中國證券市場價格波動——基于投資者情緒與決策理論的研究.pdf

1、關于人類決策行為的研究在相當長一個時期內主要有標準化和描述性兩種范式。標準化決策強調建立數(shù)學模型；描述性決策在有限理性思想的指導下，轉而研究人的真實決策行為，但它將主要精力放在了對人類決策行為方式中啟發(fā)式和偏差的尋找上，用標準化決策對理性一致性、不變性的假設去衡量人的各種決策行為，得出人的“非理性”結論。 在上述研究的理論背景下，本研究在內容上，選擇情緒這種最富有色彩的心理因素作為關注的焦點，從功能上探討情緒對決策認知機制的影響

2、。在研究范式上，一方面承襲描述性研究傳統(tǒng)一一探討人類的現(xiàn)實決策行為；另一方面又超越描述性范式，用實證研究的方法探討影響情緒的因素，以及由這些因素引起的情緒變化對證券市場價格波動的影響。 全文分為九章：第一章為緒論，首先回顧了與認知決策有關的情緒理論，然后分析了情緒在決策研究中的處境。最后是本文的研究意義、研究方法及技術路線。第二章研究情緒在決策中的作用機制。本章首先把情緒分為預期情緒和即時情緒兩部分，闡述了情緒影響決策的作用機制

3、，最后建立了一個更加符合現(xiàn)實的投資者決策過程模型。第三章在第二章研究的基礎上，使用風險規(guī)避系數(shù)和主觀貼現(xiàn)因子兩個投資者主觀偏好參數(shù)的波動來描述投資者情緒波動，建立數(shù)學模型研究了情緒波動對股票價格波動率的影響。 第四章到第八章采用實證研究的方法研究情緒與股票市場價格波動。第四章研究天氣變量(溫度、濕度、風速、降水量、晴陰狀況等)與上證綜合指數(shù)收益之間的聯(lián)系。研究表明某些變量確實能影響影響投資者情緒進而影響決策，從而影響指數(shù)收益。第

4、五章對我國上海股市的“節(jié)日效應”進行了較為全面的分析和檢驗。研究結果表明，上海市場存在著顯著的“節(jié)日效應”。第六章研究季節(jié)性情緒混亂(SAD)與股指收益的聯(lián)系，認為條件CAPM可以捕捉SAD效應。第七章研究了日內股價行為模式，研究表明中國股票市場存在著系統(tǒng)性的日內交易價格模式并對上述現(xiàn)象基于投資者情緒理論給出了一個可能的解釋。第八章研究封閉式基金折價問題，從投資者情緒和市場環(huán)境等不同的角度對折價問題給予了合理的解釋。最后是本文的結論及展