中國企業(yè)海外IPO長期績效及市場聯(lián)動研究.pdf

1、目前，中國企業(yè)已開始步入海外融資階段，中國企業(yè)的境外上市成為日益重要的金融現(xiàn)象。為研究中國企業(yè)海外IPO的長期績效，本文采用平均累積超額收益率(MCAR)、購買持有期收益率(BHAR)和財富相對數(shù)(WR)幾個指標對香港、新加坡、納斯達克和紐約四個交易所上市的中國股票自上市以來至2007年的股價數(shù)據(jù)進行了分區(qū)域和分時段的長期績效研究，研究發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)海外IPO并沒有呈現(xiàn)長期弱勢表現(xiàn)，各項長期績效指標反而略超大盤，只是數(shù)值偏小。這說明海外上

2、市的中國股票長期績效已經(jīng)呈現(xiàn)顯著為正的信號，中國概念股的特定地位已經(jīng)逐步凸現(xiàn)出來。 本研究還運用DCC(1,1)-MVGARCH模型對香港市場和美國市場的中國概念股指數(shù)與上證指數(shù)和深證綜指以及當?shù)厥袌龃蟊P指數(shù)收益率的聯(lián)動程度進行考察，研究發(fā)現(xiàn)：(1)中國概念股指數(shù)與上證綜指、深圳綜指收益序列的動態(tài)時變相關性總體較弱；(2)2005年以前，香港國企指數(shù)與上證綜指和深圳綜指相關程度的變動趨勢大致相同，2005年以后香港國企指數(shù)與上證

3、指數(shù)的動態(tài)相關性開始高于其與深證綜指的相關性；(3)2006年以后，在股市暴漲暴跌情況下，美國UXC中國指數(shù)與國內市場大盤指數(shù)的相關程度突然變大，而在平時相關程度較弱；(4)中國概念股指數(shù)與當?shù)厥袌龃蟊P的聯(lián)動程度要大大超過與國內大盤之間的聯(lián)動程度，海外市場還是對中國概念股指數(shù)的走勢起主導作用；(5)近年來，這些海外上市的中國股票與內地大盤的聯(lián)動性有逐漸增強的趨勢。 為進一步說明問題，研究還選取2003年至2008年2月的內地、香