經(jīng)理人股票期權(quán)之機會成本研究與計量設計.pdf

1、在金融和激勵理論界，經(jīng)理人股票期權(quán)一直是個熱點問題，股票期權(quán)激勵的核心目標是解決公司股東和經(jīng)理人之間目標函數(shù)不一致所產(chǎn)生的委托一代理矛盾。當公司授予他們經(jīng)理人股票期權(quán)作為一種激勵設計時，這些股票期權(quán)的交易性必須受到限制，進而經(jīng)理人不能通過賣空股票等方式來套期避險，多元化投資受到了限制。因此公司贈予這些期權(quán)給經(jīng)理人與公司出售相同期權(quán)給外部投資者時公司接受到的價值并不相同。 Murphy(1999)明確定義，其間差額就是公司贈與期權(quán)

2、的“機會成本”，只有當股票期權(quán)的激勵效應超過這一機會成本時，公司才應該贈與經(jīng)理人股票期權(quán)。 本文以金融工程的期權(quán)定價理論為基礎(chǔ)，詳盡的分析了經(jīng)理人股票期權(quán)的特征，進而得出機會成本產(chǎn)生的原因，站在股東的視角，借助二叉樹模型的分析框架，比較了在股東授予經(jīng)理人股票期權(quán)與出售給外部投資者時的兩種不同情況，根據(jù)股東財富的變化，構(gòu)建出度量機會成本的計量模型。最后對影響模型的各參數(shù)進行了分析。論文共分六章來展開： 第一章，緒論部分，闡

3、述論文研究背景和依據(jù)，綜述國內(nèi)外相關(guān)文獻，布置論文研究內(nèi)容和結(jié)構(gòu)。 第二章，為文章的理論基礎(chǔ)，簡單介紹了股票期權(quán)機會成本的相關(guān)理論，包括其涵義，產(chǎn)生，研究的必要性。 第三章，對現(xiàn)行的計量模型進行分析比較引出二叉樹方法，在二叉樹模型的分析框架下，結(jié)合資本資產(chǎn)定價相關(guān)方法，構(gòu)建出機會成本的計量模型。 第四章，基于上章中的計量模型，對影響模型的各參數(shù)進行了敏感性分析，包括股票期權(quán)方案、公司因素、市場因素和經(jīng)理人行為等因