我國保險資金直接投資股票策略選擇和投資組合比例研究.pdf

1、近年來，隨著我國保險業(yè)和證券市場的快速發(fā)展，保險資金直接入市的資金規(guī)模不斷擴大，投資比例限制逐漸放寬，在保險資金直接投資股票飛速發(fā)展的背后，保險公司面臨著股票市場風險性大、投資品種多且難以選擇、投資管理經(jīng)驗技術(shù)缺乏等問題。國外保險業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗表叫，保險公司作為機構(gòu)投資者，其良好的收益率不僅來自于資本市場的穩(wěn)定有序，還來自于科學有效的投資組合管理。本文正是基于上述角度，從保險資金的性質(zhì)和我國證券市場的特征入手，對圍內(nèi)外保險股票投資情況和有

2、關(guān)領(lǐng)域研究的成果進行了比較，從我國保險行業(yè)和證券市場廣泛搜集數(shù)據(jù)，在描述保險資金投資組合的實際情況和合理構(gòu)建優(yōu)化途徑改良投資組合的基礎(chǔ)上，對我國保險資金直接投資股票市場的策略和投資組合比例進行了實證分析。@2 本文分為六個部分： 引言介紹了本文研究的意義，研究方法和邏輯思路。 第一章對保險資金直接投資的相關(guān)理論概念做一個簡單綜述。首先介紹了保險資金的性質(zhì)和原則。指出可運用保險資金的主要部分是各種準備金，準備金的負債性、社

3、會性決定了保險資金的性質(zhì)，從而決定了保險資金運用所必須遵循的原則，即重視安全，兼顧收益，保證流動，實現(xiàn)匹配，這些運用原則是貫穿全文的基本要求和準則。其次介紹了我國證券市場的有效性特征，市場的有效性作為衡量證券市場成熟與否的重要標志，對于投資者的投資具有策略引導作用，有必要引入。通過分析指出我國證券市場的主體股票市場仍然是一個非有效市場，為后面投資策略選擇提供了理論支持。最后介紹了保險資金投資股票市場對于雙方的積極意義，指出了研究保險資金

4、投資合理方法和有效途徑具有理論意義。 第二章對于國內(nèi)外保險資金實際運用情況進行了介紹，同時對于國內(nèi)外保險投資股票市場研究領(lǐng)域的相關(guān)成果作了簡述。通過對比指出我國的保險資金直接投資相對于國外的發(fā)展來說處于初級階段，雖然保險資金直接投資在入市兩年多來獲得了較好的表現(xiàn)，但是在投資理念和投資風格上不具有成熟的長期持有風格。國內(nèi)在理論研究上主要是借鑒和發(fā)展國外經(jīng)典理論和模型，使之適應(yīng)我國保險業(yè)和證券市場特點。這些研究成果對于本文后面的實證

5、研究有重要的啟示作用。 第三章重點研究了我國保險資金直接投資股票市場的策略選擇問題。首先對于兩種不同策略的行為及適用環(huán)境做了介紹，承襲前文對我國證券市場有效性的分析，指出積極策略應(yīng)為我國環(huán)境下的有效策略。然后通過整理合胖選擇樣本股票，構(gòu)建出能夠大體代表保險資金整體直接投資情況的積極策略組合，計算出表征收益和風險的指標，并與同期的市場表現(xiàn)進行比較。最后通過結(jié)果分析指出了積極投資策略的投資組合在收益性上明顯優(yōu)于復制市場大盤的消極策略

6、，而且風險性指標也比較理想，高于系統(tǒng)風險但未高度累積，從而從實證上驗證了積極策略的有效性。 第四章在前章的結(jié)論基礎(chǔ)上，主要研究了積極投資策略下投資組合的比例問題。首先介紹了基于差異系數(shù)的最優(yōu)保險資金投資組合模型，指出了該模型作為經(jīng)典模型在保險資金投資運用中的改進模型，理論前提合理．邏輯推論正確．具有理論價值，但是其最優(yōu)計算過程過于復雜，運用數(shù)據(jù)進行計算也未得到理論中的結(jié)果，其實用性還有待進一步檢驗。然后本文采用了該模型的理論假定

7、和思路，設(shè)計了投資比例調(diào)整參數(shù)，建立了差異系數(shù)投資比例調(diào)整方法，并對原投資組合進行結(jié)構(gòu)優(yōu)化，通過逐步優(yōu)化后的結(jié)果與原來情況比較，指出了按差異系數(shù)調(diào)整投資組合可以提高原投資組合的收益和降低其整體風險。最后對于差異系數(shù)指標的有效性進行了進一步的檢驗，經(jīng)由計算比較得出差異系數(shù)指標在選股擇股上優(yōu)于單獨考慮收益或風險，同時計算簡便，是行之有效的資產(chǎn)選擇標準。 第五章總結(jié)了實證分析的結(jié)果，得出了本文結(jié)論。指出在我國非有效股票市場中，保險資金

8、直接投資應(yīng)該采取積極策略以獲得較高收益，促進保險資金保值增值；在采取積極策略時，可以按照差異系數(shù)這個有效的權(quán)衡指標求選擇股票投資方向，調(diào)整投資組合的結(jié)構(gòu)，從而在提高組合收益率的同時，進一步提高保險資金運用的安全性和科學性。最后對于需要特別說明的地方做了簡單交代。本文的主要貢獻：目前國內(nèi)保險資金直接股票投資涉及實證方面的文章側(cè)重于使用已經(jīng)定型的經(jīng)典模型，這些模型多數(shù)十分復雜，理解起來較困難，加之假定十分嚴格，對數(shù)據(jù)的要求較高，有時還必須選