上市公司并購中的估值方法研究.pdf

1、資本市場(chǎng)是企業(yè)籌集資金的重要渠道，上市融資是企業(yè)籌集資金的重要方式，通過上市融資獲得巨額資金、擴(kuò)大企業(yè)知名度對(duì)于企業(yè)有著巨大的誘惑。然而當(dāng)前我國(guó)采用的額度控制、限報(bào)家數(shù)的上市政策，許多經(jīng)營(yíng)情況很好，但同時(shí)急需大量發(fā)展資金的企業(yè)無法通過直接發(fā)行股票方式上市募資。在這樣的情況下，通過對(duì)現(xiàn)有上市公司的并購，從而能夠間接上市融資就成為了這些企業(yè)的首選方案。然而，由于并購過程中的風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素，合理的對(duì)上市公司進(jìn)行估值成為并購能否成功的關(guān)鍵因素

2、之一。針對(duì)傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)不確定環(huán)境下投資估價(jià)的不足，許多學(xué)者開展了不確定性環(huán)境下投資問題的研究。期權(quán)估價(jià)法正是這一研究的代表性成果。本文通過對(duì)上市公司并購中實(shí)物期權(quán)的分析和計(jì)算，以及對(duì)比傳統(tǒng)估價(jià)方法(即基于收益的方法、基于資產(chǎn)的方法和現(xiàn)金流折現(xiàn)方法)和實(shí)物期權(quán)估價(jià)方法，提出并檢驗(yàn)了上市公司并購中實(shí)物期權(quán)的應(yīng)用框架。本文研究的框架為先對(duì)期權(quán)理論、實(shí)物期權(quán)理論和公司并購理論進(jìn)行回顧，接著對(duì)比公司并購中常用的估價(jià)方法。在期權(quán)估價(jià)法和現(xiàn)金流

3、折現(xiàn)法的比較基礎(chǔ)上，引出了實(shí)物期權(quán)方法及其在上市公司并購中的應(yīng)用框架，并據(jù)此對(duì)一個(gè)上市公司并購案例進(jìn)行了檢驗(yàn)分析，最后就實(shí)物期權(quán)理論和博弈論的結(jié)合提出了進(jìn)一步的研究方向。 本文共分五章： 第一章為引論，討論了研究目的、意義和論文結(jié)構(gòu)； 第二章為文獻(xiàn)回顧，對(duì)期權(quán)理論、實(shí)物期權(quán)理論、公司并購理論進(jìn)行了回顧； 第三章為公司并購傳統(tǒng)估價(jià)法及與期權(quán)估價(jià)法的比較，闡釋了現(xiàn)金流折現(xiàn)法和資產(chǎn)法、市場(chǎng)收益法及其應(yīng)用