上市公司并購中的估值方法研究.pdf

1、資本市場是企業(yè)籌集資金的重要渠道，上市融資是企業(yè)籌集資金的重要方式，通過上市融資獲得巨額資金、擴大企業(yè)知名度對于企業(yè)有著巨大的誘惑。然而當前我國采用的額度控制、限報家數(shù)的上市政策，許多經(jīng)營情況很好，但同時急需大量發(fā)展資金的企業(yè)無法通過直接發(fā)行股票方式上市募資。在這樣的情況下，通過對現(xiàn)有上市公司的并購，從而能夠間接上市融資就成為了這些企業(yè)的首選方案。然而，由于并購過程中的風險和不確定因素，合理的對上市公司進行估值成為并購能否成功的關(guān)鍵因素

2、之一。針對傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)法對不確定環(huán)境下投資估價的不足，許多學者開展了不確定性環(huán)境下投資問題的研究。期權(quán)估價法正是這一研究的代表性成果。本文通過對上市公司并購中實物期權(quán)的分析和計算，以及對比傳統(tǒng)估價方法(即基于收益的方法、基于資產(chǎn)的方法和現(xiàn)金流折現(xiàn)方法)和實物期權(quán)估價方法，提出并檢驗了上市公司并購中實物期權(quán)的應用框架。本文研究的框架為先對期權(quán)理論、實物期權(quán)理論和公司并購理論進行回顧，接著對比公司并購中常用的估價方法。在期權(quán)估價法和現(xiàn)金流

3、折現(xiàn)法的比較基礎上，引出了實物期權(quán)方法及其在上市公司并購中的應用框架，并據(jù)此對一個上市公司并購案例進行了檢驗分析，最后就實物期權(quán)理論和博弈論的結(jié)合提出了進一步的研究方向。 本文共分五章： 第一章為引論，討論了研究目的、意義和論文結(jié)構(gòu)； 第二章為文獻回顧，對期權(quán)理論、實物期權(quán)理論、公司并購理論進行了回顧； 第三章為公司并購傳統(tǒng)估價法及與期權(quán)估價法的比較，闡釋了現(xiàn)金流折現(xiàn)法和資產(chǎn)法、市場收益法及其應用