證券交易所公司制改革研究.pdf

1、隨著電子計(jì)算機(jī)信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展，作為傳統(tǒng)證券交易所主要標(biāo)志的證券交易所營業(yè)大廳失去了實(shí)際意義，舊的會(huì)員制證券交易所的管理模式已經(jīng)不能適應(yīng)時(shí)代的需要，嚴(yán)重制約著各國證券市場(chǎng)的發(fā)展。自1993年瑞典斯德哥爾摩證券交易所成功的由會(huì)員制改制為公司制始，世界證券交易所公司制改革浪潮開始涌起，截止2009年3月份世界范圍內(nèi)80％以上的證券交易所都完成了公司制改革。澳大利亞、新加坡，納斯達(dá)克等境外證券交易所成功的公司制改革經(jīng)驗(yàn)啟示我們：成

2、功的證券交易所公司制改革是在本國政府立法支持下的，是不僅注重原證券交易所會(huì)員利益，同時(shí)也對(duì)新的交易所治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行了適度調(diào)整的改革。這樣的公司制改革適應(yīng)了網(wǎng)絡(luò)時(shí)代和信息時(shí)代的需求，極大促進(jìn)了各國乃至世界證券市場(chǎng)的發(fā)展。
　　 我國滬、深證券交易所是在新中國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尚未確立、電子技術(shù)尚不發(fā)達(dá)的條件下成立的會(huì)員制證券交易所。如今，隨著世界范圍內(nèi)交易所公司制的逐步完成，滬、深交易所會(huì)員制的組織結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為嚴(yán)重制約我國證券市場(chǎng)發(fā)展的桎

3、梏。2009年民革中央委員會(huì)在全國政協(xié)十一屆二次會(huì)議提出了《關(guān)于滬深證券交易所公司制改革的建議》，呼吁對(duì)我國滬深證券交易所進(jìn)行公司制改革。2011年全國政協(xié)委員、香港恒豐證券集團(tuán)董事長(zhǎng)張華峰向全國政協(xié)第十一屆四次會(huì)議發(fā)表了名為《建議積極推進(jìn)中國交易所合作及合并，實(shí)行香港與內(nèi)地股民雙向投資股票》的提案。張華峰在提案中指出：目前，阻礙我國香港證券交易所與內(nèi)地滬、深交易所的合并的最大問題是現(xiàn)在我國滬、深證券交易所并非公司制。張華峰建議中央順應(yīng)

4、國際金融市場(chǎng)發(fā)展的大趨勢(shì)，考慮實(shí)行滬、深證券交易所的公司制改革。2012年民革中央委員向全國政協(xié)十一屆五次會(huì)議提案《關(guān)于促進(jìn)我國資本市場(chǎng)可持續(xù)健康發(fā)展的建議》，呼吁修改證券法和公司法允許公司制證券交易所在本所上市，降低上市和審核標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)參與主體的約束。我國滬、深交易所公司制改革迫在眉睫。
　　 本文第一部分對(duì)公司制與會(huì)員制兩種證券交易所的組織形式進(jìn)行對(duì)比，分析出公司制證券交易所無論是在保證交易公平、保證監(jiān)管效率上，還是在

5、維護(hù)投資者利益等方面均優(yōu)于會(huì)員制證券交易所。文章第二部分分析了海外交易所公司制變革的背景、實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)、啟示。文章第三部分介紹了我國證券交易所行政會(huì)員制、監(jiān)管權(quán)力弱、國際競(jìng)爭(zhēng)力低等弊端，得出公司制改革是我國證券交易所參與全球競(jìng)爭(zhēng)提升資本市場(chǎng)化和國際化的前提。文章最后一部分分析我國證券交易所公司制改革的中可能碰到的交易所公司制與監(jiān)管權(quán)限之間的利益沖突問題，我國證券交易所公司制中公司的設(shè)立、運(yùn)行構(gòu)架問題，我國證券交易所監(jiān)管的相互制約問題，交易