綁后期貨公司的轉(zhuǎn)型方向[J].現(xiàn)代營(yíng)銷，2014. </p><p>　　[2]胡愈越，張少鵬.期貨市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展[J].中國(guó)金融，2015. </p><p>　　[3]張秋娜.淺