中國企業(yè)跨區(qū)域并購、資源流動與長期績效.pdf

1、并購是企業(yè)進行外部擴張,尋找適度規(guī)模邊界的重要手段,也是存量資產(chǎn)在企業(yè)間重新配置以及生產(chǎn)要素在不同企業(yè)之間重新組合的一種重要方式。本文立足于收購方企業(yè),以我國2004-2006年發(fā)生的231起并購事件為樣本(其中跨區(qū)域并購事件101起,區(qū)域內(nèi)并購事件130起),以資源流動作為中間變量對跨區(qū)域并購企業(yè)的長期績效進行了研究。通過對企業(yè)資源理論、組織學習理論以及協(xié)同效應假說的梳理,構(gòu)建了跨區(qū)域并購引起資源要素流動進而改變企業(yè)長期績效的機理分析

2、框架。運用單因素方差分析法,檢驗了跨區(qū)域并購企業(yè)的長期績效以及分類績效,并且對跨區(qū)域并購企業(yè)與區(qū)域內(nèi)并購企業(yè)的長期績效進行了對比分析。同時,從資源流動的視角構(gòu)建了多元線性回歸模型并對并購績效的影響因素進行了分析。以期為上市公司和投資者提供決策依據(jù),同時為政策的制定者和監(jiān)管者提供政策依據(jù)。
　　 本文是沿著企業(yè)跨區(qū)域并購將引起資源要素在不同的區(qū)域、企業(yè)間的流動,而這種流動又將會改變企業(yè)的長期績效這一思路來展開研究的。通過規(guī)范研究和

3、實證分析得到了如下結(jié)論:(1)并購會引起資源要素在企業(yè)間的雙向流動,收購企業(yè)與被收購企業(yè)具有雙重身份,既是資源的接收方也是資源的發(fā)送方,因此,對于并購雙方企業(yè)而言,吸收能力與釋放能力對他們而言都是至關重要的。除此之外,資源自身的屬性(復雜性、專用性、兼容性以及互補性)以及收購企業(yè)與被收購企業(yè)之間的距離(空間距離、文化距離、制度距離、技術距離以及地位距離)也是影響資源轉(zhuǎn)移效率的重要因素。因此,能否實現(xiàn)資源在并購雙方企業(yè)間的充分轉(zhuǎn)移是上述影

4、響因素共同作用的結(jié)果。(2)從通過并購可以獲取互補性資源、專業(yè)化知識、新的技術以及與企業(yè)發(fā)展相關的能力層面,指出了并購具有創(chuàng)造價值的潛力,然而潛在的價值創(chuàng)造能力只有通過并購后的整合才能實現(xiàn)雙方資源、知識、能力的轉(zhuǎn)移和擴散,進而形成企業(yè)新的可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。基于此,本文按照整合動力——整合過程——整合內(nèi)容——整合業(yè)績——財務績效這一邏輯主線闡述了并購整合的價值創(chuàng)造機理。(3)運用單因素方差分析法對我國企業(yè)跨區(qū)域并購的長期績效進行了實證分析

5、,得出了如下結(jié)論:我國跨區(qū)域并購企業(yè)并購后第三年與并購前一年相比,調(diào)整前的績效較并購前一年績效的均值增加了(0.0159),按行業(yè)均值調(diào)整后的績效較并購前一年績效的均值下降了(0.0043),按行業(yè)中位數(shù)調(diào)整后的績效較并購前一年績效的均值上升了(0.001),但統(tǒng)計上均不顯著。通過對跨區(qū)域并購企業(yè)與區(qū)域內(nèi)并購企業(yè)的績效進行對比分析,得出了:跨區(qū)域并購企業(yè)的短期績效顯著弱于區(qū)域內(nèi)并購企業(yè);長期績效則要好于區(qū)域內(nèi)并購企業(yè),但統(tǒng)計上并不顯著。

6、(4)通過對多元線性回歸模型的檢驗,得出了如下結(jié)論:是否跨區(qū)域并購對企業(yè)的短期績效存在顯著地負向影響,長期內(nèi)影響不顯著；固定資產(chǎn)比率對并購長期績效有顯著地正向影響；現(xiàn)金持有量對并購的短期績效有顯著地負向影響,對并購的長期績效沒有顯著影響。
　　 與以往的研究相比,本文的創(chuàng)新點主要體現(xiàn)在如下幾個方面:其一,提出了從資源流動層面分析跨區(qū)域并購企業(yè)長期績效的新研究視角。以資源流動作為中間變量,并以區(qū)域內(nèi)并購企業(yè)作為對比樣本,深入分析了

7、我國企業(yè)跨區(qū)域并購的長期績效。其二,構(gòu)建了跨區(qū)域并購引起資源要素流動進而提升企業(yè)并購績效的機理分析框架。并購是一種重要的資源再配置方式,是價值創(chuàng)造的重要模式。并購會引起資源要素在不同的區(qū)域之間、企業(yè)之間以及部門之間的流動,而資源要素的流動又會引起企業(yè)長期績效的改變。其三,構(gòu)建了多元線性回歸模型,在控制了影響并購績效的其他因素保持不變的條件下,檢驗了跨區(qū)域并購以及資源要素流動這兩個變量對并購長期績效的影響,并得出了如下結(jié)論:相對于區(qū)域內(nèi)并