基于CAViaR方法的我國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量及波動(dòng)性研究.pdf

1、金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)以及金融風(fēng)暴帶來(lái)的災(zāi)難性后果，充分顯示了風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。過(guò)去的風(fēng)險(xiǎn)管理主要集中在會(huì)計(jì)帳面上的靜態(tài)分析，但是它已經(jīng)不適合金融市場(chǎng)迅速發(fā)展的要求。隨著我國(guó)加入WTO及金融全球化的發(fā)展，在未來(lái)幾年中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)必將成為金融機(jī)構(gòu)面臨的最大挑戰(zhàn)，如何在新的環(huán)境下有效的度量與防范金融風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)在新時(shí)期要考慮的首要問(wèn)題。為了能及時(shí)反映金融市場(chǎng)中資產(chǎn)收益的損失程度，VaR(風(fēng)險(xiǎn)值)正成為一種各金融機(jī)構(gòu)廣泛使用的風(fēng)險(xiǎn)管理工具并用來(lái)量化

2、其資產(chǎn)組合在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的最大損失。巴塞爾委員會(huì)在它的1996年風(fēng)險(xiǎn)資本協(xié)議中，明確規(guī)定使用VaR模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析，同時(shí)，衍生證券政策機(jī)構(gòu)也明確要求使用VaR作為度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。它對(duì)于金融機(jī)構(gòu)在投資決策、資本配置、績(jī)效評(píng)價(jià)以及監(jiān)督管理等方面都起到顯著的作用。然而目前還沒(méi)有一種權(quán)威的VaR計(jì)算方法，因此如何精確的度量VaR便顯得極具理論與現(xiàn)實(shí)意義。本文運(yùn)用一種新方法來(lái)計(jì)算VaR，其主要內(nèi)容和創(chuàng)新期望體現(xiàn)在如下三個(gè)方面：

3、 第一，采用Engle和Manganelli(1999)提出的CAViaR方法來(lái)對(duì)滬深股市進(jìn)行實(shí)證分析，研究模型的可靠性，并把結(jié)果和由其他方法計(jì)算出來(lái)的VaR作對(duì)比。 第二，由于CAViaR方法沒(méi)有包含成交量這一信息，因此對(duì)該模型進(jìn)行了改進(jìn)。先使用ARMA模型對(duì)成交量進(jìn)行建模，把成交量分成預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量，然后把非預(yù)期交易量作為解釋變量引入CAViaR模型，本文稱(chēng)為CAViaR-Volume模型。這樣就可以精確的度量