基于市場微觀結(jié)構(gòu)理論的中國證券市場價格形成機制的研究.pdf

1、金融市場微觀結(jié)構(gòu)理論研究的基本問題是市場交易機制與資產(chǎn)價格形成的問題。隨著市場微觀結(jié)構(gòu)理論的不斷發(fā)展和完善，對交易機制的研究已成為現(xiàn)代金融學的前沿領域。交易機制的主要功能在于能將投資者潛在的需求轉(zhuǎn)化為實在的交易，這一轉(zhuǎn)化過程的關鍵就是價格形成過程。我國證券市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，取得了巨大的進步，但在證券市場微觀結(jié)構(gòu)上仍存在很多問題。目前我國證券市場的價格形成機制已不能滿足市場高速發(fā)展的需求，一些環(huán)節(jié)存在不完善的現(xiàn)象。另外，隨著市場容量的

2、不斷增大以及機構(gòu)投資者的日益壯大，我國證券市場需要引進新的價格形成機制，以進一步充實和完善現(xiàn)有交易機制，滿足市場的個性化需求以及提升自身競爭力。本文研究的是價格形成機制對于證券市場價格形成過程的影響以及交易機制的創(chuàng)新與發(fā)展問題。本文利用中國股票市場交易數(shù)據(jù)，對我國上證綜指和深圳成指進行實證研究，發(fā)現(xiàn)不同交易機制對股票價格行為的影響具有顯著差異。 本文首先對市場微觀結(jié)構(gòu)進行簡要的概述，簡單闡述了市場微觀結(jié)構(gòu)的基本內(nèi)容，其次介紹了交

3、易機制對證券市場價格形成的影響，并在證券市場微觀結(jié)構(gòu)理論的基礎上，運用信息不對稱下的博弈論對不同交易機制下形成的證券價格進行了均衡分析，分別建立集合競價、連續(xù)競價和做市商機制的價格發(fā)現(xiàn)模型。同時，本文在我國證券市場競價機制下，實證研究了集合競價與連續(xù)競價交易機制下股票價格特征的差異，發(fā)現(xiàn)開盤價格具有更大的正態(tài)偏離性和更大的波動性；利用改進了的方差分解方法，證實交易中止是導致開盤價格具有較大波動性的因素之一，交易中止和集合競價機制共同導致