09開放經(jīng)濟中的均衡與經(jīng)濟周期傳導

1、第 九章,開放經(jīng)濟中的均衡與經(jīng)濟周期傳導,,學習目的,學習開放經(jīng)濟條件下產(chǎn)品和金融市場的均衡，把封閉經(jīng)濟條件下的IS－LM模型擴展到開放經(jīng)濟中，即蒙代爾·費萊明模型(Mundell—Fleming model)，并在此基礎(chǔ)上討論經(jīng)濟開放如何影響財政和貨幣政策，以及宏觀經(jīng)濟政策變化如何影響其貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟。,學習重點,開放經(jīng)濟的均衡 開放經(jīng)濟的－模型經(jīng)濟周期的傳導,學習難點,影響IS曲線移動的因素開放經(jīng)濟的政策短期效應(yīng)

2、固定匯率體制下的政策影響傳導浮動匯率體制下的政策影響及傳導,第一節(jié) 開放經(jīng)濟的均衡,一、產(chǎn)品市場的均衡,,式中：,-進口，,-實際匯率，,-出口，,-外國收入，,-實際利率，,-本國收入，,-本國消費，,-稅收，,-政府采購支出。,,一、產(chǎn)品市場的均衡,假定價格水平既定，那么實際的和預期的通貨膨脹都不存在。名義利率和實際利率是一樣的，可以用名義利率替換(9.3)式中的實際利率。,,,二、金融市場的均衡,（一）貨幣和債券,,利率必須使

3、得貨幣的供給和需求相等。貨幣供給的增加會導致利率的下降。貨幣需求的增加，比如產(chǎn)出提高導致貨幣需求的增加，會導致利率的提高。,（二）國內(nèi)債券和國外債券,,假設(shè)預期遠期匯率是給定的，記作,在這個假定下，去掉時間腳標，利率平價條件成為：,（二）國內(nèi)債券和國外債券,結(jié)論：,美國利率提高會帶來美元升值，是我們能直覺上感覺得到的，即對美元的需求增加使得美元價格提高。,如果金融投資者沒有改變他們對遠期匯率的預期，那么現(xiàn)在美元升值得越多，投資者預期它在

4、未來的貶值就會越大，因為他們預期匯率會在未來恢復到原定預期同樣的水平。在其他條件不變的情況下，這種預期使得美國國債券更有吸引力。,（二）國內(nèi)債券和國外債券,,圖9.1顯示：國內(nèi)利率利率越低，外幣的即期匯率更高，從而意味國內(nèi)貨幣貶值。相反，國內(nèi)利率越高，外幣的即期匯率越低，從而導致國內(nèi)貨幣升值。,第二節(jié) 開放經(jīng)濟的－模型,一、開放經(jīng)濟中的IS曲線和LM曲線,,,,,,,一、開放經(jīng)濟中的IS曲線和LM曲線,,,利率平價,匯率,,產(chǎn)出,,,利

5、率,利率,,,,,,,,,,,,（a）,（b）,圖9.2 開放經(jīng)濟中的 模型,,,,,,,A,,,B,一、開放經(jīng)濟中的IS曲線和LM曲線,結(jié)論：,我們得到了開放經(jīng)濟中,IS曲線向上傾斜：利率的提高直接地，同時通過匯率間接地導致產(chǎn)出下降。LM曲線向上傾斜：收入或產(chǎn)出的提高使得對貨幣的需求增加，從而導致均衡利率的提高。均衡產(chǎn)出和均衡利率由IS和LM曲線的交點決定。給定國外利率和預期遠期匯率，則均

6、衡利率決定了均衡匯率。,二、IS曲線移動的影響因素,,式中，若,不變，則實際匯率,也不會變化。這是因為若,式中，若r 不變，則實際匯率也不會變化。這是因為若r增加，將會引起本國居民投資需求下降，意愿儲蓄增加。在長期內(nèi)，投資需求的減少，將通過其乘數(shù)效應(yīng)，使產(chǎn)出或收入進一步下降。收入或產(chǎn)出的進一步下降，會減少本國對外國的進口，在外國對本國出口需求不變的情況下，國內(nèi)商品的價格水平將上升，導致實際匯率上升（實際貶值）。,可見，在給定r不變的情況

7、下，能最終使產(chǎn)出Y增加的因素是T,G和Y*，T,G與財政政策有關(guān)， Y*與出口需求有關(guān)，前者會使 S-I曲線移動，后者會使 NX曲線移動。,、,,,二、IS曲線移動的影響因素,圖9.4 政府采購的增加對開放經(jīng)濟IS曲線的作用,（b）開放經(jīng)濟曲線,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,（a）產(chǎn)品市場均衡,,,,,,,,,,,,二、IS曲線移動的影響因素,圖9.5 凈出口增加對開放經(jīng)濟IS曲線的作用,（b）開放經(jīng)濟曲線,,

8、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,（a）產(chǎn)品市場均衡,,,,,,,,,,,,,,,,,三、開放經(jīng)濟的短期政策效應(yīng),財政政策效應(yīng),,（b）,,,匯率,,,,,產(chǎn)出,,,,,,,,利率,利率,,,,,,,,,,,,,,,,,,利率平價,升值,（a）,圖9.6 政府支出增加的效應(yīng),,,,,,,,,,,,,,,開放經(jīng)濟的短期政策效應(yīng),財政政策效應(yīng)-結(jié)論,政府支出的提高會帶來需求的增加，從而增加產(chǎn)出。隨著產(chǎn)出的增加，對

9、貨幣的需求也會增加，使得利率有上調(diào)的壓力。利率的提高會使得國內(nèi)的債券更具吸引力，也會帶來本國貨幣的升值。而高利率和貨幣升值使得對產(chǎn)品的國內(nèi)需求下降，部分抵消政府支出對需求和產(chǎn)出的影響。,三、開放經(jīng)濟的短期政策效應(yīng),貨幣政策效應(yīng),匯率,圖9.7 貨幣緊縮效應(yīng),,（b）,,,,,,產(chǎn)出,,,,,,,利率,利率,,,,,,,,,,,,,,,,利率平價,升值,（a）,,,開放經(jīng)濟的短期政策效應(yīng),貨幣政策效應(yīng)-結(jié)論,貨幣緊縮會帶來利率的

10、提高，使得本國債券更具吸引力，從而引起升值。更高的利率和升值都會使需求和產(chǎn)出減少。同時，產(chǎn)出的減少又會使得貨幣需求減少，導致利率有所下降，部分抵消了開始時利率的提高和開始時匯率的升值。,第三節(jié) 經(jīng)濟周期的傳導,固定匯率體制下的政策影響傳導貨幣政策固定匯率制度下的貨幣擴張效果,固定匯率下的貨幣供給,,,,貨幣供給,,（匯率基本值）,（官方匯率）,,名義匯率,,,,,,,,低估匯率,高估匯率,圖9-8 在固定匯率下的貨幣供給

11、,,,,,固定匯率體制下的政策影響傳導,固定匯率制度下的貨幣擴張效果-結(jié)論,在固定匯率體制下，一國貨幣政策，無論是擴張還是收縮，對本國經(jīng)濟和外國經(jīng)濟都不構(gòu)成任何影響，即貨幣政策是無效的。,固定匯率體制下的政策影響傳導,名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴張效,,圖9.10名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴張效,產(chǎn)出，Y,,,,,,,,,,,,,,外國實際利率,產(chǎn)出，Y,本國實際利率,,,,,,,,,,,,,,,（本國）,（外國）,,,,,,,,,,,

12、,固定匯率體制下的政策影響傳導,名義匯率固定值下調(diào)的貨幣擴張效-結(jié)論,在固定匯率下，中央銀行不能使用貨幣政策來追求穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的目標。若要使其貨幣政策有效，一個可行的方法是調(diào)整固定匯率的水平，但這又會引起國家之間的匯率戰(zhàn)。,固定匯率體制下的政策影響傳導,在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給,,,,,貨幣供給,,巴西匯率基本值,官方匯率,,巴西名義匯率,,,,,,圖9.11 在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給,,,,,,,,,固定匯率體制下的

13、政策影響傳導,在固定匯率體制下協(xié)調(diào)的貨幣供給-結(jié)論,在固定匯率體制中，若各國有著相似的宏觀經(jīng)濟目標并能在貨幣政策上相互協(xié)調(diào)的話，那么為個固定匯率最有可能成功。但是在一個固定匯率體制中，若各國的協(xié)調(diào)失敗，則可能引起嚴重的問題，包括該體系的崩潰，如前面介紹過的布雷頓森林體系的瓦解。,固定匯率體制下的政策影響傳導,（二）財政政策,,產(chǎn)出,圖9.12 固定匯率體制制度下的財政擴張效應(yīng),,,,,,,,,,,實際利率,,,,,,,,,,,,

14、,,固定匯率體制下的政策影響傳導,財政政策影響結(jié)論：,在利用凱恩斯模型的開放經(jīng)濟中，政府采購的暫時性增加在短期內(nèi)會使得本國收入增加以及本國名義利率上升，凈出口下降。因此，新增的政府采購擠出了投資和凈出口。通過凈出口下降的傳導，外國經(jīng)濟短期內(nèi)實際利率和產(chǎn)出上升。但在長期內(nèi)，本國和外國的價格水平都上升，但產(chǎn)出不變。,貿(mào)易政策,,,,,外國名義匯率,（本國）,名義匯率,圖9.13 固定匯率體制下貿(mào)易保護效果,,,,,,產(chǎn)出,,,,,,

15、,,,實際利率,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,外國產(chǎn)出,,,,,,,外國實際利率,,,,,,,,,,,,,,,,,,（外國）,,,固定匯率體制下的政策傳導效應(yīng),,,,,,,,,,,,,,,,,,,,固定匯率體制下的政策影響傳導,貿(mào)易政策影響結(jié)論,在固定匯率體制下，貿(mào)易政策在短期內(nèi)效果明顯。若一國實行貿(mào)易保護政策，那么在短期內(nèi)其產(chǎn)出將增加，同時導致國外貿(mào)易伙伴產(chǎn)出下降。從長期看，也是如此，將

16、引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)。,浮動匯率體制下的政策影響及傳導,（一）財政政策,,,,,（a）本國,本國產(chǎn)出,,,,本國實際利率,,,,,,,,,,短期結(jié)果：本國產(chǎn)出上升本國實際利率上升凈出口下降長期結(jié)果：本國價格上升產(chǎn)出不變,,,,圖9.14本國政府增加采購,,,,,,（b）外國,外國產(chǎn)出,,,,外國實際利率,,,,,,,,短期結(jié)果：外國產(chǎn)出上升外國實際利率上升長期結(jié)果：外國價格上升產(chǎn)出不變，,,,,,,,,,,,,,,浮動匯率體

17、制下的政策影響及傳導,（二）貨幣政策,,,,（a）本國,本國產(chǎn)出,,,,本國實際利率,,,,,,,,結(jié)果短期：本國產(chǎn)出下降本國實際利率上升凈出口可能上升長期：無實際作用本國價格下降,,圖9.15本國貨幣供給減少的影響,,,,,（b）外國,外國產(chǎn)出,,,外國實際利率,,,,,,,結(jié)果短期：外國產(chǎn)出下降外國實際利率下降長期：無實際作用外國價格不變,,,,,,,,,,,浮動匯率體制下的政策影響及傳導,貨幣政策影響結(jié)論

18、,本國貨幣緊縮也會導致國外經(jīng)濟衰退，之所以會發(fā)生經(jīng)濟衰退的傳導，是因為本國產(chǎn)出的下降減少了本國對外國商品的需求。盡管本國名義匯率的上升則使得外國商品相對便宜，傾向于增加外國的凈出口，但在短期內(nèi)匯率變化對進出口的影響存在著時滯效應(yīng)，即本國產(chǎn)出下降對外國凈出口的負面影響要大于本國名義匯率升值對外國凈出口的正面影響。因此，本國的貨幣緊縮導致了在外國和本國都將發(fā)生經(jīng)濟衰退。,短期,浮動匯率體制下的政策影響及傳導,貨幣政策影響結(jié)論,盡管

19、貨幣中性的結(jié)論在凱恩斯模型中只是在長期才成立，但它在價格自由伸縮的古典基本模型中卻是即時成立的。所以，在古典基本模型中，貨幣政策的變化對實際匯率或貿(mào)易流量沒有作用，而只會影響到價格水平。在貨幣緊縮的過程中，本國價格水平會下降，外國價格水平不變。,盡管貨幣在長期內(nèi)不能影響實際匯率，但它確實能通過改變本國價格水平來影響名義匯率。這是由于實際匯率和名義匯率對宏觀經(jīng)濟條件變化有不同反應(yīng)的而形成的。貨幣的長期中性隱含著名義貨幣供給若

20、下降5％，則本國價格水平也將下降5％。因此貨幣緊縮使得 本國價格水平下降以及名義匯率升值的比例與貨幣供給下降的比例相同。,長期,浮動匯率體制下的政策影響及傳導,,,由于實際匯率,和外國價格水平,在長期不因本國貨幣緊縮而變化。所以本國價格水平,下降5%使得名義匯率,也(大約)下降了5％。,,（本國）,（外國）,,,,外國名義匯率,名義匯率,圖9.16 浮動匯率體制下貿(mào)易保護的短期效果,,,,產(chǎn)出,,,,,,實際利率,,,,,,,,

21、,,,,,,,,,,,,,,,外國產(chǎn)出,,,,,,,外國實際利率,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,浮動匯率體制下的政策影響及傳導,－貿(mào)易政策,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,外國名義匯率,（本國）,名義匯率,圖9.17 浮動匯率體制下貿(mào)易保護的長期效果,,,,,產(chǎn)出,,,,,,實際利率,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,外國產(chǎn)出,,,,,,,外國利率,,,,,,,,,,,,,

22、,,,,,,（外國）,,,,,,,,,,,,,,,,,浮動匯率體制下的政策影響及傳導,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,浮動匯率體制下的政策影響及傳導,貿(mào)易政策影響結(jié)論：,在短期內(nèi)，由于匯率是浮動的，本國的貿(mào)易保護政策將會增加本國的產(chǎn)出，外國的產(chǎn)出將會減少，但相對于固定匯率而言，其政策對產(chǎn)出的影響效果要小。,在長期內(nèi)，由于匯率是浮動的，本國的貿(mào)易保護政策對本國和外國的

23、產(chǎn)出沒有影響，但本國的國內(nèi)價格水平將上升，外國的國內(nèi) 價格水平將下降，實際匯率不變。,問題討論,你認為對于宏觀經(jīng)濟目標而言,穩(wěn)定經(jīng)濟周期和促進長期經(jīng)濟增長究竟哪個更重要?這兩種目標的達成主要依賴于什么?宏觀政策的協(xié)調(diào)能否使兩個目標同時實現(xiàn)?,提示:1、宏觀經(jīng)濟目標有：充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經(jīng)濟增長、國際收支平衡。2、兩者都十分重要。在短期內(nèi)經(jīng)濟運行會由于各種因素而波動，穩(wěn)定經(jīng)濟周期比較重要；在長期內(nèi)，一國經(jīng)濟長期增長才能有效提

24、高國民福利水平和綜合國力。3、主要依賴于政府采取相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟政策，主要是財政政策、貨幣政策、匯率政策來及時調(diào)整經(jīng)濟的運行，使經(jīng)濟平穩(wěn)增長。4、可以同時實現(xiàn)。如經(jīng)濟處于低迷時，政府可以采取擴張性的財政政策和貨幣政策促進短期經(jīng)濟的復興。同時政府在實施擴張性財政政策時，可以有意識地引導政府支出和私人投資的流向，將其引向基礎(chǔ)教育、科研等領(lǐng)域，以有效提高經(jīng)濟中的人力資本存量。,案例：美國次貨危機引發(fā)的全球經(jīng)濟衰退,次貸危機（subprime

25、 crisis）又稱次級房貸危機。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款違約率上升，使作用于次級住房按揭貸款的金融衍生產(chǎn)品－債務(wù)擔保憑證（CDO）和信用違約掉期合約（CDS）—價格下跌，從而導致抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩，并引發(fā)全球金融風暴和經(jīng)濟衰退。,案例：美國次貨危機引發(fā)的全球經(jīng)濟衰退,自2008年9月以來，次貸危機迅速升級為全球金融危機并拖累實體經(jīng)濟出現(xiàn)急劇下滑，美、歐、日等主要經(jīng)濟體陷入全面衰退，新興市場經(jīng)濟

26、體增速顯著放緩。2008年全球經(jīng)濟增長3.4%，創(chuàng)下六年新低。2009年一季度，盡管美國部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖跡象，但歐日經(jīng)濟持續(xù)惡化、新興市場增長進一步放緩，全球經(jīng)濟仍呈現(xiàn)加速衰退勢頭。,案例：美國次貨危機引發(fā)的全球經(jīng)濟衰退,國際貨幣基金組織曾經(jīng)預測，2009年世界經(jīng)濟增長率可能下降至零，發(fā)達國家可能為-2%。如此嚴重的經(jīng)濟衰退曾發(fā)生在1982～1983年，那次衰退引發(fā)了拉美債務(wù)危機。與1982～1983年的危機相比，此次全球金融危機的

27、主要特征是各國經(jīng)濟出現(xiàn)了同步衰退，或者說，在此次危機中，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，經(jīng)濟衰退趨勢呈現(xiàn)出高度同步性。,案例：美國次貨危機引發(fā)的全球經(jīng)濟衰退,分析：美國次貸危機是一場新型的金融危機，其形成的過程是金融系統(tǒng)通過資產(chǎn)證券化的金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)造放大住房信貸風險，并向投資者轉(zhuǎn)移，從而使金融風險從住房市場蔓延到信貸市場、資本市場，從金融領(lǐng)域擴展到經(jīng)濟領(lǐng)域，然后再通過投資渠道和資本渠道從美國波及到全球范圍。,案例：美國次貨危機引發(fā)的全球