實際匯率變動對東亞國家的經(jīng)濟影響——兼論匯率穩(wěn)定機制的設(shè)計.pdf

1、實際匯率變動包含兩個層次，其一是匯率趨勢性變動，其二是匯率短期的波動性。本文運用計量經(jīng)濟方法，分別對此進行了測算，并以1997、1998年亞洲金融危機前后的東亞國家為例，分析了短期實際匯率波動，中長期實際匯率錯位對貿(mào)易、FDI和經(jīng)濟增長的影響。 本文發(fā)現(xiàn)在浮動匯率制度下，短期匯率大幅度波動；在固定匯率制度下，造成的中長期實際匯率錯位都不利于東亞國家外向型經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。目前，以BBC匯率制度為代表的中間匯率制度是東亞國家的最優(yōu)選

2、擇。結(jié)合東亞國家實際，本文就釘住貨幣籃子的構(gòu)成，匯率的調(diào)整、區(qū)域匯率合作等技術(shù)性問題，制度性安排進行了理論探討和實證分析。 最后，結(jié)合2005年7月21日人民幣匯率制度改革，就我國目前匯率趨勢性升值、雙邊匯率波動增加進行了實證分析，揭示其所具有的BBC匯率制度特征。從長期來看，與匯率制度改革相配合，我國應(yīng)尋求內(nèi)、外均衡的經(jīng)濟發(fā)展道路。同時在匯率制度路徑設(shè)計上可以維持目前釘住貨幣籃子的匯率為基礎(chǔ)，逐步推進人民幣在亞洲地區(qū)的使用范圍

3、，實現(xiàn)區(qū)域化，最終成為地區(qū)主導(dǎo)貨幣，適時實行真正意義上的浮動匯率。 第一章為導(dǎo)論，主要介紹研究的起源和意義，介紹了論文的框架，研究的基本思路，結(jié)構(gòu)安排和主要結(jié)論，最后提出了本文的創(chuàng)新點和不足。 第二章，主要從理論和實證兩方面綜述了短期匯率大幅度波動對貿(mào)易、FDI的影響的相關(guān)研究成果。大多數(shù)經(jīng)濟理論文獻認為，匯率波動增加會對貿(mào)易產(chǎn)生不利影響，但也不排除有些條件下其對貿(mào)易促進作用。同時基于匯率的不確定性，不少經(jīng)濟學(xué)者在考察了

4、在不同經(jīng)濟發(fā)展水平國家中跨國公司投資的行為特征基礎(chǔ)上，同樣發(fā)現(xiàn)在大多數(shù)情況下匯率波動增加會抑制FDI流入，在發(fā)展中國家尤為如此。而在發(fā)達國家情況有時不同。這些理論結(jié)論大多得到了實證研究的支持。雖然在時期、樣本國家和匯率波動測算方法有所不同中，但總體而言，支持匯率波動對貿(mào)易、FDI產(chǎn)生負面影響的文獻居多。 第三章，比較了各種短期匯率波動的計算方法，首先結(jié)合東亞國家實際，運用移動平均和．AR—GRACH方法測算了1997、1998年

5、東南亞金融危機前后的匯率波動率，發(fā)現(xiàn)除馬來西亞外，大多國家的匯率波動率經(jīng)歷了三個階段：金融危機前，匯率波動率極低，在1998至2001年期間匯率波動率明顯增加，具有一定浮動匯率制的特征，此后匯率波動率得到了有效控制，有所減小。其次，筆者對匯率波動率增加對經(jīng)濟增長、貿(mào)易和FDI的影響進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)匯率波動率增加會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生不利影響，其中匯率波動增加對進口的抑制作用、流入東亞國家FDI大幅度減少是導(dǎo)致金融危機后各國經(jīng)濟持續(xù)低迷的重

6、要原因。 第四章首先考察了實際匯率錯位對經(jīng)濟的影響機制，比較了各種實際匯率錯位的計算方法。其次，使用購買力平價方法對東亞國家實際匯率錯位進行了估算，發(fā)現(xiàn)金融危機前各國實際匯率高估程度不斷增加。最后，使用相關(guān)性分析方法，對東亞各國實際匯率錯位、經(jīng)濟增長、貿(mào)易和FDI的相互影響機制進行了實證分析，發(fā)現(xiàn)實際匯率錯位與各宏觀經(jīng)濟變量間存在明顯的負相關(guān)關(guān)系。 第五章在區(qū)分名義性沖擊、總需求沖擊和供給沖擊對實際匯率短期和長期影響的基

7、礎(chǔ)上，構(gòu)建理論模型探討了實際匯率的路徑調(diào)整問題，匯率制度選擇問題。最后結(jié)合東亞國家實際，使用SVAR方法對影響東亞國家實際匯率的沖擊因素進行了實證研究。本文發(fā)現(xiàn)，就影響實際匯率的因素而言，供給和需求沖擊均對實際匯率產(chǎn)生顯著影響，同時，名義匯率調(diào)整的作用，在泰國、馬來西亞表現(xiàn)得更為明顯。這兩個國家中影響實際匯率、相對價格水平的因素相似，供給沖擊使實際匯率升值的幅度高于相對價格的調(diào)整。名義匯率的調(diào)整，更能加速實際匯率調(diào)整至均衡水平，同時通過

8、名義匯率的調(diào)整，能夠部分吸收生產(chǎn)率、貿(mào)易條件變化引起的實際沖擊，避免相對價格調(diào)整產(chǎn)生的國內(nèi)通貨膨脹壓力。因此保持匯率適度的靈活性十分必要。 第六章對東亞國家BBC匯率選擇的優(yōu)點、可行性和匯率合作進行了探討，重點對BBC制度中釘住貨幣選擇、匯率調(diào)整時機和幅度等技術(shù)性問題進行了研究。首先在考慮東亞國家與主要國際貨幣國家如美國、日本在貿(mào)易、投資領(lǐng)域的密切程度、國內(nèi)外債的不同組成結(jié)構(gòu)等因素基礎(chǔ)上，從理論和實證兩方面介紹了國內(nèi)外經(jīng)濟學(xué)者對

9、于美元、日元和歐元等貨幣籃子中權(quán)重貨幣的選擇問題。其次，提出按照匯率貶值率等于本國目標通貨膨脹率減去國外預(yù)期通貨膨脹率，并扣除估計的生產(chǎn)率偏差為依據(jù)，來適時調(diào)整中心匯率的規(guī)則。最后就共同貨幣籃子形式的貨幣合作進行了簡要介紹。 第七章針對中國在2005年7月21日進行的匯率制度改革，對中國BBC匯率制度中所釘住的籃子貨幣構(gòu)成、匯率波動性增加等特點進行了實證檢驗。筆者在比較了中國與東亞國家經(jīng)濟的不同特點基礎(chǔ)上，提出內(nèi)外均衡的經(jīng)濟發(fā)展