全球化競(jìng)爭(zhēng)下證券交易所的應(yīng)對(duì)之道.pdf

1、證券交易所是提供證券集中交易服務(wù)的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，傳統(tǒng)的證券交易所是一個(gè)高度分割和壟斷的行業(yè)，采用的組織形式是非營(yíng)利性會(huì)員制的商業(yè)互助組織。但20世紀(jì)90年代以來(lái)，信息技術(shù)尤其是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅速發(fā)展，加速了資本市場(chǎng)全球化的發(fā)展，證券交易所面臨的技術(shù)、經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了根本性的變化，證券交易所開(kāi)始以競(jìng)爭(zhēng)者的面貌出現(xiàn)，并通過(guò)公司化改造等手段應(yīng)對(duì)這種日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)。近幾年來(lái)，全球證券交易所并購(gòu)與結(jié)盟浪潮逐漸興盛，全球主要證券交易所紛紛投入并購(gòu)大

2、戰(zhàn)。最新的例子是紐約證券交易所2006年公司化上市和2007年成功合并泛歐證券交易所。面對(duì)著國(guó)際證券交易所競(jìng)爭(zhēng)潮流，我國(guó)內(nèi)地證券交易所顯然無(wú)法置身其外。 本論文從分析證券交易所行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況出發(fā)，研究分析了近年來(lái)國(guó)際主要證券交易所的公司化改造和并購(gòu)結(jié)盟現(xiàn)象及其內(nèi)外動(dòng)因、績(jī)效和面臨的問(wèn)題。在借鑒其他國(guó)家和地區(qū)證券交易所發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，本論文運(yùn)用歷史分析等方法，結(jié)合《證券法》的修訂，對(duì)我國(guó)內(nèi)地證券交易所的定位、調(diào)整和完善進(jìn)行了

3、研究。本論文主要提出了以下觀點(diǎn)與建議： 1．證券交易所行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是壟斷與競(jìng)爭(zhēng)并存，本地化和全球化共生。近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的因素日趨增強(qiáng)，這一趨勢(shì)可歸結(jié)為技術(shù)進(jìn)步下交易所規(guī)模經(jīng)濟(jì)性的強(qiáng)化和進(jìn)入壁壘的松動(dòng)。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定了在國(guó)際市場(chǎng)上交易所越來(lái)越通過(guò)整合、差別化競(jìng)爭(zhēng)與業(yè)間合作等手段提高對(duì)市場(chǎng)的控制能力，并通過(guò)交易成本的降低對(duì)市場(chǎng)運(yùn)作效率產(chǎn)生根本的影響。證券交易所之間激烈競(jìng)爭(zhēng)最明顯的體現(xiàn)就是對(duì)各類證券發(fā)行人和國(guó)際投資者的爭(zhēng)奪。 2．

4、全球大部分證券交易所已實(shí)現(xiàn)公司化改造。證券交易所由會(huì)員制向公司化轉(zhuǎn)變的主要因素包括：競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)境、融資需求和委托人代理(決策效率和成本)因素。公司化證券交易所取得了比較好的市場(chǎng)績(jī)效，盡管帶來(lái)營(yíng)利經(jīng)營(yíng)與公正監(jiān)管之間的沖突，但有效的公司治理結(jié)構(gòu)及合理的自律監(jiān)管模式可以有效化解監(jiān)管沖突。 3．證券交易所之間的并購(gòu)與結(jié)盟能夠利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)的作用，降低證券交易所的營(yíng)運(yùn)成本和交易成本，是近年來(lái)主要證券交易所應(yīng)對(duì)全球化競(jìng)爭(zhēng)并企圖勝出的主要手段。證