中國(guó)企業(yè)海外IPO長(zhǎng)期績(jī)效及市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)研究.pdf

1、目前，中國(guó)企業(yè)已開(kāi)始步入海外融資階段，中國(guó)企業(yè)的境外上市成為日益重要的金融現(xiàn)象。為研究中國(guó)企業(yè)海外IPO的長(zhǎng)期績(jī)效，本文采用平均累積超額收益率(MCAR)、購(gòu)買持有期收益率(BHAR)和財(cái)富相對(duì)數(shù)(WR)幾個(gè)指標(biāo)對(duì)香港、新加坡、納斯達(dá)克和紐約四個(gè)交易所上市的中國(guó)股票自上市以來(lái)至2007年的股價(jià)數(shù)據(jù)進(jìn)行了分區(qū)域和分時(shí)段的長(zhǎng)期績(jī)效研究，研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)海外IPO并沒(méi)有呈現(xiàn)長(zhǎng)期弱勢(shì)表現(xiàn)，各項(xiàng)長(zhǎng)期績(jī)效指標(biāo)反而略超大盤(pán)，只是數(shù)值偏小。這說(shuō)明海外上

2、市的中國(guó)股票長(zhǎng)期績(jī)效已經(jīng)呈現(xiàn)顯著為正的信號(hào)，中國(guó)概念股的特定地位已經(jīng)逐步凸現(xiàn)出來(lái)。 本研究還運(yùn)用DCC(1,1)-MVGARCH模型對(duì)香港市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)的中國(guó)概念股指數(shù)與上證指數(shù)和深證綜指以及當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)大盤(pán)指數(shù)收益率的聯(lián)動(dòng)程度進(jìn)行考察，研究發(fā)現(xiàn)：(1)中國(guó)概念股指數(shù)與上證綜指、深圳綜指收益序列的動(dòng)態(tài)時(shí)變相關(guān)性總體較弱；(2)2005年以前，香港國(guó)企指數(shù)與上證綜指和深圳綜指相關(guān)程度的變動(dòng)趨勢(shì)大致相同，2005年以后香港國(guó)企指數(shù)與上證

3、指數(shù)的動(dòng)態(tài)相關(guān)性開(kāi)始高于其與深證綜指的相關(guān)性；(3)2006年以后，在股市暴漲暴跌情況下，美國(guó)UXC中國(guó)指數(shù)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大盤(pán)指數(shù)的相關(guān)程度突然變大，而在平時(shí)相關(guān)程度較弱；(4)中國(guó)概念股指數(shù)與當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)大盤(pán)的聯(lián)動(dòng)程度要大大超過(guò)與國(guó)內(nèi)大盤(pán)之間的聯(lián)動(dòng)程度，海外市場(chǎng)還是對(duì)中國(guó)概念股指數(shù)的走勢(shì)起主導(dǎo)作用；(5)近年來(lái)，這些海外上市的中國(guó)股票與內(nèi)地大盤(pán)的聯(lián)動(dòng)性有逐漸增強(qiáng)的趨勢(shì)。 為進(jìn)一步說(shuō)明問(wèn)題，研究還選取2003年至2008年2月的內(nèi)地、香