基于市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的中國(guó)證券市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的研究.pdf

1、金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論研究的基本問(wèn)題是市場(chǎng)交易機(jī)制與資產(chǎn)價(jià)格形成的問(wèn)題。隨著市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的不斷發(fā)展和完善，對(duì)交易機(jī)制的研究已成為現(xiàn)代金融學(xué)的前沿領(lǐng)域。交易機(jī)制的主要功能在于能將投資者潛在的需求轉(zhuǎn)化為實(shí)在的交易，這一轉(zhuǎn)化過(guò)程的關(guān)鍵就是價(jià)格形成過(guò)程。我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，取得了巨大的進(jìn)步，但在證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)上仍存在很多問(wèn)題。目前我國(guó)證券市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制已不能滿足市場(chǎng)高速發(fā)展的需求，一些環(huán)節(jié)存在不完善的現(xiàn)象。另外，隨著市場(chǎng)容量的

2、不斷增大以及機(jī)構(gòu)投資者的日益壯大，我國(guó)證券市場(chǎng)需要引進(jìn)新的價(jià)格形成機(jī)制，以進(jìn)一步充實(shí)和完善現(xiàn)有交易機(jī)制，滿足市場(chǎng)的個(gè)性化需求以及提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。本文研究的是價(jià)格形成機(jī)制對(duì)于證券市場(chǎng)價(jià)格形成過(guò)程的影響以及交易機(jī)制的創(chuàng)新與發(fā)展問(wèn)題。本文利用中國(guó)股票市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)上證綜指和深圳成指進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)不同交易機(jī)制對(duì)股票價(jià)格行為的影響具有顯著差異。 本文首先對(duì)市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)進(jìn)行簡(jiǎn)要的概述，簡(jiǎn)單闡述了市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的基本內(nèi)容，其次介紹了交

3、易機(jī)制對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格形成的影響，并在證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上，運(yùn)用信息不對(duì)稱下的博弈論對(duì)不同交易機(jī)制下形成的證券價(jià)格進(jìn)行了均衡分析，分別建立集合競(jìng)價(jià)、連續(xù)競(jìng)價(jià)和做市商機(jī)制的價(jià)格發(fā)現(xiàn)模型。同時(shí)，本文在我國(guó)證券市場(chǎng)競(jìng)價(jià)機(jī)制下，實(shí)證研究了集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)交易機(jī)制下股票價(jià)格特征的差異，發(fā)現(xiàn)開盤價(jià)格具有更大的正態(tài)偏離性和更大的波動(dòng)性；利用改進(jìn)了的方差分解方法，證實(shí)交易中止是導(dǎo)致開盤價(jià)格具有較大波動(dòng)性的因素之一，交易中止和集合競(jìng)價(jià)機(jī)制共同導(dǎo)致